【正文】 又總得分排名與國家總體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展方向相符，能較好地反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性強(qiáng)弱，各單項因子，尤其是盈利因子、發(fā)展因子和償債因子也能較好地解釋總排名。因此，如果本文的成長性模型是有效的，則通過模型測出的 F 值應(yīng)該與PE 是相關(guān)的，否則不相關(guān)。（五）因子分析模型檢驗為了驗證模型的有效性，將企業(yè)成長性綜合因子 F 與創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率（PE）做相關(guān)性檢驗。再從這 30 家企業(yè)的單項因子排名來看，總得分前 15 位的上市公司中，盈利因子、償債因子、發(fā)展因子大體排名靠前，資產(chǎn)管理因子所占優(yōu)勢不大，而營運因子以及流動性因子與總得分靠后的 15 家企業(yè)相比較，總體并不占優(yōu)勢，由此可見，盈利因子、償債因子以及發(fā)展因子更能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上司公司成長性，而營運因子以及流動性因子對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性表現(xiàn)并不突出。 根據(jù)上述一般公式解得創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性綜合評價得分計算公式如下：F 綜 = +++++ （）由于樣本公司較多，我們首先計算出所有 153 家公司的總得分，并進(jìn)行排名，對于排名前 15 和后 15 位的公司再分別進(jìn)行單項公因子的得分排名，其結(jié)果如下表所示：表 6 總得分前后各 15 家企業(yè)單項公因子排名簡稱 行業(yè)名稱 B盈利因子 F1排名償債因子 F2排名發(fā)展因子 F3排名營運因子 F4排名資產(chǎn)管理因子 F5排名流動性因子 F6排名 F 總 排名數(shù)字政通計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 23 1 4 4 3 24 1宋城股份旅游業(yè) 8 6 6 21 2 1 2龍源技術(shù)鍋爐及原動機(jī)制造業(yè) 9 24 1 8 6 26 3華誼嘉信其他傳播、文化產(chǎn)業(yè) 11 7 8 1 26 8 4華策影視廣播電影電視業(yè) 3 8 7 27 12 20 5樂普醫(yī)療醫(yī)療器械制造業(yè) 1 15 19 17 27 10 6華平 通信服務(wù)業(yè) 20 2 5 11 16 11 714 / 31股份湯臣倍健其他食品制造業(yè) 5 5 20 12 20 5 8乾照光電電子元器件制造業(yè) 6 4 15 25 8 27 9信維通信其他電子設(shè)備制造業(yè) 7 3 21 24 17 15 10匯川技術(shù)電器機(jī)械及器材制造業(yè) 2 11 13 20 9 28 11神州泰岳計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 4 10 9 18 13 30 12碧水源專業(yè)、科研服務(wù)業(yè) 12 9 3 30 4 25 13吉峰農(nóng)機(jī)其他零售業(yè) 15 25 14 2 1 12 14三聚環(huán)?；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 13 30 2 10 19 29 15華伍股份普通機(jī)械制造業(yè) 16 21 23 19 15 23 16（139）太陽鳥船舶制造業(yè) 22 28 12 28 11 2 17（140）勁勝股份電子元器件制造業(yè) 24 23 22 5 14 14 18（141）朗科科技計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 25 12 11 16 29 6 19（142）大禹節(jié)水專用設(shè)備制造業(yè) 19 27 18 14 5 17 20（143）泰勝風(fēng)能金屬加工機(jī)械制造業(yè) 21 18 26 13 10 22 21（144）萬順股份造紙及紙制品業(yè) 18 20 24 15 25 7 22（145）金亞科技通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè) 17 22 17 26 23 9 23（146）華誼兄弟廣播電影電視業(yè) 14 26 25 23 28 3 24（147）寶德股份專用設(shè)備制造業(yè) 28 14 16 29 22 4 25（148）荃銀高科農(nóng)業(yè) 27 13 29 22 21 13 26（149）南都電源電器機(jī)械及器材制造業(yè) 26 16 27 9 24 16 27（150）當(dāng)升科技非金屬礦物制品業(yè) 29 19 28 6 18 21 28（151）15 / 31恒信移動通信服務(wù)業(yè) 30 17 30 3 7 18 29（152）鼎龍股份化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 10 29 10 7 30 19 30（153）由上表分析可知，總得分排名前 15 位的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，工業(yè)企業(yè)占 7 家，占比達(dá)%，其他 8 家企業(yè)以電子信息服務(wù)業(yè)為主。根據(jù)上表可以得到各個因子的得分表達(dá)式：F1=+++┄ 15 （）F2=++┄ 15 （）F3=++┄ 15 （）13 / 31F4=++┄ 15 （）F5=+++┄ 15 （）F6=++┄+ 15 （）同時，為了對創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性做出綜合評價，需要對其進(jìn)行定量測度，定量測度的指標(biāo)就是綜合成長性得分，綜合成長性得分進(jìn)一步綜合了所提取的 6 個主因子信息，與所有公因子得分相比，據(jù)此可以對創(chuàng)業(yè)板上市公司做出更為綜合的評價，有助于準(zhǔn)確、全面地把握創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體狀況。因子模型將公因子表示成為原始變量的線性組合，根據(jù)選擇計算因子得分的回歸方法，將公因子對變量 C1～C 15 作線性回歸，得到系數(shù)的最小二乘估計就是所謂的因子得分系數(shù) （見表 5） 。11 / 31因子載荷矩陣所列示的是選取的因子和原始指標(biāo)之間的線性關(guān)系，因子載荷反映了各個因子和原始變量的相關(guān)系數(shù)。在計算過程中，以主成分分析法提取公因子。10 / 31（四）因子提取和方程構(gòu)建將樣本中各個指標(biāo)數(shù)值輸入 SPSS 軟件，計算出 15 個指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣（見附錄 3） 。當(dāng) KMO 在 之間，表示變量數(shù)據(jù)比較適合做因子分析。（三）KMO 檢驗和 Bartlett 檢驗為進(jìn)一步確認(rèn)各因子之間整體相關(guān)關(guān)系，因此，作 KMO 檢驗和巴特里特球形檢驗來確定數(shù)據(jù)是否適合作因子分析。（二）相關(guān)系數(shù)矩陣由于做因子分析的變量之間要求有很強(qiáng)的相關(guān)性，因此對變量之間進(jìn)行相關(guān)性和顯著性分析。五、基于因子分析的企業(yè)成長性測量（一）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理在實際問題中，不同的觀測變量間往往具有不同的量綱，利用協(xié)方差矩陣 Σ來求主成分時，需要加權(quán)計算各變量方差的總和，由于不同量綱的方差相加是沒有意義的，并且在通過協(xié)方差矩陣 Σ來求主成分時，首先要優(yōu)先照顧方差大的變量，這樣通常會造成不合理的結(jié)果。因子分析就是用樣本數(shù)據(jù)資料將每一個原始變量起支配作用的公共因子與特殊因子的線性函數(shù)來表達(dá)，以便達(dá)到較好地解釋原始變量的相關(guān)性并降低其維數(shù)的目的。（三）統(tǒng)計工具與方法本文使用統(tǒng)計軟件 SPASS 進(jìn)行分析，分析方法運用因子分析法。該指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；若該指標(biāo)小于零，則說明產(chǎn)品銷售不暢、質(zhì)次價高，或是在售后服務(wù)等方面存在問題，產(chǎn)品銷售不出去，市場份額萎縮。(3)凈利潤增長率（C 13）反映企業(yè)的凈資產(chǎn)積累程度和狀況。其計算公式為:總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額100%其中：本年總資產(chǎn)增長額＝年末資產(chǎn)總額年初資產(chǎn)總額(2)每股收益增長率（C 12） ，它是用來總體反映單位公司股權(quán)可以獲得的利潤的增長程度。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模，壯大實力的潛在能力，構(gòu)建企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)體系可以引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化戰(zhàn)略管理，提高駕馭市場和抗御風(fēng)險的能力，保持長期發(fā)展的競爭優(yōu)勢。平均資產(chǎn)總額100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360247。通過該指標(biāo)的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（C2）=營業(yè)收入凈額247。本文選用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（C 8） 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C 9）及存貨周轉(zhuǎn)率（C 10）三個指標(biāo)衡量企業(yè)營運能力。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。對債權(quán)人而言，速動比率越高，說明企業(yè)短期償還債務(wù)能力越強(qiáng)。該比率的高低應(yīng)恰當(dāng)合理，過低說6 / 31明企業(yè)償還債務(wù)能力不夠，過高說明貨幣資金閑置或資金占用過多，對企業(yè)來說都不利。長期償債能力是企業(yè)支付長期債務(wù)的能力，它與企業(yè)的盈利能力、資金結(jié)構(gòu)有十分密切的關(guān)系。一般而言，在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成立之初，償債能力較差，企業(yè)面臨較大的信用風(fēng)險。期末股份總數(shù)創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于高成長中小企業(yè)，這類企業(yè)往往處于企業(yè)生命周期的成長初期，企業(yè)一般規(guī)模較小，資產(chǎn)總量少，缺乏長期連續(xù)的歷史經(jīng)營業(yè)績，尚未形成良好的市場品牌和商譽(yù)。其計算公式為：銷售凈利率=(凈利潤?銷售收入)100%(4)每股收益（C 4)，表明普通股的獲利水平。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。其計算公式為：資產(chǎn)報酬率（A3）=（凈利潤 +所得稅）247。本文選用資產(chǎn)報酬率（C 1）、凈資產(chǎn)收益率（C 2）、銷售凈利率（C 3）及每股收益（C 4)來考察創(chuàng)業(yè)板各上市公司的盈利能力。因此，隨著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展并逐漸走向成熟，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利能力也會逐步增強(qiáng)。因此創(chuàng)業(yè)板成長性評價指標(biāo)應(yīng)注重考核企業(yè)的創(chuàng)新能力、管理能力和風(fēng)險控制能力。本章主要對相關(guān)基礎(chǔ)理論進(jìn)行了分析，包括含義的界定、成長理論的分析以及創(chuàng)業(yè)板上市公司的特征內(nèi)容。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是處于成長期的中小型企業(yè)，其特點進(jìn)一步歸納為：。從目前中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上市的企業(yè)來看，中國創(chuàng)業(yè)板公司主要有以下特點：企業(yè)具有特色性和獨特性，主營業(yè)務(wù)突出、技術(shù)獨特、產(chǎn)品市場潛力大。其次，是對公司運行模式的創(chuàng)新。作為我國創(chuàng)業(yè)板市場主體的成長性企業(yè)同樣必須定位在上述行業(yè)之中。3 / 31創(chuàng)業(yè)板市場的主體是成長性企業(yè)，這些成長性企業(yè)在行業(yè)定位上表現(xiàn)為朝陽行業(yè)或新興行業(yè)，主要包括信息技術(shù)（如網(wǎng)絡(luò)資訊、電子通訊、集成電路等） 、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥和基因工程、新材料以及一些能源、制造、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)等具有增長潛力的行業(yè)。與主板市場不同的是，創(chuàng)業(yè)板市場注重公司的發(fā)展前景和增長潛力。（三）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評價由國內(nèi)外研究現(xiàn)狀可發(fā)現(xiàn)，國外更多偏向研究單個財務(wù)指標(biāo)對公司成長性的影響，并未構(gòu)筑指標(biāo)體系，雖然研究的深度較深，但其反映的僅僅是單個指標(biāo)的影響效果，說服力和實用價值較低。張軍華（2022）采用主成分分析法，從盈利能力、發(fā)展能力、研發(fā)能力、營運能力和償債能力五個方面，對影響創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的成長性進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地企業(yè)的成長性與盈利質(zhì)量、風(fēng)險水平之間存在著明顯的相關(guān)關(guān)系。其缺點是容易受通貨膨脹和匯率變動的影響。微觀研究方面，Dunne 和 Hughes 等人（1996）以 5 年期間營業(yè)收入的增長作為測評企業(yè)成長的依據(jù)。而對創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性研究，主要是多層次資本市場的必要性和不同融資方式效率兩個方面。本文選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性評價研究作為論文選題，目的是在對創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的成長因素研究的基礎(chǔ)上，探索合理和適用的評價模型和方法，客觀和公正地鑒定其成長狀況和潛力，為我國創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)和健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，創(chuàng)業(yè)板的波動也很劇烈，兩年來，創(chuàng)業(yè)板指跌幅 %，遠(yuǎn)高于滬指 %的同期跌幅。截止 2022 年，創(chuàng)業(yè)板有 153 家上市公司，是首批上市公司數(shù)量的 5 倍，總?cè)谫Y金額高達(dá)數(shù)百億元，為中小企業(yè)的快速發(fā)展提供了強(qiáng)大的融資平臺。通過分析，本文認(rèn)為，盈利因子、發(fā)展因子和償債因子得分較高，對成長性有顯著影響，并且采用因子分析模型評價公司成長性是有效的。東北財經(jīng)大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育本科畢業(yè)論文我國創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性評價研究作 者 51 畢業(yè)論文網(wǎng)學(xué)籍批次 1009學(xué)習(xí)中心浙江蕭山奧鵬學(xué)習(xí)中心[24]A層 次 專升本專 業(yè) 金融學(xué)指導(dǎo)教師2022 年 7 月 26 日0 / 31內(nèi) 容 摘 要目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性還存在巨大的問題，在高股價和高估值以及高發(fā)行價的背景下存在的巨大投資風(fēng)險，這不僅影響投資者的收益，而且影響創(chuàng)業(yè)板市場的持續(xù)和健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 上市公司 成長性 因子分析模型 0 / 31目 錄一、引 言 .................................................................................................................