財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理-wenkub.com
2025-01-09 12:31 本頁(yè)面
【正文】 為此，公司根據(jù)市場(chǎng)的狀況，按照某一敲定的價(jià)格購(gòu)買它所需小麥的看漲期權(quán)，假定該公司以每月 $100份看漲期權(quán)，若任一月份的小麥價(jià)格若在到期日后超過 $,則該企業(yè)選擇執(zhí)行期權(quán)，否則，放棄執(zhí)行。（如債券的贖回，可轉(zhuǎn)換債券） ?期權(quán)分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)，前者指買進(jìn)一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利，后者指賣出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。假設(shè)合同到期時(shí)原油價(jià)格為 $20,則前者凈賺 3 10000=$30000 遠(yuǎn)期合約的特征 ?一份遠(yuǎn)期合約有兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：供貨方可能不能按時(shí)交貨，購(gòu)貨方可能無(wú)法支付貨款。所有這些條件都在合約達(dá)成時(shí)已經(jīng)確定，特定的未來(lái)價(jià)格就是執(zhí)行價(jià)格。 某基金在 6月份預(yù)測(cè)，在未來(lái) 3 個(gè)月內(nèi)利率 將有大幅度上揚(yáng)，于是做一個(gè)投機(jī)交易， 其交易的情況如下： 3月 1日賣出 100份歐洲美元合約，價(jià)格 6月 1日買入 100份歐洲美元合約，價(jià)格 收益： 25/ （ ） 100 =165000美元 利率調(diào)換 掉期工具 ?把浮動(dòng)利率調(diào)換為固定利率： 10% % A B LIBOR LIBOR+% 參與調(diào)換的利率為 % A公司 B公司 付給銀行 10% 付給銀行 LIBOR + 付給 B公司 LIBOR 付給 A公司 得自 B公司 % 得自 A公司 LIBOR 凈利率： % 凈利率 11% 案例 麥當(dāng)勞的利率掉期 ? 麥當(dāng)勞公司在 3年前發(fā)行 10000萬(wàn)元的債券，利率為 %，債券尚有 7年才到期，假如采用一個(gè) 7年的掉期（固定利率 浮動(dòng)利率），每 6個(gè)月麥當(dāng)勞公司應(yīng)該支付 %的利息，通過掉期，獲得 8%的利率，并支付 6個(gè)月的 LIBOR利率 支付債券持有者 % 從掉期的對(duì)方獲得 8% 支付掉期的對(duì)方 LIBOR 凈利息費(fèi)用 % 掉期市場(chǎng)的基本情況 ?掉期并不在交易所進(jìn)行交易。其基本的原理是在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易部位，利用兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格的正相關(guān)性，用一個(gè)市場(chǎng)的收益來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失。 資金使用的原則 ?長(zhǎng)款長(zhǎng)用，短款短用 ?長(zhǎng)款可以短用 ?短款不能長(zhǎng)用 公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法 ?公司在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問題 ?公司管理風(fēng)險(xiǎn)的基本工具 ?公司風(fēng)險(xiǎn)管理的外部條件 公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容 ? 初級(jí)商品市場(chǎng) 初級(jí)商品市場(chǎng)涵蓋了產(chǎn)品價(jià)值鏈上的所有環(huán)節(jié)。 考慮的主要因素 ?FRICTO ?FFlexibility 籌資的靈活性 ?R Risk 負(fù)債導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn) ? IIne 股東收益的保障 ?CControl 股東的控制權(quán) ?OOther 其他方面 企業(yè)籌資的基本原理 企業(yè)籌資的匹配原則 企業(yè)籌集的資金的選擇必須要滿足匹配原則，既：企業(yè)所籌集的資金的償還期必須與其相應(yīng)資產(chǎn)的變現(xiàn)期相適應(yīng) 短期籌資的資金（如：短期借款，各種商業(yè)票據(jù)及貼現(xiàn)等資金）只能用于流動(dòng)資產(chǎn)。40=35% 財(cái)務(wù)杠桿作用的數(shù)學(xué)表達(dá) ?ROE=ROA+D/E （ ROAI） ?ROE1=20%+0/100 （ 20%10%） =20% ?ROE2=20%+50/50 （ 20%10%） =30% ?ROE3=20%+60/40 （ 20%10%） =35% ?結(jié)論： 負(fù)債可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿可以放大企業(yè)的收益，也可以放大企業(yè)的損失。 理解要點(diǎn) : ? 風(fēng)險(xiǎn)是與不確定事件相連的 ? 在經(jīng)濟(jì)分析中，風(fēng)險(xiǎn)往往與收益或損失相連 ? 風(fēng)險(xiǎn)的大小通常用概率來(lái)衡量 ? 財(cái)務(wù)分析中，風(fēng)險(xiǎn)通常用收益的變動(dòng)范圍大小來(lái)衡量 604020020406080項(xiàng)目A項(xiàng)目B風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量 二、風(fēng)險(xiǎn)的種類 （一）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)） （二）、公司特有風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)，生產(chǎn)成本，生產(chǎn)技術(shù)，其他 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 公司舉債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的收益和償還風(fēng)險(xiǎn) 兩類風(fēng)險(xiǎn)的配合 風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)態(tài)度 報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)中立 風(fēng)險(xiǎn)回避 風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)取 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 期望投資報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) 債務(wù)的性質(zhì) 收益放大器 ?例如：大鵬公司為了開發(fā)新產(chǎn)品，準(zhǔn)備籌集資金 100萬(wàn)元，該新產(chǎn)品的投資報(bào)酬率為 20%。經(jīng)測(cè)算，該公司的資產(chǎn)增加的比例是銷售收入的 60%，短期經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增長(zhǎng)比例為銷售收入的 10%，銷售利潤(rùn)率為8%，公司預(yù)計(jì)在下一年現(xiàn)金分配數(shù)為 5萬(wàn)元?jiǎng)t： 追加資金的核算 ?有： AFN= 200 25% 200 25% [ 2505] =30515=10（萬(wàn)元） 即，需要增加 10萬(wàn)元，而由于企業(yè)可以籌集到的資金有 25萬(wàn)元，因此，企業(yè)的資金比較充裕。 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)的具體危害： 企業(yè)與供應(yīng)商 購(gòu)貨折扣的消失，債務(wù)糾
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