北京工商大學(xué)431金融課件-資本預(yù)算的法則-wenkub.com
2025-05-08 18:42 本頁(yè)面
【正文】 這個(gè)年 均 CF一般指平均現(xiàn)金流出量，又稱為 約當(dāng) 年金成本（ Equivalent Annual Cost）。 缺點(diǎn)：當(dāng)周期很長(zhǎng)時(shí)需要大量的額外計(jì)算。 因?yàn)檩^短期限的投資項(xiàng) 目結(jié)束后，公司可以利用從該項(xiàng)目中獲得 的資金繼續(xù)投資，而此時(shí)較長(zhǎng)期限的投資 項(xiàng)目仍處于運(yùn)營(yíng)階段沒(méi)有結(jié)束。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 在貼現(xiàn)率（ k）小于費(fèi)雪交點(diǎn)時(shí)， IRR選擇的結(jié)果 通常是 NPV較小的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目（無(wú)論是較小 規(guī)模還是早期多流入現(xiàn)金）都可以使公司進(jìn)行較 早的再投資，而 IRR作為再投資利率又大于 NPV方 法使用的再投資率 —— 要求的收益率。 IRR與 NPV不一致是因?yàn)?IRR忽略了項(xiàng)目的規(guī)模 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ ? 時(shí)間序列問(wèn)題 某公司有一個(gè)閑臵的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物 容器（項(xiàng)目 A），也可以存放電子設(shè)備 （項(xiàng)目 B），現(xiàn)金流量如下： 時(shí) 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 2021 669 109 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12021 4000 751 484 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ NPV($) K(%) 4000 2021 484 0 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 A 當(dāng) K%時(shí)， NPV 與 IRR結(jié)論一致； 當(dāng) K%時(shí)， NPV 與 IRR結(jié)論矛盾。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 獨(dú)立項(xiàng)目 （ Independent Project） 能夠不受其他項(xiàng)目影 響而進(jìn)行選擇的項(xiàng)目 互斥項(xiàng)目 （ Mutually Exclusive Project） 接受某一項(xiàng)目就不 能投資于另一項(xiàng)目 常規(guī)項(xiàng)目 （ Conventional Project） 現(xiàn)金流特征 , +, +, +, … 非常規(guī)項(xiàng)目 （ Unconventional Project） 現(xiàn)金流特征 1. +, , , , … 2. , +, +, , +, … 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 3. NPV法與 IRR法不一致的第二種情況 —— 互斥項(xiàng)目 （ 1） IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題； （ 2）互斥項(xiàng)目 NPV與 IRR排序矛盾的理論分析； （ 3）互斥項(xiàng)目 NPV與 IRR排序矛盾的解決方法。 10 IRR 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 對(duì)于項(xiàng)目 A這種類型，我們稱之為 投資型 項(xiàng)目 ，而項(xiàng)目 B我們稱之為 融資型項(xiàng)目 。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 2. NPV法與 IRR法不一致的第一種情況 現(xiàn)金流量 IRR NPV10% 項(xiàng)目 A 100， 130 30% 項(xiàng)目 B 100， 130 30% 項(xiàng)目 C 100， 230， 132 10%， 20% 0 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 項(xiàng)目 A NPV($) k(%) 0 30 30 項(xiàng)目 A 此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為 30%，當(dāng)貼 現(xiàn)率小于 30%時(shí)，凈現(xiàn)值都大于 0。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 六、 NPV方法與 IRR方法的比較 1. 凈現(xiàn)值曲線（ NPV Profile） 一條描繪項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間關(guān)系的曲線 k(%) NPV NPV(k1) NPV(k2) k1 k2 IRR NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是 IRR。 ? 資本預(yù)算受資金約束的原因 主觀原因（軟性資本配臵） 客觀原因（硬性資本配臵） 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ ? 資金約束條件下的項(xiàng)目選擇 當(dāng)項(xiàng)目的數(shù)目不多時(shí)，可以列示出各種項(xiàng) 目組合，項(xiàng)目組合的投資規(guī)模應(yīng)不超過(guò)資 本限額，將它們的 NPV總額進(jìn)行比較，得 出具有最大值的一組作為最佳投資組合。 10( 1 )ntttNCFkPICF? ??? 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 1. 獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則 接受 PI大于 1的資本預(yù)算項(xiàng)目 2. 說(shuō)明：在資金有限的情況下，應(yīng)該根據(jù) 現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序，這就 是獲利能力指數(shù)法則。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 3. 說(shuō)明： NPV與 IRR對(duì)項(xiàng)目選擇的結(jié)果是一致的。 ? 當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于 IRR大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。該店的經(jīng)營(yíng)期限為 5年，期末必須完 全拆除或是重建；預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入與 費(fèi)用如下表： 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202100 133333 費(fèi)用 202100 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 10000
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