【正文】 ? ?普通股的收入不穩(wěn)定。 2022/2/9 股票的特征及估價(jià) （ 2）股票投資的缺點(diǎn) 股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋? ? ?普通股對(duì)公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。因此，普通股股票的價(jià)值為 2022/2/9 ? ? ? ?? ???? ????????13322101 111tttrDrDrDrDP ? 股票的特征及估價(jià) ? 需要對(duì)未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進(jìn)行股票股價(jià)。 2022/2/9 股票的特征及估價(jià) ? （ 1）股票價(jià)值 —— 股票內(nèi)在價(jià)值 （ 2）股票價(jià)格 —— 市場(chǎng)交易價(jià)格 （ 3）股利 —— 股息和紅利的總稱 2022/2/9 股票的特征及估價(jià) ? 2. 股票的類別 ? 普通股 ? 優(yōu)先股 ? 普通股、優(yōu)先股、債券的比較 2022/2/9 股票的特征及估價(jià) ? 3. 優(yōu)先股的估值 ? 如果優(yōu)先股每年支付股利分別為 D， n年后被公司以每股 P元的價(jià)格回購，股東要求的必要收益率為 r，則優(yōu)先股的價(jià)值為： 2022/2/9 nrP V I FPP V I F ADV nr , ????優(yōu)先股一般按季度支付股利。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施加影響和控制。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。 ? ： （ 1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （ 2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （ 3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí) 2022/2/9 債券的特征及估價(jià) ? 2. 債券的估價(jià)方法： ? 債券價(jià)值的計(jì)算公式： 2022/2/9 )() )1()1( )1()1()1()1(,121nrnrndnttdndndddBddP V I FMP V I F AIrMrIrMrIrIrIV????????????????（? 債券的特征及估價(jià) ? 例題 1： A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為 100元，期限 5年，票面利率為 10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為 8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)， A公司才能購買 ? 2022/2/9 0 71 0 0%101 0 0 5%,85%,8 ?????? P V I FP V I F AP 債券的特征及估價(jià) ? 例題 2： B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為 6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為 7%， 求該債券的公平價(jià)格。債券和股票是兩種最常見的金融證券。假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為 5%、 GDP增長(zhǎng)率為 8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為 7%， GDP增長(zhǎng) 10%，利率增長(zhǎng) 2%，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為： 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 3. 套利定價(jià)模型 ? 套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論（ Arbitrage Pricing Theory），從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。原則上， CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實(shí)生活中多因素模型可能更加有效。 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 從投資者的角度來看，無風(fēng)險(xiǎn)收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風(fēng)險(xiǎn)成本，或稱無風(fēng)險(xiǎn)利息率。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為： 2022/2/9 )( FMiFi RRRR ??? ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線表示。 2022/2/9 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 （ 5）沒有交易費(fèi)用。通過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。 ? 在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的 β 系數(shù)， β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然。 2022/2/9 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2022/2/9 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的 β系數(shù)是單個(gè)證券 β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 RUC 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。 2022/2/9 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2022/2/9 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 2022/2/9 證券的投資組合 —— 同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。如果預(yù)測(cè) A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占 50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為 0+ 21=。 西京公司的變異系數(shù)為 ，而東方公司的變異系數(shù)則為 。市場(chǎng)需求正常的概率為 40%，此時(shí)股票收益適中。 ? 收益確定 —— 購入短期國(guó)庫券 ? 收益不確定 —— 投資剛成立的高科技公司 ? 公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。 問： 家長(zhǎng)從初一開始每年年末應(yīng)向保險(xiǎn)公司存入多少錢？ 若小孩未考上大學(xué)，保險(xiǎn)公司在小孩高中畢業(yè)后的那一年年末將這筆錢的本利一次性返還給保戶，共多少錢？ 2022/2/9 例 5：某公司購入一臺(tái)設(shè)備，購入成本為 150000元，可使用 3年。所以利率應(yīng)在 8%～ 9%之間，假設(shè)所求利率超過 8%，則可用插值法計(jì)算 29 04 1 ?x 1 4 ?x 則：利息率 %1 4 %1 4 %8 ???i 插值法 ? 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 ? 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 ? 貼現(xiàn)率的計(jì)算 ? 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 2022/2/9 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 nmtmir???r 代表期利率， i 代表年利率， m 代表每年的計(jì)息次數(shù) n 代表年數(shù)， t 代表換算 后的計(jì)息期數(shù) 2022/2/9 當(dāng)計(jì)息期短于 1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì) 息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 ,( 1 ) 1nn i niF V A A A F V I F Ai??? ? ? ?后付年金終值的計(jì)算公式： 年金終值和現(xiàn)值 ? 后付年金的終值 2022/2/9 A 代表年金數(shù)額； i代表利息率； n代表計(jì)息期數(shù)； 年金終值和現(xiàn)值 某人在 5年中每年年底存入銀行 1000元，年存款利率為 8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為： 2022/2/9 例 題 ? 后付年金的終值 年金終值和現(xiàn)值 ? 后付年金的現(xiàn)值 2022/2/9 后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： ,11( 1 ) nn i niPVA A A PVIFAi??? ? ? ? 年金終值和現(xiàn)值 ? 后付年金的現(xiàn)值 2022/2/9 年金終值和現(xiàn)值 此公式的推導(dǎo)過程為：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,????????????????????? nnniiiiiiP V I F A（ 1 ） 式兩邊同乘以 （ 1+i ），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(12