行業(yè)研究報告造紙行業(yè)尋找景氣紙種中的優(yōu)質(zhì)龍頭——20xx年造紙行業(yè)-wenkub.com
2024-08-31 19:32 本頁面
【正文】 本報告中的信息均來源于公開資料，報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，國聯(lián)證券公司及研究員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任 何保證，也不承擔(dān)投資者因使用本報告而產(chǎn)生的任何責(zé)任。 公司強(qiáng)大的林木資源優(yōu)勢將充分受益原木價格上漲 岳陽紙業(yè)主營構(gòu)成39%29%23%9%顏料整飾紙 包裝紙 輕涂紙 淋膜原紙 行業(yè)研究 報告 造紙行業(yè) 16 公司廣闊而優(yōu)越的林木資源，公司未來也會不斷收購林木資源，具有良好的成長性和增值能力。紙漿項(xiàng)目已建成試生產(chǎn)， 08年即能增厚業(yè)績。至預(yù)計(jì)這種漲價趨勢在下半年有望延續(xù)，紙產(chǎn)品的毛利率將進(jìn)一步提高。 預(yù)計(jì) 0 09年每股收益分別為 ，對應(yīng)的市盈率分別為 。而且該 產(chǎn)品有較高的技術(shù)壁壘和較強(qiáng) 的盈利能力，成為 08年的一大亮點(diǎn)。 ? 壽光 08年將帶來業(yè)績貢獻(xiàn) 預(yù)計(jì) 0 09年的每股收益分別為 ，作為造紙行業(yè)的龍頭，還有很大的上漲空間，給予其 “ 推薦 ” 評級 。 受益于環(huán)保政策下淘汰落后產(chǎn)能 在落后產(chǎn)能逐個被淘汰出市場后，公司作為國內(nèi)規(guī)模最大的企業(yè)，起產(chǎn)品議價能力和市場占有率將得以加強(qiáng)和提升。盡管林這一塊公司還是短腿，但公司已經(jīng)派人正在實(shí)地考察，如果進(jìn)展順利，將真正實(shí)現(xiàn)“林 漿 紙”一體化的戰(zhàn)略布局 產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績持續(xù)增長可期： 公司制定的目標(biāo)是 2020年達(dá)到 120萬噸的總產(chǎn)能，今年已經(jīng)在籌建 35萬噸白卡紙 項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 09年下半年投產(chǎn)。 行業(yè)地位突出： 公司以草漿為主要原料的文化紙生產(chǎn)規(guī)模在同類企業(yè)列第一，卡紙經(jīng)營規(guī)模在國內(nèi)與太陽紙業(yè)，紅塔紙業(yè)并列三強(qiáng)。從上面的分析中得知我們看好的子行業(yè)依然是文化紙、白卡紙和銅版紙子行業(yè)，看淡的是新聞紙和箱板紙子行業(yè)。而由于前幾年的供給短缺以及消費(fèi)的拉動，國內(nèi)箱板紙企業(yè)產(chǎn)能開始迅速擴(kuò)張。即使這次提價能夠成功，那么這種高價位能否繼續(xù)維持更是具有較大的不確定性。這在一定程度上減輕了行業(yè)的實(shí)際供給壓力，但并不能改變新聞紙行業(yè)舉步維艱的現(xiàn)實(shí)。而新聞紙的需求增長則在一定程度上受到新媒體、互聯(lián)網(wǎng)的沖擊并隨著數(shù)字報業(yè)的發(fā)展逐步減緩。另外，由于我國銅版紙生產(chǎn)過程中木漿只占 55%左右， 35%左右為填涂石灰粉，這使得我國生產(chǎn)的銅版紙相比國外的銅版紙具有成本優(yōu)勢，出口優(yōu)勢明顯。 同時但隨著中東、歐盟市場的打開，特別是美國國際貿(mào)易委員會在 11月最終裁定取消了對我國造紙企業(yè)實(shí)施的涂布白紙板生產(chǎn)量及消費(fèi)量統(tǒng)計(jì)表0200400600800100012002020 2020 2020E0510152025生產(chǎn)量（萬噸） 消費(fèi)量（萬噸） 生產(chǎn)量增長率% 消費(fèi)量增長率%白卡紙價格走勢600065007000750080008500900020 06 年1月20 06 年3月20 06 年5月20 06 年7月20 06 年9月20 06 年11 月20 07 年1月20 07 年3月20 07 年5月20 07 年7月20 07 年9月20 07 年11 月20 08 年1月20 08 年3月20 08 年5月白卡 國產(chǎn)( 元/ 噸) 白卡 進(jìn)口( 元/ 噸) 行業(yè)研究 報告 造紙行業(yè) 9 反傾銷與反政府補(bǔ)貼制裁，銅版紙出口迅速增加。 07 年由于沒有大的項(xiàng)目投產(chǎn)，生產(chǎn)量為 410萬噸，比 06年增長了 %，相對于 06年 %的增長率，顯示了產(chǎn)能釋放的放緩。 根據(jù)對市場上白卡紙的生產(chǎn)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)， 06年國內(nèi)白卡紙產(chǎn)能為 226萬噸，未來兩年新增的白卡紙產(chǎn)能也較小 , 國內(nèi)白卡紙市場將達(dá)到產(chǎn)銷平衡的格局。 瓦楞紙 制作瓦楞紙箱和紙盒 、包裝襯墊緩沖材料。另一 方面，由于對草漿的需求減少使得草漿價格下降，而木漿的價格有望保持穩(wěn)定，致使文化紙的成本有望下降或者保持穩(wěn)定。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，20202020年將分別淘汰 萬噸、 230 萬噸、 、 萬噸、 萬噸總共 650 萬噸的落后產(chǎn)能。行業(yè)景氣度的提升 ，以及費(fèi)用率的下降提升了行業(yè)的盈利能力，使得利潤增長率超過收入增長速度，凈資產(chǎn)收益率由 06 年的 %上升至 07 年的 %，增長 %，毛利率也由 06年的 %上升至07年的 %， 08年一季度已經(jīng)到 %。 資料來源：中國紙網(wǎng) 國聯(lián)證券 二、 行業(yè)景氣，提升行業(yè)業(yè)績 中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高 增長，造紙產(chǎn)業(yè)政策的頒布，節(jié)能減排淘汰落后產(chǎn)能政策的落實(shí)以及人民幣的快速升值都為造紙產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展提供了廣闊空間。與此同時，供應(yīng)方面，比需求增長得更快， 2020年至 2020年，全球供應(yīng)年增長率 將達(dá)到 %，大約新增 6500萬噸產(chǎn)能。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)僅 0 08年兩年全球木漿產(chǎn)能 就將增加 600萬噸以上，而全球需求增長則在經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景下減弱，預(yù)計(jì)全球新增木漿需求在 200 萬噸以下。隨著人民幣升值的速度加快，造紙行業(yè)成為充分收益于人民幣升值的主要行業(yè)之一。 新建、擴(kuò)建制漿項(xiàng)目單條生產(chǎn)線起始規(guī)模 新建、擴(kuò)建造紙項(xiàng)目單條生產(chǎn)線起始規(guī)模 化學(xué)木漿年產(chǎn) 30萬噸 新聞紙年產(chǎn) 30萬噸 化學(xué)機(jī) 械木漿年產(chǎn) 10萬噸 文化用紙年產(chǎn) 10萬噸 化學(xué)竹漿年產(chǎn) 10萬噸 箱紙板和白紙板年產(chǎn) 30萬噸 非木漿年產(chǎn) 5萬噸 其他紙板項(xiàng)目年產(chǎn) 10萬噸 資料來源：《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》 國聯(lián)證券 3. 人民幣升值，節(jié)約行業(yè)成本 由于我國纖維資源匱乏，造紙行業(yè)的紙漿進(jìn)口依賴度很高，紙漿進(jìn)口量逐年增長。 07年之前我國造紙產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能每年增長 %，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)來 計(jì)算每年產(chǎn) 能增長率僅為 %，產(chǎn)能增速的放緩將為造紙行業(yè)供需 的持續(xù)改善提供基礎(chǔ) 條件 。 ，造紙產(chǎn)業(yè)政策指明行業(yè)發(fā)展方向 國務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》中明確規(guī)定“十一五”期間淘汰落后造紙產(chǎn)能 650 萬噸。我們看好的子行業(yè)依然是文化紙、白卡紙和 銅版紙子行業(yè)，看淡的是新聞紙和箱板紙子行業(yè)。據(jù)測算，人民幣每升值 5%，造紙行業(yè)每年可節(jié)約成本 11億元人民幣 ? 由于供需條件的改善，我們認(rèn)為木漿價格的上漲已近尾聲，預(yù)計(jì) 08 年下半年或 09 年國際木漿價格有望出現(xiàn)下降，而這對我國造紙行業(yè)無疑是一重大利好。 ? 行業(yè)景氣度的提升， 以及費(fèi)用率的下降提升了行業(yè)的盈利能力，使得利潤增長率超過收入增長速度，凈資產(chǎn)收益率由 06年的 %上升至 07年的 %，增長 %，毛利率也由 06 年的 %上升至 07年的 %， 08 年一季度已經(jīng)到 %。遵從這一思路，我們選擇景氣子行業(yè)中的龍頭公司，關(guān)注的公司是太陽紙業(yè) （ 002078） 、晨鳴紙業(yè) （ 000488） 、博匯紙業(yè) （ 600966） 和岳陽紙業(yè) （ 600963） 。主要淘汰年產(chǎn) 萬噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年 產(chǎn) 、不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn) 1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。 造紙產(chǎn)業(yè)政策明確規(guī)定，進(jìn)入造紙產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)外投資主體必須具備技術(shù)水平高、資金實(shí)力強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、 信譽(yù)度高的條件。 2020年我國紙漿進(jìn)口量占全球凈出口量的 1/3，進(jìn)口木漿占全部木漿原料的 2/3左右，進(jìn)口廢紙漿則占全部廢紙漿的 1/2左右 ,進(jìn)口木漿與廢紙?jiān)旒埣凹堉破窐I(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額及同比增長情況010020030040050060070080090020 04 0 220 04 0 420 04 0 620 04 0 820 04 1 020 04 1 220 05 0 320 05 0 520 05 0 720 05 0 920 05 1 120 06 0 220 06 0 420 06 0 620 06 0 820 06 1 020 06 1 220 07 0 320 07 0 520 07 0 720 07 0 920 07 1 120 08 0 220 08 0 4020406080100120140造紙及紙制品業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額（億元） 月累計(jì)造紙及紙制品業(yè)固
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1