【正文】 標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快，形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率就越高。營(yíng)運(yùn)能力指的是企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)運(yùn)行能力,通?？梢杂每傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這五個(gè)財(cái)務(wù)比率來(lái)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行逐層分析。
營(yíng)運(yùn)能力分析可以幫助投資者了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況和經(jīng)營(yíng)管理水平。我們以蘇寧電器(行情,論壇)(002024)為例,向投資者介紹如何進(jìn)行企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力分析。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)的銷(xiāo)售收入與總資產(chǎn)平均余額的比率。,平均總資產(chǎn)為14億元；,。由于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度超過(guò)了銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)幅度,。
該比率的下降與蘇寧在2020年大規(guī)模開(kāi)張新店有直接的關(guān)系。為了完成“全國(guó)性布網(wǎng)”的戰(zhàn)略格局,蘇寧在2020年新開(kāi)門(mén)店65家,新登陸了20多個(gè)城市,而原先的物流、服務(wù)體系的輻射半徑有限,因此蘇寧要進(jìn)行大量的管理平臺(tái)的建設(shè),以此來(lái)支撐以后在同一個(gè)城市建設(shè)其他賣(mài)場(chǎng)的物流和管理。這使得蘇寧擴(kuò)張戰(zhàn)略的初始成本相對(duì)較高。
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說(shuō)明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說(shuō)明企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。它反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)的利用程度。
　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷(xiāo)售收入 /平均固定資產(chǎn)凈值 　固定資產(chǎn)平均凈值=(期初凈值+期末凈值)247。2 企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率,是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標(biāo)。它反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度,是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析,以進(jìn)一步揭示音響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指一定時(shí)期(一般為一年)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收人與全部流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比值。通過(guò)這個(gè)比率的分析,我們可以進(jìn)一步了解企業(yè)短期內(nèi)營(yíng)運(yùn)能力的變化。從報(bào)表中看出,蘇寧2020年銷(xiāo)售收入近160億元,%,而平均流動(dòng)資產(chǎn)增加了一倍以上。流動(dòng)資產(chǎn)的大量增加沒(méi)有帶來(lái)同樣幅度的銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng),說(shuō)明蘇寧流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率有所下降。
存貨和應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)的主要組成部分,因此,可以通過(guò)對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款進(jìn)一步分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化。蘇寧以現(xiàn)貨銷(xiāo)售為主,因此,%,而存貨占50%。
存貨周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)的銷(xiāo)售成本與存貨平均余額的比率。存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)，房地產(chǎn)行業(yè)是比較特殊的。通常的來(lái)說(shuō)存貨周轉(zhuǎn)是越快越好，而房地產(chǎn)行業(yè)的存貨量越大、周轉(zhuǎn)的速度越慢則說(shuō)明公司的實(shí)力越雄厚。其他行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率一般為每年六七次的水平，相反，在房地產(chǎn)行業(yè)一年大概一二次，如果一年存貨周轉(zhuǎn)率在六七次的公司對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)是極小的公司，有實(shí)力的大房地產(chǎn)股，存貨周轉(zhuǎn)率都是很低的，因?yàn)橐３执罅康耐恋貎?chǔ)備，土地儲(chǔ)備就是他的存貨，建成的房子未形成銷(xiāo)售都屬于資產(chǎn)范圍，要依靠這些實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨天數(shù)來(lái)表示,即表示存貨周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間,天數(shù)越短,說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)越快。,。相應(yīng)地,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由24天延長(zhǎng)到35天。存貨變現(xiàn)速度的明顯下降,說(shuō)明蘇寧可能存在銷(xiāo)售能力下降或者存貨過(guò)量的問(wèn)題。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)賒銷(xiāo)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率。它反映公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要時(shí)間的長(zhǎng)度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以用來(lái)估計(jì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率。回收迅速既可以節(jié)約資金,也說(shuō)明企業(yè)信用狀況好,不易發(fā)生壞賬損失。一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率愈高愈好。該指標(biāo)用來(lái)衡量企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速度。由于賒銷(xiāo)收入不容易取得,在實(shí)務(wù)中多采用銷(xiāo)售收入替代賒銷(xiāo)收入進(jìn)行計(jì)算。蘇寧的顧客主要是個(gè)人消費(fèi)者,以錢(qián)貨兩清的方式進(jìn)行交易,賒銷(xiāo)收入占應(yīng)收賬款的比例很小,所以用銷(xiāo)售收入數(shù)據(jù)得出的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率非常高。一般說(shuō)來(lái),企業(yè)的該項(xiàng)比率越高,說(shuō)明企業(yè)催收賬款的速度越快,可以減少壞賬損失,而且資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng),企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng),在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。若企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過(guò)低,則說(shuō)明企業(yè)催收賬款的效率太低或信用政策十分寬松,會(huì)影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。
對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析框架可以主要從三個(gè)方面構(gòu)建：經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度。在這三個(gè)方面的基礎(chǔ)上結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)特點(diǎn)，選取適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)就可以對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。本文提出的分析框架具有普遍適用性，為房地產(chǎn)企業(yè)以及其他行業(yè)企業(yè)的管理者在做有關(guān)營(yíng)運(yùn)決策時(shí)提供量化的依據(jù)和分析思路。
通過(guò)案例分析可以發(fā)現(xiàn)，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的影響，總資產(chǎn)收益率水平卻未必與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入毛利率一致。與商業(yè)地產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn)相比，住宅性地產(chǎn)的利潤(rùn)率較低，因此萬(wàn)科的銷(xiāo)售收入毛利率盡管逐年增長(zhǎng)，但最高時(shí)仍不過(guò)41％左右，而陸家嘴的土地批租收入毛利率可高達(dá)80％，中糧地產(chǎn)的來(lái)料加工收入毛利率也能達(dá)到75％。從趨勢(shì)來(lái)看，三家公司各項(xiàng)收入的毛利率都處于增長(zhǎng)狀態(tài)。但由于營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率過(guò)低，毛利率高的陸家嘴及中糧地產(chǎn)反而表現(xiàn)出較低的總資產(chǎn)收益率。
三家房地產(chǎn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力卻存在著一個(gè)共同的問(wèn)題，即營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度過(guò)于緩慢。營(yíng)運(yùn)能力的不同以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的差異均會(huì)造成房地產(chǎn)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度以及營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度的不同。住宅性地產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度要比商業(yè)地產(chǎn)及工業(yè)地產(chǎn)更快，因而萬(wàn)科的存貨周轉(zhuǎn)速度明顯快于陸家嘴，中糧地產(chǎn)由于規(guī)模較小，其周轉(zhuǎn)速度接近于萬(wàn)科。但由于近年來(lái)土地價(jià)格的持續(xù)上漲，房地產(chǎn)企業(yè)紛紛通過(guò)大量囤地、延長(zhǎng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期等方式獲得更高的利潤(rùn)率。因而當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)均存在著存貨量大、周轉(zhuǎn)速度慢的弊病。
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