【正文】 在公司正式注冊(cè)成立后，即應(yīng)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境外上市公司章程必備條款》修訂公司章程（H股程度），并通過(guò)選舉獨(dú)立董事、批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司并在境外上市等決議。領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照后，股份公司即依法成立。財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)就公司前三年的財(cái)務(wù)狀況出具審計(jì)聯(lián)交易協(xié)議等有關(guān)法律文件，并制作公司設(shè)立的法律意見(jiàn)書(shū)。關(guān)于公司重組方案，應(yīng)注意以H、N、S股方式，將可以受《外商投資主業(yè)政策》的限制。（十二） 審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。（八） 公司章程。（四） 公司審批機(jī)關(guān)對(duì)設(shè)立股份公司和轉(zhuǎn)為境外募集公司的批復(fù)。申請(qǐng)報(bào)告須經(jīng)全體董事或全體籌委會(huì)成員簽字，公司或主要發(fā)起人單位蓋章。（五） 上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。（二）發(fā)行H股、N股及S股直接上市一、公司申請(qǐng)境外上市條件（一） 符合我國(guó)有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則。借殼上市則只需支付借殼費(fèi)（收購(gòu)殼公司的費(fèi)用） 及股票推動(dòng)費(fèi)等其他有限開(kāi)支?！〗铓ど鲜信c以原始股直接上市的區(qū)別借殼上市不要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的登記和公開(kāi)發(fā)行手續(xù)，因此辦理借殼上市大致四個(gè)月就夠了，原始股直接上市需要時(shí)間較長(zhǎng)，通常要一年半以上。但這兩種上市方式往往是企業(yè)在境外已上市，再次融資時(shí)采用的方式。其本質(zhì)都是通過(guò)將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到拿國(guó)內(nèi)資產(chǎn)上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。境外直接上市的工作主要包括兩大部分：國(guó)內(nèi)重組、審批和境外申請(qǐng)上市。但是，IPO有三大好處：公司股價(jià)能達(dá)到盡可能高的價(jià)格；公司可以獲得較大的聲譽(yù)，股票發(fā)行的范圍更廣。即我們通常說(shuō)的H股、N股、S股等。a.i.1.a.海外上市設(shè)計(jì)（一）各種海外上市方案綜述中國(guó)企業(yè)上市，可以選擇國(guó)內(nèi)上市和海外上市兩種方式。　　在實(shí)施手段上，借殼上市的一般做法是：第一步，集團(tuán)公司先剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市；第二步，通過(guò)上市公司大比例的配股籌集資金，將集團(tuán)公司的重點(diǎn)項(xiàng)目注入到上市公司中去；第三步，再通過(guò)配股將集團(tuán)公司的非重點(diǎn)項(xiàng)目汀入進(jìn)上市公司名現(xiàn)借殼）＝市。　　借殼上市是指上中公司的母公司（集團(tuán)公司）通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市，借殼上市的典型案例之一是強(qiáng)生集團(tuán)的母借子殼。由于有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，不善于經(jīng)營(yíng)管理，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，喪失了在證券市場(chǎng)進(jìn)一步籌集資金的能力，要充分利用上市公司的這個(gè)殼資源，就必須對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組，買(mǎi)殼上市和借殼上市就是更充分地利用上市資源的兩種資產(chǎn)重組形式。這種用現(xiàn)有資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值等同于目標(biāo)公司價(jià)值的方法有其嚴(yán)重的不足之處。相對(duì)于普通市場(chǎng)上交易的商品，公司并購(gòu)市場(chǎng)有其特殊性，即參與交易的對(duì)象是規(guī)模巨大的公司。4. 分析了在西方發(fā)達(dá)國(guó)家公司兼并活動(dòng)經(jīng)久不衰的原因，公司并購(gòu)行為的大規(guī)模持續(xù)發(fā)生究竟有沒(méi)有其內(nèi)在合理性？公司的重組、并購(gòu)是公司實(shí)現(xiàn)其加強(qiáng)實(shí)力的愿望，使資源配置更為集中，可以推動(dòng)社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，有利于增加品種、提高質(zhì)量和擴(kuò)大產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制從生產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)展到金融證券領(lǐng)域，并且通過(guò)證券市場(chǎng)反映出來(lái)。 。以上是基本要素，不同的行業(yè)和企業(yè)判斷的標(biāo)準(zhǔn)有區(qū)別。5. 市場(chǎng)、指市場(chǎng)運(yùn)作能力及其產(chǎn)品或企業(yè)的成長(zhǎng)性。他們分別分別對(duì)應(yīng)著創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)品成長(zhǎng)的四個(gè)過(guò)程。這也是企業(yè)上市前的最后一個(gè)階段和風(fēng)險(xiǎn)投資的退出階段。3． 成長(zhǎng)期（或稱(chēng)擴(kuò)張期，Expansion Stage）成長(zhǎng)期是指創(chuàng)投項(xiàng)目（或企業(yè)）處于擴(kuò)大生產(chǎn)、開(kāi)拓市場(chǎng)，而達(dá)到一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)占有率的階段。此時(shí)需要大量資金購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品后續(xù)研發(fā)和進(jìn)行產(chǎn)品的市場(chǎng)試銷(xiāo)，確定產(chǎn)品的市場(chǎng)可行性和開(kāi)始構(gòu)建營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。投資于種子期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資稱(chēng)為種子資金，投資目的是使項(xiàng)目創(chuàng)意商品化，通常投資規(guī)模不大，但風(fēng)險(xiǎn)高。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目，這樣一來(lái)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家在同一企業(yè)股份額20%~30%之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)了更多的管理咨詢(xún)資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供了多個(gè)評(píng)估結(jié)果，降低了評(píng)估誤差。投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份，并在董事會(huì)中占有席位。通過(guò)討論后，進(jìn)入簽定協(xié)議的階段。通常創(chuàng)業(yè)者會(huì)得到一個(gè)條款清單，概括出涉及的內(nèi)容，這個(gè)過(guò)程要持續(xù)幾個(gè)月。（7）尋求共同出資者風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家及行業(yè)專(zhuān)家、市場(chǎng)專(zhuān)家對(duì)通過(guò)再審的項(xiàng)目建議書(shū)進(jìn)行研究，決定是否需要進(jìn)行面談或回絕。（2）初審 b. 項(xiàng)目建議者（創(chuàng)業(yè)型項(xiàng)目）附專(zhuān)家意見(jiàn)。 　　　　另外,如果資產(chǎn)負(fù)債率較低,為優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),宜選擇可轉(zhuǎn)債融資；如果資產(chǎn)負(fù)債率較高,償債壓力較大,則應(yīng)選擇股權(quán)融資。另外,配股和增發(fā)可補(bǔ)充公司資本金,風(fēng)險(xiǎn)較小,而發(fā)行可轉(zhuǎn)債則需考慮到期未轉(zhuǎn)換債券的還本付息問(wèn)題,財(cái)務(wù)壓力較大。從對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資的影響看,牛市時(shí)配股往往起到助漲作用,熊市則會(huì)起到助跌作用；增發(fā)是短期利空,長(zhǎng)期利好；而可轉(zhuǎn)債有利于帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)走牛。為了迅速完成配股,上市公司傾向于將配股價(jià)定得低一些；而增發(fā)則一般以發(fā)行日前一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)或距發(fā)行日最后若干個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ),按照一定的折扣比例來(lái)確定。三種方式中,配股要求配股總額不得超過(guò)總股本的30%（除非實(shí)際控股股東全額現(xiàn)金）。配股距前次發(fā)行至少應(yīng)間隔一個(gè)會(huì)計(jì)年度,增發(fā)只要求距前次發(fā)行的時(shí)間間隔至少一年,而發(fā)行可轉(zhuǎn)債就沒(méi)有時(shí)間間隔要求。配股和增發(fā)要求披露公司現(xiàn)金分紅信息,對(duì)于最近三年未分紅派息但能給予合理要求的,原則上仍可配股或增發(fā)?！　　　【蛢糍Y產(chǎn)收益率要求而言,發(fā)行可轉(zhuǎn)債的要求最高,增發(fā)要求最低。三種再融資方式都對(duì)凈資產(chǎn)收益率有最低的要求,且投資者都要以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu),強(qiáng)調(diào)同股同價(jià)等等?！　?9982000年A股籌資規(guī)模統(tǒng)計(jì)年份市場(chǎng)籌資總額（億元）配股籌資總額（億元）配股占市場(chǎng)籌資額的比重（%）增發(fā)籌資總額（億元）增發(fā)占市場(chǎng)籌資額的比重（%）199819992000　　資料來(lái)源：深交所巨潮資訊網(wǎng)。我國(guó)上市公司雖然也表現(xiàn)出優(yōu)先使用內(nèi)部股權(quán)融資的傾向，但是，國(guó)有股一股獨(dú)大的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和國(guó)有的控股股東普遍不到位的現(xiàn)象，已經(jīng)嚴(yán)重削弱了股東對(duì)經(jīng)理層的約束，導(dǎo)致經(jīng)理層過(guò)分追求對(duì)資本的控制權(quán)，其結(jié)果必然是上市公司對(duì)股權(quán)再融資有明顯的偏好；再加上上市公司沒(méi)有分紅派息壓力，外部股權(quán)融資成本即成為了公司管理層可以控制的成本，所以我國(guó)上市公司一般將國(guó)內(nèi)債務(wù)融資的順序排列在外部股權(quán)融資之后。 （七）上市公司再融資　　資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，融資方式的選擇受資本成本影響。F證監(jiān)會(huì)初審1個(gè)月，審核委員會(huì)審核2個(gè)月。經(jīng)過(guò)一年的輔導(dǎo)，已有不少企業(yè)適應(yīng)了新準(zhǔn)則的要求。持有1000元以上的股東不少于1000人F可以對(duì)公司準(zhǔn)確估值F公開(kāi)上市的益處F3. 股權(quán)融資自90年代以來(lái)，在中國(guó)資本市場(chǎng)兩種最主要的融資工具中，股票市場(chǎng)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于債券市場(chǎng)。而與商業(yè)銀行貸款相比，發(fā)債的資金籌措成本比較低。如果企業(yè)在這個(gè)基礎(chǔ)上要謀求更大的發(fā)展，并肯承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，就要考慮發(fā)行股票來(lái)改變它的資本結(jié)構(gòu)，將風(fēng)險(xiǎn)分散出去。再次，2009年工程完工之后，三峽總公司還將對(duì)長(zhǎng)江上游的水電項(xiàng)目進(jìn)行滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，發(fā)債同樣還可以成為彌補(bǔ)新資金缺口的重要手段。這三條原則在三峽融資戰(zhàn)略上又體現(xiàn)為三步走：在工程初期（1993～1997年）以政府的政策性資金投入為主，同時(shí)逐步擴(kuò)大市場(chǎng)融資的份額；在工程中期（1998～2003年）以政府擔(dān)保發(fā)行公司債券為主，實(shí)現(xiàn)公司融資方式的市場(chǎng)化；在三峽電廠投產(chǎn)后（2004～2009年）實(shí)現(xiàn)公司的股份制改造，以股權(quán)融資為主。而2004年三峽電廠并網(wǎng)發(fā)電后，也可以在剩下的5年工期里產(chǎn)生670億元的收入。這筆資金由財(cái)政部以電力附加稅的形式在全國(guó)范圍內(nèi)征收，直接撥付給三峽總公司作為國(guó)家資本金，總計(jì)約1000億元。1994年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)長(zhǎng)江三峽工程總體籌資方案時(shí)。早在解放初期，國(guó)家就已經(jīng)開(kāi)始論證三峽工程的可行性。從1996年至今，三峽總公司共發(fā)行了4期6種企業(yè)債券。盡管業(yè)內(nèi)人士普遍把三峽債看作類(lèi)似國(guó)債的金邊債券，但三峽債仍具有諸多企業(yè)債的典型特征，對(duì)類(lèi)似的和不類(lèi)似的企業(yè)融資都有一定借鑒意義。國(guó)外知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的引入可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不足,取保企業(yè)債券的成功發(fā)行,同時(shí)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以在不斷的競(jìng)爭(zhēng)中提高自身的專(zhuān)業(yè)能力和市場(chǎng)信譽(yù),最終形成公允的信用評(píng)級(jí)體系。98三峽債(8年期)實(shí)現(xiàn)了按年付息,99三峽債則實(shí)現(xiàn)了浮動(dòng)利率和10年期的長(zhǎng)期期限突破,2001年底國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行宣布發(fā)行10年期既可贖回又可提前回售的債券,投資者在第5年的付息日可提前回售；同時(shí),從第6年付息日起,發(fā)行人也可提前贖回,實(shí)現(xiàn)了期權(quán)與債券的組合,這些創(chuàng)新對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展有很強(qiáng)的借鑒意義?！　∑髽I(yè)債券的發(fā)行需要?jiǎng)?chuàng)新?！　?duì)投資者而言,可轉(zhuǎn)債的最大優(yōu)點(diǎn)是可選擇性,即可以選擇持有債券到期,領(lǐng)取利息收入；可以在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出債券,獲取價(jià)差；也可以轉(zhuǎn)換成股票?！　∈紫?業(yè)績(jī)優(yōu)、信譽(yù)好的上市公司的資產(chǎn)收益率較高(超過(guò)10%),而目前發(fā)行債券的成本低于5%,這些上市公司發(fā)行債券有利于公司價(jià)值的提高,股東權(quán)益的最大化；其次,這些公司的盈利能力較強(qiáng)、資產(chǎn)負(fù)債率較低,投資者承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)較小,有利于企業(yè)信用的建立。目前,經(jīng)過(guò)多次的連續(xù)降息之后整體利率水平已經(jīng)處于建國(guó)以來(lái)的最低水平,債券融資成本已經(jīng)十分低廉,極大的增加了企業(yè)發(fā)行債券的需求。雖然企業(yè)債券的發(fā)行現(xiàn)在仍然按照1993年出臺(tái)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》執(zhí)行,但目前這個(gè)條例正在修訂,從人們對(duì)這個(gè)問(wèn)題的探討情況看,對(duì)于企業(yè)債券的發(fā)行將按照市場(chǎng)規(guī)律辦事,改過(guò)去的審批制為考核制的呼聲很高,企業(yè)債券利率將進(jìn)一步市場(chǎng)化,對(duì)企業(yè)債券信用等級(jí)的評(píng)定等方面或許都會(huì)有相應(yīng)的突破,這些制度建設(shè)方面的工作進(jìn)展,將為企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。一般處于一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入后長(zhǎng)期持有,等待新的品種出現(xiàn)。而企業(yè)債券正是這些資金理想的去向,因?yàn)橄鄬?duì)而言,企業(yè)債券的收益率比國(guó)債高,其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)。由于債轉(zhuǎn)股和股票上市發(fā)行的大規(guī)模進(jìn)行,目前我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況得到了有效的改善,特別是上市公司經(jīng)過(guò)連續(xù)的增資擴(kuò)股,企業(yè)資本金實(shí)力大增,平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降至50%以?xún)?nèi),為企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展拓展了空間?？茖W(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)將使公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)目標(biāo)向全體股東權(quán)益最大化的方向發(fā)展,企業(yè)的決策層會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,企業(yè)債券融資的規(guī)模會(huì)大幅增加。因此,在發(fā)債情況下,公司會(huì)自覺(jué)加強(qiáng)財(cái)經(jīng)紀(jì)律,盡可能履行債務(wù),以保護(hù)其信用度。大量的投資人同時(shí)又是消費(fèi)者,他們會(huì)減少對(duì)違約公司產(chǎn)品的需求。所以,融資的實(shí)際成本可能大大偏離真正的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的成本,指風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目貸到相對(duì)低的利率（RajanandZingales1999）。如果資產(chǎn)和負(fù)債不相匹配,它們就會(huì)有金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露。如果沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)化的利率結(jié)構(gòu),就很難發(fā)展有效的衍生工具市場(chǎng),包括期貨、期權(quán)和調(diào)期。它們?cè)O(shè)計(jì)公司債的條款,將公司的信息傳播給公眾投資者,增加了市場(chǎng)的有效性。一方面,公眾對(duì)他們的經(jīng)營(yíng)方式和管理模式都很熟悉,另一方面,大的市場(chǎng)份額和穩(wěn)定的現(xiàn)金流使還債能力強(qiáng),企業(yè)發(fā)債付給投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就相對(duì)較低。銀行的負(fù)債率遠(yuǎn)高于典型的債券投資者,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度爆發(fā)時(shí),其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)。其次,公司債的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格能夠反映風(fēng)險(xiǎn)的變化,通過(guò)價(jià)格變動(dòng)逐步釋放風(fēng)險(xiǎn)。如果存在發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng),亞洲危機(jī)國(guó)的企業(yè)就可以轉(zhuǎn)向該市場(chǎng)發(fā)債來(lái)滿(mǎn)足長(zhǎng)期的投資需求,相應(yīng)地降低銀行借短貸長(zhǎng)的壓力,降低資產(chǎn)負(fù)債的期限不匹配；同時(shí),企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期的公司債,減少銀行借短期外債的壓力,貨幣的不匹配就減少,從而降低銀行危機(jī)的可能?！　　　≡谔峁﹤鶆?wù)融資的銀行貸款失去應(yīng)有的監(jiān)督作用,銀行功能失效的情況下,另一種債務(wù)工具 公司債券的優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)出來(lái)。發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的有利因素　　隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷深入,資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)日趨完善,企業(yè)財(cái)務(wù)管理手段的不斷健全,作為企業(yè)直接融資方式之一的債券融資,理應(yīng)受到企業(yè)的重視?！　∨c國(guó)債、股票交易市場(chǎng)相比,我國(guó)企業(yè)債券交易市場(chǎng)存在明顯的差異。對(duì)照成熟的證券市場(chǎng),企業(yè)債券因其獨(dú)特優(yōu)勢(shì),成為企業(yè)外部融資的優(yōu)先考慮的方式,其融資額往往是股票融資的310倍,%。在企業(yè)直接融資中,股權(quán)融資的比重保持穩(wěn)步快速的增長(zhǎng)。其實(shí),公司債券比銀行貸款擁有更多的優(yōu)勢(shì),尤其是在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面。在這種情形下，管理層曾一度停止批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，市場(chǎng)急劇萎縮。滬深兩地股市交易中的股票已逾千只，而交易中的企業(yè)債券只有13只。而在國(guó)外，發(fā)行債券是企業(yè)融資的一個(gè)重要手段，企業(yè)通過(guò)債券融資的金額往往是通過(guò)股市融資的310倍。(二)資本市場(chǎng)中企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后　　我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展存在明顯的股市強(qiáng)、債市弱；國(guó)債強(qiáng)、企業(yè)債弱特征,從一級(jí)市場(chǎng)的籌資額和二級(jí)市場(chǎng)的交易狀況更可以很明顯地看到這一在結(jié)構(gòu)上不合理的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。與之相對(duì)應(yīng)，股本融資方式在支付、清償方面的時(shí)間約束，相對(duì)較軟，回旋余地較大，企業(yè)盈利好則多分紅，盈利不好則少分紅，甚至可以不分紅。另外，債務(wù)利息往往計(jì)入成本，可沖減公司所得稅，但股息則無(wú)此優(yōu)惠。債務(wù)融資方式下，無(wú)論是債券還是銀行貸款，都必須按事先議定的債息率定期支付本息，而且在企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)甚或破產(chǎn)時(shí)必須優(yōu)先償還銀行貸款和債券債務(wù)，所以債權(quán)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，所以企業(yè)需要支付給債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)貼水較小。一般規(guī)律是，債務(wù)融資的單位成本低于股本融資。隨著企業(yè)和投資銀行等中介機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)新需求的增強(qiáng)，政府應(yīng)象鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新那樣，鼓勵(lì)企業(yè)基本融資工具的創(chuàng)新?！　±猛顿Y者與企業(yè)之間對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性預(yù)測(cè)的差異，進(jìn)行融資創(chuàng)新在股票市場(chǎng)低估公司投資價(jià)值時(shí)，企業(yè)可以首先選擇內(nèi)部融資；如果確實(shí)需要外部融資，可以采用可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式，降低融資成本。策略選擇　　企業(yè)首先要根據(jù)商業(yè)環(huán)境確定自己的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，然后再確定融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理的具體原則和標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)金流穩(wěn)定企業(yè)　　通常以長(zhǎng)期債務(wù)替換股