【正文】 水平的高低變化而保持固定的費(fèi)用為固定費(fèi)用。 ? 在企業(yè)各個(gè)年度可比同類費(fèi)用的走勢(shì)上，其總額應(yīng)該與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)， 即一般情況下，企業(yè)的期間費(fèi)用會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的提高而增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的幅度低于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的幅度。 而在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)加劇的原因而下降的情況下，期間費(fèi)用的規(guī)模由于參與競(jìng)爭(zhēng)、需要更多費(fèi)用投入的原因也不一定會(huì)下降。因此，我們應(yīng)該對(duì)企業(yè)在年度間費(fèi)用上升或下降的合理性進(jìn)行分析。 案例：財(cái)務(wù)費(fèi)用的分析 ? 財(cái)務(wù)費(fèi)用的波動(dòng)改變對(duì)企業(yè)盈利能力的認(rèn)識(shí) ? 廈門路橋 1999年 2月在招股說(shuō)明書中向投資者披露了公司當(dāng)時(shí)主要的收入來(lái)源及募集資金的投向。該公司 1999年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自廈門大橋的過(guò)橋費(fèi)收入，同時(shí)從事海滄大橋的投資建設(shè)。 ? 廈門海滄大橋橫跨廈門島西部與海滄臺(tái)商投資開發(fā)區(qū)，為特大型三跨吊鋼箱梁懸索橋，全長(zhǎng) 5 926米，工程總投資人民幣 287 400萬(wàn)元，是廈門有史以來(lái)投資最大的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。 ? 根據(jù)招股說(shuō)明書披露，海滄大橋項(xiàng)目的總投資為 287 400萬(wàn)元，項(xiàng)目資金按安排情況為： ⑴ 日本輸出入銀行貸款 13 000萬(wàn)美元，折合人民幣 107 900萬(wàn)元，利率為浮動(dòng)利率，即 6個(gè)月的 LIBOR（倫敦同業(yè)拆放利率）加 %和轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi) %，期限 15年；⑵ 國(guó)家開發(fā)銀行貸款 30 000萬(wàn)元，年利率為 %，期限 12年；⑶ 交通部安排車購(gòu)費(fèi) 26 900萬(wàn)元； ⑷ 廈門市財(cái)政局貼息借款 30 000萬(wàn)元； ⑸ IPO（首次公開招股）募股資金投入 49 617萬(wàn)元； ⑹其余 42 983萬(wàn)元資金缺口已通過(guò)廈門大橋過(guò)橋費(fèi)收入補(bǔ)充、財(cái)政預(yù)算安排、有關(guān)金融機(jī)構(gòu)承諾貸款等方式大部分已予以落實(shí)。 案例 28：財(cái)務(wù)費(fèi)用的分析 ? 在 1999年 2月 廈門路橋 IPO招股的時(shí)候海滄大橋已經(jīng)進(jìn)入施工期，該橋于 1999年 12月 30日舉行了通車典禮，股份公司于 2022年 1月 3日起開始征收海滄大橋通行費(fèi)。 ? 從海滄大橋通車后的 2022年廈門路橋的利潤(rùn)情況來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 4 685萬(wàn)元，比 1999年的 10 549萬(wàn)元下降了 %(見下表 )，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用上升約 8 000萬(wàn)元是較為主要的一個(gè)減利因素。公司的負(fù)債規(guī)模并沒(méi)有較大改變，卻出現(xiàn)了財(cái)務(wù)費(fèi)用的異常變化，核心原因是海滄大橋的竣工使得利息支出不再可以資本化。 ? 海滄大橋 1999年 對(duì)應(yīng)的貸款利息只計(jì)入在建工程費(fèi)用，而 2022年海滄大橋運(yùn)營(yíng)后，該項(xiàng)目的貸款利息已計(jì)入了公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。在投入的 28億多元資金中，貸款約 13億元，由此，每年會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用 8 000多萬(wàn)元。從利用會(huì)計(jì)分析評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的角度，廈門路橋 1999年度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是不可思議的 77%，但我們不能就此認(rèn)為這是企業(yè)的正常盈利水平，相反，只有自 2022年海滄大橋建成通車收費(fèi)后，廈門路橋的真實(shí)盈利能力才在報(bào)表中得到了反映，所以，我們看到 2022年、 2022年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率降到了 20%以下，當(dāng)然，一旦企業(yè)還貸周期結(jié)束，或是尋找到其他特殊還貸政策，則企業(yè)的盈利水平又將是另外一番景象。 案例：財(cái)務(wù)費(fèi)用的分析 廈門路橋 1999~2022年度利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) (單位：元 ) 1999年 2022年 2022年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 136 978 449 230 175 574 254 428 433 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 114 819 787 133 811 378 129 657 753 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 3 881 629 3 288 399 4 342 254 管理費(fèi)用 15 249 858 22 502 986 24 530 601 財(cái)務(wù)費(fèi)用 － 8 301 596 72 337 066 69 653 708 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 105 491 295 46 851 599 37 975 895 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 77% 20% 15% ?（ 3）注意凈利潤(rùn)中投資收益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的互補(bǔ)性變化 ?（ 4） 注意小項(xiàng)目的大危機(jī) ?其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) ?營(yíng)業(yè)外收入 ?營(yíng)業(yè)外支出 利得、損失、所得稅費(fèi)用項(xiàng)目 ? “資產(chǎn)減值損失”項(xiàng)目 反映企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)生的減值損失。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“資產(chǎn)減值損失”科目的發(fā)生額分析填列。 ? “公允價(jià)值變動(dòng)凈收益”項(xiàng)目 反映企業(yè)按照相關(guān)準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)或負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)凈收益，如交易性金融資產(chǎn)當(dāng)期公允價(jià)值的變動(dòng)額。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目的發(fā)生額分析填列；如為凈損失，以“－”號(hào)填列。 ? “投資凈收益”項(xiàng)目 反映企業(yè)以各種方式對(duì)外投資所取得的收益。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“投資收益”科目的發(fā)生額分析填列；如為凈損失，以“－”號(hào)填列。 ? “營(yíng)業(yè)外收入”項(xiàng)目 反映企業(yè)發(fā)生的與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)收入。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“營(yíng)業(yè)外收入”科目的發(fā)生額分析填列。 營(yíng)業(yè)外收入是指企業(yè)發(fā)生的與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)凈收入，主要包括處置非流動(dòng)資產(chǎn)利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、債務(wù)重組利得、罰沒(méi)利得、政府補(bǔ)助利得、確實(shí)無(wú)法支付而按規(guī)定程序經(jīng)批準(zhǔn)后轉(zhuǎn)作營(yíng)業(yè)外收入的應(yīng)付款項(xiàng)、捐贈(zèng)利得、盤盈利得等 。 ? “營(yíng)業(yè)外支出”項(xiàng)目 反映企業(yè)發(fā)生的與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)支出。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“營(yíng)業(yè)外支出”科目的發(fā)生額分析填列。營(yíng)業(yè)外支出是指企業(yè)發(fā)生的與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)凈支出，包括處置非流動(dòng)資產(chǎn)損失、非貨幣性資產(chǎn)交換損失、債務(wù)重組損失、罰款支出、捐贈(zèng)支出、非常損失等。 ? “所得稅費(fèi)用”項(xiàng)目 反映企業(yè)根據(jù)所得稅準(zhǔn)則確認(rèn)的應(yīng)從當(dāng)期利潤(rùn)總額中扣除的所得稅費(fèi)用。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“所得稅費(fèi)用”科目的發(fā)生額分析填列。 資產(chǎn) 其他利潤(rùn) 對(duì)外投資 投資收益 其他資產(chǎn) 稅息前利潤(rùn) 注意利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系： 資產(chǎn)重組●債務(wù)重組 ? 上市公司資產(chǎn)重組是指上市公司通過(guò)購(gòu)買、出售、贈(zèng)與資產(chǎn)等方式 ,對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張、收縮或重新調(diào)整 ,實(shí)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)主體重新選擇和組合 ,優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ,提高公司資產(chǎn)質(zhì)量的一系列行為。 ? 債務(wù)重組是指上市公司通過(guò)與債權(quán)人協(xié)商 ,對(duì)債務(wù)期限、償還方式、債務(wù)轉(zhuǎn)移或債權(quán)本息減免等達(dá)成識(shí) ,以改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的行為。 資產(chǎn)重組●債務(wù)重組 ? 我們閱讀利潤(rùn)表時(shí)，看到凈利潤(rùn)的數(shù)值，要思考有多少利潤(rùn)是現(xiàn)金利潤(rùn)，有多少利潤(rùn)是應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，有多少利潤(rùn)是持有利潤(rùn)，有多少利潤(rùn)是虛擬利潤(rùn)，只有現(xiàn)金利潤(rùn)是“在手”利潤(rùn)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)是“在林”利潤(rùn)，持有利潤(rùn)是“暫時(shí)”利潤(rùn)，在未來(lái)也可能是虧損，虛擬利潤(rùn)根本就是一個(gè)數(shù)字，比如債務(wù)重組的利潤(rùn)。 ? 現(xiàn)金利潤(rùn)：到現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中去分析； ? 應(yīng)計(jì)利潤(rùn)：結(jié)合應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入去分析； ? 持有利潤(rùn)：到以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)中去分析； ? 虛擬利潤(rùn)：到負(fù)債方去尋找，看看哪些負(fù)債通過(guò)債務(wù)重組變成了“利潤(rùn)”。 剔除識(shí)別評(píng)價(jià)法 ?不良資產(chǎn)剔除法 ? 不良資產(chǎn)是指長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等虛擬資產(chǎn)和高齡應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓損失、投資損失等項(xiàng)目 ?關(guān)聯(lián)交易剔除法 ?異常利潤(rùn)剔除法： 將補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入從利潤(rùn)總額中扣除，以分析評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的主要渠道及其穩(wěn)定性。 政府補(bǔ)助收入 ——巧婦無(wú)米也可做飯 ? 《 人民日?qǐng)?bào) 》 副秘書長(zhǎng)兼“人民搜索”總經(jīng)理鄧亞萍說(shuō)，我們本身代表的是國(guó)家，我們最重要的不是賺錢，而是履行國(guó)家職責(zé)。 ? 在網(wǎng)上公布的“人民搜索” 2022年?duì)I業(yè)額是零，而利潤(rùn)總額卻有 。 ? 沒(méi)有營(yíng)業(yè)額怎么有利潤(rùn)？ ? 沒(méi)有收入的“米”也可做成利潤(rùn)的“飯”，因?yàn)檫€有各種政府補(bǔ)貼、以及旁門歪道的投資收益等。另外，債務(wù)重組也可以產(chǎn)生利潤(rùn)、以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)增值也可產(chǎn)生利潤(rùn)，可見利潤(rùn)這碗“飯”來(lái)自四面八方。 關(guān)注營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資收益各自帶來(lái)現(xiàn)金流量的能力 （ 1） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （ 2）投資收益 現(xiàn)金流量分析識(shí)別法 （ 1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)現(xiàn)金流量的能力 ?同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋財(cái)務(wù)費(fèi)用 ＋折舊費(fèi)用＋長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷－所得稅 －投資收益 ? 與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比 營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量的走向 ? 營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)金含量是用銷售收現(xiàn)率來(lái)衡量的。 ? 銷售收現(xiàn)率＝銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金／營(yíng)業(yè)收入。 ? 該比率反映了企業(yè)的收入質(zhì)量，一般的，該比率越高收入質(zhì)量越高。當(dāng)比值小于 ，說(shuō)明本期的收入有一部分沒(méi)有收到現(xiàn)金；當(dāng)比值大于 ，說(shuō)明本期的收入不僅全部收到了現(xiàn)金，而且還收回了以前期間的應(yīng)收款項(xiàng)或預(yù)收款項(xiàng)增加。營(yíng)業(yè)收入與銷售收現(xiàn)率兩個(gè)指標(biāo)聯(lián)袂走高，通常意味著企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部管理都處于非常良好的狀況。如果這兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)走低，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理肯定存在問(wèn)題。 案例：收入現(xiàn)金含量分析 ? 銷售收入現(xiàn)金含量揭示企業(yè)銷售狀況 ? 長(zhǎng)安汽車 （ 00625）是重慶市一家主要從事微型汽車及發(fā)動(dòng)機(jī)的開發(fā)制造和銷售的上市公司。產(chǎn)品包括各種型號(hào)的長(zhǎng)安牌微型廂貨車、微型貨車、奧拓微型轎車以及用于微型汽車的江陵牌汽車發(fā)動(dòng)機(jī)。 ? 隨著中國(guó)汽車消費(fèi)的迅速崛起，公司的銷售形勢(shì)持續(xù)向好。 我們用“銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”這個(gè)主營(yíng)收入現(xiàn)金含量指標(biāo)對(duì)長(zhǎng)安汽車的銷售進(jìn)行分析（見下表）， 發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)自 1999年起逐年走高，更為可貴的是，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也逐年增長(zhǎng)。因此，分析者可以大致得出結(jié)論，該企業(yè)銷售收入回籠現(xiàn)金情況良好，并且還不斷收回前期的應(yīng)收賬款，營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量越來(lái)越高。 通常情況下，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)聯(lián)袂走高的經(jīng)濟(jì)含義是企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部管理都處于非常良好的狀況。這樣的公司，在 2022年的證券市場(chǎng)上成為資金追捧的對(duì)象就不奇怪了。 長(zhǎng)安汽車 1999~2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量表 1999年 2022年 2022年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量 （ 2）投資收益帶來(lái)現(xiàn)金流量的能力 ?股權(quán)投資收益 ?股權(quán)投資收益當(dāng)年獲取的現(xiàn)金 ?年內(nèi)現(xiàn)金回款（取得股利所收到的現(xiàn)金）＋應(yīng)收股利的（年末數(shù)－年初數(shù)） ?與當(dāng)年的股權(quán)投資收益相比 案例：投資收益的分析 ? 投資收益成就高成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股 ? 2022年 鹽田港 給投資者交了一份滿意的答卷：公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) ，分別比上年增長(zhǎng) %、 %和 %（見下表）。 ? 鹽田港經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅提升得益于 2022年 10月實(shí)施的資產(chǎn)重組。在此之前，公司的主要利潤(rùn)來(lái)源于惠鹽高速公路營(yíng)運(yùn)和港口工程建設(shè)。經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組，公司剝離了暫時(shí)不能產(chǎn)生效益的沉淀資產(chǎn)，置換進(jìn)兩塊優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)即 鹽田國(guó)際 27%的股權(quán)和 梧桐山隧道 50%的股權(quán)。 ? 鹽田國(guó)際集裝箱碼頭是我國(guó)華南地區(qū)集裝箱主樞紐港，由鹽田港集團(tuán)與以和記黃埔為首的外資合作興建，采用國(guó)際上最先進(jìn)的集裝箱港口管理模式，吸引了眾多國(guó)際知名船舶公司的掛靠。 2022年鹽田國(guó)際集裝箱吞吐量為 275萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，比上年增長(zhǎng) 28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) ，比上年增長(zhǎng) 55%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。 ? 資產(chǎn)重組后的鹽田港主營(yíng)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化。公司確立了以港口集裝箱裝卸業(yè)為龍頭，以疏港高速公路和隧道營(yíng)運(yùn)為支柱，以商品混凝土、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸物流產(chǎn)業(yè)為配套的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 鹽田港 1999－ 2022年度利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) （單位：元） 項(xiàng) 目 1999年 2022年 2022年 一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 229 047 173 247 837 343 383 405 092 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 99 095 499 131 182 986 166 468 937 營(yíng)業(yè)稅金附加 2 439 734 8 865 729 15 411 098 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 127 511 940 107 788 628 201 525 057 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 2 275 674 2 621 119 1 107 675 減：存貨跌價(jià)損失 56 132 － 1 096 351 － 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 － 569 018 13 826 管理費(fèi)用 30 550 718 34 602 486 49 314 330 財(cái)務(wù)費(fèi)用 － 15 493 754 8 780 517 23 573 536 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 114 674 518 67 554 077 129 731 040 加：投資收益 － 802 120 58 627 175 324 593 257 補(bǔ)貼收入 － － － 營(yíng)業(yè)外收入 4 255 230 6 597 928 3 767 051 減：營(yíng)業(yè)外支出 3 625 470 4 903 226 4 351 508 四、利潤(rùn)總額 114 502 159 127 875 954 453 739 840 減：所得稅 3 490 531 1 886 338 10 032 829 少數(shù)股東收益 23 880 091 32 051 320 67 429 627 五、凈利潤(rùn) 87 131 537 93 938 296 376 277 383 ? 上表所示的 2022年度報(bào)告顯示， 2022年度構(gòu)成公司收入和利潤(rùn)來(lái)源的主要業(yè)務(wù)均有顯著增長(zhǎng)。該年度，公司參股 27%的鹽田國(guó)際集裝箱碼頭有限公司為公司