【正文】 假設 2020年的各項銷售百分比在 2020年可以持續(xù)。通常，在目標資本結(jié)構(gòu)允許時企業(yè)會優(yōu)先使用借款籌資。 【提示】各項的百分比不變，則經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負債總額的銷售百分比也不變 。 關于估計未來融資需求的方法，教材中介紹了銷售百分比法以及其他方法（回歸分析技術、編制現(xiàn)金預算、利用計算機技術等）。 [答疑編號 3912020704] 『正確答案』 （ 3） 2020年權益凈利率－ 2020年權益凈利率＝ 20%－ 21%＝－ 1% 權益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財務杠桿 2020年權益凈利率＝ 17%＋（ 17%－ 9%） 50% ＝ 21%?????? （ 1） 替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率： 14%＋（ 14%－ 9%） 50% ＝ %?? （ 2） 替代稅后利息率： 14%＋（ 14%－ 8%） 50% ＝ 17%???????? （ 3） 替代凈財務杠桿： 14%＋（ 14%－ 8%） 100% ＝ 20%?????? （ 4） 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動影響＝ %－ 21%＝－ % 稅后利息率變動影響＝ 17%－ %＝ % 凈財務杠桿變動影響＝ 20%－ 17%＝ 3% 結(jié)論：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低，使權益凈利率下降 %；由于稅后利息率下降，使權益凈利率上升 %；由于凈財務杠桿上升，使權益凈利率上升 3%。 要求： （ 1）計算 2020年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債和稅后經(jīng)營凈利潤。 （ 3） 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（ 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－ 8%） （ 600/1600）＝ 25% 解得： 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝ % 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 稅后經(jīng)營凈利率 2020年稅后經(jīng)營凈利率＝ %/3＝ % 2020年稅后經(jīng)營凈利率至少達到 %才能實現(xiàn)權益凈利率為 25%的目標。 （ 2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量分析 2020年權益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。因此， 依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的 。從增加股東收益看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔的借款稅 后利息率的上限。 （四）杠桿貢獻率的分析 影響杠桿貢獻率的因素是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿： 杠桿貢獻率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財務杠桿 可以用連環(huán)代替法分別分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響程度。 股權現(xiàn)金流量＝股利分配－股權資本凈增加 ＝股利分配－股份發(fā)行（或＋股份回購） 來源 實體現(xiàn)金流量＝（稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷）－經(jīng)營營運資本凈增加－（凈 經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與 攤銷） 去向 融資現(xiàn)金流量＝債務現(xiàn)金流量＋股權現(xiàn)金流量 關系 實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量 【上半部】實體現(xiàn)金流量 稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷＝經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營性營運資本增加＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量－（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷）＝實體現(xiàn)金流量 【下半部】融資現(xiàn)金流量 債務現(xiàn)金流量＝稅后利息費用－凈負債增加 股權現(xiàn)金流量＝股利分配－股權資本凈增加 債務現(xiàn)金流量＋股權現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量 管理用現(xiàn)金流量表 項目 本年金額 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量： 稅后經(jīng)營凈利潤 （管理用利潤表） 加：折舊與攤銷 112（ 100＋ 2＋ 10） （標準現(xiàn)金流量表） ＝經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量 減：經(jīng)營性營運資本增加 45（ 494－ 449） （管理用資產(chǎn)負債表） ＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量 減：凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 300（ 1250－ 950） （管理用資產(chǎn)負債表） 折舊與攤銷 112（ 100＋ 2＋ 10） （標準現(xiàn)金流量表） 實體現(xiàn)金流量 － 金融活動現(xiàn)金流量 稅后利息費用 （管理用利潤表：利息費用 104－利息費用抵稅 ） 減：凈負債增加 265（ 784－ 519） （管理用資產(chǎn)負債表） ＝債務現(xiàn)金流量 － 股利分配 56 （股東權益變動表） 減：股權資本凈增加 0 （股東權益變動表） ＝股權現(xiàn)金流量 56 融資現(xiàn)金流量合計 － 凈投資與總投資 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資）＋折舊與攤銷 凈經(jīng)營資 產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）＋折舊與攤銷 其中，凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資也被稱為資本支出，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資也被稱為資本凈支出。 （ 3）管理用利潤表中的 “ 利息費用抵稅 ” ＝管理用利潤表中的 “ 利息費用 ” 平均所得稅率 【知識點 4】管理用現(xiàn)金流量表的原理及其編制 一、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與融資活動現(xiàn)金流量的區(qū)分 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是指企業(yè)因銷售商品或提供勞務等營運活動以及與此相關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量； 經(jīng)營現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營活動的全部成果，是 “ 企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金 ” ，因此又稱為 “ 實體 經(jīng)營現(xiàn)金流量 ” 。 【總結(jié)】 （區(qū)分經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅） 既然已經(jīng)區(qū)分了經(jīng)營損益和金融損益，與之相關的所得稅也應分開。 （ 3）財務報表的 “ 投資收益 ” 中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的投資收益，也有金融資產(chǎn)的投資收益，只有后者屬于金融損益。從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經(jīng)營損益，不過實際被計入財務費用的數(shù)額很少，所以可以把 “ 財務費用 ” 全部作為金融損益處理 。 特殊項目處理 短期應付票據(jù) 分兩種情況： （ 1）以市場利率計息 —— 金融負債 （ 2）無息應付票據(jù) —— 經(jīng)營負債 優(yōu)先股 從普通股股東角度看，優(yōu)先股應屬于金融負債 應付項目 （ 1）大多數(shù)應付項目是經(jīng)營活動中應計費用，包括應付職工薪酬、應付稅款、應付賬款等，均屬于經(jīng)營負債。 （ 3） “ 應收股利 ” 分為兩種： 長期權益投資的應收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)； 短期權益投資（已經(jīng)劃分為金融項目）形成的應收股利，屬于金融資產(chǎn)。當然，被投資企業(yè)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮。 ③ 將其全部列為金融資產(chǎn)，理由是貨幣資金本來就是金融資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營需要多少，不但外部人員無法分清楚，內(nèi)部人員也不一定 能分清楚。 特殊項目處理 貨幣資金 （ 1）貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的。 【提示】劃分經(jīng)營資產(chǎn)（負債）和金融資產(chǎn)（負債）的界限，應與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致。 針對上述問題，人們對傳統(tǒng)的財務分析體系做了一系 列的改進，逐步形成了一個新的分析體系。應將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除。 單選題】（ 2020舊制度）某企業(yè)的 資產(chǎn)凈利率為 20%，若產(chǎn)權比率為 1，則權益凈利率為（ ）。今年和上年 相比，銷售凈利率下降了，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了，權益乘數(shù)下降了，由此可以判斷，該公司權益凈利率比上年下降了。 [答疑編號 3912020501] 『正確答案』 B 『答案解析』 根據(jù)杜邦財務分析體系：權益凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權益乘數(shù)＝（凈利潤 247。比如采用反向計算命題技巧時，不求權益乘數(shù)，而要求計算 資產(chǎn)負債率或產(chǎn)權比率等。 [答疑編號 3912020408] 『正確答案』 B 普通股數(shù)＝ 1000/[4 （ 1— 75%） ]＝ 1000（萬股） 每股凈資產(chǎn)＝ 20200/1000＝ 20（元 /股） 市凈率＝ 120/20＝ 6 【知識點 7】杜邦分析體系 杜邦分析體系，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果 進行綜合系統(tǒng)評價的方法。 ，產(chǎn)品銷售成本下降 [答疑編號 3912020407] 『正確答案』 D 『答案解析』 普通股股利不影響每股收益，所以選項 A不正確；選項 B、 C影響 都的是毛利，但是題目中已知毛利相同，所以選項 B、 C不正確；所得稅率提高交納的所得稅金額就多，使得凈利潤降低，進而使得每股收益降低，所以選項 D正確。 單選題】已知某公司某年每股收益為 2元，銷售凈利率為 10%，市盈率為 20倍。分子均為每股市價。 流通在外普通股 【提示】反映普通股股東愿意為每 1元凈資產(chǎn)支付的價格 注意 既有優(yōu)先股又有普通股的公司，通常只為普通股計算凈資產(chǎn)，在這種情況下，普通股每股凈資產(chǎn)的計算如下： （三）市銷率 公式 市銷率＝每股市價 247。 流通在外普通股加權平均數(shù) 如果公司還有優(yōu)先 股，則計算公式為： 每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利） 247。 【總結(jié)】 【快速記憶】 （ 1）屬于母子率類指標 （ 2）涉及利潤全部為凈利潤 【知識點 6】市價比率 （一）市盈率 公式 市盈率＝每股市價 247。 驅(qū)動因素 資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 驅(qū)動因素 銷售凈利率的 驅(qū)動因素是利潤表的各個項目 注意 “ 銷售凈利率 ” 又簡稱 “ 凈利率 ” 。 % % % % [答疑編號 3912020405] 『正確答案』 B 『答案解析』 因為在進行短期償債能力分析時存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)使用銷售收入 進行計算，評價存貨管理業(yè)績時使用銷售成本進行計算： （ 1）設企業(yè)銷售收入為 x，則根據(jù)按照銷售收入計算的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)有： x/存貨＝ 5，存貨＝x/5 （ 2）根據(jù)按照銷售成本計算的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)有： 4＝（ x－ 2 000） /存貨，存貨＝（ x－ 2 000）/4 （ 3）解方程： x/5＝（ x－ 2 000） /4可以得出， x＝ 10 000（萬元） （ 4）銷售利潤率＝ 1 000/10 000＝ 10% 【知識點 5】盈利能力比率 （一）銷售凈利率 公式 銷售凈利率＝凈利潤 247。 【例 在題設情況下，毛利率與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)成反方向變化。 【例 因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 （銷 售收入 247。 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。 （二）存貨周轉(zhuǎn)率 表示形式 ＝銷售收入 /存貨 貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝存貨 /銷售收入 注意 （ 1）計算存貨周轉(zhuǎn)率時，使用 “ 銷售收入 ” 還是 “ 銷售成本 ” 作為周轉(zhuǎn)額，看分析的目的。 【提示】計算應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不考慮應收票據(jù)，計算應收賬款和應收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)考慮應收票據(jù)。如果減值準備的數(shù)額較大，就應進行調(diào)整，使用期末未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉(zhuǎn)天數(shù)。 流動負債＝ ，經(jīng)營現(xiàn)金流量＝ 400 ＝ 600萬元，現(xiàn)金流量債務 比＝ 600/1 000＝ 60% 【知識點 4】營運能力比率 （一）應收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式） 表示形式 ＝銷售收入 /應收賬款 表明應收賬款一年可以周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明 1元應收賬款投資可以支持的銷售 收入。 1 年末資產(chǎn)負債率為 40% 1 年末產(chǎn)權比率為 2/3 1 年利息保障倍數(shù)為 1 年末長期資本負債率為 20% [答疑編號 3912020303] 『正確答案』 ABC 『答案解析』 2020年末資產(chǎn)負債率＝ 200/500100% ＝ 40%，產(chǎn)權比率＝ 200/（ 500－ 200）＝ 2/3，利息保障倍數(shù)＝（ 100＋ 30＋ 20） /20＝ ，長期資本負債率＝（ 200－ 160） /（ 500－ 160）＝ %。 多選題】權益乘數(shù)為 4，則（ ）。 【總結(jié)】 【快速記憶】 小竅門： （ 1）母子 率類指標：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率（股東權益負債率）、長期資本（長期）債務率 （ 2）權益乘數(shù)：股東權益的放大倍數(shù) （ 3）利息保障倍數(shù)是指可以支付利息的收益（息稅前利潤）相當于利息的倍數(shù)。因此，如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃業(yè)務，應考慮租賃費用對償債能力的影響。 分析 該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務的能 力。 （五） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 公式 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量 /利息費用 分析 （ 1）該比率表明 1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。如果利息支