【正文】 111 特許權(quán)協(xié)議的主要內(nèi)容： ? 一般條款： 特許權(quán)協(xié)議的雙方當(dāng)事人； 授權(quán)目的； 授權(quán)方式； 特許權(quán)范圍 （政府授予項(xiàng)目公司對(duì) BOT項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、資金籌措、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和轉(zhuǎn)讓的權(quán)力或部分權(quán)力，以及作為補(bǔ)償或優(yōu)惠措施授予主辦者從事和經(jīng)營(yíng)其他事務(wù)的權(quán)力）； 特許期限；特許權(quán)協(xié)議生效的條件。特別針對(duì)出于安全和戰(zhàn)略的需要必須由政府直接運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵設(shè)施。 ?項(xiàng)目投標(biāo)過(guò)程長(zhǎng)，政府易失去對(duì)設(shè)計(jì)過(guò)程的控制。 ? 開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)和吸引外資。 BOT項(xiàng)目一般都具有巨額資本、項(xiàng)目周期長(zhǎng)等因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于私營(yíng)企業(yè)的參與，貸款機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的要求會(huì)比政府更為嚴(yán)格；另一方面，私營(yíng)企業(yè)為減少風(fēng)險(xiǎn)增加收益，會(huì)自覺(jué)加強(qiáng)管理、控制造價(jià)；從而使最終用戶獲得較高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)。幾乎所有的項(xiàng)目融資的負(fù)債責(zé)任都被轉(zhuǎn)移給了項(xiàng)目發(fā)起人，避免了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政府可以“借雞下蛋”也可以將原來(lái)投資的資金專用于其他項(xiàng)目的投資與開(kāi)發(fā)。 106 BOT模式的優(yōu)點(diǎn) ? BOT模式實(shí)質(zhì)是一種債權(quán)與股權(quán)相混合的產(chǎn)權(quán)結(jié)合形式，有項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目實(shí)行設(shè)計(jì)、咨詢、供貨和施工一攬子總承包。 ? 建設(shè)功能：立項(xiàng)（投資機(jī)會(huì)與可行性研究）、咨詢、設(shè)計(jì)、工程實(shí)施、經(jīng)營(yíng)，形成一個(gè)系統(tǒng)工程。BuildOperateTransfer代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資過(guò)程，其核心是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)。 ? 處于轉(zhuǎn)讓管理權(quán)和轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)權(quán)之間的則是轉(zhuǎn)讓特許權(quán)，這是一種妥協(xié)化的民營(yíng)化，以政府的某種權(quán)利轉(zhuǎn)讓某些服務(wù)，建設(shè)或運(yùn)營(yíng)某項(xiàng)特殊設(shè)施，這被稱為“公共工程特許權(quán)”。 103 三種轉(zhuǎn)讓形式特點(diǎn) ? 轉(zhuǎn)讓管理權(quán)是比較有限的民營(yíng)化，政府仍擁有傳統(tǒng)的所有權(quán)，私人僅參與管理。 102 公共項(xiàng)目融資與一般項(xiàng)目融資的主要區(qū)別 ?項(xiàng)目的發(fā)起人與實(shí)際投資者不同 —政府或其他公共機(jī)構(gòu) /國(guó)內(nèi)外的私人部門(mén)；發(fā)起人即是實(shí)際投資者。 101 公共項(xiàng)目融資模式的概念 ? 公共項(xiàng)目融資定義 政府或其他公共機(jī)構(gòu)發(fā)起、全部或部分由私人部門(mén)進(jìn)行資本投入的公共基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)項(xiàng)目的融資。 3）試分析不同融資方式相對(duì)于融資主體的優(yōu)缺點(diǎn)。 3）項(xiàng)目資金貸自世界銀行，年利息率 %，用于償債的資金僅限于 C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果項(xiàng)目失敗，該公司將把原來(lái)的A、 B兩個(gè)自來(lái)水廠的收益作為賠償?shù)膿?dān)保。 ? 在投資決策分析階段，進(jìn)行市場(chǎng)需求分析，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益分析也是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。典型的例子有收費(fèi)公路（包括橋梁和隧道）。 ? 采用該種模式進(jìn)行的項(xiàng)目融資活動(dòng)，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎，注意一些國(guó)家的稅務(wù)制度在這方面的規(guī)制要求。 ? 適用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。 91 以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 工 程 承包 公 司項(xiàng) 目公 司貸 款 銀 行工 程 合 同合 同 款項(xiàng) 目 發(fā) 起 人 （ 投 資 人 ）項(xiàng) 目 設(shè) 施 設(shè) 施 使 用 者建 設(shè)產(chǎn) 品股 本紅 利貸 款融 資 協(xié) 議權(quán) 益 轉(zhuǎn) 讓還 貸擔(dān) 保 人抵 押履 約 擔(dān) 保擔(dān) 保 人完 工 擔(dān) 保付 款 擔(dān) 保安 排 擔(dān) 保使 用 費(fèi)使 用 協(xié) 議92 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 ? 在工業(yè)項(xiàng)目中，這種設(shè)施使用協(xié)議有時(shí)也稱為委托加工協(xié)議，專指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 ? 項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。這時(shí)，相當(dāng)于貸款人以預(yù)付款的形式購(gòu)買(mǎi)某一特定資源。 ? 為了吸納所有的稅收好處，可將項(xiàng)目分解成幾個(gè)部分呢，每部分由一個(gè)租賃公司購(gòu)置和出租，這些公司組成一個(gè)新的合伙制結(jié)構(gòu)來(lái)共同完成項(xiàng)目的租賃業(yè)務(wù)。 85 （三） 項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)獨(dú)立機(jī)構(gòu)融資 （ 4） 會(huì)計(jì)處理上的分類 ? 融資租賃根據(jù)會(huì)計(jì)規(guī)則，租賃資產(chǎn)和對(duì)等債務(wù)合并入承租人的 資產(chǎn)負(fù)債表，因此，融資租賃實(shí)際上是一項(xiàng)表內(nèi)交易。 ? 項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目擁有實(shí)際的控制權(quán)。 84 （三） 項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)獨(dú)立機(jī)構(gòu)融資 （ 3）杠桿租賃模式的特點(diǎn) ? 融資成本較低。因此，杠桿租賃中出租人僅出一小部分資金卻能按租賃資產(chǎn)價(jià)值的 l00％享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少了出租人的租賃成本。這樣可以解決出租人資金不足問(wèn)題并能分散風(fēng)險(xiǎn)。租賃期間，出租人擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)，承租人占有和使用該資產(chǎn)。 項(xiàng)目投資者必須提供一定的信用擔(dān)保，承擔(dān)一定程度的項(xiàng)目責(zé)任。 79 （三） 項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)獨(dú)立機(jī)構(gòu)融資 1. 利用項(xiàng)目公司安排融資 ? 這種模式的優(yōu)點(diǎn)： 項(xiàng)目公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷。 ? 為了債權(quán)人的利益，通過(guò)信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。 76 （三） 項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)獨(dú)立機(jī)構(gòu)融資 ? 獨(dú)立融資是最為普遍的，絕大多數(shù)項(xiàng)目采用這種方式。 ?有利于發(fā)起人進(jìn)行稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，降低融資成本。這樣有利于融資談判，節(jié)約談判費(fèi)用和時(shí)間。 ? 項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立專門(mén)的具有獨(dú)立法人資格的實(shí)體機(jī)構(gòu)或借用其他的具有獨(dú)立法人資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，形成通過(guò)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的結(jié)構(gòu)，稱之為“獨(dú)立”融資模式 69 項(xiàng)目發(fā)起人的主要融資模式 項(xiàng) 目 融 資 模 式統(tǒng) 一 融 資 、 統(tǒng) 一 銷 售各 自 融 資 、 統(tǒng) 一 銷 售各 自 融 資 、 各 自 銷 售利 用 項(xiàng) 目 公 司 安 排 融 資利 用 租 賃 公 司 安 排 融 資利 用 融 資 公 司 安 排 融 資直 接 融 資獨(dú) 立 融 資70 （二）項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 ? 由項(xiàng)目發(fā)起人（投資人）通過(guò)合作協(xié)議設(shè)立項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)項(xiàng)目管理，形成一種 非公司型契約 投資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目在不同階段中的各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)有可能通過(guò)合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散。 ?在投資者以外，能否找到強(qiáng)有力的外部信用支持。對(duì)多數(shù)制造業(yè)、加工業(yè)項(xiàng)目，選用建立項(xiàng)目公司作為中介的投資結(jié)構(gòu)較有利。項(xiàng)目資產(chǎn)不能作為一個(gè)整體來(lái)向銀行申請(qǐng)貸款。 59 （六）項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的影響因素 ?對(duì)稅務(wù)優(yōu)惠的利用程度 設(shè)計(jì)一種合理的投資結(jié)構(gòu)以利用一個(gè)公司的稅務(wù)虧損去沖抵另一個(gè)公司的盈利，從而降低其總的應(yīng)繳稅額，提高總體的綜合投資效益。 缺點(diǎn)： ?稅務(wù)安排靈活性差 ?投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜 57 （五）項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)比較 特點(diǎn) 責(zé)任 /股份有限公司 普通 /有限合伙制 契約型組織 信托機(jī)構(gòu) 法律地位 獨(dú)立法人 不具法人資格 不具法人資格 與受托人法律地位相同 資產(chǎn)擁有 投資人間接擁有 合伙人直接擁有 參與人直接擁有 轉(zhuǎn)移給受托人 責(zé)任主體 公司法人 合伙人 參與人 委托人和受托人 責(zé)任范圍 有限 無(wú)限（有限） 有限 委托范圍內(nèi) 資金控制 由公司控制 由合伙人共同控制 由參與人控制 由受托人控制 稅務(wù)處理 限制在公司內(nèi)部 與合伙人的收入合并 與參與人的收入合并 限制在信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部 投資轉(zhuǎn)讓 可以轉(zhuǎn)讓 加入或退出 加入或退出 不存在轉(zhuǎn)讓 58 （六）項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的影響因素 ?風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度 投資者的目的之一是將債務(wù)責(zé)任最大限度地限制在項(xiàng)目之內(nèi)，包括對(duì)銀行貸款的主要責(zé)任，以及經(jīng)營(yíng)中的其他債務(wù)和一些未知風(fēng)險(xiǎn)因素。 ? 受托管理人受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。受托管理人一般由銀行或受托管理公司（ Trust Company）擔(dān)任。 在房地產(chǎn)和資源性項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)中，融資安排較常用的一種信托基金形式是單位信托基金，結(jié)構(gòu)形式類似于公司型投資結(jié)構(gòu)。 沒(méi)有專門(mén)的法律規(guī)范，參加該種結(jié)構(gòu)的投資者的權(quán)益保護(hù)基本依賴于合資協(xié)議，因此必須在合資協(xié)議中對(duì)所有的決策和管理程序按照問(wèn)題的重要性清楚地加以規(guī)定。投資轉(zhuǎn)讓的不僅是直接擁有的資產(chǎn)還包括合約權(quán)益。這是由各投資者分別出資開(kāi)立一個(gè)共同賬戶，然后考慮各投資者承擔(dān)債務(wù)的比例和下月項(xiàng)目費(fèi)用支出預(yù)算來(lái)估算每個(gè)月各投資者應(yīng)出資的數(shù)額。 稅務(wù)安排靈活。 ?契約型投資結(jié)構(gòu)更適合作為產(chǎn)品可分割的項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) 50 （三）契約型投資結(jié)構(gòu) ? 優(yōu)點(diǎn)： 投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活。 契約型投資結(jié)構(gòu)不是以“獲得利潤(rùn)”為目的而建立起來(lái)的。通常出租人僅提供其中 20%~40%的資金，貸款人則提供 60%~80%的資金。 ? 資金來(lái)源：財(cái)務(wù)公司的資本 —股東出資；在證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票；美國(guó)迪斯尼公司直接投資；項(xiàng)目協(xié)議中約定由法國(guó)公眾部門(mén)儲(chǔ)蓄銀行提供的成本優(yōu)惠的資金支持；占總投資 40%的資金來(lái)源于銀行貸款，以項(xiàng)目資產(chǎn)為擔(dān)保，以項(xiàng)目資產(chǎn)為限額的有限追索債務(wù)。 ? 歐洲 Disney fairyland 項(xiàng)目第一期工程總投資 149億法郎，按當(dāng)時(shí)匯率折合 ，美國(guó)迪斯尼公司只出 億法郎，約 3． 37億美元，僅占總投資的 %。 ?有限合伙人可以利用項(xiàng)目前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)上的好處。 稅務(wù)安排比較靈活。 ? 兩類項(xiàng)目常采用有限合伙制投資結(jié)構(gòu)：一是資本密集、回收期長(zhǎng)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較低的公用設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；二是投資風(fēng)險(xiǎn)大、稅務(wù)優(yōu)惠多，同時(shí)又具有良好前景的資源類地質(zhì)勘探項(xiàng)目。貸款銀行在執(zhí)行抵押 /擔(dān)保中控制了合伙制的財(cái)務(wù)活動(dòng)，則被視為一個(gè)普通合伙人，承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)與法律責(zé)任。 合伙制投資結(jié)構(gòu)本身不是一個(gè)納稅主體，其在一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的凈收益或虧損全部按投資比例直接轉(zhuǎn)移給合伙人，允許與合伙人其他來(lái)源的收益進(jìn)行稅務(wù)合并。其中的合伙人被稱為和普通合伙人。 34 （二）合伙制投資結(jié)構(gòu) ?至少兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人之間以獲取利潤(rùn)為目的，共同從事某項(xiàng)投資活動(dòng)而建立起來(lái)的一種法律關(guān)系。 (2)四方投資者通過(guò)認(rèn)購(gòu)控股公司的可轉(zhuǎn)換債券 (在合資協(xié)議中規(guī)定出可轉(zhuǎn)換債券持有人的權(quán)益及轉(zhuǎn)換條件 )作為此項(xiàng)投資的實(shí)際股本資金來(lái)源；由于可轉(zhuǎn)換債券定期支付利息，又為投資者安排股本資金融資提供了一定的可能性。 29 （一）公司型投資結(jié)構(gòu) ?共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、按股份份額分配利潤(rùn) ?優(yōu)點(diǎn)： 非公司負(fù)債性融資安排 公司股東承擔(dān)有限責(zé)任 投資轉(zhuǎn)讓比較容易 融資安排比較靈活 易于項(xiàng)目的管理和協(xié)調(diào) ?缺點(diǎn)： 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的直接控制與財(cái)務(wù)處理不利 稅收優(yōu)惠喪失 30 （一）公司型投資結(jié)構(gòu) 3. 改善公司結(jié)構(gòu)的案例 1989年初，有四家公司（ F、 C、 T、 B）在新西蘭聯(lián)合組成了一個(gè)投資財(cái)團(tuán)，投標(biāo)收購(gòu)瀕于倒閉的新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。根據(jù)現(xiàn)行中國(guó)公司法（ 2022），其主要形式為有限責(zé)任公司和股份有限公司。 常用的融資方式包括：投資者直接融資 、 通過(guò)項(xiàng)目公司融資 、 利用 “ 設(shè)施使用協(xié)議 ” 融資 、 生產(chǎn)貸款 、杠桿租賃 、 BOT方式等 22 （六）項(xiàng)目融資的融資框架 經(jīng) 濟(jì) 分 析財(cái) 務(wù) 分 析 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析 項(xiàng) 目 分 析股 權(quán) 資 金次 級(jí) 債 務(wù)高 級(jí) 債 務(wù)資金結(jié)構(gòu)投 資 主 體管 理 主 體融 資 主 體投資結(jié)構(gòu)合 同 協(xié) 議資 產(chǎn) 收 益資 信 增 級(jí)資信結(jié)構(gòu)上 述 三 結(jié) 構(gòu) 的 綜 合 ， 關(guān) 鍵 是 選 擇 合 適 的 項(xiàng) 目 融 資 模 式融 資 結(jié) 構(gòu)23 （七）完成項(xiàng)目融資的階段與步驟 ? 投資決策分析 – 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷 、 項(xiàng)目可行性研究 、 投資決策 —初步確定項(xiàng)目合作伙伴及項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) （ 項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式 、 產(chǎn)品分配形式 、決策程序 、 債務(wù)責(zé)任 、 現(xiàn)金流量控制 、 稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理等 ） ? 融資決策分析 – 融資方式 （ 是否采用項(xiàng)目融資取決于投資者對(duì)債務(wù)責(zé)任的分擔(dān)要求 ， 貸款資金數(shù)量 、 時(shí)間 、 融資費(fèi)用以及債務(wù)會(huì)計(jì)處理等方面的要求 ） ， 選擇了項(xiàng)目融資 — 確定融資目標(biāo) 、 融資顧問(wèn)的選擇 ? 融資結(jié)構(gòu)分析 – 以對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估為基礎(chǔ) ， 設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)和融資方案 ? 融資談判 – 選擇銀行 、 發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū) 、 組織貸款銀團(tuán) 、 起草融資法律文件 、 融資談判 ? 項(xiàng)目融資的執(zhí)行 – 簽署融資文件 、 執(zhí)行投資計(jì)劃 、 控制與管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 24 項(xiàng)目生命周期的過(guò)程及任務(wù) 決 策 規(guī) 劃 運(yùn) 營(yíng) 維 護(hù)資 金 來(lái) 源設(shè) 計(jì) 施 工資 金 來(lái) 源 項(xiàng) 目 收 益融 資 決策 階 段融 資 談判 階 段融資關(guān)閉償清債務(wù)項(xiàng)目開(kāi)始時(shí) 間項(xiàng) 目 生 命 周 期 中 的 主 要 過(guò) 程 及 任 務(wù)25 二、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)指 項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，主要的投資結(jié)構(gòu)有： ?公司型合資結(jié)構(gòu) ?合伙制結(jié)構(gòu) ?契約型合資結(jié)構(gòu) ?信托基金結(jié)構(gòu) 26 設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的必要性 ? 選擇項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，就是在項(xiàng)目所在國(guó)的法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等客觀因素的制約下，尋求一種能夠最大限度地實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。 適合相當(dāng)大的項(xiàng)目 13 （三）項(xiàng)目融資的適用范