財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資收益分析匯卒-wenkub.com
2025-06-26 17:08 本頁(yè)面
【正文】 作業(yè)三：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第五章的計(jì)算題4。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)為5%，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整率為10%。而不能認(rèn)識(shí)這些選擇，將使投資者在高風(fēng)險(xiǎn)、高盈利的機(jī)會(huì)面前退縮。管理者評(píng)定成功的機(jī)會(huì)只有50%。這些對(duì)于投資者而言，是權(quán)利不是義務(wù)，因此是有價(jià)值的。調(diào)過(guò)來(lái)，也成立，即現(xiàn)金流量是名義值時(shí)，折現(xiàn)率也應(yīng)該用名義折現(xiàn)率；當(dāng)現(xiàn)金流量是實(shí)際值時(shí)，折現(xiàn)率也應(yīng)該用實(shí)際折現(xiàn)率（剔除了物價(jià)上漲）。投資者在估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)會(huì)無(wú)意之間將通貨膨脹因素考慮在折現(xiàn)率中。但問(wèn)題又在于，即使我們記得杠桿的作用，即使收益增加也使風(fēng)險(xiǎn)增大，但要精確估計(jì)權(quán)益成本應(yīng)該隨杠桿變化而變化的程度，是非常困難的。哪種前景更好。將該項(xiàng)目權(quán)益收益率20%與A公司的權(quán)益資本成本相比，我們會(huì)再次得出該項(xiàng)目?jī)H僅處于臨界點(diǎn)的結(jié)論。因而從股本前景的角度，投資的內(nèi)部收益率為20%。與項(xiàng)目的平均資本成本相等，表明項(xiàng)目既不創(chuàng)造也不損害公司的價(jià)值。假設(shè)A公司的一個(gè)投資項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)是40%為負(fù)債，60%為權(quán)益。這說(shuō)明了其對(duì)時(shí)間較靠后的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)更厲害。Hughes風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)：標(biāo)準(zhǔn)差年度露天開(kāi)采地下開(kāi)采14340,000315,00057250,000276,500810190,000236,500工程部門(mén)對(duì)殘值價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)：露天300,000，地下135,000關(guān)于等價(jià)現(xiàn)金流（約當(dāng)系數(shù)），如下表所示。兩個(gè)項(xiàng)目的壽命均為10年，初始投資如下：露天開(kāi)采地下開(kāi)采租借投資400,000300,000設(shè)備3,000,0001,500,000營(yíng)運(yùn)資金200,000200,000總計(jì)3,600,0002,000,000租借物與設(shè)備均在10年內(nèi)直線折舊（攤銷(xiāo)），露天開(kāi)采設(shè)備殘值為60萬(wàn)，地下開(kāi)采設(shè)備殘值15萬(wàn)，營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)均可全部收回。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的方法一、 調(diào)整折現(xiàn)率 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)整折現(xiàn)率 尋找參照物 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定折現(xiàn)率舉例見(jiàn)《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第92頁(yè)。如果這樣做，就有可能使敏感性分析成為數(shù)字游戲。一般進(jìn)行敏感性分析所涉及的不確定因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量(生產(chǎn)負(fù)荷)、產(chǎn)品售價(jià)、主要原材料價(jià)格、燃料或動(dòng)力價(jià)格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期及匯率等。另一種盈虧平衡：動(dòng)態(tài)的盈虧平衡——EVA（見(jiàn)補(bǔ)充資料）敏感性因素與敏感度敏感性分析是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的一種重要方法。N(1－t )因此，盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)品產(chǎn)量為 如果已知項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，就可以計(jì)算出盈虧平衡時(shí)的開(kāi)工率。在特定的生產(chǎn)條件下，企業(yè)產(chǎn)品的成本函數(shù)是線性的，用CT表示年總成本，CF表示年總固定成本，CV表示年總可變成本，Cn表示單位產(chǎn)品的可變成本，N表示年總產(chǎn)量，則總成本為： CT = CF ＋CV = CF ＋Cn盈虧平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目盈利的可能性就越大，造成虧損的可能性就越小。即便不是一直占用某銀行的貸款，但在償還該銀行流動(dòng)資金貸款的同時(shí)，就要向其他銀行借款，所以可以假定流動(dòng)資金借款是一直占用的。在不同方案的選擇過(guò)程中，動(dòng)態(tài)投資回收期可以較準(zhǔn)確地反映出不同方案的效益水平。例2：同例1求動(dòng)態(tài)的全部投資回收期(折現(xiàn)率為12%)。對(duì)于那些技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)特別有用。每年銷(xiāo)售收入為200萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為120萬(wàn)元，銷(xiāo)售稅等支出為銷(xiāo)售收入的10%，求靜態(tài)的全部投資回收期。這里需要指出的是，投資者在計(jì)算全部投資回收期(無(wú)論是靜態(tài)，還是動(dòng)態(tài))，都是假定了全部投資都是由自有資金來(lái)完成的，因此，所有的利息，包括固定資產(chǎn)貸款利息和流動(dòng)資金借款利息都不考慮。全部投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得。解：正常年份每年的凈現(xiàn)金流入 =銷(xiāo)售收入－銷(xiāo)售稅－經(jīng)營(yíng)成本 =200－20010%－120=60萬(wàn)元全部投資靜態(tài)回收期見(jiàn)表年序資金流出資金流入累計(jì)11000－10021500－2503060－1904
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