【正文】 本額之比。如： 年平均報酬率=年平均凈流量/初始投資總額（或平均投資）*100% 年平均報酬率法具有簡單易懂、便于計算掌握等優(yōu)點。但是，他的缺陷也是顯而易見的：不考慮貨幣時間價值，極易導致決策失誤。貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，不同時間發(fā)生的一元錢是不等值的。年平均報酬率法無視貨幣時間價值的存在，將未來收益與初始投資或平均投資直接相比，非常容易導致錯誤判斷。而且指標高低的判斷標準也不宜選擇。正因為此，年平均報酬率法通常不作為獨立的、有效的投資決策方法，更多的是在事后的考核評價中使用。 本項目的年平均報酬率為： 年平均報酬率=（*5+*10）/15/=% （2）投資回收期法：投資回收期法是通過計算比較投資回收期的長短比較投資方案好壞的方法。其評價標準為：投資回收期一般不能長于投資有效期的一半。多個方案中則以投資回收期最短為好。所以，投資回收期的計算是該法的核心。 投資回收期亦稱為投資償還期，是指從開始投資到收回全部初始投資所需要的時間，一般用年表示。由于初始投資的收回主要依賴營業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計算因營業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。 當營業(yè)現(xiàn)金凈流量以年金形式發(fā)生時：投資回收期=初始投資/年現(xiàn)金凈流量 當營業(yè)現(xiàn)金凈流量逐年不等額發(fā)生時，則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量和各年末尚未收回的投資額。若設初始投資是在第n年和第n+1年之間收回，則回收期可按下式計算： 投資回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第n+1年的現(xiàn)金凈流量 投資回收法簡單易懂，而且根據(jù)投資收回時間長短評價投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風險。但是，投資回收期法也有嚴重缺陷：（1）投資回收期的計算沒有考慮時間價值，使該指標含有一定水分，更重要的是影響決策結論的正確性。（2）靜態(tài)投資回收法沒有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導致錯誤的抉擇。 本項目投資回收期計算如下:年份現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量01481234 投資回收期=3+（年） 此類方法的共同特點是：對長期投資決策諸要素進行綜合考慮，尤其考慮了貨幣時間價值，因而更具科學性。常用的方法有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)涵報酬率法、等年值法等，其中最基本的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法。 （1）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法是通過計算確定項目凈現(xiàn)值進行決策判斷的方法。所謂凈現(xiàn)值是指從投資開始直至項目壽命總結，所有現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量）按資本成本或其他特定的貼現(xiàn)率計算的現(xiàn)值代數(shù)和。計算公式如下： 凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額—現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額 或=∑nt=0(NCFt*DFi,t) 式中，NCF表示各年的現(xiàn)金凈流量；DF表示復利現(xiàn)值系數(shù)。如前所述，資金具有時間價值，不同時間收付的貨幣量具有不同的價值量，因此不能對其進行簡單的直接比較。在長期投資決策中，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出往往發(fā)生在不同時間，在評價其收益時便不能直接比較其值，而必須將它們折算為同一時間的值，方能進行比較。又由于現(xiàn)值更具有現(xiàn)實意義，所以將它們均折算為現(xiàn)值再進行比較，其差額即凈現(xiàn)值。可見，凈現(xiàn)值意味著投資所獲取的凈收益額，其可行與否的標準是凈現(xiàn)值是否大于0。當凈現(xiàn)值大于0時，說明投資報酬率大于資本成本，投資方案可行。當凈現(xiàn)值小于0時，說明投資報酬率小于資本成本，投資方案則不可行。若凈現(xiàn)值等于0，則說明投資報酬率等于資本成本，投資方案尚能保本，其可行與否取決于他在整個企業(yè)經(jīng)營中的重要程度。（2）內(nèi)涵報酬率法：內(nèi)含報酬率法是通過計算比較內(nèi)涵報酬率指標進行決策判斷的方法。所謂內(nèi)涵報酬率是指投資方案在未來有效期內(nèi)實際可得的投資報酬率，也即使投資方案的凈現(xiàn)值等于0時的貼現(xiàn)率。本項目貼現(xiàn)指標計算如下：首先測算凈現(xiàn)值。通過上述現(xiàn)金流量的分布可以看出2—6年和7—16年的現(xiàn)金流量是遞延年金，可按年金的方法折現(xiàn)；其他現(xiàn)金流量可用復利現(xiàn)值的方法折現(xiàn)。因此， NPV=*()+*()+* * =++ = NPV大于0，方案可行。 接下來計算內(nèi)涵報酬率。 假設I=36% NPV=*()+*()+* =++ = 假設I=32% NPV=*（）+*（）+* * =++ = 假設I=30% NPV=*（）+*（）+** =++ = 可見，IRR處于30%和36%之間，假設IRR=30%+X%,運用插值法則： IRR=30%+（+）*2%=% IRR 〉16%，方案可行。 （四）投資項目敏感性分析 所謂敏感性是指有關影響因素變動對指標的影響程度，長期投資決策的敏感性分析是分析在其他相關因素不變的前提下，其中某一相關因素變動對投資決策指標的影響程度。 在上述投資決策分析中，各投資決策指標都是建立在對投資相關因素預測基礎上，即賴以決策的現(xiàn)金流量、資本成本、項目壽命等，均是預先估計或推測的。因此，預測的準確性極大的影響著決策的正確性。由于各種主客觀因素的影響，預測難免存在一定的偏差，又由于長期投資的特點，其有關因素預測的準確性更難以把握。一旦有相關因素發(fā)生偏離，它會對決策結論產(chǎn)生怎樣的影響、多大的影響？這就需要進行投資決策的敏感性分析。 長期投資決策的敏感性分析在長期投資決策中具有非常重要的意義。一些相關因素發(fā)生較小的變動，就會引起決策指標的較大的變動，進而危及決策結論，使最優(yōu)方案不再最優(yōu)，使方案可行不再可行。為了加強決策結論的正確性和可靠性，在項目評選后再對其進行敏感性分析便是必不可少的。 長期投資敏感性分析包括相關因素的敏感性強弱的分析和能保持原決策結論的相關因素可變范圍的分析。前者是敏感分析的正方式，用以分析各相關因素的敏感性強弱，從而對敏感性因素進行更審慎的預測和規(guī)劃。后者是敏感性分析的逆方式，用以分析和了解各相關因素在維持原決策結論不變前提下的容許變動范圍。 本案例的敏感性分析留給學生自己分析。 五、根據(jù)案例，回答問題： ，產(chǎn)品市場預測有什么作用？ ，除了考慮其財務上的可行外，還要考慮哪些因素？ ，如何測算現(xiàn)金流量？ ，測算資金成本有什么作用？ 5. 在固定資產(chǎn)投資可行性評價中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參考指標？ 、單價、蘆薈鮮葉價格、投資額分別升降10%（各因數(shù)變化相對獨立），進行敏感性分析，找出敏感因素，并據(jù)此和相關分析判斷項目的財務可行性。 ，談到本套生產(chǎn)線不僅可以用于蘆薈濃縮液的生產(chǎn)，還可以用于水果汁生產(chǎn)，這對本項目的評價用什么作用？ 。 ，實施結果卻效益很差，這種情況在經(jīng)濟生活中經(jīng)常出現(xiàn)。你認為可能的原因是什么？ ，為本項目撰寫一個盡量完整的可行性分析報告。五、到有關單位實習?；I資的分析。對外投資分析。資金營運分析。財務控制分析與計算。財務分析。六、考核： 根據(jù)綜合練習期間的表現(xiàn)和提交的成果綜合評定。成績等級分為優(yōu)、良、中、及格、不及格。七、時間安排： 2009年 X月 X日至 2009年Y月 Y日，共一周時間。八、指導老師：施元中 教師：施元中 信箱：syz66111@ 電話：13190012379 2394065617 / 17