【正文】 設(shè)備后，預(yù)計每年營業(yè)收入為 5100 萬元，預(yù)計每年的相關(guān)費用如下：外購原材料、燃料和動力費為 1800 萬元， 工資及福利費為 1600 萬元，其他費用為 200 萬元，財務(wù)費用為零。市場上該設(shè)備的購買價為 4000萬元，折舊年限為 5 年，預(yù)計凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時需要追加流動資產(chǎn)資金投資 2021 萬元。 （ 2）公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股 300 萬股，每股發(fā)行價 12元，籌資 3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股 元，固定股利增長率為 5%；擬從銀行貸款 2400 萬元，年利率為 6%，期限為 5 年。假定不考慮籌資費用率的影響。 （ 3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 9%，部分時間價值系數(shù)如下表所示。 N 1 2 3 4 5 （ P/F， 9%， n） （ P/A， 9%， n） 要求： （ 1）根據(jù)上述資料，計算下列指標(biāo)： ①使用新設(shè)備每年折舊額和 1～ 5 年每年的經(jīng)營成本； ②第 1～ 5 年每年稅前利潤； ③普通股資本成本、銀行借款資本成本； ④各期現(xiàn)金流量及該項目凈現(xiàn)值。 （ 2）運用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項目投資決策并說明理由。 解：（ 1）①使用新設(shè)備每年折舊額 =4000/5=800（ 萬元） 1～ 5 年每年的經(jīng)營成本 =1800+1600+200=3600（萬元） ②第 1～ 5 年每年稅前利潤 =51003600800=700（萬元） ③普通股資本成本 =（ 1+5%） /12+5%=12% 銀行借款資本成本 =6%（ 125%） =% ④ NCF0=40002021=6000（萬元） NCF14=700（ 125%） +800=1325（萬元） NCF5=1325+2021=3325（萬元） 該項目凈現(xiàn)值 NPV =6000+1325（ P/A,9%,4） +3325 (P/F,9%,5)=6000+1325 +3325 =（萬元） （ 2）該項目凈現(xiàn)值 萬元 0，所以該項目是可行的。 2．假設(shè)某公司計劃開發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為 4 年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預(yù)計收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn) 120 萬元，且需墊支流動資金 20萬元，直線法折舊且在項目終了可回收殘值 20 萬元。預(yù)計在項目投產(chǎn)后，每年銷售收入可增加 80 萬元，且每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為 30 萬元；而隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線將從第 2 年開始每年增加 5 萬元的維修支出。如 果公司的最低投資回報率為 12％，適用所得稅稅率為 40％。 注：一元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表： 期數(shù) 12％ 10％ 1 0． 893 0． 909 2 0． 797 0． 826 3 0． 712 0． 751 4 0． 636 0， 683 要求： (1)列表說明該項目的預(yù)期現(xiàn)金流量； (2)用凈現(xiàn)值法對該投資項目進(jìn)行可行性評價； (3)試用內(nèi)含報酬率法來驗證 (2)中的結(jié) 論。 解：（ 1）該項目營業(yè)現(xiàn)金流量測算表： 計算項目 第一年 第二年 第三年 第四年 銷售收入 80 80 80 80 付現(xiàn)成本 30 35 40 45 折舊 25 25 25 25 稅前利潤 25 20 15 10 所得稅（ 40%） 10 8 6 4 稅后凈利 15 12 9 6 營業(yè)現(xiàn)金流量 40 37 34 3 則該項目的現(xiàn)金流量計算表為： 計算項目 0 年 1 年 2 年 3 年 4 年 固定資產(chǎn)投入 120 營運資本投入 20 營業(yè)現(xiàn)金流量 40 37 34 31 固定資產(chǎn)殘值回收 20 營運資本回收 20 現(xiàn)金流量合計 140 40 37 34 71 （ 2）折現(xiàn)率為 12％時，則該項目的凈現(xiàn)值可計算為： NPV=140+40 O． 893+37 O． 797+34 O． 712+71 O． 636=5． 435(萬元 ) 該項目的凈現(xiàn)值小于零，從財務(wù)上是不可行的。 （ 3）當(dāng)折現(xiàn)率取值為 10％，該項目的凈現(xiàn)值為： NPV=140+40 O． 909+37 O． 826+34 O． 751+71 O． 683=O． 949(萬元 ) 由此，可用試錯法來求出該項目的內(nèi)含報酬率： IRR=10． 323％。 由此可得，其項目的預(yù)計實際報酬率 (內(nèi)含報酬率 )低于公司要求的投資報酬率，因此項目不可行，其結(jié)果與 (2)中的結(jié)論是一致的。 3．某公司決定投資生產(chǎn)并銷售一種新產(chǎn)品，單位售價 800 元，單位可變成本 360 元。公司進(jìn)行市場調(diào)查，認(rèn)為未來 7年該新產(chǎn)品每年可售出 4 000 件，它將導(dǎo)致公司現(xiàn)有高端產(chǎn)品 (售價 1 100 元／件，可變成本 550 元／件 )的銷量每年減少 2 500 件。預(yù)計，新產(chǎn)品線 — 上馬后，該公司每年固定成本將增加 10 000 元。而經(jīng)測算；新產(chǎn)品線所需廠房、機器的總投入成本為 1 610000 元，按直線法折舊，項目使用年限為 7 年。企業(yè)所得稅率 40％，公司投資必要報酬率為 14％。 (已知： PVIFA(14％， 7)=) 要求根據(jù)上述，測算該產(chǎn)品線的： ‘ (1)回收期； (2)凈現(xiàn)值，并說明新產(chǎn)品線是否可行。 解：首先計算新產(chǎn)品線生產(chǎn)后預(yù)計每年營業(yè)活動現(xiàn)金流量變動情況： 增加的銷售收入 =800 4 OOO1100 2 500=450 OOO(元 ) 一增加的變動成本 =360 4 OOO550 2 500=65 OOO(元 ) 一增加的固定成本 =10 OOO(元 ) — 增加的折舊 =1 610 OOO247。 7=230 OOO(元 ) 從而計算得：每年的息稅前利潤 =450 OOO65 OOO1O OOO230 OOO=145 OOO(元 ) 每年的稅后凈利 =145 OOO (1— 40％ )=87 OOO(元 ) 由此：每年營業(yè)現(xiàn)金 凈流量 =87 OOO+230 OOO=317 OOO(元 ) 由上述可計算： (1)回收期 =1610 OOO247。 317 OOO=5． 08(年 ) (2)凈現(xiàn)值 =1610 OOO+317 OOO PVIFA(14％， 7)=250 704(元 ) 可知，該新投資項目是不可行的。 4. F 公司為一上市公司，有關(guān)資料如下： 資料一： （ 1） 2021 年度的營業(yè)收入（銷售收入）為 10000萬元，營業(yè)成本（銷售成本）為 7000 萬元。 2021 年的目標(biāo)營業(yè)收入增長率為 100％，且銷售凈利 率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25％。 （ 2） 2021 年度相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表 1 所示： 表 1 財務(wù)指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率 資產(chǎn)負(fù)債率 股利支付率 實際數(shù)據(jù) 8 15% 50% 1/3 (3)2021 年 12 月 31 日的比較資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如表 3 所示： 表 2 資產(chǎn) 2021 年年初數(shù) 2021 年年末數(shù) 負(fù)債和股東權(quán)益 2021 年年初數(shù) 2021 年年末數(shù) 庫存現(xiàn)金 500 1000短期借款 11001500 應(yīng)收賬款 1000（ A） 應(yīng) 付賬款 1400（ D） 存貨 2021（ B） 長期借款 25001500 長期股權(quán)投資 10001000股本 250 250 固定資產(chǎn) 4000（ C） 資本公積 27502750 無形資產(chǎn) 500 500 留存收益 1000（ E） 合計 900010000 合計 900010000 資料二： 2021 年年初該公司以 970元 /張的價格新發(fā)行每張面值 1000 元、 3 年期、票面利息率為 5％、每年年末付息的公司債券。假定發(fā)行時的市場利息率為 6％，發(fā)行費率忽略不計。 要求： （ 1）根據(jù)資 料一計算或確定以下指標(biāo)： ①計算 2021 年的凈利潤； ②確定表 2 中用字母表示的數(shù)值（不需要列示計算過程）； （ 2）根據(jù)資料一及資料二計算下列指標(biāo)； ①發(fā)行時每張公司債券的內(nèi)在價值； ②新發(fā)行公司債券的資金成本。 解：（ 1）① 2021 年的凈利潤 =10000 15％ =1500（萬元） ② A=1500（萬元）， B=2021（萬元）， C=4000（萬元）， D=2021（萬元）， E=2021（萬元）。 （ 2） ①發(fā)行時每張公司債券的內(nèi)在價值 =1000 5％（ P/A， 6％， 3） +1000（ P/F， 6％， 3） =50 +1000 =（元） ②新發(fā)行公司債券的資金成本 =1000 5％（ 1－ 25％） /970 100％ =％ 5. E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10％，現(xiàn)有六個方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示： 方案 t 0 1 2 3 4 5 ? 9 10 11 合計 A 1050 50 500 450 400 350 … 150 100 50 1650 B 1100 0 50 100 150 200 … 400 450 500 1650 C 1100 0 275 275 275 275 … 275 275 275 1650 D 1100 275 275 275 275 275 … 275 275 1650 E 550 550 275 275 275 275 … 275 275 275 1650 F 1100 275 275 275 275 … 275 275 275 1650 要求： （ 1）根據(jù)表中數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)： ① A方案和 B 方案的建設(shè)期； ② C 方案和 D 方案的運營期； ③ E 方案和 F 方案的項目計算期。 （ 2）根據(jù)表中數(shù)據(jù)，說明 A方案和 D 方案的資金投入方式。 （ 3）計算 A方案投資回收期指標(biāo)。 （ 4）計算 E 方案投資回收期指標(biāo)。 （ 5）計算 C 方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。 （ 6）計算 D 方案內(nèi)含報酬率指標(biāo)。 解：（ 1）① A方案和 B 方案的建設(shè)期均為 1 年 ② C 方案和 D 方案的運營期均為 10 年 ③ E 方案和 F 方案的項目計算期均為 11 年 （ 2） A方案的資金投入方式為分次投入， D 方案的資金投入方式為一次投入 （ 3） A方案包括 建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =3+150/400=（年） （ 4） E 方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo) =1100/275=4（年） （ 5） C 方案凈現(xiàn)值指標(biāo) =275（ P/A， 10％， 10）（ P/F， 10％， 1）－ 1100 =275 － 1100=（萬元） （ 6） 275（ P/A， IRR， 10） =1100 即：（ P/A， IRR， 10） =4 根據(jù)（ P/A， 20％， 10） = （ P/A， 24％， 10） = 可知： （ 24％ IRR） /（ 24％ 20％）﹦（ ） /（ ） 解得： IRR=％ 6．某公司近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下表： 2021 年 2021 年 2021 年 銷售額 (萬元 ) 40004 300 3 800 總資產(chǎn) (萬元 ) 1 430 1 560 1 695 普通股 (萬元 ) 100 100 100 保留盈余 (萬元 ) 500 550 550 所有者權(quán)益合計 600 650 650 流動比率 1． 19 1． 25 1． 20 平均收現(xiàn)期 (天 ) 18 22 27 存貨周轉(zhuǎn)率 8． 07． 55． 5 債務(wù)／所有者權(quán)益 1． 38 1． 40 1． 61 長期債務(wù)／所有者權(quán)益 0． 50． 46 0． 46 銷售毛利率 20％ 16． 3％ 13． 2％ 銷售凈利率 7． 5％ 4． 7％ 2． 6％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2． 80 2． 76 2． 24 總資產(chǎn)凈利率 21％ 13％ 6％ 假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益，所得稅率不變。要求： (1)分析說明該公司運用資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因； (2)分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的變化及原因； (3)假如你是公 司的財務(wù)經(jīng)理，在 2021 年應(yīng)從哪些方面改善企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。 解 :(1)該公司的總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降