【正文】 自2002年起，一批重磅炸彈級的專利藥品逐漸結(jié)束保護期，專利藥品的市場迅速擴大。由于新產(chǎn)品的價格遠高于成熟的老產(chǎn)品，因此對于醫(yī)藥原料藥企業(yè)而言成長的基本模式是在舊有產(chǎn)品量價齊跌之前盡快推出新產(chǎn)品以替代老產(chǎn)品。中國大宗原料藥的競爭優(yōu)勢，目前體現(xiàn)于巨大產(chǎn)能和便宜價格。企業(yè)在這種狀態(tài)下沒有資金和能力進行技術(shù)、設(shè)備的更新和人才的培養(yǎng)。這兩個子行業(yè)之間本身構(gòu)成上下游的關(guān)系，化學(xué)原料藥產(chǎn)品作為原料，或者醫(yī)藥中間體，面對的直接是制劑生產(chǎn)企業(yè)，雙方之間對產(chǎn)品的信息掌握均比較充分，信息不對稱現(xiàn)象較少，因此化學(xué)原料藥主要是通過產(chǎn)品的價格和質(zhì)量來展開企業(yè)之間的競爭。從上市公司來看，2007年A股市場中的醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了大幅的波動，由于投資收益在業(yè)績增長中占據(jù)了較大的比重，很多公司股價上漲并沒有實質(zhì)性的業(yè)績支撐，但是隨著股價的大幅調(diào)整，優(yōu)質(zhì)公司的股價將會進入投資范圍。醫(yī)療體制改革方案的推出可能改變我國目前的用藥結(jié)構(gòu)，治療大病藥物和廉價普藥的生產(chǎn)企業(yè)以及大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將獲得更大的市場份額。表7 2004——2007年化學(xué)制藥行業(yè)發(fā)展能力變化指標(biāo)2007年11月2006年2005年2004年應(yīng)收帳款增長率（％）利潤總額增長率（％） 資產(chǎn)增長率（％） 銷售收入增長率（％） 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（四）營運能力分析從營運指標(biāo)來看，2007年該行業(yè)各項指標(biāo)同前幾年比較變化不大，說明該行業(yè)2007年的營運能力總的來說保持了以往的水平。其中銷售利潤率較前幾年有大幅提高，其中銷售利潤率增長了近一個百分點，說明該行業(yè)2007年盈利能力正常，盈利狀況良好。2005年銷售收入的增長速度完全超過三項費用的增長水平，帶來了該年度利潤的高速增長。這主要是產(chǎn)品的價格的大幅上漲和需求緊俏帶來的。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖10 2004——2007年化學(xué)制藥行業(yè)資產(chǎn)及其增速變化二、收入和利潤變化分析從絕對指標(biāo)來看，2004年至2007年化學(xué)制藥行業(yè)的銷售收入和利潤均呈不斷增長態(tài)勢。但是，我們也應(yīng)該看到一系列的不利因素，首先，價格的上漲并沒有對中國原料藥低附加值的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生根本性的轉(zhuǎn)變，低水平重復(fù)建設(shè)引起的品種單一、價格競爭激烈的現(xiàn)狀沒有改變；其次，原材料漲價，能源漲價，環(huán)保投入加大，環(huán)保運行費用增加，這些都增加了原料藥企業(yè)運營的市場風(fēng)險和生產(chǎn)成本，考驗著企業(yè)的競爭實力；再次，市場的總體需求仍是緩速增長的態(tài)勢，不會一夕之間爆發(fā)，原料藥價格飛漲是由一時的供需失衡引起的；最后，國際市場的行情變化不受中國企業(yè)的主觀意志控制，供需的平衡并不完全掌握在中國企業(yè)的手里。二、價格變化分析及預(yù)測就原料藥市場而言，雖然每類產(chǎn)品價格上揚有著多方面的原因，但整體而言，除了大環(huán)境因素影響，主要是由三方面直接因素促成：其一，大宗原料藥對中國制造的依賴，是中國企業(yè)提升價格的條件；其二，行情周期性的凸顯，部分企業(yè)的限產(chǎn)或停產(chǎn)促使價格觸底反彈；其三，個別企業(yè)在某品種上擁有的絕對優(yōu)勢的市場份額和相對強勢的話語權(quán)，使得產(chǎn)品出現(xiàn)了超值漲價的可能。城市醫(yī)療保障覆蓋面的擴大和農(nóng)村合作醫(yī)療制度的實施、居民收入水平的提高和醫(yī)療有效需求的增長、人類居住環(huán)境污染的加重和防病率的提高、西藥類商品進出口的快速增長和貿(mào)易順差的擴大等等這些因素?zé)o疑將會極大地增加未來的醫(yī)藥消費需求，當(dāng)然包括作為醫(yī)藥主體的化學(xué)藥品的需求。價格的上升推動了行業(yè)的景氣度。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖8 2004——2007年化學(xué)制藥行業(yè)庫存增速變化及比重（二）供需平衡分析通過產(chǎn)銷率來分析行業(yè)供需平衡的變化。2005年后，由于2006年行情低迷的原因，收入和產(chǎn)成品的增速差距擴大，行業(yè)庫存上升。第五節(jié) 供需平衡及價格分析一、供需平衡分析及預(yù)測（一）庫存變化庫存變化是衡量行業(yè)供需平衡的一個十分重要的指標(biāo)。支撐這一業(yè)績的主要原因是：我國的經(jīng)濟仍將有較高的增長率，進口一定數(shù)量的必需西藥類商品是完全有必要的。2．貿(mào)易順差將有所減小我國西藥類商品近年來進口持續(xù)高速增長，但在2007年我國西藥類商品對外貿(mào)易仍有較大順差，主要原因是6月和12月集中突擊出口掩蓋了進口的持續(xù)增幅。有利的是：2008年我國國內(nèi)市場仍將比較活躍，我國經(jīng)濟仍將保持快速發(fā)展。3．西成藥和生化藥進口加快2007年，%，其中含有胰島素的藥品、含有其他抗菌素的藥品、含皮質(zhì)甾體類激素的藥品等進口比重較大；，%，抗血清、其他血分及修飾免疫制品等進口比重較大。諾和諾德（中國）制藥有限公司、西安楊森制藥有限公司、輝瑞制藥有限公司、上海羅氏制藥有限公司、拜耳醫(yī)藥保健有限公司位列企業(yè)進口額前5名，%。%；主要出口商品是青霉素工業(yè)鹽、其他抗菌素、6APA等。6．市場：%2007年，亞洲、歐洲和北美洲是我國主要的出口市場。4．國有藥企仍是中堅2007年，全國共有8735家企業(yè)經(jīng)營304種西藥類商品，主要出口到185個國家和地區(qū)，比2006年增加了570家企業(yè)。經(jīng)過多年的發(fā)展，2007年，%，成為西藥類商品出口新的增長點。三、進出口特點分析（一）出口特點分析分析2007年醫(yī)藥商品的出口態(tài)勢，主要有如下特點：1．西成藥成為出口新亮點出口增幅最快的商品有：，%；含磺胺類的藥品為2130萬美元，%。（5）糖精及其鹽出口額為8073萬美元，%，%，%。（3），%，%，%。主要出口市場是美國、日本、德國和荷蘭。綜合來看，2007年西藥類商品進出口同醫(yī)藥商品保持同樣的快速發(fā)展趨勢，貿(mào)易順差進一步擴大；西藥原料仍然是西藥類商品進出口的主體；西成藥的進出口增長步伐最快，進口、出口和進出口的增速都在45%以上，遠遠超過其他類別和總體的增速。從西藥類商品來看，%；%，%的增長水平。2008年這一良性影響將得到繼續(xù)保持，并呈現(xiàn)加強趨勢。而作為醫(yī)藥工業(yè)的兩大支柱的化學(xué)原料藥行業(yè)和化學(xué)制劑行業(yè)2007年也是表現(xiàn)突出，行業(yè)效益大幅回升。在仿制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進程中羽翼漸豐的新興國家如中國、印度等，隨著其在部分重點品種上的全球主導(dǎo)地位的不斷加強與提升，可望獲得新的發(fā)展機遇；新興國家藥品消費的快速增長，也將吸引跨國藥企進一步加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐。（一）全球市場：專利藥讓位仿制藥，新興國家醫(yī)藥消費高速增長從2006年開始，隨著一大批重量級的專利藥保護期陸續(xù)到期，仿制藥大舉侵入原有專利藥市場并帶來激烈的價格競爭，歐美藥品市場景氣開始消褪，年度增幅逐年下降。二是市場供求變化引發(fā)原料藥價格回升，化學(xué)原料藥行業(yè)表現(xiàn)周期性復(fù)蘇，部分品種因市場擴展可望延續(xù)景氣。2005年兩個子行業(yè)的比重結(jié)構(gòu)同其他各年剛好相反，原料藥子行業(yè)超過50%，而制劑子行業(yè)則降至50%以下。而按照這一發(fā)展速度，2010年的行業(yè)總產(chǎn)值將突破5000億元的大關(guān)，在5000—5500億元之間。2008年，醫(yī)藥原料藥供不應(yīng)求的矛盾還會更加突出。由此看來，醫(yī)藥原料藥生產(chǎn)企業(yè)，不可避免地面臨又一次新的整合和洗牌，有的企業(yè)也將在這次洗排中被“洗掉”和被“整合掉”。但是，隨著國家環(huán)?？偩诸C發(fā)的《制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》于2008年01月01日開始正式實施，所有數(shù)企業(yè)都面臨著這一個新的問題，必須達到《制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》才能夠獲準(zhǔn)正常生產(chǎn)。華中（河南）乳腺康丸生產(chǎn)線項目2007年2008年20000年產(chǎn)乳腺康丸100噸。華北醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園項目2007年9月—2008年15000年產(chǎn)西藥顆粒劑25億袋，水針劑8000萬支。就兩個子行業(yè)比較而言，2007年兩個子行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值差距擴大，同原料藥子行業(yè)的產(chǎn)值增長速度放緩而制劑子行業(yè)的增長速度仍然較快有關(guān)。因此行業(yè)的產(chǎn)量增長速度大幅度下降。2005年產(chǎn)量突破100萬噸，2006年達到170萬噸，這兩年的增長速度都在30%以上。其中，2007年的產(chǎn)值增長幅度最大?？傮w來看，2007年化學(xué)制藥行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位進一步增強。二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP比重變化從絕對數(shù)量上看，2003年到2007年，化學(xué)制藥行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值不斷上升。如下所示：基礎(chǔ)化工――中間體――高級中間體――原料藥――制劑藥其中原料藥廠商可以分為大宗原料藥和特色原料藥廠商，后者主要是供應(yīng)通用名藥廠商對專利名藥的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新廠商或者某些研究機構(gòu)篩選出大量的藥物化學(xué)結(jié)構(gòu)，并向知識產(chǎn)權(quán)部門申請化學(xué)結(jié)構(gòu)專利，結(jié)構(gòu)物專利是藥品經(jīng)濟價值的源泉，因此往往被其擁有者視為是不可挑戰(zhàn)的。銀行在考慮產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)谛艜r應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注像恒瑞醫(yī)藥和海正藥業(yè)這些成功實現(xiàn)或準(zhǔn)備實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的企業(yè)，給與這些企業(yè)以信貸支持，促成這種升級，這將會是一種雙贏的局面。八、行業(yè)授信建議因此，綜合來看，對化學(xué)制藥行業(yè)的授信總規(guī)模要擴大，授信規(guī)模要保持在10%到15%的增長速度；要增加對一些自主研發(fā)項目或者國家政策支持的項目授信額度，減少對一些不具有發(fā)展?jié)摿?、技術(shù)快要淘汰、低水平重復(fù)建設(shè)項目的授信額度；優(yōu)化行業(yè)區(qū)域客戶結(jié)構(gòu)，對于一些發(fā)展?fàn)顩r較好、盈利能力較強的地區(qū)要適當(dāng)增加授信額度，同時對一些效益狀況惡化、盈利狀況較差的地域要逐步減少授信額度。（四）市場供需和價格風(fēng)險分析及提示由于化學(xué)制藥行業(yè)的產(chǎn)能一直存在過剩的現(xiàn)象，2005年后化學(xué)藥行業(yè)投資占社會總投資的比重不斷下降，資產(chǎn)增速減緩表現(xiàn)出來，因此從總量上看供需風(fēng)險主要在需求方面。2008年宏觀經(jīng)濟形勢看好，國內(nèi)醫(yī)藥需求的不斷擴大，出口的增加，因此下游行業(yè)對整個化學(xué)制藥行業(yè)而言處于利好的態(tài)勢，風(fēng)險不會很大。國際油價高位運行，拉動下游產(chǎn)品生產(chǎn)價格，同時也在考驗著市場的承受能力。人民地的不斷升值將會對藥品的出口構(gòu)成一定的壓力。城市化進程的持續(xù)，既是人均收入快速增長的結(jié)果，同時也帶來了巨大的消費需求。七、行業(yè)授信風(fēng)險及提示（一）環(huán)境風(fēng)險分析及提示人口紅利、消費升級和城市化進程奠定中國宏觀經(jīng)濟長期繁榮的基礎(chǔ)。私營企業(yè)數(shù)量最多，比重最高；其次是其他類型的企業(yè)；再往后依次是外商和港澳臺投資企業(yè)。%。據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，%，%?！岸唷敝钙髽I(yè)數(shù)量多、產(chǎn)品重復(fù)多，同時所經(jīng)銷的產(chǎn)品種類重復(fù)性強，我國生產(chǎn)的化學(xué)藥品97%都是仿制藥品。六、企業(yè)分析（一）企業(yè)總體分析我國化學(xué)制藥企業(yè)同整個醫(yī)藥行業(yè)一樣，存在“一小二多三低”的現(xiàn)象。化學(xué)制藥行業(yè)企業(yè)數(shù)分布最多的區(qū)域是江蘇省303家，比重最高，%；從企業(yè)數(shù)累計比重來看，%，集中度較高。按資產(chǎn)和銷售收入排名來看，資產(chǎn)和收入前十名的省市中除黑龍江、吉林和河南以外，其他省市（河北、山東、天津、江蘇、浙江、上海和廣東）都是東部沿海地區(qū)。兩個子行業(yè)的毛利率的變化沒有對化學(xué)制藥行業(yè)總體帶來太大影響，整個行業(yè)近幾年來毛利率都在30%左右，波動幅度不大。%下降至2007年（截至11月）%，下降了四個多百分點，%升至2007年（截至11月）%。2004——2007年化學(xué)制藥行業(yè)營運狀況變化指標(biāo)2007年11月2006年2005年2004年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次/年） 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率（次/年） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次/年） 數(shù)據(jù)來源：固安愛統(tǒng)計局綜合來看，化學(xué)制藥2007年運行狀況良好。其中銷售利潤率較前幾年有大幅提高，其中銷售利潤率增長了近一個百分點，說明該行業(yè)2007年盈利能力正常，盈利狀況良好。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004—2007年化學(xué)制藥行業(yè)庫存狀況變化三、行業(yè)效益分析及預(yù)測（一）收入和利潤增長幅度大幅度回升，利潤增速為歷史最好水平數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，化學(xué)制藥進出口協(xié)會2004—2007年化學(xué)制藥行業(yè)收入和利潤變化2007年化學(xué)制藥盈利狀況非常好，利潤呈現(xiàn)出從未有過的高速增長，遠遠超過了收入增長速度。西藥原料是進出口的主體，%，%；%，%。單位：億元，%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，化學(xué)制藥工業(yè)協(xié)會化學(xué)制藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化二、行業(yè)供需分析及預(yù)測（一）行業(yè)供需增速回升，供需結(jié)構(gòu)變化不大從行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值來看，化學(xué)制藥行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值2003至2007年呈不斷上升的趨勢，；產(chǎn)值增長一改04年以來不斷下降的趨勢，%的水平，供給總量進一步擴大。摘 要一、行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位有所上升2007年化學(xué)制藥行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位有所上升。單位：億元，%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，化學(xué)制藥工業(yè)協(xié)會2004—2007年化學(xué)制藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值及增速變化在供給擴大的同時，需求也進一步增加。從進出口的增長速度來看，西成藥的增長步伐最快，進口、出口和進出口的增速都在45%以上，遠遠超過其他類別和總體的增速。由于2007年增長的基數(shù)較高，所以2008年可能還會像近幾年一樣，在一個波峰后形成一個波谷，雖然有城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險等新增市場空間，但是行業(yè)內(nèi)的一些矛盾并沒有完全解決，價格管制、成本上升等因素依然影響著行業(yè)的利潤水平。2004——2007年化學(xué)制藥行業(yè)盈利狀況變化指標(biāo)2007年11月2006年2005年2004年銷售毛利率（％） 銷售利潤率（％） 資產(chǎn)報酬率（％）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局資產(chǎn)負(fù)債率不斷減小，虧損面縮小，利息保障倍數(shù)上升顯著，該行業(yè)近幾年來償債能力不斷增強，2007年償債能力提高尤為顯著。由于2007年利潤增長的基數(shù)較高，雖然有城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險等新增市場空間，但是行業(yè)內(nèi)的一些矛盾并沒有完全解決，價格管制、成本上升等因素依然影響著行業(yè)的利潤水平。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2003—2007年化學(xué)制藥子行業(yè)資產(chǎn)比重變化，%%。據(jù)化學(xué)制藥工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2007年全年兩個子行業(yè)的銷售利潤率均較2006年有大幅提升，為近幾年來歷史最好水平，%，%。%，%，%，區(qū)域集中度較高。（二）江蘇省是行業(yè)2007年效益狀況最好的省份，%，%，比重排名第一?！耙恍　敝复蠖鄶?shù)生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模小。新藥的創(chuàng)新研制能力及制劑水平低下，創(chuàng)新藥物很少。與此同時，在行業(yè)內(nèi)，特別是眾多小型企業(yè)的散、亂、差的現(xiàn)象還在一