【正文】 化工廠1）、情況說明? 該企業(yè)產(chǎn)品屬于國家特許生產(chǎn)產(chǎn)品；? 產(chǎn)品的產(chǎn)量收到國家政策限制；? 產(chǎn)品的單價基本穩(wěn)定。鎢合金1）、情況說明該企業(yè)成立時間短，歷史資料比較缺乏，遠卓基于現(xiàn)有資料，以及與江鎢溝通的結(jié)果進行合理假設(shè)；該企業(yè)由 XX 控股 51％， XX 僅享有其 51％的收益權(quán)，在匯總利潤時將按照權(quán)益折算。2）、預(yù)測假設(shè)a）、下屬子公司的假 設(shè)條件根據(jù)遠卓的訪談結(jié)果，該企業(yè)領(lǐng)導人認為其業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，沒有大起大落，遠 卓假設(shè)該觀點正確，因此假定:50? 稀土產(chǎn)品：產(chǎn)量、單價、單位成本、期 間費用均與 2022 年情況相當；? 立環(huán)產(chǎn)品：假設(shè)其產(chǎn)量年增長為 5％，單價和單位成本不變；后續(xù) 5 年的管理費用和營業(yè)費用與 2022 年情況相當，無財務(wù)費用。g）、財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。由于沒有提供制造費用明細表，遠卓在和江鎢孟總、有色進出口南昌公司王總、 華興鎢制品廠廠長充分溝通后，基于行業(yè)的經(jīng)驗公式，對主要產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)和銷售價格做了相應(yīng)假設(shè)。f）、管理費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。c）、投資收益由于熒光粉項目的剝離，給企業(yè)帶來投資收益。? 產(chǎn)品銷售數(shù)量確定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值為基礎(chǔ)，并假設(shè)以每年 5％的速度遞增； 稀土類產(chǎn)品按三年平均值為基礎(chǔ)，5 年保持不變。二、制造類企業(yè)的特別假設(shè)九江冶煉廠1）、說明：46九江冶煉廠的產(chǎn)品品種較多，達九十多種，且受市場需求的影響較大，每年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均不相同；江鎢提供的數(shù)據(jù)沒有提供成本明細，因此無法對產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、銷量、單價和成本進行合理的假設(shè)。假設(shè)條件1）、主營收入? 銷售數(shù)量根據(jù)國家給定的開采配額和產(chǎn)銷比 100％計算；? 銷售單價參照存續(xù)企業(yè)的相關(guān)假設(shè)；2）、主營成本：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的單位成本測算； 3）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的稅金占銷售收入的比例測算；4）、管理費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的管理費用測算；455）、經(jīng)營費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的經(jīng)營費用測算；6）、財務(wù)費用：由于我們沒有小龍財務(wù)費用的歷史數(shù)據(jù)，做相應(yīng)的假設(shè)缺乏依據(jù)，因此在預(yù)測中沒有考慮財務(wù)費用，但其實企業(yè)應(yīng)該有一定的財務(wù)費用，這將給目前的預(yù)測結(jié)果帶來一定的減值。營業(yè)外收支：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。3）、單位成本a）、主要產(chǎn)品：按照直接人工、直接材料、制造 費用分別假設(shè)；? 直接材料：按照三年平均值計算；? 直接人工：按照 2022 年的噸人工水平計算；? 制造費用： 維簡費：鎢精礦按出礦量每噸 12 元提取，鉭鈮精礦按出礦量每噸 10 元提取； 生產(chǎn)能力接替工程分攤的折舊費：根據(jù)江鎢提供的資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山目前生產(chǎn)能力所需的投資約 5000 萬，我們假設(shè)按照三個礦的鎢精礦產(chǎn)量來估算各個礦生產(chǎn)能力接替所需的新增投資，即鐵山垅鎢礦需要 1750 萬，漂塘鎢礦 1417 萬，大吉山鎢礦 1833 萬。. 方案一. 預(yù)測假設(shè)1. 統(tǒng)一假設(shè)一、經(jīng)營費用：礦山類企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應(yīng)年份的銷售數(shù)量比例的平均值測算；非礦山類企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應(yīng)年份的銷售收入比例的平均值測算；二、財務(wù)費用：假設(shè)不新增貸款，按照 2022 年年底實際貸款余額41貸款利率計算；三、管理費用折舊費按照 2022 年年底的數(shù)據(jù)計算，5 年不變；無形資產(chǎn)攤銷：考慮到江鎢目前凈資產(chǎn)帳面價值（ 億）和按照企業(yè)會計制度審計值（ 億）之間的差額用土地使用權(quán)評估入帳的方式彌補，假 設(shè)上述 3 億無形資產(chǎn)分 50 年攤銷，即每年攤銷 600 萬。 方案說明遠卓將給出三套預(yù)測方案：方案一：根據(jù)江鎢下屬企業(yè)目前現(xiàn)實情況進行預(yù)測，不考慮人員剝離；方案二：考慮剝離離退休、撫恤人員、非經(jīng)營性人員、待崗和下崗人員之后，新公司的盈利狀況；40方案三：在第二方案的基礎(chǔ)上，考慮對存續(xù)礦山企業(yè)（漂塘、鐵山垅）改制后新公司的盈利狀況。鑒于 XX 華興公司和華鎢設(shè)備 材料公司沒有明確的主營業(yè)務(wù)，而且規(guī)模較小，且其目前經(jīng)營的業(yè)務(wù)在未來也可能合并至其他企業(yè)，因此本次不涉及對這兩家企業(yè)的預(yù)測，只作江鎢其余下屬存續(xù) 12 家企業(yè)的預(yù)測。 非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)人員情況調(diào)查表：只有鐵山垅、漂塘、宜春鉭鈮礦、化工廠、九江冶煉廠、華興鎢制品和贛研所提供了相關(guān)材料。但除九江冶煉廠和贛研所下屬的南方稀土之外，其他企業(yè)均沒有提供主要產(chǎn)品單位成本表。新公司各板塊控制要點一覽( 框架建議)7. 盈利預(yù)測. 資料情況為了模擬測算新公司的盈利情況，遠卓通過現(xiàn)場調(diào)研的方式收集江鎢下屬企業(yè)的如下相關(guān)資料：江鎢下屬企業(yè)近三年（2022－2022）三?鎢產(chǎn)業(yè) 鉭鈮稀土產(chǎn)業(yè)全資 、控股企業(yè)參股企業(yè) 全資 、控股企業(yè) 參股企 業(yè)戰(zhàn)略控制投資計劃預(yù)算財務(wù)集中財務(wù)審計人力資源集中銷售集中采購技術(shù)研發(fā)產(chǎn)能規(guī)劃??????????????????38張財務(wù)報表主表（資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表）和近三年（2022－2022）五張財務(wù)報表附表（主營業(yè)務(wù)收支明細表、其他業(yè)務(wù)收支明細表、管理費用及制造費用明細表、商品產(chǎn)品成本表、主要產(chǎn)品單位成本表）。新公司組織結(jié)構(gòu)概念圖總部的經(jīng)營功能還可部分保留，如供銷公司和銷售科可以合并成新公司的銷售部、進出口公司仍保留，但和銷售部合署辦公、由總部統(tǒng)一領(lǐng)導。鉭鈮稀土產(chǎn)業(yè)事業(yè)部，包括：鉭鈮礦山類企業(yè)；鉭鈮冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)；鉭鈮應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè)；稀土冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)；稀土應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè)。2. 建議宜春鉭鈮礦的發(fā)展戰(zhàn)略要點33通過將日礦石處理能力擴大至 2500 噸左右而迅速降低成本；通過精簡人員降低成本；通過大力發(fā)展鋰長石粉和鋰云母迅速提高效益；進入附加值較高的鉭粉、鉭絲、鉭電容行業(yè)；充分發(fā)揮高純氧化鉭的產(chǎn)品優(yōu)勢，并擴 大銷售量；與九江冶煉廠一起開發(fā)；建議與九江冶煉廠合并或者形成某種更緊密的聯(lián)盟；在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)形成明顯的互補. 稀土業(yè)務(wù)稀土業(yè)務(wù)在新公司主要由九江冶煉廠和贛研所來運作，從業(yè)務(wù)發(fā)展前景來看，稀土業(yè)務(wù)平穩(wěn)，不會有大的突破，而且目前國內(nèi)面臨大的整合機會－中國南、北稀土集團，而五礦是中國南方稀土集團的并列第一大股東。. 第三階段的盈利模式，從而獲得壟斷利潤；；31，新公司應(yīng)采用購并聯(lián)合的方式進入市場；。應(yīng)用產(chǎn)品由于沒有達到一定規(guī)模，因此在本階段不會有太多盈利，但可以消耗中間產(chǎn)品，將一部分中間產(chǎn)品加工成應(yīng)用產(chǎn)品后提高盈利水平。. 第一階段目標實現(xiàn)的主要變數(shù)；，遇到阻力的大??；；，與其他企業(yè)合作談判的情況。1. 第一階段：. 實施步驟、改造，建立良好的 現(xiàn)代企業(yè)運作體系。新公司的價值增值模式：短期為資源驅(qū)動型，但同時需要協(xié)調(diào) APT 和鎢粉等中間環(huán)節(jié)的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利用 鎢鐵、硬質(zhì)合金等應(yīng)用領(lǐng)域的增值來獲取盈利。27. 新公司的定位縱觀五礦旗下若干的鎢產(chǎn)業(yè)企業(yè)，新公司最有條件成為五礦在鎢產(chǎn)業(yè)的整合平臺。而鎢產(chǎn)業(yè)就是理想的整合對象：? 中國鎢礦資源有絕對優(yōu)勢，五礦整合的價值較大；? 中國鎢行業(yè)集中度過低，造成全行業(yè)虧損，五礦適時的整合符合全行業(yè)利益，支持國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策；? 滿足關(guān)鍵環(huán)節(jié)長期稀缺的原則要求；? 鎢業(yè)務(wù)在五礦有色中具有重要利潤貢獻，發(fā)展前景看好，具有重要的戰(zhàn)略價值；? 五礦有能力進行整合。在市場化產(chǎn)品上，有色股份經(jīng)營量小，占從屬地位。中間產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)株洲 601 和自貢 764 都有這個環(huán)節(jié)的強大能力，但以大量內(nèi)部消耗為主；廈門鎢業(yè)下屬的金鷺特種合金公司在該環(huán)節(jié)的市場影響力很大，而民營企業(yè)最重要的后續(xù)戰(zhàn)略步驟就是在該領(lǐng)域爭奪市場，可以預(yù)計未來較短時間內(nèi)， 這將是中國鎢業(yè)競爭最激烈的領(lǐng)域。鎢精礦采選環(huán)節(jié)在該環(huán)節(jié)擁有影響力的有株洲硬質(zhì)合金集團、廈門鎢業(yè)、部分民營企業(yè)。例如偉良主要發(fā)展投資為生產(chǎn)高性能粉末冶金產(chǎn)品及致力于超細和納米級粉末產(chǎn)品的開發(fā)研究。 XX 全南官山鎢礦 年產(chǎn)鎢、錫精礦 800 噸；廣東南雄選冶廠年選礦能力為 2022 噸，冶 煉能力 600 噸；XX 萬安縣鎢鉬材料有限公司，具有年產(chǎn) 500 噸鎢條或鉬條加工能力。廈鎢雖然已經(jīng)嘗試進入礦產(chǎn)環(huán)節(jié)，但目前所控制的礦產(chǎn)資源還非常少，遠遠不能滿足自身 APT 冶煉需要的量，對江鎢精礦的依賴將長期存在。金鷺公司產(chǎn)品鎢粉、 碳化鎢粉出口量占全國同類產(chǎn)品出口總量的 40%以上。廈門鎢業(yè)在河南洛陽投資控股了洛陽豫鷺礦業(yè)公司， 擁有儲量達 萬噸 WO3 的中國第二大礦山 60%的股 權(quán)，形成了從礦 山資源到硬質(zhì)合金完整的 產(chǎn)業(yè)鏈。自貢 764 對目前江鎢的精礦有一定的依賴，未來在 鎢精礦供應(yīng)和冶煉環(huán)節(jié)很可能與新公司集團形成戰(zhàn)略同盟。3　 核心競爭力764 在鎢產(chǎn)業(yè)的影響力和株洲 601 非常接近，產(chǎn)品直接競爭，銷售規(guī)模也很接近。764 是有著近四十年建設(shè)和發(fā)展史的世界級大型硬質(zhì)合金和鎢鉬制品生產(chǎn)基地。株洲 601 在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競爭力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上，但是和國際競爭者比較還存在差距。2　 產(chǎn)品產(chǎn)品是“鉆石 ”牌鎢、鉬、鉭、鈮、鈷及硬質(zhì)合金系列產(chǎn)品。企業(yè)間的競爭等因素都將結(jié)束稀土暴利時代，大部分產(chǎn)品價格趨于平穩(wěn)。19. 鉭鈮市場分析由于受到全球經(jīng)濟的影響以及 IT 泡沫的破裂，鉭鈮產(chǎn)品現(xiàn)在處于價格的歷史波谷，但隨著全球經(jīng)濟的回升以及鉭鈮新技術(shù)的應(yīng)用，鉭鈮價格肯定會逐步回升。國內(nèi)企業(yè)應(yīng)在鎢粉、鎢材、碳化 鎢 粉以及應(yīng)用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。目前，國內(nèi)鎢消費量基本維持在 10000 噸左右，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，中國國內(nèi)鎢市場對鎢產(chǎn)品的需求也將進一步增長，未來 10 年的需求增長率預(yù)計將在％左右。宜春鉭鈮礦及可可托海礦，因其 資源綜合利用條件較好，有較好的經(jīng)濟效益，發(fā)展比較快，目前成為我國鉭原料主要的生產(chǎn)基地。從 1991 年以來，由于錫工業(yè)逐年收縮 ，影響了錫渣的產(chǎn)量，因此從礦石中獲得的鉭原料的產(chǎn)量，第一次超過了來自錫渣的鉭產(chǎn)量。美國是世界上生產(chǎn)鉭、鈮較早的國家，1922 年開始工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)金屬鉭，1955 年開始工業(yè)規(guī)17模生產(chǎn)金屬鈮。鉭鈮在 電子、冶金、 鋼鐵、化學、硬 質(zhì)合金、原子能、超導技術(shù)、汽車、航天航空等工業(yè)和技術(shù)領(lǐng)域中有重要用途。趨勢五：開發(fā)模式發(fā)生革命。趨勢二：產(chǎn)業(yè)集中度大大提高；國務(wù)院批準通過由國土資源部等部位聯(lián)合上報的《關(guān)于組建全國性的稀土企業(yè)集團的請示》。我國的稀土產(chǎn)品，有 2/3 是出口的，只有 1/3 得到了應(yīng)用。近１０年來國內(nèi)稀土應(yīng)用范圍不斷擴大，在高科技領(lǐng)域應(yīng)用更是發(fā)展迅速。改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展和科學技術(shù)的進步，我國稀土產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展時期，并形成較為完善的工業(yè)體系。鎳氫電池以混合鈰稀土合為代表的稀土合金已大量用于生產(chǎn)可充電的鎳氫15電池的負極材料。玻璃和陶瓷在玻璃方面稀土材料廣泛用于玻璃磨料、光學玻璃和玻璃添加劑如消光劑、著色劑、紫外線吸收劑，廣泛用于電視顯像管、屏幕、透鏡、反射鏡等?？傮w上這類產(chǎn)品已進入成熟期，市場波動較大。（二） 國外稀土應(yīng)用狀況和發(fā)展趨勢催化劑歐美稀土產(chǎn)品最大消費市場是催化劑?，F(xiàn)已大都成為末期礦山，這幾年都是依靠國家財政補貼維持基本運轉(zhuǎn)的。從近 5 年來世界各國的鎢產(chǎn)量來看，中國的鎢產(chǎn)量一直處于領(lǐng)先地位,鎢礦產(chǎn)量的增長反映了鎢資源消耗的增長，在我國目前生產(chǎn)技術(shù)水平下，資源的消耗比產(chǎn)量的增長還要快。由于我國目前鎢生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)裝備落后，以初級產(chǎn)品為主，深加工、高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品生產(chǎn)總量比例較低，鎢企業(yè)的經(jīng)濟增長只有依靠量的擴張來實現(xiàn)，量的擴張與資源的消耗呈線性正比關(guān)系。我國現(xiàn)有的鎢礦山采選工藝技術(shù)老化，設(shè)備設(shè)施陳舊，有的甚至在超期服役。我國鎢儲量、產(chǎn)量、出口量均占世界第一，完全可以控制國際鎢市場。據(jù)統(tǒng)計，1983 年我國鎢產(chǎn)12量為 萬噸，到 90 年代高峰期增至 7 萬余噸，增幅達 100％。（三）目前全行業(yè)經(jīng)濟效益不理想開采無序，導致總量失控。以硬質(zhì)合金為例，據(jù) 統(tǒng)計，全世界生產(chǎn)硬質(zhì)合金約 25000 噸，銷售收入超過 100 億美元（包括其配套工具）。以硬質(zhì)合金和鎢材為主的鎢深加工產(chǎn)品，近幾年國內(nèi)產(chǎn)量呈上升趨勢,特別是最近兩年均以兩位數(shù)的速度增長。2022 年 12 月 20 日，國土資源部公布了第一批共 66 家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單；2022 年 4 月 11 日，又公布了第二批共 63 家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單。我國由于生產(chǎn)技術(shù)及裝備水平落后，許多高性能、高精度的硬質(zhì)合金工具仍依賴進口。目前國內(nèi)鎢行業(yè)仍是“正寶塔”形的格局，即鎢精礦產(chǎn)量最大，鎢中間產(chǎn)品次之，鎢深加工產(chǎn)品最少。這些資源分布于全國 22 個省和自治區(qū)的 255 個礦區(qū)內(nèi)。一、我國鎢工業(yè)的現(xiàn)狀及其在世界的地位（一）資源9我國的鎢資源儲量居世界第一，且分布比較廣。上述凈資產(chǎn)的數(shù)額以經(jīng)雙方共同確認的截止于 2022 年 12 月 31 日的評估數(shù)額為準。3. 合資合作方式. 合作范圍五礦總公司和 XX 將通 過有效合作， 發(fā)揮各自優(yōu)勢，立足 XX，面向全國，通過合理開發(fā)、科學利用稀有稀土鎢業(yè)資源，建立科學合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開發(fā)、冶煉、加工及科研方