防水材料行業(yè)分析報告-資料下載頁
2025-07-20 07:12本頁面
【正文】 行詳細拆分，不難發(fā)現(xiàn)“人員相關(guān)福利及差旅費用”占期間費用比重維持在35%左右，且20072011年均保持了60%以上的增速，為期間費用率持續(xù)上行的主要推動因素。252。 新盈利模式下，人員縮編已經(jīng)完成 在結(jié)盟大地產(chǎn)商的盈利模式下，雨虹進行了“減員增效”，我們估算截至2012年3月31公司總?cè)藬?shù)降至2253人，預(yù)計到今年底將進一步降至2000人，我們按照上文表10中行業(yè)人均營收規(guī)模測算，未來23年預(yù)計雨虹可以超過人均銷售收入水平，預(yù)計在200萬元/人/年左右，則可以支持雨虹約40億的收入規(guī)模。 252。 費用率改善有望帶來較大業(yè)績彈性 %，%，%， 按照人員縮減幅度同比計算可節(jié)約約6000萬費用，改善明顯。雨虹競爭優(yōu)勢 （1）品牌形象優(yōu)勢 渠道銷售方面，品牌尤為重要，公司目前除了”東方雨虹”牌防水卷材外還有“好仕涂”、“嘉仕涂”、“優(yōu)仕涂”等子品牌防水涂料，公司的品牌認知度和美譽度在行業(yè)內(nèi)尚無明顯競爭對手。 我們認為，雨虹具備專業(yè)防水的品牌形象，并且越做越專業(yè), 品牌背后是消費者群體對公司產(chǎn)品長期所形成的看法，后來者很難在技術(shù)與形象方面趕超。（2）提供系統(tǒng)解決方案 實現(xiàn)防水系統(tǒng)的低滲透率需要設(shè)計、材料、施工、售后維護每個環(huán)節(jié)都有保障，尤其是在國家重點工程項目上。雨虹設(shè)立專人跟進每個環(huán)節(jié)，運用系統(tǒng)工程的理念，把建筑防水視為一個系統(tǒng)工程，獨創(chuàng)了雨虹防水系統(tǒng)，該系統(tǒng)包括專業(yè)設(shè)計、材料供應(yīng)保障、專業(yè)安裝施工、售后維護服務(wù)四個部分，形成了獨創(chuàng)的系統(tǒng)優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)尚無明顯的競爭對手。另一方面，防水系統(tǒng)在應(yīng)用時面對的是個性化的需求環(huán)境，傳統(tǒng)的建筑商及設(shè)計院很難完全滿足客戶需求，雨虹設(shè)立“總工辦”承擔(dān)起“二次設(shè)計”工作，目前公司已經(jīng)建立了1000 余例項目案例庫，公司下屬安裝公司也累積了大量實踐經(jīng)驗，筑起無形的護城河。 （3）研發(fā)實力保障長期領(lǐng)跑 雨虹2008 年IPO 后建成國家級防水材料研發(fā)中心，并且是行業(yè)內(nèi)唯一一家，我們認為雨虹長期的發(fā)展要靠創(chuàng)新，建筑防水材料仍有大量尚未國產(chǎn)化，未來的發(fā)展需靠不斷完善產(chǎn)品線，并擴大現(xiàn)有產(chǎn)品的使用范圍，這方面我們對雨虹頗具信心： 如高鐵用聚脲防水材料系雨虹首先研發(fā)出并推廣使用，近年公司在水利（泄洪壩上噴涂的防水材料）、礦山及隧道（注漿材料）市場亦逐步打開，我們判斷未來市場空間猶勝高鐵。風(fēng)險提示 252。 “結(jié)盟大地產(chǎn)商”盈利模式轉(zhuǎn)型仍存不確定性， 上文中進行了中性情景下的盈利預(yù)測，我們進行情景假設(shè)分析，考慮到“結(jié)盟大地產(chǎn)商”盈利模式下對銷量的拉動，因此主要選擇參數(shù)為防水卷材及防水涂料的20122013年的銷量增速，在表15的中性假設(shè)的基礎(chǔ)上考慮如下情形： 樂觀情形下，卷材及涂料的銷量增速進一步提升（即在原有假設(shè)增速基礎(chǔ)上，加上5%10%）； 悲觀情形下，卷材及涂料的銷量增速不達預(yù)期（即在原有假設(shè)增速基礎(chǔ)上，減去5%10%）如上表所示，該盈利模式的擴展并不順利，公司業(yè)績增速明顯不及中性預(yù)期，成為風(fēng)險因素之一。 252。 原材料價格的大幅上漲，地產(chǎn)調(diào)控政策的再度收緊，信貸環(huán)境的惡化均可令我們的預(yù)測發(fā)生較為明顯的偏差
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