【正文】 [4]韓復(fù)齡著《:公司融資渠道選擇與資本運(yùn)營(yíng)》,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2002年10月第一版。企業(yè)必須認(rèn)清籌資的成本和風(fēng)險(xiǎn),籌資方式與籌資渠道更值得我們進(jìn)行研究,將籌資做得更好。面對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，以防范因財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要是重視了外部環(huán)境的制約，而對(duì)內(nèi)控制度的建設(shè)抓得不夠。企業(yè)全部資金來源通常可分為自有資金和借入資金、長(zhǎng)期資金和短期資金、內(nèi)部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對(duì)較高。當(dāng)利率處于高水平或處于由高向低過渡的時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資。企業(yè)應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處，不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)合理程度是不一樣的。從根本上講，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債導(dǎo)致的，一個(gè)全部用自有資本從事經(jīng)營(yíng)的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。　　一、合理確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資規(guī)模，控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)　　在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債的比例過大，即過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收不及時(shí)，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)削弱了企業(yè)活力，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“度”。在籌資過程中，企業(yè)管理者拓展投資渠道，必須謹(jǐn)慎，應(yīng)著重進(jìn)行對(duì)外投資決策控制與分析，對(duì)重大投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力的分析往往是對(duì)其綜合能力的分析，其分析方法有企業(yè)市場(chǎng)開發(fā)和占有率、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理組織、技術(shù)進(jìn)步狀況、企業(yè)管理人員和職工的綜合素質(zhì)、企業(yè)產(chǎn)品及其優(yōu)勢(shì)等詳細(xì)分析。也就是說，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，以最少的資金量獲得最大的收益，使企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)資本金不僅要有穩(wěn)定的來源，同時(shí)要有合理的構(gòu)成，且符合國(guó)家有關(guān)方針、政策和法律法規(guī)的規(guī)定，符合企業(yè)有關(guān)章程、制度的規(guī)定，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，符合企業(yè)發(fā)展方向，體現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、減少風(fēng)險(xiǎn)的原則；反之如果企業(yè)資金來源及構(gòu)成混亂，企業(yè)的內(nèi)部功能便會(huì)減弱，各種風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)滋生、蔓延。企業(yè)由于自有資金不足，經(jīng)常要靠舉債籌集其所需的資金，企業(yè)如果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能正常進(jìn)行，能夠及時(shí)歸還其債務(wù)本息，就不致造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)還能從舉債經(jīng)營(yíng)中獲得盈利；但是如果缺乏按時(shí)償還債務(wù)的準(zhǔn)備和能力，企業(yè)便會(huì)陷入“舉債——再舉債——債上加債”的惡性循環(huán)之中，以致危及企業(yè)的生存。一個(gè)健康企業(yè)其償債資金一般來源于其盈利，而非負(fù)債資金，這樣企業(yè)才有能力抗擊各種風(fēng)險(xiǎn)，有實(shí)力迅速補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的各種損失，否則企業(yè)將弱不禁風(fēng)，隨時(shí)面臨著破產(chǎn)、倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）資信評(píng)估和籌資風(fēng)險(xiǎn)資信評(píng)估是指對(duì)債務(wù)發(fā)行人的特定債務(wù)或相關(guān)負(fù)債在其有效期限內(nèi)及時(shí)償付的能力和意愿進(jìn)行鑒定，或者說是對(duì)一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、守信程度及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，它反映的是信用風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)所擁有的風(fēng)險(xiǎn)程度（表現(xiàn)為企業(yè)未來盈利能力和償債能力的不確定性）。從這一風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因看，一旦這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生即意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗，或者正處于資不抵債的破產(chǎn)狀態(tài)。此外，在資本結(jié)構(gòu)安排不合理、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)搭配不好時(shí)也會(huì)引發(fā)企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的償債高峰風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)指由于現(xiàn)金短缺、現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不相匹配而形成的一種支付風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)籌入資金的兩大渠道的結(jié)構(gòu)比例不合理，也會(huì)影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報(bào)酬期望的實(shí)現(xiàn)。例如向銀行支付罰息，低價(jià)拍賣抵押財(cái)產(chǎn)，引起企業(yè)股票價(jià)格下跌等，嚴(yán)重的則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。而中小企業(yè)因?yàn)閭袌?chǎng)高昂的發(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。:一是給企業(yè)帶來償債壓力,如果企業(yè)負(fù)債過大,在資金使用不當(dāng)時(shí),就很容易導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗。,企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來的股權(quán)資金收益率的加速上升。因此,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)能夠加以控制的。其次,加權(quán)平均資金成本時(shí)衡量資金結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù),衡量資金結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要是資金成本最小化。資金成本作為一種耗費(fèi),最終要通過收益來補(bǔ)償,體現(xiàn)了一種利益分配關(guān)系。 （二）影響企業(yè)選擇籌資方式選擇的因素籌資方式是企業(yè)籌資決策的重要部分,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。例如，某種籌資方式要求的資金成本較低，但是取之不易，并且風(fēng)險(xiǎn)較大，這時(shí)選用其他的資金成本相對(duì)較高的籌資方式反而有助于降低綜合成本。 　　4　相對(duì)成本最小原則 　　相對(duì)成本最小原則是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益最大化而言的。資金的籌集和投放既相互聯(lián)系又相互制約。企業(yè)要根據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和銷售趨勢(shì)來確定合理的資金需求量，這也是我們之前所談到的企業(yè)籌資規(guī)模的問題，在時(shí)間上企業(yè)也要確?；I集的資金及時(shí)到位。三、企業(yè)資金籌集方式在企業(yè)中應(yīng)考慮的問題（一）企業(yè)籌資的原則1　合法性原則 　　合法性原則是指企業(yè)必須采用合法的方式籌集資金，它是企業(yè)財(cái)務(wù)管理必須遵循的首要原則。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70%80%，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。完整的籌資方案應(yīng)該包括籌集時(shí)間、籌資方式、籌資風(fēng)險(xiǎn)及成本估算等很多內(nèi)容。無論是內(nèi)部籌資還是外部籌資，最終的資本類型可以歸納為權(quán)益資本與債務(wù)資本，這就產(chǎn)生了如何安排兩種性質(zhì)不同的資金比例的問題。不同的籌集方式對(duì)企業(yè)的制度體系與經(jīng)營(yíng)發(fā)展?jié)摿τ胁煌囊?，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與業(yè)務(wù)發(fā)展