【正文】 消極性資策略即“市場組合”，典型的就是指數(shù)化投資策略，即投資組合中股票權(quán)重比例完全復(fù)制某以及準(zhǔn)市場指數(shù)，從而能夠獲得基準(zhǔn)指數(shù)相同或十分相近的收益。林奇是典型。其投資組合構(gòu)筑的方法是：（1）自下而上的方法，即主要關(guān)注個別股票的分析，而對宏觀經(jīng)濟和資本市場周期波動不重視。P274。基金投資目的和投資理念的發(fā)展趨勢?；鹁安┑耐顿Y目標(biāo)是：“投資于中小型成長型企業(yè)，在分散和規(guī)避投資風(fēng)險的前提下，謀求基金資產(chǎn)增值和收益的最大化”。不同基金的投資目標(biāo)不盡相同。直接受總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，接收中國證監(jiān)會的業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)并向其報告工作，獨立開展內(nèi)部監(jiān)察稽核工作。風(fēng)險控制委員會，是一常設(shè)機構(gòu)，通常由公司總經(jīng)理或副總經(jīng)理、監(jiān)察稽核部經(jīng)理以及其他有關(guān)人員組成，負責(zé)制定風(fēng)險管理政策、評估、監(jiān)控基金投資組合的風(fēng)險，提出改善建議。（二）決策制定決策制定通常包括投資決策的依據(jù)、決策的方式和程序、決策部門的權(quán)限和責(zé)任等內(nèi)容。（3）研究部：負責(zé)宏觀經(jīng)濟、行業(yè)、個股及債券研究，并寫出研究報告，作為投資決策的基礎(chǔ)。該委員會要定期召開會議，如遇緊急情況一顆召開臨時會議。注意信息披露的及時性、準(zhǔn)確性和全面性，加強基金份額變動的信息披露。（2）法律條文要體現(xiàn)導(dǎo)向性，注意保留較大的彈性，為基金的發(fā)展流出最大空間。（4）完善基金創(chuàng)新方面的法律規(guī)定。（2）完善基金管理人權(quán)利與義務(wù)的法律規(guī)定。四、基金監(jiān)管的發(fā)展趨勢完善監(jiān)管證券投資基金的法律體系。上市條件、上市申請、上市公告書、信息披露的原則和要求、上市費用等方面的規(guī)定。P254（二）中國證券業(yè)協(xié)會的自律性管理自律性組織：中國證券業(yè)協(xié)會，基金公會（1999年12月），證券投資基金委員會（2002年12月）證券投資基金委員會的職責(zé)與作用職責(zé)：調(diào)查、收集、反映業(yè)內(nèi)意見和建議；研究、論證業(yè)內(nèi)相關(guān)政策與方案；草擬或?qū)徸h證券投資基金業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)則、執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)工作指引和自律公約；協(xié)助開展業(yè)內(nèi)教育培訓(xùn)、國際交流與合作等。證監(jiān)會派出基干屬地原則對基金管理公司進行監(jiān)管。5）督促基金管理人建立完善的內(nèi)控制度。3）信息披露監(jiān)管。（1）監(jiān)管內(nèi)容1）制定法規(guī)?；鸾杩钕拗撇煌?。對基金的內(nèi)幕或關(guān)聯(lián)交易行為的監(jiān)管不同。二、開放式基金與封閉式基金監(jiān)管的區(qū)別交易方式與價格的監(jiān)管不同。第十三章 基 金 治 理 結(jié) 構(gòu)（三）一、基金監(jiān)管的定義與模式基金監(jiān)管是指監(jiān)管部門運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對基金市場參與者的行為進行的監(jiān)督與管理。持有份額大，會參加會議，影響力也較大。開會的緣由、進入大會議程的條件、基金持有人的權(quán)利等見p233~234基金持有人大會的現(xiàn)存問題：參加的人極少。應(yīng)該包括：對基金經(jīng)理人能力的評定；關(guān)聯(lián)交易是否損害基金持有人的利益；基金管理人是否遵循了基金契約所規(guī)定的投資目標(biāo)和投資理財方面的規(guī)定；基金托管人在實時監(jiān)控過程中發(fā)現(xiàn)的問題及基金管理人的改進狀況；基金管理人履責(zé)情況及內(nèi)部控制制度的遵循情況。各國對擔(dān)任基金托管人資格的條件。要能真正的發(fā)揮作用，保護投資者的利益。首先考慮基金經(jīng)理人的投資理念和風(fēng)格；其次考慮其適合的位置，甚至可以專門為其設(shè)立新的基金品種；再次，為其建立市場形象和信譽，使基金經(jīng)理和投資者都盡可能實現(xiàn)更長時間的穩(wěn)定。這對基金持有人不會帶來損害，往往給股票投資者帶來損害。美國是指在交易所收市之后，基金管理人和特定客戶之間的“市后交易”。基金銷售中的道德風(fēng)險?！把蛉骸毙袨楸憩F(xiàn)在：個人獨特的思維及其獲得的信息往往不會輕易的用于投資決策中，以免投資失敗受到離職的懲罰?！袄鲜髠}”問題；（3）基金與其特殊投資者之間的內(nèi)幕交易。指內(nèi)幕人員以不正當(dāng)?shù)氖侄潍@取內(nèi)幕信息的其他人員違反法律、法規(guī)規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信息買賣證券或向他人提出買賣證券建議的行為?；鹋c基金管理公司控股股東之間的交易的三個方面：（1）基金與基金管理公司控股股東自營盤之間的交易；（2）基金管理公司動用基金資產(chǎn)為其控股股東證券公司在新股承銷、增發(fā)配股過程中提供某些支持減輕控股股東的承銷風(fēng)險；（3）基金管理公司將基金的交易席位分配給控股股東?；鸩倏v市場的手法：（1）合謀；（2）對倒；（3）拉托。方法：操縱基金重倉持有的股票價格。事前非對稱導(dǎo)致逆向選擇，事后非對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險。五、基金市場的非對稱信息與基金管理人的道德風(fēng)險（一）基金市場的非對稱信息非對稱信息是指在交易活動中，某些參與人擁有但另外一些參與人不擁有的信息。內(nèi)部管理控制：組織控制、加強部門之間的合作與制衡（投資決策部、交易執(zhí)行部、結(jié)算部、風(fēng)險控制委員會、內(nèi)部審計部門、監(jiān)督稽核部等）；操作控制（投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)務(wù)隔離控制）；報告制度（臨時或定期向風(fēng)險控制部門及上級部門報告）。基金公司的內(nèi)部控制制度一般分為基金募集、基金管理、基金交易、基金事務(wù)處理、營業(yè)紛爭處理機業(yè)務(wù)收入6大作業(yè)項目。具體見p198（二）基金管理公司的職責(zé)見p204，同時注意205頁的案例（三）基金公司的退任基金公司的退任，是指現(xiàn)任的基金管理人由于失去了繼續(xù)擔(dān)任基金管理人的條件，經(jīng)主管機關(guān)批準(zhǔn)，不再擔(dān)任基金管理人的制度。會計師事務(wù)、律師事務(wù)所等。是合同型基金的最高權(quán)力機構(gòu)，其決定關(guān)系基金持有人利益的重大事項，如基金終止、與其他基金合并、修改基金契約、更換基金管理人或托管人等。而契約型基金托管人是由基金管理公司委托的，獨立性差，為了自身利益難以認(rèn)真監(jiān)管。管理人可以將任何職能委托給任何人（包括受托人），但受托人不能將監(jiān)管管理人、保管人的職能或控制基金資產(chǎn)的職責(zé)委托給管理人，受托人也不能將監(jiān)督管理人的職能委托給管理人的關(guān)聯(lián)人。是基金的核心，作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負責(zé)保護對投資的所有權(quán)和單位持有人的利益。（6）獨立會計師?？梢允腔鸬年P(guān)聯(lián)人（一般是基金投資管理人）或非關(guān)聯(lián)的第三方。單元型董事會成本高，組合型董事會成本較低，且有更多的機會接近基金顧問并對他們產(chǎn)生更大的影響。（8） 在獨立董事之中選出一個或多個領(lǐng)導(dǎo)。（5） 關(guān)于獨立董事的律師及其他專家服務(wù)。案例：美國證券投資基金的獨立董事制度（1） 投資公司董事中至少2/3是獨立董事。董事會。（內(nèi)、外兼?zhèn)?，注重外部監(jiān)督、懲戒制度的有效性和威懾性）海外對投資者利益的保護制度主要包括：主管機關(guān)和自律組織的監(jiān)管制度、基金設(shè)立審核制度、信息披露制度、中介機構(gòu)外部監(jiān)督制度、基金內(nèi)部控制制度、對關(guān)聯(lián)交易的禁止規(guī)定等。（2）創(chuàng)造剩余收入的利益不足。國內(nèi)的恒指期貨對賭實踐等?；鸬墓餐芡腥?，但各自的職責(zé)不同，并負有相互監(jiān)督的責(zé)任。委托人與受托人之間的關(guān)系，基金管理人必須按約履行受托職責(zé)，負責(zé)基金財產(chǎn)的投資運作，為基金持有人的利益服務(wù)。在這種關(guān)系中，基金財產(chǎn)作為信托財產(chǎn)，具有獨立性。從狹義上講，基金治理結(jié)構(gòu)是用以協(xié)調(diào)基金相關(guān)利益方之間關(guān)系和利益的一種制度安排，包括：控制權(quán)的分配與行使；對相關(guān)利益方的監(jiān)督與評價；激勵機制的設(shè)計與實施。（p180~181）基金的清算交割時間我國開放式基金的清算交割一般在交易后的7個動作日內(nèi)完成，申購在交付款項后一般有效，但在申請日后兩天到賬。這種模式便于完整的了解基金的資料，有助于進行市場細分，開發(fā)新的產(chǎn)品。根據(jù)基金申購與贖回情況，監(jiān)管托管銀行的資金劃撥。向基金管理公司和托管銀行報告實際的基金單位。它們的職能為：（1）投資服務(wù)。引進聲譽機制。目前基金業(yè)績集體報酬是以指數(shù)作為基準(zhǔn)，基金凈值增長率超過大盤指數(shù)增長率才計提業(yè)績報酬。即使采用設(shè)計業(yè)績的方案，仍然有一部分固定收益，激勵作用有限。基金的風(fēng)險收益由兩部分構(gòu)成：一部分是價值增長線所代表的安全收益，另一部分是基金單位凈值扣除價值增長線的風(fēng)險收益。是指基金管理人通過自身的投資管理與風(fēng)險管理，創(chuàng)造出一條隨時間推移呈現(xiàn)非負增長態(tài)勢的安全收益增長曲線。為了激勵基金管理人盡職盡責(zé)，降低管理費率，再增加一項業(yè)績報酬。一是在收費結(jié)構(gòu)上設(shè)計不同收費方式的基金，如前收費、后收費、或只收運營費等；二是同一基金按照不同投資者設(shè)計不同的費率。前申購費率高低與投資者申購基金的數(shù)量呈負相關(guān)。指數(shù)基金、機構(gòu)基金費率較低，多級基金略高些。規(guī)模大、存續(xù)時間長，都會降低費率?；饦I(yè)的競爭是的大多數(shù)費用取消，主要是申購費。免費基金的持有費用上升。四、美國的基金費率（一）美國基金業(yè)的費率狀況（p161表格）基金的收費情況。根據(jù)不同的購買金額設(shè)計不同的費率，以鼓勵投資者多賣基金。交易收費：包括認(rèn)購費、申購費、贖回費、紅利再投資費、基金轉(zhuǎn)換費等。缺點：轉(zhuǎn)型過程費時較長，操作不當(dāng)可能導(dǎo)致很大的贖回壓力。封閉式基金漸進轉(zhuǎn)型為開放式基金。（2）目標(biāo)基金間就合并為開放式基金一事達成共識。封閉式基金與開放式基金的合并。（二）封閉式基金的轉(zhuǎn)型模式封閉式基金直接開放。轉(zhuǎn)型方案公布后折價幅度將大為縮減，但一般仍有一定的差距，這需要在轉(zhuǎn)型過程中繼續(xù)調(diào)整。許多不成熟的證券市場，在其發(fā)展到某一階段時，政府往往會通過修訂相關(guān)法規(guī)推動封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式基金。如權(quán)證的炒作。四、封閉式基金溢價原因分析市場供求關(guān)系基金的超額利潤。這使得難以借助信息的不對稱炒作基金。這部分影響極小。第八章 封閉式基金的價格、折價交易與轉(zhuǎn)型一、封閉式基金的價格發(fā)行時以面值平價發(fā)行，；上市交易后以有市場定價，隨行就市，可能溢價，也可能折價。自動投資計劃的優(yōu)勢：（1） 可以降低購買基金的成本。進出不便、投資小公司不便。如果連續(xù)數(shù)日發(fā)生巨額贖回，可暫停接受贖回申請；對已經(jīng)接受的申請，可在不超過正常支付日的20個工作日內(nèi)日延期支付。其他限制。有些基金規(guī)定了總規(guī)模的上限，達此上限，只可贖回，不可申購；如連續(xù)20個工作日基金持有人少于100人，或最低基金資凈值低于5000萬元，須向證監(jiān)會報告原因及解決方案。上限為基金審批設(shè)立的總規(guī)模，下限為2億元，最低認(rèn)購戶數(shù)不少于100。幾個計算公式：申購費用=申購金額申購費率凈申購金額=申購金額－申購費用申購份額=凈申購金額247。（3））申購與贖回申請的款項支付。（三）申購與贖回的程序（1）申購與贖回申請的提出。（二）基金申購與贖回的原則（1）“未知價”原則，即基金的申購、贖回價格以受理申請當(dāng)日收市后計算的基金份額凈值為基準(zhǔn)進行計算。一是只報單位凈值，二是同時報出申購價和贖回價。定價原則。（3）注意基金交易的頻繁度及交易的規(guī)模。從中可以策略性地進行基金的投資，包括買賣方向和新老基金的選擇。未知價法。國內(nèi)封閉式基金均取證券當(dāng)日的平均值估值，而開放式基金則取收盤價估值。從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，若收盤價高于配股價，則按收盤價于配股價的差額進行估值；若收盤價等于或低于配股價，則估值為零?；饐挝环輸?shù) 我國投資基金估值原則（1）上市股票按估值日的收盤價估值；估值日無交易，以最近交易日的收盤價估值。基金銷售宣傳活動方式的規(guī)定。（四）基金市場的營銷范圍（p107~108，略）對基金銷售機構(gòu)的規(guī)定。采用多種短期的促銷工具，如銷售點宣傳、激勵手段、研討會、特制配合優(yōu)惠的，刺激投資者教迅速或較大量地購買某一基金產(chǎn)品。優(yōu)點是可以向投資者清楚地解釋產(chǎn)品，并提供相應(yīng)的服務(wù)。二、直接營銷方式與間接營銷方式的優(yōu)劣比較（p101）三、開放式基金營銷方式的國際比較海外由于代理銷售渠道極為發(fā)達，一般都采用間接營銷方式。（2）商業(yè)銀行在社會上具有較高的信用，由其推銷基金，能增強投資者的信心，并吸引許多非銀行客戶購買基金。私募與公募，選擇何種方式需要考慮問題見p93~94?；鹗芤鎽{證是基金證券的常見形式，其記載的內(nèi)容見p92。（6）基金管理人：主要介紹了基金管理公司的情況、基金經(jīng)理的專業(yè)背景和從業(yè)經(jīng)驗。（3）投資決策：即基金主要投資工具的類型，如偏重于大公司還是小公司等。受以上三項的限制。投資的區(qū)域與投資的對象。（2）有利于加強基金管理機構(gòu)和基金保管機構(gòu)的自律性監(jiān)管和相互監(jiān)督。（4）基金托管人和基金管理人有恢復(fù)和要求的營業(yè)場所、安全防范措施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施。在基金設(shè)立批準(zhǔn)后，負責(zé)基金的募集工作，使基金能夠成功地募集設(shè)立，投入投資運作。LOF的市場影響?？梢赃M行賣空交易、套期保值或套利交易。與上雷同，且ETF可獲取指數(shù)大震蕩的差價。ETF和LOF的比較（1）ETF和LOF的相似點：都跨兩級市場；理論上都存在套利機會；折溢價幅度?。毁M用低。%~%。（3）申購贖回申報的最小單位通常較大（深圳100ETF為100萬基金份額），且應(yīng)是最小單位的整數(shù)倍。ETF聚集了封閉式基金可以交易、開放式基金可以自由贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理優(yōu)勢。LOF的運作架構(gòu)（p72圖）LOF套利機制分析。基金交割實行T+1制度，資金利用T+0制度。投資者如果場外申購基金份額，想要場內(nèi)拋出，須辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣，如果是在場內(nèi)買進的基金份額,想要在場外贖回，也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。（5）擔(dān)保風(fēng)險較低。（2）保本基金的虧損率較低。保證金的實施是通過將本金分割投資在固定收益證券和高風(fēng)險資產(chǎn)上來實現(xiàn)的。包括基金品種和基金銷售的地區(qū)上的擴張。（5）基金之間的可轉(zhuǎn)換性。（3）基金品種的多樣性。傘形基金的特點（1）法律契約的同一性。指數(shù)基金屬于被動投資，經(jīng)理人無須對基金表現(xiàn)進行監(jiān)控。（3）延遲納稅。指數(shù)基金的優(yōu)點（1）費用低廉。二、指數(shù)基金（指數(shù)是股票平均價的相對數(shù)）指數(shù)基金是一種以擬合目標(biāo)指數(shù)、跟蹤目標(biāo)指數(shù)變化為原則，實現(xiàn)與市場同步成長的基金品種。（2）我國居民儲蓄持續(xù)快速增長，活期儲蓄比例不斷上升。不收申購贖回費，%，%；而股票型基金除要申購贖回費外，%，%~1%。貨幣市場風(fēng)險低，流動性好。由于投資對象流動性好，易變現(xiàn)，而且發(fā)行人大都能夠如約還本付息，因此，風(fēng)險很低。由于不投資股票，是一種收益高于銀行存款利息收益的低風(fēng)險投資品，有“準(zhǔn)儲蓄”之稱?；旌闲突鹋c傳統(tǒng)基金的區(qū)別：牛市可以加大股票投資，熊市可以完全退出股票市場，甚至成為純粹的債券基金。靈活組合基金。嚴(yán)