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2025-04-09 12:28 本頁面
【正文】 你必須努力，當(dāng)有一天驀然回首時，你的回憶里才會多一些色彩斑斕，少一些蒼白無力。既糾結(jié)了自己，又打擾了別人。2. 若不是心寬似海，哪有人生風(fēng)平浪靜。這一過程PE投資基金管理人與投標(biāo)方進(jìn)行交易商談的過程,確定成交價格和交易方案等,其中最重要的一點是信息的保密性。除此之外,因整個退出過程會涉及到法律、稅收政策和商業(yè)等眾多事務(wù),因此PE基金管理人通常還會聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)或者專業(yè)人士來協(xié)助退出過程的實現(xiàn)。要準(zhǔn)確描述整個退出過程,一份具體的退出進(jìn)程計劃書是不可少的。但如果企業(yè)運營不理想,而宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢良好,企業(yè)的價值不一定被低估,那么企業(yè)就可以等待合適的時機(jī),以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資。在確定退出時機(jī)時,PE投資者應(yīng)根據(jù)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,結(jié)合被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢,進(jìn)行充分的思考和分析。下表顯示了以上幾種退出方式的優(yōu)缺點。并購?fù)顺鐾瑯邮荘E投資非常理想的退出渠道,通過這種方式,也能獲得較高的投資收益。第二種是股份回購。①公開上市(IPO)IPO被視為最理想的退出方式,為大多數(shù)PE投資者所青睞。(1)選擇退出方式PE資能否順利退出是決定投資人的投資收益能否實現(xiàn)的關(guān)鍵。②聘請優(yōu)秀的管理人員管理被投資企業(yè)。約定投資之后,2004年,蒙牛乳業(yè)達(dá)到了上述約定的經(jīng)營目標(biāo),于是摩根士丹利等投資者兌現(xiàn)了獎勵給蒙牛管理層的股份,同時摩根士丹利等投資者也獲得了投資上收益。另外,在確定向被投資企業(yè)投資時,為激勵管理層提高經(jīng)營業(yè)績,PE基金管理者還可以在合約條款中加入“對賭協(xié)議”作為投資條件。幫助企業(yè)拓展采購和銷售渠道。同時,3i集團(tuán)還幫助小肥羊制定了 “180天計劃”。例如,知名的國際投資公司3i集團(tuán)投資小肥羊后,就為小肥羊提供了一系列幫助,促使其一步步走上市場化、國際化道路。利用自身關(guān)系網(wǎng)幫助被投資企業(yè)開辟國內(nèi)外市場和提高品牌知名度。后續(xù)管理是PE投資能否實現(xiàn)增值的重要環(huán)節(jié),其內(nèi)容主要包括以下三個方面:(1)提供增值服務(wù)私募股權(quán)基金行業(yè)的價值不卑單是為需要使用資金的企業(yè)提供資金,更重要的是在注入資金的同時,提供增值服務(wù),參與目標(biāo)企業(yè)的價值創(chuàng)造過程。私募股權(quán)投資的方式有聯(lián)合投資、分階段投資、匹配投資、組合投資等,根據(jù)具體情況選擇投資方式。⑥最終利潤分配方案的確定。②投資方式。⑤國外投資者。在我國,PE基金的主要募集對象有:①政府單位。仍然以有限合伙制為例,基金管理公司在設(shè)立時,有限合伙人只要給予支付特定數(shù)額資金的承諾即可,并不要求立即投入。以有限合伙制為例,即基金管理者GP (普通合伙人)通過私下與投資者LP (有限合伙人)協(xié)商來完成資金募集。兩者相減就是投資該項目短缺的資金,也就是需要通過融資來籌措的資金。但實際中,可以分為兩個時期,第一階段是增長期,通常為5年左右,該時期現(xiàn)金流不穩(wěn)定,第二時期為永續(xù)期,此時耍么銷售增長率穩(wěn)定,要么凈資本回報達(dá)到穩(wěn)定。并且該評估過程和結(jié)果還能將該投資項目的投資風(fēng)險體現(xiàn)出來,以減少投資損失。盡職調(diào)查對象及主要內(nèi)容如下表44所示一般而言,如上表44所示,私募股權(quán)基金管理公司將會從目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品競爭力、所在行業(yè)的競爭環(huán)境、管理團(tuán)隊、市場的發(fā)掘空間和價格利潤的發(fā)展趨勢,以及企業(yè)的財務(wù)狀況、償債能力、產(chǎn)品品牌、專有技術(shù)等多個方面對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的考察,并且為了獲取目標(biāo)企業(yè)的真實經(jīng)營信息,還會向當(dāng)?shù)劂y行、政府、工商局、稅務(wù)局、媒體、投資顧問、律師、會計師、評估師等相關(guān)人員咨詢。第二,盡職調(diào)查可以為投資項目的價值評估提供依據(jù)。(2)項目的蹄選在對項目投入精力進(jìn)行盡職調(diào)查和評估前,對尋找來的項目要有一個初步的了解和定位,進(jìn)行初步蹄選,以篩掉不合條件的項目,從而節(jié)省人力、財力,提高項目選擇的效率f帝選項目沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和方法,也沒有一把定量的尺子來測度,PE投資者只能根據(jù)以往的投資經(jīng)驗和專業(yè)眼光,運用職業(yè)判斷,對項目進(jìn)行初步蹄選。一般來說,投資項目的來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等,具體如下表41所示?；鸬某闪⒁话阈枰?jīng)過以下環(huán)節(jié):發(fā)起人發(fā)起設(shè)立基金、選擇基金合伙人,組建基金管理公司。退出是指PE投資基金公司在被投資企業(yè)實現(xiàn)價值增值之后,等待合適時機(jī),將投資從被投資企業(yè)撤出,以獲取增值收益?！跋麡O”的投資者一般不參與企業(yè)的經(jīng)營管理,除非發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重問題,不能實現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo),他們才會投入精力關(guān)注公司發(fā)展?！胺e極”的投資者更樂于參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理,不僅提供發(fā)展建議,還會利用自身優(yōu)勢幫助其開辟新市場,以拓展新的業(yè)務(wù)。從國內(nèi)外私募股權(quán)投資的實踐看,國內(nèi)私募股權(quán)基金管理者在尋找和蹄選項目階段花費大量的人力、物力和財力,認(rèn)為項目選對了,投資就成功了一大半,而對投資后的管理不給予足夠的重視,抱著坐收漁翁之利的心態(tài)。(1)投資條款的設(shè)計與談判。 .尋找到潛在投資者之后,私募股權(quán)基金管理人要與潛在投資者進(jìn)行正面接觸和溝通,讓潛在投資者了解擬投資的項目、預(yù)期收益以及基金發(fā)起人的業(yè)務(wù)水平、管理團(tuán)隊的素質(zhì)、盈利能力和歷史業(yè)績等方面的信息,進(jìn)而說服他人投資。在正式開始融資前要做好充分的準(zhǔn)備,編制一份詳細(xì)可行的融資計劃說明書,以確定融資的資本成本、資本結(jié)構(gòu),融資工具及潛在投資者范圍等,以及與投資項目相關(guān)的基礎(chǔ)性材料,以保證融資的順利進(jìn)行。所謂融資,是指根據(jù)投資項目確定的需要籌集資金的數(shù)額,尋找潛在的投資者,將資金通過各種渠道募集起來。(5)投資決策。(3)盡職調(diào)查。如下圖41所示,PE投資項目的選擇要經(jīng)過五個具體步驟:(1)項目的尋找。但事實上,基金發(fā)起人不僅需要充足的資金,還需要有一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊,才能發(fā)起成立PE基金,并且基金的成立需要得到有關(guān)部門的核準(zhǔn)。在這種組織結(jié)構(gòu)下,PE基金管理人會盡職盡責(zé)努力地經(jīng)營基金,追求PE投資收益最大化,并且有限合伙制避免了雙重征稅問題,所以受到歡迎。其PE運作流程如下圖35所示:③有限合伙制有限合伙制基金是由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成,雙方協(xié)商后簽訂有限合伙協(xié)議成立。但公司制的組織形式因為決策的層級較多,投資決策效率低下,再加上股東的有限責(zé)任及委托代理產(chǎn)生的道德風(fēng)險,
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