投行第八章金融工程-資料下載頁
2025-09-11 21:14本頁面
【正文】 也只能達到 ，仍遠低于行權價。如果行權，意味著為了避免收盤價為 權證報廢，每行權一份就要倒貼最少 ，行權產(chǎn)生的虧損將比權證價格高得多。 ? 早盤該權證窄幅震蕩，一度上漲 14%，上海證券交易所 10時 25分開始暫停深高 CWB1交易一小時，并聲明，恢復交易后，如該權證交易中再次出現(xiàn)異常情況，該所可實施第二次停牌，停牌時間會持續(xù)至收盤前五分鐘。該停牌令深高末日輪基本上未漲過早盤高點，下午 13點 50分開始了暴跌，從 。 ? 從深高 CWB1的日 K線圖上可以看出，無行權價值的末日輪即是消滅財富的過程。作為深度價外的權證，僅因流通盤不大 ( )，便一直坐享高價，近期最高價為 8月 元， 9月仍在 3元以上， 9月下旬起開始回歸價值，特別是10月 13日至今，連續(xù) 8個交易日大跌，從 3元上方一路跌至昨日的 1分多，市值由 3億多縮水至 170萬元。 ? 蝶式權證最大的好處是能保證投資者獲益，如股價上漲，認購證相應上漲，投資者可從認購證上漲中獲益，如股價下跌投資者的認購證也可能下跌，但認沽證會上漲，仍然可能獲益。 ? 如武鋼權證，投資者可能雙向獲益。因為股價的走勢很少單邊上漲或下跌，在一定范圍波動的可能性較大，當股價上漲到認購證行權價之上時，我們可以行使認股權，由于認股證價格也相應上漲，我們還可以選擇拋出認購證而持有認沽證。反之當股價下跌到認沽證行權價之下時，我們可選擇行權認沽證或者賣出認沽證，因此我們可以以時間差來實現(xiàn)雙向獲利 課堂作業(yè)： ? 在第二批股權分置改革試點公司中一家上市公司推出“ 10送 1股＋ 2份認購權證＋ 5份認沽權證”的方案。 認購權證行權價為， 認沽權證行權價為 ，存續(xù)期為一年。 假設 A先生持有 100股，假設他持有到期，設想他的收益情況？ ? 假設 A先生持有 100股，按照方案，他可以獲得 20份認購權證和 50份認沽權證。假設他持有到期， 12個月后，他可能面臨三種情況。 ? 行權時的股票結算價在 － 。這時，他可以同時使用認購權證和認沽權證。 ? 行權的結果等同于以 20股股票，以 50股股票。僅僅以 20股股票，以 20股股票，他的收益是；如果加上以 30股獲得的差價 (當股票結算價剛好也是 價為零 )， ()*30應該 大于或者等于 — + ()*30元。 ? 股票結算價低于 。這時，認股權證不具有行權價值，他可以行使認沽權，結果相當于以 50股給非流通股東，差價獲益應大于 47，即（ －）＊ 50＝ 47元。 ? 股票結算價高于 。這時，認沽權證不具有行權價值，但他可以行使認股權，以 20股。與高于 的市價對照，他的賬面收益同樣高于 元，即（ － ）＊ 20＝ 。 ? 與股票不同的是 : ? 權證實行 T＋ 0交易，即當日買進的權證，當日可以賣出。 ? 權證的漲跌幅不是上下 10％的比例，而是有具體的計算公式，權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格＋（標的證券當日漲幅價格－標的證券前一日收盤價） 125％ 行權比例；權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格－（標的證券前一日收盤價－標的證券當日跌幅價格） 125％ 行權比例。 ? 權證的申報價格最小變動單位為 。權證買入申報數(shù)量必須是 100份的整數(shù)倍，賣出申報數(shù)量則沒有限制。 ? 權證具有一定的期限，到期終止交易。權證持有者應該避免到期沒有賣出權證或沒有行權而遭受損失。 ? 影響權證價值的主要因素： ? 1）標的證券的價格。標的資產(chǎn)價格越高 ,意味著認購 (沽 )權證持有人執(zhí)行權證所獲收益越大 (小 )。因此標的資產(chǎn)價格越高的認購 (沽 )權證 ,其發(fā)行或交易價格往往越高 (低 )。 ? 2）權證的施權價格。 ? 3）標的證券的波幅。標的資產(chǎn)價格波動性越大 ,標的資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常高 (低 )的可能性越大 ,因此權證發(fā)行價格或交易價格一般也就越高。 ? 4）距離權證到期日的時間。權證有效期越長 , 相關資產(chǎn)的風險越大，權證的時間價值越高 ,因此權證交易價格一般也就越高。 ? 5）利率。利率上升，發(fā)行商發(fā)行認股證時，得調(diào)動資金購入相關資產(chǎn)。如借貸成本（即利率）增加，成本將反映于較高的認股證價格。同樣道理，利率增加，認沽證價格將會下跌。 ? 6）標的證券預計派發(fā)的股息。由于認股證的持有人一般而言不能象相關資產(chǎn)的持有人會得到現(xiàn)金股息，所以從理論上而言，現(xiàn)金股息越高反而越不利于認購證的價格，認沽證則相反。 ? 注意 : ? 買賣方向 ,權證的品種 ? 倉位 ,控制資金規(guī)模 ? 關注標的股走勢 ? 順勢而為 ,隨機應變 ,買賣果決 ? 持有時間短 ,區(qū)別于炒股理念 思考題： ? 滬深 300股指期貨的推出將對我國股市產(chǎn)生怎樣的影響？ ? 查閱、分析武鋼股份與武鋼 CWB1的行權情況。 ? 分析一對權證及其標的股。
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