【正文】 如：在目前情況下，國內(nèi)有一批處于發(fā)展早期的優(yōu)秀的企業(yè)或科研成果，這時候，投資于企業(yè)發(fā)展的早期階段獲得良好收益，因而投資組合中投資于企業(yè)早期階段的比例要大一些。 5. 、戰(zhàn)略的實施過程 首先應(yīng)當做好短期規(guī)劃與長期戰(zhàn)略的銜接。 大連在生物醫(yī)藥領(lǐng)域走在國內(nèi)發(fā)展前列。它們更具有吸引這些項目的優(yōu)勢。據(jù)美國報道，全球50%的生物新藥將由一些小型藥廠創(chuàng)造出來。 根據(jù)上述分析看計算機軟件、生物技術(shù)、環(huán)保技術(shù)的投資潛力比較大，結(jié)合大連的實際情況，建議公司把生物技術(shù)當作公司長期戰(zhàn)略投資的首選行業(yè)。從市場角度，新技術(shù)產(chǎn)品的市場潛力也很大。在信息時代，通訊行業(yè)的新技術(shù)產(chǎn)品的必然有著很大的市場潛力。生物技術(shù)在農(nóng)業(yè)上的應(yīng)用，將大大的提供糧食的質(zhì)量和產(chǎn)量，這對人口增長迅速，糧食危機日益嚴重的人類無疑是個福音。從市場角度，由于如今硬件業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了20年的高速發(fā)展，大批的大型硬件公司對市場已經(jīng)形成近似于壟斷競爭的局面，它們不僅控制了市場，而且制定了大量技術(shù)標準，極大的限制了新技術(shù)產(chǎn)品的市場。 下面從行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新潛力和新技術(shù)產(chǎn)品的市場潛力兩個角度，進一步分析上面幾個行業(yè)的投資潛力。1985—1989年風(fēng)險資金主要投入的行業(yè)依次為：消費相關(guān)產(chǎn)品（16%）計算機硬件（14%）醫(yī)療衛(wèi)生（14%），計算機軟件（12%）電子數(shù)據(jù)通訊（11%），生物技術(shù)（10%），其他電子產(chǎn)品（10%）。 、專業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略的制定 （1）、選擇重點投資的行業(yè) 作為公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，公司選擇的行業(yè)應(yīng)當是投資潛力大的行業(yè)。 因而，只有采用專業(yè)化投資戰(zhàn)略的公司，使公司的投資對象限定在某些選定的行業(yè)或企業(yè)發(fā)展的某些階段，才能使投資管理人員長期從事這些領(lǐng)域的研究，進而達到專業(yè)水平，使公司在競爭中獲得優(yōu)勢。 結(jié)束退出是一項投資能否實現(xiàn)盈利的最后環(huán)節(jié)，要求投資人員要有豐富的金融經(jīng)驗，對資本市場了如指掌，熟練資本運作的技巧，才能選擇最佳退出方式及時機，獲取最大利潤。 在投資操作過程中，由于投資于企業(yè)不同發(fā)展階段所采用的投資技巧不同。 因而，公司能否取得競爭優(yōu)勢關(guān)鍵是人員的專業(yè)能力，而且高水平的投資管理人員將會使公司競爭優(yōu)勢越來越大。投資人員的專業(yè)能力無疑決定管理能力，而決定資金價格的最終因素也是投資人員的專業(yè)能力。由于國內(nèi)投資者存有大量的資金，企業(yè)自籌資金的能力也將替代風(fēng)險資金，還有國外投資者的直接投資也構(gòu)成風(fēng)險資本的替代品，因而，替代品的作用也不容忽視。而且，風(fēng)險投資公司還將會受到來自出資人和風(fēng)險企業(yè)的兩方面壓力。 另外，國內(nèi)目前還存在大量企業(yè)，擁有相當數(shù)量的有形、無形資產(chǎn)，但資產(chǎn)運營效率較低，迫切需要進行重組尋找出路。具體實施方式：從現(xiàn)有的國家各個項目網(wǎng)絡(luò)及本地科研機構(gòu)中，尋找適于本地發(fā)展的投資價值大的科研成果，對其進行投資。經(jīng)驗表明，投資于種子期5年以上才能達到收獲，而投資于成長期的高科技企業(yè)，并對其進行包裝上市，一般18個月能獲利。此時，風(fēng)險資金的投入能夠使其在短期內(nèi)迅速成長，從而達到海外上市的要求。 （4）退出策略：對于成功的投資應(yīng)當強化管理，促進它盡快成熟盡早上市，獲得最大利益。對投資工具的選擇要采取多種形式，包括普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、債權(quán)、期權(quán)等。 對項目的經(jīng)濟評估主要是考察市場。根據(jù)談判結(jié)果最終由專家投票作出投資決策。專家評審的參加者包括項目申請人、兼職技術(shù)專家、專家委員會、投資部成員、專家委員會邀請的其他成員。對通過篩選的項目，專家委員會組織對項目的技術(shù)、市場、公司的管理能力的進一步詳細的調(diào)查，對項目的風(fēng)險和可能的收益進行判斷。報告上交專家委員會。 （5）、與政府的有關(guān)部門合作，利用政府部門的資訊優(yōu)勢，并通過它們的影響力擴大公司的影響，為公司進一步融資作準備。 （2）、同國內(nèi)的一家投資銀行合作，通過投資銀行對發(fā)展好的風(fēng)險企業(yè)包裝上市。隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，專家委員會可以根據(jù)業(yè)務(wù)需要設(shè)立新的部門。財務(wù)部有專人負責(zé)投資項目財務(wù)的監(jiān)管，并向投資部提供財務(wù)監(jiān)管報告。投資部經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)一個小組負責(zé)傳統(tǒng)風(fēng)險投資領(lǐng)域外的投資項目。專家評議委員會采用外部人員和隨機挑選，確保評價的公正性。另外，董事會有增加專職專家的權(quán)力。根據(jù)評議的結(jié)果，董事會決定對專家委員會及公司其它工作人員的年終獎勵?？偨?jīng)理對專家委員會主要起監(jiān)督和幫助的作用。 在公司管理費用的控制上，制定管理費用與公司年終獎勵相關(guān)的標準。 董事會在授權(quán)時，對投資項目的范圍有一定限制。集體決策也弱化了個人權(quán)力，一定程度上減小代理風(fēng)險。或者設(shè)立數(shù)目較大的獎勵基金（如：資金總額的2%），公司收回全部投資后，根據(jù)專家所持有的股票數(shù)按比例分配。專家的聘用合同內(nèi)容包括董事會的授權(quán)范圍以及激勵、約束、違約責(zé)任等條款。專家委員會是公司投資管理的核心，是公司資金的經(jīng)營者，負責(zé)董事會授權(quán)范圍內(nèi)所有管理及投資事物。除此之外有限合伙人以契約關(guān)系處理合伙人之間利益沖突。公司投資成功盈利后，投資收益的分配為有限合伙人拿80%的投資收益，一般合伙人拿20%的投資收益。 有限合伙制是由有限合伙人和一般合伙人組成。尤其當政府作為出資人之一，具有地方保護傾向（如：限定投資項目所在地），這使公司難以做到經(jīng)營以市場為導(dǎo)向，對公司的發(fā)展將更為不利。從國內(nèi)其他地區(qū)開展風(fēng)險投資的經(jīng)驗看，這種方案也是可行的。大連有13家上市公司，其中，盛道、大顯、大商等都具備很強的資金實力。僅科委在85期間科技三項就投入了1億元左右。因為風(fēng)險投資的出現(xiàn)，不僅使大連的一些風(fēng)險企業(yè)和優(yōu)秀科研成果得到風(fēng)險資本的支持，而且會引進外地的技術(shù)、吸引外地的人才來到大連，大連的科技產(chǎn)業(yè)將得以加速發(fā)展，這將有利于大連的產(chǎn)業(yè)升級和城市競爭力的提高。而一般要有十幾個以上投資項目，才能達到組合投資分散風(fēng)險的效果。 、募集資金規(guī)模 根據(jù)國內(nèi)外發(fā)展的經(jīng)驗，**風(fēng)險投資公司注冊資金至少應(yīng)在2億元以上。目前為了保證順利啟動風(fēng)險投資，政府直接出資比較及時、有效。因而政府在人才、資訊等方面的優(yōu)勢是公司成功不可缺少的條件。 （2）政府在資金上參與公司，利于公司的管理經(jīng)營。 就目前狀況，這是比較理想的方式。 綜上所述，經(jīng)過從宏觀環(huán)境到微觀環(huán)境的分析，我們可以得出創(chuàng)建**風(fēng)險投資公司是可行的。如：1998年成功舉辦了大連市科技經(jīng)濟對接簽約會，共組織簽約76項、。 城市的信息環(huán)境、交通環(huán)境、政策環(huán)境等這些與企業(yè)發(fā)展有關(guān)的因素，都不同程度對吸引項目的起著作用。另一方面，大連也通過各種方式吸引人才。另外，從地域上看，大連對整個東北地區(qū)投資的管理還很方便，因而，東北的科技市場也是公司經(jīng)營中重要的部分。大連有大工、海運、東財、大醫(yī)、水產(chǎn)學(xué)院等高等院校，還有大連化物所、海洋研究所、42個各種市屬科研機構(gòu)等一批科研院所，科研實力也很強。從經(jīng)濟環(huán)境上，大連具備開展風(fēng)險投資的優(yōu)勢。大連還有得天獨厚的海洋資源可以利用，漁業(yè)捕撈、海水養(yǎng)殖業(yè)為大連經(jīng)濟的增長作出巨大的貢獻。 其次大連城市的經(jīng)濟環(huán)境優(yōu)越，尤其在北方地區(qū)更是突出。首先體現(xiàn)為區(qū)域內(nèi)存在發(fā)展的良機。%。從目前看資金仍然是吸引項目的最關(guān)鍵因素，因而當?shù)亟?jīng)濟環(huán)境也一定程度上決定了吸引項目的能力，但長期看隨著風(fēng)險投資的增多，當?shù)氐目萍既瞬?、行業(yè)優(yōu)勢等綜合投資環(huán)境將變得很重要。事實上風(fēng)險投資公司主要采取的是區(qū)域性經(jīng)營。尤其是對科研成果的投資又相當于投資于企業(yè)的種子期或?qū)肫?，需要更多的監(jiān)督管理。而國內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場目前還具有很強的地域性，在經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，產(chǎn)權(quán)市場交易活躍，因而也更利于風(fēng)險投資的資本退出操作。目前，風(fēng)險投資的資金的籌集對象還主要是金融機構(gòu)、大型企業(yè)、富裕的個人。 另外，香港正計劃明年建立第二板塊市場，其主要目標就是大陸的科技企業(yè)，可以預(yù)測，建成后它將成為國內(nèi)風(fēng)險資金退出的一個重要渠道。國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場日趨完善，企業(yè)兼并、產(chǎn)權(quán)交易越來越活躍，這也為風(fēng)險投資提供了方便的資金出口。 （2）、資本退出渠道 首先，國內(nèi)資本市場為風(fēng)險投資提供了退出渠道。經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了大量的百萬富翁乃至億萬富翁，也造就了一批成熟的具有實力的機構(gòu)投資者、企業(yè)家。從整體上看，現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險資本還難以滿足市場的需要。臺灣匯豐集團，新加坡祥峰公司也在中國建立了高科技投資基金。北京科技風(fēng)險投資股份有限公司，98年10月成立，注冊資金5億元。成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)孵化中心，自1992年以來共投資700多萬元扶持了119家企業(yè)，扶持成功率75%，目前，已有5家企業(yè)年收入過億元。還有沈陽市科委下屬的風(fēng)險投資中心，山西省科技基金發(fā)展總公司，重慶風(fēng)險投資有限公司等。其中有：江蘇省高新技術(shù)投資公司，創(chuàng)建于1992年。正如蓋茨所言“中國有太多的優(yōu)秀人才，我不得不這樣做”。據(jù)聯(lián)合國報道，幾年來中國科技的競爭力已經(jīng)由第20位提高到第13位。中國是世界上智力資源最豐富的國家，擁有雄厚的人才優(yōu)勢。可以說中國的風(fēng)險創(chuàng)業(yè)家隊伍已經(jīng)初步形成，他們是風(fēng)險企業(yè)投資價值的保證。這些企業(yè)無疑為風(fēng)險投資提供了良好的投資機會。僅以軟件業(yè)為例，中國的軟件市場正處于年28%的高增長階段（引：《中國信息報》1998年4月17日‘中國軟件業(yè)趕快長大’），能夠把握住機遇的企業(yè)必然獲得巨大的收益。其中，年銷售收入1億元以上的874家，年銷售收入1000萬至1億元的4446家，年銷售收入200萬至1000萬元13092家，年銷售收入100萬以下47023家（引：《中外管理》1999年第1期第6頁）。而目前全國的風(fēng)險投資資金只有35億元左右，遠遠不能滿足需求。 從資金供給的角度，這些項目的科研開發(fā)經(jīng)費由國家財政提供，而國家財政沒有能力也不可能再投資進行商品化，而就目前國內(nèi)銀行系統(tǒng)的狀況看，銀行不會對沒有進行技術(shù)中試的高風(fēng)險項目提供貸款。 從科研成果的投資價值角度，經(jīng)過幾年來科技開發(fā)機制面向市場的改革，科研人員在重視成果的技術(shù)先進程度的同時，對科研成果的市場前景也非常重視，事實證明有相當數(shù)量的成果具有很高的投資價值。據(jù)科技部統(tǒng)計：自92年起每年國家級重大科學(xué)技術(shù)成果有3萬件以上（引：《經(jīng)濟科學(xué)》1998年第4期63頁）。科研成果是指由一些科研機構(gòu)以及個人從事科學(xué)技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用研究而獲得的成果。目前國家已經(jīng)組織中國人民銀行、證監(jiān)會、財政部等部門開始進行有關(guān)‘中國開展高科技風(fēng)險投資機制的框架’研究。 目前隨著中國的創(chuàng)新工程的啟動，風(fēng)險投資的重要性也越來越引起人們的關(guān)注。 而且，國家已經(jīng)充分認識到，國內(nèi)存在嚴重的科技與市場的脫離的問題。良好的宏觀環(huán)境保證今后一段時間內(nèi)，我國經(jīng)濟還將以7%8%的速度增長。另外，國家公布的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的經(jīng)濟指標也顯示高科技企業(yè)正在高速增長（95年與94年相比，科技企業(yè)的總產(chǎn)值、技工貿(mào)收入、%、%、%）。 由上述分析可以看出，風(fēng)險投資對高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著巨大的推動作用。COMPAQ計算機公司、戴爾公司、SUN計算機公司、微軟公司、LOTUS公司也同樣是在風(fēng)險資本的支持下成長起來的。風(fēng)險投資大大加快了科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化速度，推動了高科技企業(yè)的發(fā)展。據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計，二戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新來自于小型的新興企業(yè)，小企業(yè)有天生的創(chuàng)新動力是高科技不竭的源泉。5年后蘋果公司成為了美國500家大企業(yè)之一，公司上市后。 下面是兩個比較典型的風(fēng)險投資案例。其中，大多數(shù)的風(fēng)險投資對象是處于信息技術(shù)、生物工程等高增長領(lǐng)域的高技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)一旦成功，就會為投資者帶來少則幾倍，多則幾百倍甚至上千倍的投資收益。 （2）、風(fēng)險投資是長期投資，投資的回收期一般在4—7年，而且資金的流動性也很差。投資的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險也同時存在。風(fēng)險投資存在高風(fēng)險，這是因為： （1）、風(fēng)險投資選擇的主要投資對象是處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)（包括企業(yè)的種子期、導(dǎo)入期、成長期），這些企業(yè)存在較多風(fēng)險因素。這種狀況一直