案例八分析國債套利-wenkub.com
2024-10-13 12:07 本頁面
【正文】 不適用于政府債券 金融工程案例 37 可贖回債券的發(fā)行需求 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 可贖回債券降低了企業(yè)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，減少了財(cái)務(wù)困境的可能性，使得企業(yè)對(duì)內(nèi)嵌期權(quán)的評(píng)價(jià)遠(yuǎn)高于投資者。則復(fù)制組合中不可贖回債券和 STRIPS的比例分別為 c/s和 1c/s（ 表 1） 金融工程案例 22 復(fù)制組合的構(gòu)造 ? 考慮稅收 ? 計(jì)算 STRIPS的隱含利息收入 IP ? 計(jì)算不可贖回債券的溢價(jià)攤銷 A ? 不可贖回債券和 STRIPS占復(fù)制組合的比例應(yīng)該分別是 y和 1y，則（ 表 2） ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ?1 1 111c T s y T A y T I P y Tc T I P Tys T A I P T? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ???? ? ?金融工程案例 23 套利機(jī)會(huì) ? 判斷國債的報(bào)價(jià)是否滿足平價(jià)關(guān)系 ? 不考慮稅收 ? 復(fù)制組合 P05價(jià)格為 *+*＝ ，低于可贖回債券的價(jià)格，不滿足平價(jià)關(guān)系 ? 復(fù)制組合 P00價(jià)格為 *+*＝ ，低于可贖回債券的價(jià)格，也不滿足平價(jià)關(guān)系 金融工程案例 24 套利機(jī)會(huì) ? 考慮稅收 ? 復(fù)制組合 P05價(jià)格為 *+*＝ ，低于可贖回債券的價(jià)格，不滿足平價(jià)關(guān)系 ? 復(fù)制組合 P00價(jià)格為 *+*＝ ，低于可贖回債券的價(jià)格，也不滿足平價(jià)關(guān)系 金融工程案例 25 套利組合的構(gòu)造 ? 投資者的劃分 持有 May 0005,免稅 (A) 持有 May 0005,不免稅 (C) 不持有 May 0005,免稅 (B) 不持有 May 0005,不免稅 (D) 金融工程案例 26 套利組合的構(gòu)造 ? 投資者 A，可以無成本和風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)造套利組合（ 表 3） ? 投資者 B，由于賣空成本和風(fēng)險(xiǎn)，無法獲得無風(fēng)險(xiǎn)的套利利潤 ? 投資者 C，由于調(diào)整復(fù)制組合需要交易成本，不一定能獲得無風(fēng)險(xiǎn)的套利利潤 ? 投資者 D，由于有交易成本，賣空的成本和風(fēng)險(xiǎn)，無法獲得無風(fēng)險(xiǎn)的套利利潤 金融工程案例 27 套利組合的構(gòu)造 ? 結(jié)論 ? 雖然國債市場的報(bào)價(jià)存在一定的套利機(jī)會(huì)，但是由于交易成本以及作空風(fēng)險(xiǎn)的的存在，只有對(duì)于投資者 A才存在著無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì) 金融工程案例 28 Part 3: 套利機(jī)會(huì)存在的原因 金融工程案例 29
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