chapter1公司金融概論-資料下載頁(yè)
2025-05-15 00:44本頁(yè)面
【正文】 托代理問(wèn)題（ principal and agent problem)的文獻(xiàn)涉及一個(gè)人即委托人如何設(shè)計(jì)一個(gè)補(bǔ)償系統(tǒng)（一個(gè)契約）來(lái)驅(qū)動(dòng)另一個(gè)人（代理人）為了委托人的利益行動(dòng)?！? ? “委托代理問(wèn)題這個(gè)名詞最早來(lái)自羅斯（ Ross,1973），其他早期對(duì)這個(gè)文獻(xiàn)作出貢獻(xiàn)的包括米利斯（ Mirrlees,1974年 ,1976年）和斯蒂格利茨（ Stiglitz,1974年， 1975年）” ? —— 《 新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典 》 第三卷第 175頁(yè)。 28 ? ? 代理成本（ agency cost):股東和管理層之間利益沖突的成本。這些成本可能是直接的也可能是間接的。 ? 間接代理成本：?jiǎn)适顿Y機(jī)會(huì) ? 直接代理成本： ? 有利于管理層但耗費(fèi)股東成本的公司支出。 ? 因監(jiān)督管理層行動(dòng)的需要而發(fā)生的費(fèi)用。 29 ? 利益沖突的根源：目標(biāo)不同 ? 管理層：控制的公司權(quán)力或財(cái)富的最大化 ? 股東：股東權(quán)益最大化 ? 經(jīng)理為股東的利益服務(wù)嗎？ 管理層有重要的激勵(lì)以保證為股東的利益服務(wù) 管理報(bào)酬 ：股票期權(quán) ：提升 企業(yè)的控制 代理權(quán)爭(zhēng)奪（ proxy fight):股東更換現(xiàn)任管理層。 30 ? ? 損害債權(quán)人利益的三種做法： ? 股東不經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加導(dǎo)致舊債的價(jià)值下跌； ? 股東不經(jīng)債權(quán)人同意，決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的項(xiàng)目。 ? 向股東派發(fā)與當(dāng)期利潤(rùn)不相符的紅利，使公司現(xiàn)金資產(chǎn)價(jià)值下降，危害債權(quán)人的利益。 31 （二）公司治理的內(nèi)涵 ? 公司治理的目的就是要通過(guò)公司剩余索取權(quán)與控制權(quán)的安排，來(lái)解決公司財(cái)產(chǎn)因所有權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的委托 — 代理問(wèn)題。 ? 世界各國(guó)主要的公司治理模式？ 32 （三）公司治理與公司金融決策 ? ? ?
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