【正文】 數(shù)，想必正是認(rèn)為該公式成立，所以才得到“公式3”的吧。確實(shí)，該公式乍一看很合理，迷惑性相當(dāng)大，某些營運(yùn)資金缺口理論中也會用到這種想法，但是那只是為了讓人得到直觀的認(rèn)識而已，實(shí)際卻是錯(cuò)的，原因是幾個(gè)“天數(shù)”中，有的是用銷售收入計(jì)算的，有的是用銷售成本計(jì)算的（具體參見“關(guān)于周轉(zhuǎn)天數(shù)和次數(shù)的6個(gè)公式”），計(jì)算口徑不一致，導(dǎo)致幾個(gè)“天數(shù)”相加得到的并非營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)而是無意義的數(shù)字。舉例來說，假設(shè)銷售收入＝100,銷售成本＝50,應(yīng)收賬款＝10,應(yīng)付賬款＝6,其他為0,則根據(jù)“公式3”可以得到營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)＝－50,周轉(zhuǎn)次數(shù)是負(fù)數(shù)，表明不缺營運(yùn)資金，但實(shí)際上營運(yùn)資金缺口為4(＝應(yīng)收賬款－應(yīng)付賬款＝10－6)，按照正確的計(jì)算方法得到的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)＝；再舉一例，假設(shè)銷售收入＝100,銷售成本＝50,預(yù)收賬款＝10,存貨＝6,其他為0,則根據(jù)“公式3”可以得到營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)＝50, 營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)＝，表明存在營運(yùn)資金缺口，需要提供資金支持（資金缺口約為“日均銷售收入”），但實(shí)際上不僅沒有營運(yùn)資金缺口，反而多出一些資金（金額為4）。上述兩個(gè)例子已經(jīng)充分暴露了“公式3”的錯(cuò)誤。知道了錯(cuò)誤的根源，問題就很容易解決了，只要把公式中的銷售成本全部改成銷售收入即可，修改之后，第一個(gè)公式就和第二個(gè)一樣了。公式2中的“（1－上銷售利潤率）”應(yīng)該刪除。把“營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/營運(yùn)資金量”（注：此系前面提到的公認(rèn)的公式，與銀監(jiān)會公式不同）代入“公式2”可以得到：營運(yùn)資金量＝上營運(yùn)資金量（1＋預(yù)計(jì)銷售收入年增長率）（1－上銷售利潤率）公式4。把“公式4”中的（1－上銷售利潤率）去掉后，可以得到：營運(yùn)資金量＝上營運(yùn)資金量（1＋預(yù)計(jì)銷售收入年增長率）公式5，“公式5”正是最簡單的財(cái)務(wù)預(yù)測方法：銷售百分比法，該方法假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比?！肮?”雖說是最簡單、最粗略的辦法，但至少是自洽的，而“公式4”卻不滿足自洽性。舉個(gè)例子就很容易發(fā)現(xiàn)“公式4”的錯(cuò)誤。比方說，我們想用這兩個(gè)公式預(yù)測上營運(yùn)資金量，則只需要令預(yù)計(jì)銷售收入年增長率=0即可，由公式5可以得到（預(yù)測上）營運(yùn)資金量=上營運(yùn)資金量，這當(dāng)然是正確的；但由公式4卻得到：（預(yù)測上）營運(yùn)資金量=上營運(yùn)資金量*（1－上銷售利潤率），上銷售利潤率≠0時(shí)由公式4我們會得到這樣一個(gè)結(jié)論：上營運(yùn)資金量≠上營運(yùn)資金量，這顯然是很荒謬的，并且當(dāng)上銷售利潤率0、銷售增長率=0時(shí)，經(jīng)過反復(fù)迭代后，營運(yùn)資金量將越來越少并趨向于0。認(rèn)為公式2中的“（1－上銷售利潤率）”應(yīng)該存在的，大概有兩種想法： 1)認(rèn)為利潤是營運(yùn)資金的來源之一，“1－上銷售利潤率”這個(gè)乘數(shù)的存在正是考慮了新增利潤對營運(yùn)資金的貢獻(xiàn)，因此是合理的。該說法混淆了營運(yùn)資金需求量與營運(yùn)資金來源這兩個(gè)概念。新增利潤可以補(bǔ)充營運(yùn)資金需求，但是公式2是計(jì)算營運(yùn)資金需求量的，而營運(yùn)資金需求量取決于經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性負(fù)債的差。根據(jù)銀監(jiān)會的定義，營運(yùn)資金需求量＝存貨+應(yīng)收賬款－應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款－預(yù)收賬款。顯然，營運(yùn)資金需求量與新增利潤毫無關(guān)系。如果要考慮新增利潤，那么應(yīng)該在“公式1”中體現(xiàn)，另外該乘數(shù)用在公式2中實(shí)際上也并不能合理反映新增利潤的影響。2)認(rèn)為“1－上銷售利潤率”的存在，使得“公式2”的分子代表預(yù)測的“全部成本稅費(fèi)”，分母則是自行創(chuàng)造的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，認(rèn)為這樣可以更加精確地計(jì)算出營運(yùn)資金量（其認(rèn)為資金需求取決于“全部成本稅費(fèi)”和“營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)”。與“全部成本稅費(fèi)”相比，銷售成本少了三費(fèi)和所得稅等，銷售收入則多了利潤，而“全部成本稅費(fèi)”是最接近企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流出的。當(dāng)然，若能扣除折舊攤銷等就更完美了）。該說法不能說完全錯(cuò)誤，但應(yīng)注意相關(guān)參數(shù)的匹配性。首先，前面已經(jīng)提到，自行創(chuàng)造的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)公式（公式3）是有問題的，主要問題出在營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算上，把幾個(gè)周轉(zhuǎn)天數(shù)加加減減所得到的并不是營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)而是一個(gè)無意義的數(shù)字，因?yàn)槟菐讉€(gè)周轉(zhuǎn)天數(shù)有的對應(yīng)于銷售收入，有的對應(yīng)于銷售成本。如果非要用這種方法計(jì)算營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，那么就得把周轉(zhuǎn)天數(shù)（次數(shù)）的計(jì)算公式修改一下，要么全部用銷售收入，要么全部用銷售成本。然后再說分子，我們發(fā)現(xiàn)分子既不是銷售收入也不是銷售成本，而是“全部成本稅費(fèi)”，因此即使將分母做了前述調(diào)整，分子、分母還是不匹配的。想讓“公式2”變成自洽的，就得把公式中出現(xiàn)銷售成本、銷售收入、全部成本稅費(fèi)的地方統(tǒng)一改成三者之一。比如都改成銷售收入，那么就可以得到“公式5”；比如都改成銷售成本，則可得到：預(yù)測營運(yùn)資金量＝上營運(yùn)資金量（1＋預(yù)計(jì)銷售成本年增長率）；比如都改成“全部成本稅費(fèi)”，則可得到：預(yù)測營運(yùn)資金量＝上營運(yùn)資金量（1＋預(yù)計(jì)全部成本稅費(fèi)年增長率）＝上營運(yùn)資金量（1＋預(yù)計(jì)銷售收入年增長率）（1預(yù)測銷售利潤率）/（1－上銷售利潤率）。上述三個(gè)公式的預(yù)測結(jié)果在大多數(shù)情況下都是不相等的，但是比較接近，原因在于其假設(shè)條件不同，分別假設(shè)營運(yùn)資金與銷售收入、銷售成本、全部成本稅費(fèi)成正比，但至少都是自洽的，不存在內(nèi)在矛盾。三、下面舉例說明《辦法》中的測算方法的錯(cuò)誤，并假定銷售利潤率指銷售凈利率（即“凈利潤/銷售收入”。如果指銷售毛利率或其他指標(biāo)，則相關(guān)數(shù)據(jù)稍作調(diào)整仍可暴露出問題）。例：上銷售收入1000萬元，銷售成本500萬元，平均存貨250萬元，平均應(yīng)付賬款=50萬元，平均應(yīng)收賬款=100萬元，平均預(yù)收賬款=200萬元，銷售利潤率為0，預(yù)計(jì)銷售增長率為0。則上年?duì)I運(yùn)資金量=25050+100200＝100萬元，按《辦法》中的測算方法，本營運(yùn)資金預(yù)計(jì)為300萬元。銷售收入不變、銷售利潤率為0的情況下營運(yùn)資金一般來說應(yīng)該不變，但是用《辦法》中的測算方法則得到營運(yùn)資金需求由100萬元變成了300萬元的不合常理的結(jié)論。事實(shí)上，也可以舉出營運(yùn)資金需求減少的情況。四、質(zhì)疑銀監(jiān)會公式的人很多，但是都沒有找到關(guān)鍵點(diǎn)，所說的問題往往不成問題。比如，很多人認(rèn)為銀監(jiān)會公式不適合所有企業(yè)，應(yīng)該分行業(yè)、分規(guī)模、分發(fā)展階段等來設(shè)計(jì)公式，實(shí)際上是一種誤解。事實(shí)上，銀監(jiān)會公式主要存在本文所討論的幾個(gè)問題，并不存在適用于某些行業(yè)而不適用于另一些行業(yè)或者適用于大企業(yè)不適用于小企業(yè)等問題。影響測算結(jié)果準(zhǔn)確性的因素大致有：收、付款賬期變動，存貨周轉(zhuǎn)率變動，季節(jié)性波動，臨時(shí)性需求等。有人認(rèn)為銀監(jiān)會公式不適用于小企業(yè)及發(fā)展初期企業(yè)，可能是因?yàn)槠渖鲜鲆蛩赜绊戄^大導(dǎo)致測算不準(zhǔn)確，但是銀監(jiān)會已經(jīng)在《辦法》中給出了解決辦法：“根據(jù)實(shí)際情況和未來發(fā)展情況（如借款人所屬行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展階段、談判地位等）分別合理預(yù)測借款人應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，并可考慮一定的保險(xiǎn)系數(shù)”，“對小企業(yè)融資、訂單融資、預(yù)付租金或者臨時(shí)大額債項(xiàng)融資等情況，可在交易真實(shí)性的基礎(chǔ)上，確保有效控制用途和回款情況下，根據(jù)實(shí)際交易需求確定流動資金額度”，“對季節(jié)性生產(chǎn)借款人，可按每年的連續(xù)生產(chǎn)時(shí)段作為計(jì)算周期估算流動資金需求，貸款期限應(yīng)根據(jù)回款周期合理確定”。五、總結(jié)?？梢姡掇k法》中的測算營運(yùn)資金的參考方法不僅過于復(fù)雜，而且存在一些問題，建議實(shí)際操作中采用常規(guī)的銷售百分比法、回歸分析法等方法測算。但是不管用什么方法得出的預(yù)測結(jié)果都不可能非常準(zhǔn)確，只能作為參考，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營活動可能存在季節(jié)性或無規(guī)律的波動，相應(yīng)地，營運(yùn)資金需求也會有所波動；與不同客戶約定的收、付款賬期可能不同，客戶結(jié)構(gòu)的變動可能導(dǎo)致總體賬期的變動，而企業(yè)與同一客戶的賬期也可能因?yàn)樽陨聿呗哉{(diào)整或經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變化。解決的辦法就是根據(jù)《辦法》的建議設(shè)置保險(xiǎn)系數(shù)，根據(jù)實(shí)際情況對測算結(jié)果或者中間參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。另外還想說一點(diǎn)，“公式1”中的“借款人自有資金”這一項(xiàng)，《辦法》中并未做出明確規(guī)定，因而產(chǎn)生了不同的計(jì)算方法，比如“自有資金＝max｛0, 所有者權(quán)益－非流動資產(chǎn)＋非流動負(fù)債｝”等。本人認(rèn)為以某一公司的歷史數(shù)據(jù)來計(jì)算其用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的自有資金量的方法并不可取，建議根據(jù)公司實(shí)際情況合理設(shè)置營運(yùn)資金中的自有資金比例。比如某公司按公式計(jì)算出的可用自有資金是0，那么我們是否就該按0計(jì)算呢？本人認(rèn)為答案應(yīng)該是“不一定”。若公司很優(yōu)質(zhì)也就算了，若公司資質(zhì)不佳則我們一般應(yīng)該要求其增加自有資金用于營運(yùn)資金的金額以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。如果某公司按公式計(jì)算出的可用自有資金占營運(yùn)資金的80%，那么我們要求其繼續(xù)保持是否合理呢？本人認(rèn)為并不合理，公司資金充裕、無固定資產(chǎn)及股權(quán)投資等的情況下將較多的自有資金用在補(bǔ)充營運(yùn)資金上合情合理，有新增固定資產(chǎn)或股權(quán)投資的情況下減少用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的自有資金量也是合情合理的。