防水材料行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁
2025-07-20 07:12本頁面
【正文】 行詳細(xì)拆分，不難發(fā)現(xiàn)“人員相關(guān)福利及差旅費(fèi)用”占期間費(fèi)用比重維持在35%左右，且20072011年均保持了60%以上的增速，為期間費(fèi)用率持續(xù)上行的主要推動(dòng)因素。252。 新盈利模式下，人員縮編已經(jīng)完成 在結(jié)盟大地產(chǎn)商的盈利模式下，雨虹進(jìn)行了“減員增效”，我們估算截至2012年3月31公司總?cè)藬?shù)降至2253人，預(yù)計(jì)到今年底將進(jìn)一步降至2000人，我們按照上文表10中行業(yè)人均營收規(guī)模測算，未來23年預(yù)計(jì)雨虹可以超過人均銷售收入水平，預(yù)計(jì)在200萬元/人/年左右，則可以支持雨虹約40億的收入規(guī)模。 252。 費(fèi)用率改善有望帶來較大業(yè)績彈性 %，%，%， 按照人員縮減幅度同比計(jì)算可節(jié)約約6000萬費(fèi)用，改善明顯。雨虹競爭優(yōu)勢 （1）品牌形象優(yōu)勢 渠道銷售方面，品牌尤為重要，公司目前除了”東方雨虹”牌防水卷材外還有“好仕涂”、“嘉仕涂”、“優(yōu)仕涂”等子品牌防水涂料，公司的品牌認(rèn)知度和美譽(yù)度在行業(yè)內(nèi)尚無明顯競爭對手。 我們認(rèn)為，雨虹具備專業(yè)防水的品牌形象，并且越做越專業(yè), 品牌背后是消費(fèi)者群體對公司產(chǎn)品長期所形成的看法，后來者很難在技術(shù)與形象方面趕超。（2）提供系統(tǒng)解決方案 實(shí)現(xiàn)防水系統(tǒng)的低滲透率需要設(shè)計(jì)、材料、施工、售后維護(hù)每個(gè)環(huán)節(jié)都有保障，尤其是在國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目上。雨虹設(shè)立專人跟進(jìn)每個(gè)環(huán)節(jié)，運(yùn)用系統(tǒng)工程的理念，把建筑防水視為一個(gè)系統(tǒng)工程，獨(dú)創(chuàng)了雨虹防水系統(tǒng)，該系統(tǒng)包括專業(yè)設(shè)計(jì)、材料供應(yīng)保障、專業(yè)安裝施工、售后維護(hù)服務(wù)四個(gè)部分，形成了獨(dú)創(chuàng)的系統(tǒng)優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)尚無明顯的競爭對手。另一方面，防水系統(tǒng)在應(yīng)用時(shí)面對的是個(gè)性化的需求環(huán)境，傳統(tǒng)的建筑商及設(shè)計(jì)院很難完全滿足客戶需求，雨虹設(shè)立“總工辦”承擔(dān)起“二次設(shè)計(jì)”工作，目前公司已經(jīng)建立了1000 余例項(xiàng)目案例庫，公司下屬安裝公司也累積了大量實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，筑起無形的護(hù)城河。 （3）研發(fā)實(shí)力保障長期領(lǐng)跑 雨虹2008 年IPO 后建成國家級防水材料研發(fā)中心，并且是行業(yè)內(nèi)唯一一家，我們認(rèn)為雨虹長期的發(fā)展要靠創(chuàng)新，建筑防水材料仍有大量尚未國產(chǎn)化，未來的發(fā)展需靠不斷完善產(chǎn)品線，并擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品的使用范圍，這方面我們對雨虹頗具信心： 如高鐵用聚脲防水材料系雨虹首先研發(fā)出并推廣使用，近年公司在水利（泄洪壩上噴涂的防水材料）、礦山及隧道（注漿材料）市場亦逐步打開，我們判斷未來市場空間猶勝高鐵。風(fēng)險(xiǎn)提示 252。 “結(jié)盟大地產(chǎn)商”盈利模式轉(zhuǎn)型仍存不確定性， 上文中進(jìn)行了中性情景下的盈利預(yù)測，我們進(jìn)行情景假設(shè)分析，考慮到“結(jié)盟大地產(chǎn)商”盈利模式下對銷量的拉動(dòng)，因此主要選擇參數(shù)為防水卷材及防水涂料的20122013年的銷量增速，在表15的中性假設(shè)的基礎(chǔ)上考慮如下情形： 樂觀情形下，卷材及涂料的銷量增速進(jìn)一步提升（即在原有假設(shè)增速基礎(chǔ)上，加上5%10%）； 悲觀情形下，卷材及涂料的銷量增速不達(dá)預(yù)期（即在原有假設(shè)增速基礎(chǔ)上，減去5%10%）如上表所示，該盈利模式的擴(kuò)展并不順利，公司業(yè)績增速明顯不及中性預(yù)期，成為風(fēng)險(xiǎn)因素之一。 252。 原材料價(jià)格的大幅上漲，地產(chǎn)調(diào)控政策的再度收緊，信貸環(huán)境的惡化均可令我們的預(yù)測發(fā)生較為明顯的偏差
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