【正文】 2. 通貨膨脹的原因有兩個原因或?qū)е峦ㄘ浥蛎浀呢泿耪摺，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。改革國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。南方共同市場（簡稱“南共市”，South American Common Market MERCOSUR）是南美地區(qū)最大的經(jīng)濟一體化組織，也是世界上第一個完全由發(fā)展中國家組成的共同市場。其構(gòu)成要件：；，包括實質(zhì)性損害、實質(zhì)性威脅和實質(zhì)性阻礙；，二者之間存在因果關(guān)系。具體看，美元貶值就是相對人民幣升值，定量寬松導(dǎo)致美國利率下降，更多資本自然流向中國，加上中國為了穩(wěn)定匯率，減少升值壓力，會發(fā)行更多的人民幣，這個帶來更大的通脹壓力。這是一種比較切合實際的理論架構(gòu)，因為完全競爭市場結(jié)構(gòu)在實際中極其罕見。上述經(jīng)濟學(xué)家根據(jù)不同的市場結(jié)構(gòu)，討論各種貿(mào)易政策在各種市場結(jié)構(gòu)下的運用結(jié)果，得出了不完全競爭市場下的貿(mào)易政策理論對市場運行的優(yōu)化、干預(yù)政策的制定等均具有積極的意義。這些負債業(yè)務(wù)均不受存款利率上限和法定準備金的約束。總結(jié)一下，在美國歷史上，有三條規(guī)定導(dǎo)致了大量的金融創(chuàng)新。1933年，《銀行法》（ 《格拉斯斯蒂格爾法》 ）成立了聯(lián)邦存款保險公司（FDIC），將銀行和證券業(yè)分離開來。1782年，北美銀行的建立標志著美國現(xiàn)代商業(yè)銀行業(yè)的開端。關(guān)稅同盟建立以后，資本逐步向投資環(huán)境比較好的地區(qū)流動，如果沒有促進地區(qū)平衡發(fā)展的政策，一些國家中的落后地區(qū)與先進地區(qū)的差別將逐步拉大。結(jié)果各企業(yè)為在競爭中取得有利地位，必然會紛紛改善生產(chǎn)經(jīng)營效率，增加研究與開發(fā)投入，增強采用新技術(shù)的意識，不斷降低生產(chǎn)成本，從而在同盟內(nèi)營造一種濃烈的競爭氣氛，提高經(jīng)濟效率，促進技術(shù)進步。關(guān)稅同盟的建立促進了成員國之間企業(yè)的競爭。動態(tài)效應(yīng)關(guān)稅同盟的動態(tài)優(yōu)勢：關(guān)稅同盟的第一個動態(tài)效應(yīng)就是大市場效應(yīng)（或規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)）。靜態(tài)效應(yīng)貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)是指產(chǎn)生由生產(chǎn)成本較高的國內(nèi)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向成本較低的貿(mào)易對象國生產(chǎn)，本國從其他成員國進口產(chǎn)品所帶來的利益。主要表現(xiàn)在：1）通過征收高額的反傾銷稅削弱對方國家的國際競爭力2）通過設(shè)置技術(shù)性貿(mào)易壁壘是發(fā)展中國家喪失高附加值產(chǎn)品的國際競爭力3）通過設(shè)置動植物檢疫標準、勞工標準等使發(fā)展中國家喪失勞動密集型產(chǎn)品在出口方面的國際競爭力。在短期內(nèi)，由于市場掌握信息、擴大出口或削減進口都需要一定時間，即存在“時滯”問題，貶值有可能使貿(mào)易差額的變動經(jīng)歷先惡化后改善的過程。馬歇爾?勒納條件研究在什么情況下貶值才能導(dǎo)致貿(mào)易收支改善。由兩國政府根據(jù)簽訂的支付協(xié)定，在雙方銀行互設(shè)帳戶，雙方政府各自提出在一定時期（通常為一年）提供給對方的商品種類、進出口金額基本相等，經(jīng)雙方協(xié)商同意后簽訂易貨協(xié)定書，然后根據(jù)協(xié)定書的有關(guān)規(guī)定，由各自的對外貿(mào)易專業(yè)公司簽訂具體的進出口合同，分別交貨。從嚴格的法律意義上來講，易貨就是指以貨換貨。先開立的信用證以收到、認可對方開出的等值或基等值的信用證為生效條件。投機資金：主要是一些食利階層的投機資金，在全球市場游蕩，主要為了獲得高額回報。適合很多短期投機資金入境，也是很多敵對資金短期入境的通道。適于長期資金的進入，并配合短期資金的運作，不適合投機資金。27外國游資及其影響短期債務(wù)不代表都是游資，但是游資存在的主要形式，這些游資以多種形式存在，但是主要應(yīng)該潛伏在中國的房產(chǎn)、股票和商品期貨市場，從03年開始的國際期貨、國內(nèi)房產(chǎn)和近期的股市，都有他們的身影。26外匯儲備外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。要拓展商業(yè)銀行的運作空間；發(fā)展貨幣市場基金，發(fā)展包括資產(chǎn)證券化，以債券為基礎(chǔ)的衍生工具以及多種組合的利率、匯率產(chǎn)品和債券品種系列等新產(chǎn)品，發(fā)展公司和私人理財增值服務(wù)。 其次，【市場層面】大力發(fā)展資本市場，調(diào)整金融市場結(jié)構(gòu)。從外部因素來看，美國911事件以后，全球各主要經(jīng)濟體一度普遍實行低利率政策，導(dǎo)致各主要貨幣的流動性空前增長，出現(xiàn)了全球流動性過剩。按目前的外匯管理制度，我國的外匯收入必須結(jié)售給中國人民銀行，而央行為收購?fù)鈪R必須增加貨幣發(fā)行。如果中央銀行此時能夠控制貨幣發(fā)行并使實際貨幣存量回歸到預(yù)期的均衡水平，那么物價水平普遍、持續(xù)上漲就有可能不會發(fā)生。衡量難易程度的標準是該商品與其他商品實現(xiàn)交易的速度。第二、從監(jiān)管當局來看，混業(yè)經(jīng)營使得銀行結(jié)構(gòu)復(fù)雜，提高了監(jiān)管成本，不利于監(jiān)管機構(gòu)的有效監(jiān)管；同時多元化經(jīng)營會推動銀行業(yè)的兼并與重組，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本將進一步集中，可能會形成少數(shù)金融企業(yè)主導(dǎo)市場的局面，損害金融領(lǐng)域的公平競爭?；鞓I(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢：第一、從銀行角度看，混業(yè)經(jīng)營可以為銀行帶來規(guī)模經(jīng)濟的成本優(yōu)勢；同時可以有效地分散風(fēng)險；另外還通過全方位的金融服務(wù)，可以使信息成本和監(jiān)督成本最小化，并加強與客戶之間的聯(lián)系。23銀行分業(yè)和混業(yè)分業(yè)，指同一金融機構(gòu)可同時經(jīng)營商業(yè)銀行、投資銀行、證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)等金融業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以獨立子公司形式存在，并分別設(shè)立賬戶，分別核算經(jīng)營成果，分別進行風(fēng)險控制，建立系統(tǒng)內(nèi)垂直管理體系，從而防止銀行資金直接進入股市，而此時的金融機構(gòu)，則成為金融集團控股公司。負債管理開創(chuàng)了保持銀行流動性的新途徑。該理論認為銀行回收貸款的資金來源應(yīng)該是依靠借款人將來的預(yù)期收入。由于這些盈利資產(chǎn)能夠隨時出售，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，所以貸款不一定非要局限于短期和自償性投放范圍。這一理論認為：為了保持資金的高度流動性，貸款應(yīng)是短期和商業(yè)性的；銀行辦理短期貸款一定要以借款人的真實交易為基礎(chǔ)，要有真實的商業(yè)票據(jù)作為抵押或貼現(xiàn)。為了提高儲蓄利率彈性，我們應(yīng)該采取如下有效措施：利率機制市場化，金融市場多樣化，擴大消費信貸，提高居民收入和限制非法收入22商業(yè)銀行管理理論？三大理論：資產(chǎn)、負債和資產(chǎn)負債管理理論商業(yè)銀行經(jīng)營管理理論經(jīng)歷了早期的資產(chǎn)管理理論，20世紀60年代的負債管理理論，70年代的資產(chǎn)負債綜合管理理論，80年代的資產(chǎn)負債外管理理論的演變。另外，它的發(fā)行對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，個人不能直接投資。　　 19央行票據(jù)　　央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。這次改革開創(chuàng)了我國外匯管理的新局面。我國在外匯管理方面的總體思路是明確的：從我國實際出發(fā)，借鑒國際經(jīng)驗，以放松資本項目交易限制、引入和培育資本市場工具為主線，在風(fēng)險可控的前提下，依照循序漸進、統(tǒng)籌規(guī)劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項目開放措施。利率掉期又被稱為“利率互換”，是指市場交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。互換的缺點：缺乏流動性；面臨違約風(fēng)險。（六）套期保值的作用與效果不同期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付期權(quán)費，期權(quán)合約可以流通，期權(quán)費則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。（一）標的物不同期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。絕大多數(shù)的期貨合約是在到期日之前就被相互沖銷，從而不必真正進行合約標的資產(chǎn)的收付，而只需進行差額結(jié)算。而遠期合約則是由雙方私下進行的。14常用的金融市場避險工具?股指期貨期權(quán) option Swap （掉期合同）forward contract(遠期合同)future contract (期貨合同)15遠期期貨，期貨期權(quán)的區(qū)別期貨合約和遠期合約的不同之處：第一，合約的性質(zhì)不同。具體來講，利率市場化是指存貸款利率不由上級銀行統(tǒng)一控制，而是由各商業(yè)銀行根據(jù)資本市場的供求變化來自主調(diào)節(jié)。第三，低或負的實際利率扭曲了要素資金價格，從而導(dǎo)致借款人選擇資金密集型的項目，從而扭曲了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。宏觀角度，利率的經(jīng)濟杠桿作用表現(xiàn)在：第一，積累資金；第二，調(diào)劑信用規(guī)模；第三，調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；第四，抑制通貨膨脹；第五，平衡國際收支。 納斯達克指數(shù)是反映納斯達克證券市場行情變化的股票價格平均指數(shù)，基本指數(shù)為100。納斯達克(NASDAQ)是美國全國證券交易商協(xié)會于1968年著手創(chuàng)建的自動報價系統(tǒng)名稱的英文簡稱。第四市場的吸引力和優(yōu)點，首先在于其交易成本低廉。有時也有幫助安排證券交易的第三方參與，但他們不直接卷入交易過程。沒有固定的場所，沒有規(guī)定的成員資格，沒有嚴格可控的規(guī)則制度，沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對手通過私下協(xié)商進行的一對一的交易。良好的企業(yè)形象、企業(yè)控制權(quán)等五個方面的因素表明：股權(quán)資本籌資和債券籌資對企業(yè)收益的影響不同，進而直接或間接地影響企業(yè)市場的總價值。企業(yè)如果偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)上升，企業(yè)的風(fēng)險隨之增大，進而反映到股票的價格上，股票價格就會下降。 在流動性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務(wù)額之間，要有一個最低的比率。10速動比率和流動比率的區(qū)別速動比率，又稱“酸性測驗比率”（Acidtest Ratio），是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。例如，工業(yè)企業(yè)最低的原材料儲備、在產(chǎn)品儲備和商業(yè)企業(yè)中存貨最低儲備等占用的資金，雖然采用短期負債方式籌集資金，但一般都是短期資金長期占用。 第三，超額準備金率。派生存款產(chǎn)生的過程，就是商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款，形成新的存款額，最終導(dǎo)致銀行體系存款總量增加的過程。今年2009年6月，冰島將其基準利率從13%下調(diào)至12%，計劃逐步返回至金融危機之前的利率水平。由于中國的資本管制，大多數(shù)中國的銀行和海外銀行之間的拆借有限，這樣無形之中為中國的金融機構(gòu)搭起一個防火墻，使它們受海外銀行影響度非常有限。嚴格的資本管制通常在一些外匯儲備低，易受市場波動影響的發(fā)展中國家使用。當然，這并不是說股票的市盈率越高就越好，我國股市尚處于初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風(fēng)險巨大的現(xiàn)象時有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。市盈率還是一個風(fēng)險指標，它綜合反映了某一時期內(nèi)投資股票在成本與收益這兩個方面的特征。從宏觀層面上對成員國的經(jīng)濟運行提出了約束，成為推動單一貨幣區(qū)形成的直接條件。 哈伯勒與弗萊明、托維爾與成利特等經(jīng)濟學(xué)家分別提出了以通貨膨脹和政策一體化等作為量優(yōu)貨幣區(qū)的標準。在這種情況下，實行固定匯率更好。因此，在產(chǎn)品多樣化程度高的國家之間實行固定匯率制有助于穩(wěn)定國內(nèi)投資和對外部沖擊的調(diào)整。（2）經(jīng)濟開放度標準麥金農(nóng)提出將經(jīng)濟開放度作為量優(yōu)貨幣區(qū)的標準。在他之后，麥金農(nóng)、凱南、英格拉姆等經(jīng)濟學(xué)家也分別進了補充和完善。國際金融機構(gòu)的介入，將使貨幣政策的對外依賴程度有所增加。外資銀行在中國境內(nèi)的貸款通常不受其存款來源的制約，它們可以從國際金融市場獲得資金，因此，就總體來言，外資銀行的發(fā)展傾向于削弱準備金制度的有效性。金融開放除了有助于增強第一項工具的效果外，對其他政策工具都有抵消作用： 首先是利率管理的有效性減弱。另外，隨著金融機構(gòu)多元化及其業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展，微觀的貨幣需求模式也會隨之發(fā)生變化。 二、貨幣政策中介目標的有效性減弱。相對于國內(nèi)銀行，貨幣政策對外資銀行的控制能力要弱些。但反對歐元的人根據(jù)蒙代爾的理論卻認為歐元區(qū)不是一個最佳貨幣區(qū)，因為歐洲各國文化和語言上的差異以及政府的規(guī)定限制了勞動力的流動，而且歐洲各國中央政府的財政收入僅占歐盟國民生產(chǎn)總值的一部分，在面臨外部沖擊時無力完成調(diào)整任務(wù)，由于采用單一貨幣，各國政府因此而失去了匯率這一有力的手段，單一貨幣區(qū)弊大于利。Kenen)、英格拉姆(J后來的學(xué)者如麥金農(nóng)(R因為保持美元的國際地位前提就是美國經(jīng)濟保持穩(wěn)健增長，美國經(jīng)濟是靠消費拉動的，消費是靠進口支撐的，同時美國國內(nèi)消費更多的是受財富效應(yīng)的影響，所以必須保證美國股市和房地產(chǎn)市場的泡沫繼續(xù)存在，這樣的話，美國沒辦法實行減稅和增加利息的政策，他不愿意經(jīng)濟衰退，同時戰(zhàn)爭預(yù)算很大，美國不得不采取兩高赤字政策！結(jié)果就是，美元貶值！　　第三，美元貶值，使熱錢進入中國，催生市場泡沫。美國是高技術(shù)封鎖，對中國出口禁止的產(chǎn)品目錄據(jù)說有7000多頁！出口不足未必是匯率問題。例如新加坡幣的匯率。要約收購：是指為了獲取對目標公司的控制權(quán)而直接對該公司股東的股權(quán)進行的公開收購。在鎖箱法中，現(xiàn)金回收過程開始于客戶將支票郵寄至郵政專用信箱而非直接郵至企業(yè)。多頭套期保值：是指交易者持有期貨合約以便在將來現(xiàn)貨市場買進時不致于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的套期保值方式。套期保值與投機的區(qū)別：第一， 交易目的不同：套期保值是為了規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格漲跌帶來風(fēng)險的一種方式，目的是鎖定利潤和控制風(fēng)險；而投機者則是為了賺取風(fēng)險利潤?？赊D(zhuǎn)換債券：是指按債券契約規(guī)定，投資者買進這種債券后，可根據(jù)自己的選擇在規(guī)定的時期按一定的轉(zhuǎn)換比例把債權(quán)轉(zhuǎn)換為公司的股票。表外融資：指不需列入資產(chǎn)負債表的融資方式，即該項融資既不在資產(chǎn)負債表中表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負債的增加。假如新發(fā)行證券的市場價格在30天內(nèi)升到發(fā)行價之上，承銷商就可以從發(fā)行人那里買入證券，然后立即把它們轉(zhuǎn)售給公眾。綠鞋條款：是指承銷合同中給予承銷團成員按照發(fā)行價增購證券選擇權(quán)的條款。在此基礎(chǔ)上，優(yōu)序融資理論又提出了兩條法則：第一，采用內(nèi)部融資；第二，先發(fā)行穩(wěn)健的債券。用CAPM模型表示股票的期望收益為：R=RF+βRMRF.優(yōu)先順序：融資的優(yōu)先順序是指，當公司為自己的新項目進行融資時，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部的盈余，其次是采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。用公式可以表示為：DOL=息稅前利潤的變動率銷售量的變動率=EBIT+FEBIT（其中F是固定成本）經(jīng)營杠桿系數(shù)不是固定不變的。 SML表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率；而CML表示的是“期望報酬率”，即