【正文】 經(jīng)過與西班牙銀行簽訂協(xié)議，Banesto銀行承擔(dān)全部損失中的 3200億比塞塔，沖掉了其準(zhǔn)備金和幾乎一半股本；西班牙銀行和其它商業(yè)銀行同等分擔(dān)其余的 2850億比塞塔損失。 。 對(duì)沖基金往往大規(guī)模地使用財(cái)務(wù)杠桿，從而大大增強(qiáng)了其市場(chǎng)影響力。 109 （二）對(duì)沖基金 (Hedge Fund ) 是對(duì)少數(shù)投資者發(fā)行的私人投資基金，其投資對(duì) 象涵蓋證券、貨幣、期貨、期權(quán)、利率、匯率等幾乎所有金融產(chǎn)品。 跨國(guó)投資銀行的發(fā)展過程 1960年之前 ，出現(xiàn)了投資銀行開展跨國(guó)業(yè)務(wù)的 萌芽 。 UNCTC ≥5 《 銀行家 》 ：資本實(shí)力、境外業(yè)務(wù)情況 82 NOTE： 跨國(guó)銀行具有派生性 跨國(guó)銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置具有超國(guó)界性 跨國(guó)銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具有非本土性 跨國(guó)銀行的戰(zhàn)略制定具有全球性 83 （二）跨國(guó)銀行的特征 國(guó)際網(wǎng)絡(luò)日益擴(kuò)大； 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍廣泛； 采取全球性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略； 實(shí)行集權(quán)化的控制與管理； 84 二、跨國(guó)銀行的形成和發(fā)展 （一）形成時(shí)期（ 19世紀(jì)末 20世紀(jì)初） ? 18世紀(jì) 工業(yè)革命 ? 19世紀(jì) 股份銀行 國(guó)際結(jié)算 +資金匯兌 ? 19世紀(jì)末 20世紀(jì)初 真正的跨國(guó)銀行 外部環(huán)境 hot money + MNEs 內(nèi)部環(huán)境 實(shí)力增長(zhǎng) 85 （二）發(fā)展時(shí)期（二戰(zhàn)以后） ? 投資規(guī)模 ? 勢(shì)力格局 發(fā)達(dá)國(guó)家： 美國(guó)與日本 發(fā)展中國(guó)家： 開始崛起 86 ?業(yè)務(wù)范圍 —— 全能化、專業(yè)化、電子化 ? 經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣存款 ? 經(jīng)營(yíng)短期資金信貸業(yè)務(wù) ? 經(jīng)營(yíng)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù) ? 承擔(dān)國(guó)際債券的發(fā)行 ? 經(jīng)營(yíng)中長(zhǎng)期國(guó)際信貸和投資業(yè)務(wù) ? 傳統(tǒng)的國(guó)際業(yè)務(wù)（國(guó)際結(jié)算和國(guó)際匯兌） ? 租賃、信托、保險(xiǎn)、咨詢等 CITI BANK 信用卡業(yè)務(wù) 私人銀行業(yè)務(wù) 新興市場(chǎng)業(yè)務(wù) 企業(yè)銀行業(yè)務(wù) 跨國(guó)公司業(yè)務(wù) 87 （三）現(xiàn)實(shí)問題 1．當(dāng)代國(guó)際銀行業(yè)的三次危機(jī) (Banking crisis) 概 念 界 定 (Bank failures) 88 V． Sunhdaramiarl和 ： 由于一組金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債超過了其資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，從而引起了 擠兌、資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)換 和 政府干預(yù) 的情況 ? 國(guó)際貨幣基金組織專家 Kunt和 Detragiache： 銀行系統(tǒng)的不良貸款占總資產(chǎn)的比重超過 10％； 援助經(jīng)營(yíng)失敗銀行的成本至少占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 2％； 銀行業(yè)的問題導(dǎo)致了大規(guī)模的銀行國(guó)際化； 出現(xiàn)范圍較廣的銀行擠兌，或者由政府采取存款凍結(jié)、銀行放假擔(dān)保存款等措施以應(yīng)忖危機(jī)。 74 四、跨國(guó)公司對(duì)外投資的類型和方式 （一）類型 ? 資源導(dǎo)向型投資 ? 出口導(dǎo)向型投資 ? 降低成本型投資 ? 研究開發(fā)型投資 ? 克服風(fēng)險(xiǎn)型投資 ? 發(fā)揮潛力型投資 75 （二）方式 1 股權(quán)參與 ? 全部擁有，即母公司擁有子公司股權(quán)在９５％以上； ? 多數(shù)占有，即母公司擁有子公司的股權(quán)在５１％～９４％之間； ? 對(duì)等占有，即母公司擁有子公司股權(quán)的５０％； ? 少數(shù)占有，即母公司擁有子公司股權(quán)在４９％以下。 66 圖 31 國(guó)際業(yè)務(wù)部組織結(jié)構(gòu) 公 司 總 部 總部職能 機(jī) 構(gòu) 國(guó)際 業(yè)務(wù)部 國(guó)內(nèi) 業(yè)務(wù)部 N 國(guó)內(nèi) 業(yè)務(wù)部 A 歐洲區(qū) 各子公司 國(guó)內(nèi) 業(yè)務(wù)部 B 分部職能 機(jī) 構(gòu) 亞洲區(qū) 各子公司 …… 67 3． 全球性組織結(jié)構(gòu) 全球性組織結(jié)構(gòu)是跨國(guó)公司全球發(fā)展的必然結(jié)果。子公司定期向母公司上繳按股權(quán)提取的紅利。不過，發(fā)展中國(guó)家的資本輸出也越來越多，去年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 2530億美元。發(fā)展中國(guó)家外商直接投資 (FDI)流入量達(dá)到 5000億美元 ，就地區(qū)而言，南亞、東亞、東南亞和大洋洲吸引的外資額占了發(fā)展中國(guó)家吸引外資總額的一半。 ? 據(jù)統(tǒng)計(jì)，流入 發(fā)達(dá)國(guó)家 的外國(guó)直接投資增長(zhǎng)了 45%，達(dá)到8570億 美元；流入 發(fā)展中國(guó)家 為 3790億 美元，比 2021年增長(zhǎng)了 21%；流入東南歐和獨(dú)聯(lián)體國(guó)家的外資達(dá)到了其歷史最高水平，為 690億美元，增幅達(dá)到 68%。其中一個(gè)最突出的新特點(diǎn)就是 來自發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)體的外國(guó)直接投資開始蓬勃興起 。 ? 中國(guó)在 2021年吸引外資 724億美元 ，僅次于英國(guó)和美國(guó)，再次成為全球第 三 大外國(guó)直接投資接受國(guó)。 42 ? 2021 對(duì)外投資 吸引外資 ? 發(fā)達(dá)國(guó)家 6000億 （ 10% ） 4603億 （ 22% ） 美國(guó) 300億 加拿大 206億 歐盟 3743億 英國(guó) 397億 249億 德國(guó) 380億 法國(guó) 625億 515億 荷蘭 263億 日本 發(fā)展中國(guó)家 拉美 560億 亞太 950億 中國(guó) 530億 43 44 19802021外國(guó)直接投資流入和世界 GDP的實(shí)際增長(zhǎng)率 10億美元； %） 45 2021年 ? 《 二 00六年世界投資報(bào)告 》 指出， 2021年， 全球外國(guó)直接投資流入量大幅增長(zhǎng) ，而且是連續(xù)第二年增長(zhǎng)。在 195個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，有 108個(gè)在 2021年的流入流量低于 2021年。 33 蒂姆伯格 （ S. Tim berg） 《 國(guó)際聯(lián)合企業(yè)和國(guó)家主權(quán) 》 Dunning認(rèn)為跨國(guó)公司是指對(duì)在一個(gè)以上國(guó)家的增值財(cái)產(chǎn) 擁有全部或部分所有權(quán)，并進(jìn)行控制和管理的任何公司。它雖然受母公司控制，但在法律上具有獨(dú)立的法人資格。 ?國(guó)際獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的具體形式 國(guó)外分公司、國(guó)外子公司。國(guó)際合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)由投資者 共同經(jīng)營(yíng)、共同管理、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧 。 第四，失敗率較高。 第四，獲得被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額，減少競(jìng)爭(zhēng)。 ? 談?wù)勀銓?duì)這樁并購(gòu)案的看法。 ? 并購(gòu)是對(duì)企業(yè)發(fā)展中外部交易戰(zhàn)略的及至運(yùn)用，是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要體現(xiàn)，并購(gòu)的范圍已經(jīng)超過傳統(tǒng)國(guó)界的限制，跨國(guó)并購(gòu)成為主流 19 ? 2021年 9月 3日 ,可口可樂收購(gòu)匯源香港上市公司中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“匯源果汁”， ），目前還在按照反壟斷法規(guī)定的程序進(jìn)行申報(bào)，可口可樂提出的收購(gòu)價(jià)格為 ,每股現(xiàn)金作價(jià) ，較匯源停牌前的收盤價(jià) ,涉及資金約 。 18 ? 1975~1991，到 1985年達(dá)到高潮，特點(diǎn)是大量公開上市公司被并購(gòu)，還出現(xiàn)了負(fù)債兼并方式和重組并購(gòu)方式。A) 15 收購(gòu)兼并種類 ?按并購(gòu)雙方所處行業(yè)關(guān)系 橫向、縱向、混合并購(gòu) ?是否互愿互利 善意（協(xié)議 or直接）、 惡意（敵意 or間接）收購(gòu) ? 按并購(gòu)所采取的基本方法 現(xiàn)金、股票收購(gòu) 16 CrossBorder Mergers 0501001502002503003501980 1984 1988 1992 1996 1999$ Bi l l i on s17 CASE1 美國(guó)企業(yè)發(fā)展歷史上的五次并購(gòu)浪潮 ? 1893~1904的 橫向兼并 ， 1898~1903達(dá)到高潮，基本特點(diǎn)是同一行業(yè)的小企業(yè)合并為一個(gè)或幾個(gè)大企業(yè)，形成了比較合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并購(gòu)案件約 2864起，涉及金額 63億美元。 汽車、電子等專業(yè)化分工水平較高的行業(yè) ?Backward investments into industry that provides inputs into a firm’s domestic production (typically extractive industries).[寶鋼巴西投資， 2021] ?Forward investment in an industry that utilizes the outputs from a firm’s domestic production (typically sales and distribution).[珠江鋼琴在美國(guó)， 1999] 11 VDI, When and Why? ? Market power? ? create entry barriers. ? erode entry barriers. ? Market imperfections. ? Impediments to the sale of knowhow. ? Investments in specialized assets. 12 混合兼并 ?混合型投資是指某企業(yè)到國(guó)外建立與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方向完全不同，生產(chǎn)不同的產(chǎn)