公司管理表格制度大全44-資料下載頁(yè)
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【正文】 一個(gè)有效率的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的充分必要條件是(2)式，在NCS結(jié)構(gòu)下，一個(gè)有效率的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的充分必要條件是(7)式。為了便于比較，可將(7)式變?yōu)椋?（10） 將(2)式和(10)式進(jìn)行對(duì)比，可以得出以下結(jié)論：由于[(n－k)／k]Be－[(n－k)／k]Bn[(n－k)／k]Be，作為有效率的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的約束條件，CS結(jié)構(gòu)大于NCS結(jié)構(gòu)，或者說(shuō)，有相對(duì)較多的有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓在CS結(jié)構(gòu)下發(fā)生(如圖3所示)?！ ?2)有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生方面。在CS結(jié)構(gòu)下，一個(gè)有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的充分且必要條件為(3)式。為了便于比較，可將(3)式變?yōu)椋?（11） 在NCS結(jié)構(gòu)下，一個(gè)有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓(ΔW0)不能發(fā)生(ΔW[(n－k)／k]Be)的充分且必要條件為(8)式。將(11)式和(8)式進(jìn)行對(duì)比，可以得出以下結(jié)論：由于[(n－k)／k]Be－[(n－k)／k]Bn[(n－k)／k]B。，作為有效率的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的充分且必要條件，CS結(jié)構(gòu)小于NCS結(jié)構(gòu)，或者說(shuō)，有相對(duì)較少的有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓在CS結(jié)構(gòu)下不能發(fā)生?！ ?．防止無(wú)效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生方面 在CS結(jié)構(gòu)下無(wú)效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的充分且必要條件為(4)式。在NCS結(jié)構(gòu)下無(wú)效率，即ΔW0的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生，這是由于在NCS結(jié)構(gòu)下一個(gè)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的約束條件為ΔW0。很明顯，在防止無(wú)效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，NCS結(jié)構(gòu)要優(yōu)于CS結(jié)構(gòu)?！ ∽ⅲ簣D中一個(gè)假設(shè)為左圖中的陰影面積大于右圖中的陰影面積。圖3 兩種所有權(quán)結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的有效率區(qū)域 參考文獻(xiàn)： [1] Andrei Shleifer and Robert W. Vishny, 1986, Large Shareholders and Corporate Control, Journal of Political Economy, vol. 94, no. 3. [2] Lucian Arye Bebchuk, 1989, Takeover Bids Below the Expected Value of Minority Shares, Journal of Financial And Quantitative Analysis, vol. 24, no. 2. [3] Lucian Arye Bebchuk, Reiner Kraakman, Geoge Triantis, 1999, Stock Pyramids, Crossownership, and dual class Equity: the Creation and Agency Costs of Separating Control from Cash Flow Rights, NBER, No. 6951. [4] Lucian Arye Bebchuk, 1994, Efficient and Inefficient Sales of Corporate Control, Quarterly Journal of Economics. [5] Lucian Arye Bebchuk, 1999, A Rentprotection Theory of Corporate Ownership and Control, NBER, W7203. [6] M. Dewatripont, 1993, The 39。Leading Shareholder39。 Strategy, Takeover Contests and Stock Price Dynamics, European Economic Review, 37, 9831004. [7] Michael J. Barclay amp。 Clifford G. Holderness, 1989, Private Benefits From Control of Public Corporations, Journal of Financial Economics, 25, 371395.作者：華安證券北京投資銀行部 朱筠笙 來(lái)源：《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2002年第6
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