儲蓄存款分流與貨幣結構變動-資料下載頁
2025-06-29 10:15本頁面
【正文】 通貨緊縮率可能比真實通貨緊縮率表現(xiàn)得以更加嚴重，這使得實際利率很難下降到足以刺激經濟復蘇的水平。 在管制利率條件下，資金供求的均衡是不穩(wěn)定的，一旦實際利率偏離均衡值，它就會以發(fā)散的方式迅速遠離初始狀態(tài)，從而使經濟出現(xiàn)嚴重失衡。當總需求不足時，政府必須迅速下調名義利率，以使實際利率接近于均衡水平（武劍1999）。但這樣做會加快儲蓄存款的分流速度，于是消費和投資需求趨于萎縮，從而使通貨緊縮形勢變得更加嚴重，造成實際利率進一步上升，中央銀行只得再度下調利率，如此形成一個惡性循環(huán)。儲蓄存款分流是中央銀行降息的必然結果，正是這種分流構成了社會總需求不足的一個重要原因。六、關于儲蓄存款分流的政策選擇(一) 進一步擴大國債發(fā)行規(guī)模，引導剩余資金進入實際投資領域。為了防止分流的資金在一級市場上沉淀，就必須為它尋找合適的出路。結合圖3進行分析，在目前條件下，國家直接向公眾增發(fā)國債是一種比較理想的選擇。繼續(xù)增發(fā)國債、擴大財政支出，符合當前宏觀經濟形勢的總體要求，有利于擴大內需和拉動經濟增長。另一方面，以國債形式擴大投資，不會造成資金沉淀，這有助于提高社會金融效率，減少資金在轉換渠道中的損耗。1999年大約有1000億元資金進入股票一級市場并形成連續(xù)的資金沉積流，這部分資金完全沒有進入實際投資領域，而如果增發(fā)1000億元國債，就能使之得到比較充分的利用。事實上，只要國債的利息率略高于一級市場上資金的概率平均收益率，分流出來的資金轉而去購買國債是完全可能的。 因此，在今后幾年中國家應繼續(xù)擴大國債發(fā)行規(guī)模，吸引剩余資金進入實際投資領域。但應注意，今后國債發(fā)行應更多地面向公眾，而不是商業(yè)銀行，因為對商業(yè)銀行發(fā)行國債只會增加其依賴心理，減弱其存差壓力，不利于銀行強化經營，開拓新的信貸市場。 （二）實現(xiàn)利率市場化是解決儲蓄存款分流問題的根本出路。利率市場化是貨幣金融體制改革的中心環(huán)節(jié)。解決儲蓄存款分流所帶來的一系列問題，關鍵在于實現(xiàn)利率自由化。目前，中央銀行應盡早制定有關政策法規(guī)，繼續(xù)擴大商業(yè)銀行存、貸款利率的浮動空間，讓商業(yè)銀行可以在基準利率的基礎上擁有更大范圍的利率自主權，這樣一些經營狀況好的銀行可以根據市場競爭的需要，在合規(guī)的范圍內提高存款利率，吸引部分居民儲蓄存款繼續(xù)留在商業(yè)銀行的賬戶中。 在利率靈活可變的條件下，當利率偏低時，一旦儲蓄存款分流并沉積于資本一級市場，就會使得信貸市場上的資金供應發(fā)生短缺，利率將自動上升，資金隨之出現(xiàn)回流。因此，利率體系的市場化是防止資金無效沉淀、提高融資效率的根本出路。（三）加快改革一級市場的發(fā)行制度，使資金在各市場間合理分布。目前，我國股票一級市場和二級市場之間存在巨大的價格差異，由此大量資金云集于一級市場，以謀求無風險的高收益。為改變這種狀況，國家應及早放寬對上市股票發(fā)行價格的種種限制，轉而采取主承銷商和上市公司自行確定發(fā)行價格的方式。這樣做能夠有效地消除兩個市場間的價格差距，從而使資金在一、二級市場間合理分布，實現(xiàn)高風險高收益的市場原則。實際上，放開一級市場的發(fā)行價格也同樣有助于資金在消費市場和資本市場之間的合理分布，從而推動資金進入實體經濟。 （四）加快股市擴融速度，提高實際投資比率。資金之所以在一級市場形成沉淀，根本原因還在于資本市場擴融速度太慢。新股上市受到政府有關部門的嚴格控制，這不僅減少了進入實際投資領域的資金數量，也降低了上市公司的整體質量。目前，股票上市已經成為眾多國有企業(yè)集資解困的最后法寶，大量社會閑散資金匯集于一級市場等待購買新股，這使得國有企業(yè)有了繼續(xù)生存下去的可能。與此同時，更多有活力的非國有企業(yè)在資本市場上受到體制性歧視，而難以獲得資金支持，這大大降低了整個社會的金融效率和經濟效率。因此，加快股市擴融速度，特別是讓經營效益好的非國有企業(yè)大量上市，是提高直接融資比重，改善金融結構的主要途徑。 在加快股市擴融的條件下，更多的資金會直接進入企業(yè)的生產運營過程中，這樣資金從居民儲蓄存款中被分離出來，轉化為企業(yè)存款，使得貨幣流動性增強，這對改善貨幣供給結構，提高貨幣政策效力有著重要作用。 （五）從長期看，國家應致力于改善投資環(huán)境，建立和完善各種社會保障制度，從而在在根本上擴大社會總需求。應該看到，中央銀行連續(xù)降息，最終導致儲蓄存款分流，卻依然未能有效地啟動消費和投資市場，其根本原因在于國內目前尚缺乏理想的投資環(huán)境和消費環(huán)境。為此，政府應從長遠出發(fā)，加強各種制度性的基礎設施建設，一方面應加大投資體制的改革力度，放寬對私人投資的各種限制，完善有關的法律法規(guī)，支持民營經濟發(fā)展壯大；另一方面，要加大住房改革力度、推進教育產業(yè)化、建立和完善醫(yī)療、失業(yè)、養(yǎng)老等社會保障制度，從而為公眾創(chuàng)造一個穩(wěn)定的消費環(huán)境。只有具備了完善的制度環(huán)境，降息才能真正達到刺激消費和擴大投資的目的，儲蓄存款分流才不至于形成嚴重的社會經濟效率損失。22 /
畢業(yè)設計相關推薦
鄂ICP備17016276號-1