估值定價(jià)方法-滬深股市股票估值定價(jià)方法及模型建立-wenkub.com
2024-10-16 10:50 本頁(yè)面
【正文】 股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，須同時(shí)注明出處為中信建投證券研究發(fā)展部，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和 /或修改。本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)投資者作出的最終操作建議做任何擔(dān)保，投資者據(jù)此做出的任何決策與本公司和本報(bào)告作者無(wú)關(guān)。 企業(yè)價(jià)值（ AEV) ＝企業(yè)總價(jià)值－非核心資產(chǎn)價(jià)值 ＝股票市場(chǎng)總值＋債券 /其他非股票類(lèi)融資＋少數(shù)股東權(quán)益 股票市場(chǎng)總值＝股價(jià) *總股本 ? 通過(guò)比較股票評(píng)估價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格，獲得股票投資建議。 45 ?傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià) ?資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征 ?中國(guó)資本市場(chǎng)特征 ?理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用 提綱 46 DCF估值方法模型建立和應(yīng)用 模型要點(diǎn) ?三階段模型假設(shè) ?第一階段：在已有三年 20212021年財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)未來(lái) 5年 20212021年自由現(xiàn)金流量。 40 流通市值的快速提升，對(duì)整體大盤(pán)估值水平起到壓制作用 ?2021年之后隨著股權(quán)分置改革結(jié)束，兩市流通市值快速提升，對(duì)大盤(pán)平均估值水平影響大。 估值方法： ?資產(chǎn)為基礎(chǔ)的方法（ NAV)：所有已擁有和可能的儲(chǔ)備價(jià)值總和。 ? 由于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)期限依賴于土地獲取能力，因此股東背景成為公司估值標(biāo)準(zhǔn)重要的參考因素。 33 特殊行業(yè) —— 房地產(chǎn)業(yè)（ Property develpers）估值方法 ? 成本和收入的時(shí)間不匹配 ? 項(xiàng)目時(shí)間產(chǎn)生的收入間隔大 ? 土地儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)、開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售間隔長(zhǎng) ? 周期性和價(jià)格波動(dòng)意味著可變性和對(duì)已購(gòu)買(mǎi)的土地儲(chǔ)備估值是很困難和高度變化的。 ? 中長(zhǎng)期貸款質(zhì)量評(píng)估是一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性工作。 ? DCF方法需要考慮整個(gè)周期現(xiàn)金流波動(dòng) ? PB估值或 EV估值建立在更穩(wěn)定資產(chǎn) /業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上 投資建議： ? 行業(yè)趨勢(shì)判斷是關(guān)鍵，靜態(tài) PE或 DCF方法參考性有限。 ?FCFF=EBIT(核心業(yè)務(wù)）－凈現(xiàn)金稅收＋折舊－資本性支出－非現(xiàn)金性流動(dòng)資產(chǎn)增加－利息支付＋債務(wù)融資增加－非現(xiàn)金項(xiàng)目＋其他現(xiàn)金收入 23 公司投資價(jià)值估值分析 —— DCF三階段模型 顯性期模型 （ 35年） 半顯性期模型 ROIC向資產(chǎn)成本衰退 增長(zhǎng)率向 GDP衰退 持續(xù)期 衰退期 810年 長(zhǎng)期假設(shè)： ROIC=資本成本 長(zhǎng)期增長(zhǎng)率＝ 0％、 1％ 24 投入資本 IC成本計(jì)算？（加權(quán)平均資本成本 WACC) ? DCF方法關(guān)鍵是將正確的現(xiàn)金流和正確的貼現(xiàn)率匹配，同時(shí)與向評(píng)估的資產(chǎn)匹配。 威脅 分值： 3 各種風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、原材料、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、訴訟等。 中國(guó)化、變革化、逐步成熟化 滬深股市股票估值定價(jià)方法及模型建立 李磊 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)： S1440206070046 2 總體判斷 ?滬深股市估值方法： —— 本土化 —— 變革化 —— 逐步成熟化 總體我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于逐步發(fā)展完善過(guò)程中，制度環(huán)境決定了股票估值方法仍處于發(fā)展完善過(guò)程之中，沒(méi)有絕對(duì)和一成不變的萬(wàn)能方法。 15 公司投資價(jià)值分析 分析要點(diǎn)（基本面） ? 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ? 競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì) ? 機(jī)會(huì) ? 挑戰(zhàn) ? 管理層 ? 競(jìng)爭(zhēng)策略 16 公司治理結(jié)構(gòu)分析 平均得分： 綜合評(píng)價(jià)：較好 其他利益相關(guān)人： 3分 ?與銀行關(guān)系 ?與客戶關(guān)系 ?與職工關(guān)系 ?與所在社區(qū)關(guān)系 股本結(jié)構(gòu)： 3分 ?有無(wú)一股獨(dú)大的情況 ?大股東有無(wú)地方政府背景 ?前幾位大股東股權(quán)適量集中 ?流通股被多家基金等機(jī)構(gòu)持有 ?有無(wú)實(shí)力雄厚的企業(yè)集團(tuán)或海外戰(zhàn)略投資者 信息披露： 4分 ?審計(jì)師近兩年來(lái)意見(jiàn)類(lèi)型 ?與審計(jì)事務(wù)所合作的穩(wěn)定性 ?信息披露的質(zhì)量 ?有無(wú)受到監(jiān)管部門(mén)和交易所批評(píng) 、 譴責(zé) 、責(zé)令改正的情況 股東權(quán)利和義務(wù)： 2分 ?公司人員 、 資產(chǎn) 、 業(yè)務(wù)獨(dú)立性 ?送配股 、 分紅是否合理 ?募集資金投向是否嚴(yán)格執(zhí)行 ?控股股東行為評(píng)價(jià) ?中小股東是否受到保護(hù) ? 再融資攤薄作用是否明顯 公司組織結(jié)構(gòu)：
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1