【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 興起，安然開始為交易中的各方提供各種風(fēng)險(xiǎn)管理合同（Riskmanage－mentcontracts），這些合同都是金融合同，具備套期保值作用。１９９７年安然的業(yè)務(wù)擴(kuò)大到天然氣衍生金融產(chǎn)品的交易，到２０００年，這些產(chǎn)品的銷售已占其銷售總量的近９０％。這些合約形式包括利率掉期，金融衍生物和其他復(fù)雜的金融商品。經(jīng)過多年發(fā)展，安然在天然氣交易方面的金融合同要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物合同。天然氣市場(chǎng)起步后，安然又在留意已久的美國(guó)電力市場(chǎng)并如法炮制類似戰(zhàn)略，終于搶占了美國(guó)電力交易市場(chǎng)的30％。2000年1月安然宣布一項(xiàng)建立高速寬帶網(wǎng)的計(jì)劃，把帶寬與電力和天然氣一樣作為商品進(jìn)行交易。這樣，安然公司通過收購(gòu)兼并等方式在短期內(nèi)使自己旗下的事業(yè)包括電力、天然氣銷售、能源和其他商品配銷運(yùn)送，以及提供全球財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)、計(jì)算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等子公司和合作項(xiàng)目達(dá)３０００之多。據(jù)稱２０００年安然公司的經(jīng)營(yíng)收入為１０００億美元，利潤(rùn)總額達(dá)到１０億美元，名列《財(cái)富》雜志“美國(guó)５００強(qiáng)”的第七名，掌控著美國(guó)２０％的電能和天然氣交易，被譽(yù)為“華爾街寵兒”。當(dāng)事情發(fā)展到頂峰極至?xí)r，令人意想不到的事情卻驟然而至，2001年10月16日安然首次公布四年來(lái)的季度虧損，經(jīng)營(yíng)虧損為10億美元，并且公布先前未公布的關(guān)聯(lián)交易，股本減值12億美元。2001年11月28日主要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將安然的債券評(píng)級(jí)降為垃圾級(jí)后，安然每股市值迅速跌至68美分，使本想收購(gòu)安然的迪尼（Dynegy）公司開始望而卻步。這樣，安然公司便不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)。這家自稱為“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的專家”的安然，終究未能規(guī)避自己倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。（二）安然公司的經(jīng)營(yíng)方略安然公司之所以在短期內(nèi)獲得如此迅速的發(fā)展和擴(kuò)張并出現(xiàn)如此戲劇性的變化與安然公司所采取的經(jīng)營(yíng)方略或經(jīng)營(yíng)方式分不開的。下面看一下安然公司在經(jīng)營(yíng)方面到底采取了怎樣的戰(zhàn)略性措施。首先，充分利用外部環(huán)境，利用政治方面的力量。美國(guó)10年來(lái)商業(yè)限制的取消，既促進(jìn)自由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也造成令安然公司有機(jī)可乘的大量空間。安然利用與美國(guó)政界的良好關(guān)系，“重寫美國(guó)政府的能源政策條文”，使能源政策對(duì)自己傾斜，獲得大量利益。作為跨國(guó)公司，借助本國(guó)的政治外交，利用第三世界國(guó)家的腐敗，與美國(guó)政府及所在國(guó)的貪官污吏沆瀣一氣，對(duì)第三世界國(guó)家和人民進(jìn)行敲詐和勒索。典型的如安然在印度的發(fā)電站投資項(xiàng)目，安然和美國(guó)政府連手對(duì)印度進(jìn)行敲詐。2001年夏天，安然想從印度的一個(gè)巨大的發(fā)電站計(jì)劃中脫身，為此，安然總裁肯尼斯萊要求印度政府支付20億美元，并威脅說如不照辦，美國(guó)將可能對(duì)印度進(jìn)行制裁。但事情的最終結(jié)果卻并非安然所想象的那樣簡(jiǎn)單，借助政治力量并非總是有效的，投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)最終還是由安然自己來(lái)承擔(dān)。其次，大規(guī)模舉債或融資，迅速實(shí)現(xiàn)企業(yè)及其資本的擴(kuò)充。安然公司通過將一系列不動(dòng)產(chǎn)（如水廠、天然氣井與油礦）打包，以此為抵押，通過某種“信托基金”或資產(chǎn)管理公司，對(duì)外發(fā)行債券或股權(quán)。經(jīng)過多年的發(fā)展和實(shí)踐，安然已有一套成型的標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)濟(jì)模型。但由于每個(gè)項(xiàng)目不同的特點(diǎn)，模型亦需要調(diào)整、改善。模型主要由Excel寫成，從資產(chǎn)負(fù)債表、回報(bào)率、現(xiàn)金流，內(nèi)部收益率（IRR）還債等各個(gè)方面來(lái)衡量項(xiàng)目。其實(shí)安然內(nèi)部有一套嚴(yán)格而有序的投資決策風(fēng)險(xiǎn)管理程序，安然亦有一套激勵(lì)商業(yè)開發(fā)人員的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。但由于商業(yè)開發(fā)人員在融資后即能獲得獎(jiǎng)金，項(xiàng)目融資之后的經(jīng)營(yíng)狀況就不甚重視，這就使得后來(lái)安然的許多項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)問題。再次，安然公司在融資和舉債過程中，建立了眾多的關(guān)聯(lián)企業(yè)與子公司，組建了“金字塔”式公司治理體系。安然通過不斷的使用和完善金融重組技巧，組建的各類子公司或合伙公司數(shù)量達(dá)3000之多，利用“金字塔”式的多層控股鏈，來(lái)實(shí)現(xiàn)以最少的資金控制最多的公司的目標(biāo)。在此過程中，安然公司的業(yè)務(wù)范圍也得到了迅速的拓寬，即由傳統(tǒng)的天然氣、石油傳輸公司變成了類似美林、高盛的華爾街公司，并且在“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”的號(hào)角下，轉(zhuǎn)向了電子商務(wù)等新領(lǐng)域。另外，在安然公司與其關(guān)聯(lián)企業(yè)及子公司之間隱藏著多種復(fù)雜的合同關(guān)系，安然公司借此達(dá)到隱蔽債務(wù)、避稅以及人為操縱利潤(rùn)的目的?？傊?，安然公司通過充分利用外部環(huán)境、創(chuàng)造性利用金融工具融資和舉債、建立復(fù)雜的企業(yè)組織形式拓寬自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域等發(fā)展戰(zhàn)略方式在十幾年內(nèi)便將自己打造成了“巨無(wú)霸”企業(yè)。二、安然公司破產(chǎn)原因分析“冰凍三尺非一日之寒”“滴水穿石非一日之功”，安然公司從發(fā)展壯大到破產(chǎn)也絕非朝夕之功，其中的原因自然不是那么簡(jiǎn)單。有宏觀經(jīng)濟(jì)管理不嚴(yán)方面的、有微觀經(jīng)濟(jì)管理失控方面的，有企業(yè)無(wú)法控制的外在的原因、也有企業(yè)能夠控制而不想控制結(jié)果最終導(dǎo)致無(wú)法控制的內(nèi)在原因。在此，我們無(wú)法就安然破產(chǎn)的所有原因作出評(píng)斷，而僅就其內(nèi)部原因作一些挖掘剖析。（一）戰(zhàn)略決策錯(cuò)誤。盡管安然破產(chǎn)的原因很多，但多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士仍認(rèn)為，企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤仍是最重要的原因。長(zhǎng)期追蹤安然營(yíng)運(yùn)狀況的瑞士信貸第一波士頓（ＣＳＦＢ）分析師勞納則指出，安然在錯(cuò)誤投資上浪費(fèi)了巨額資金，卻又無(wú)法創(chuàng)造利潤(rùn)。一個(gè)明顯的例子就是安然曾投資２０億美元試圖改善企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)路，但完全是血本無(wú)歸。另一方面，安然又試圖擴(kuò)大線上交易規(guī)模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產(chǎn)品，然而最終失敗。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無(wú)視決策的風(fēng)險(xiǎn)。這些戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：其一，急功近利挺進(jìn)到知識(shí)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)科技的最前沿。公司盲目放棄了自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域，導(dǎo)致公司失控，猶如蕎麥農(nóng)場(chǎng)種蘋果，蘋果雖然熟了，蕎麥農(nóng)場(chǎng)已經(jīng)垮了。（二）輕視舉債風(fēng)險(xiǎn)。安然失敗的結(jié)果當(dāng)然不是它沒有考慮到?jīng)Q策風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險(xiǎn)研究是世界一流的。安然更是以“規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)”著稱——這是它的主要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)。也許正是這種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的“專家企業(yè)”才可能犯這樣的錯(cuò)誤，驕傲自大，輕視舉債風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)大氣候變劣顯然沒有做充分估計(jì)。戰(zhàn)略決策方面的錯(cuò)誤，套用一句老話，叫犯了盲目冒進(jìn)的機(jī)會(huì)主義錯(cuò)誤。而戰(zhàn)略決策上的失誤正是安然破產(chǎn)的致命原因。（三）企業(yè)文化發(fā)展方向迷失。塑造怎樣的企業(yè)文化和價(jià)值觀，這直接影響著決策者的戰(zhàn)略管理。如果說企業(yè)文化管理是企業(yè)戰(zhàn)略管理的最終決定形式，安然的決策層顯然是鄙視了企業(yè)文化管理的合理性。正如通用公司的前任總裁韋爾奇所言：“通用過去與安然有很多合作，安然是第一流的石油天然氣供應(yīng)商，但是安然后來(lái)轉(zhuǎn)向了貿(mào)易，對(duì)這一領(lǐng)域他們完全不熟悉，而且雇用新的人員，改變了自己的企業(yè)文化”。安然的高層把做實(shí)業(yè)時(shí)的理念及“專注戰(zhàn)略”完全轉(zhuǎn)移，狂妄而草率地過渡到了金融投資的所謂創(chuàng)新事業(yè)。當(dāng)杰夫斯基林進(jìn)入安然時(shí)已經(jīng)把安然的企業(yè)價(jià)值觀扭轉(zhuǎn)了，特別是１９９７年，年僅３６歲的安迪法斯托被任命為安然ＣＥＯ后，開始了市場(chǎng)需求有限的情況下新一輪的“超常規(guī)”擴(kuò)張，這時(shí)的安然已經(jīng)從一家大型的能源公司，淪為一家從事能源衍生交易的“對(duì)沖基金”。新的企業(yè)文化和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)文化格格不入，在不同企業(yè)文化的沖突下，安然只能是二者取其一，于是就出現(xiàn)了“未能披露其寬頻服務(wù)業(yè)務(wù)的需求下降，而且由于許多參與者缺乏信譽(yù)，其創(chuàng)建寬頻交易市場(chǎng)的努力沒有成功的事實(shí)”；“未能及時(shí)沖銷由其首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)管理的某有限合伙公司進(jìn)行投資的價(jià)值，從而事實(shí)上虛報(bào)了其營(yíng)運(yùn)收益報(bào)告”和“未能根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)法則沖銷受損資產(chǎn)”的結(jié)果?？裢钠髽I(yè)決策者鄙視企業(yè)文化的繼承與延續(xù)規(guī)律，正是安然戰(zhàn)略管理中最不可能“安然”的因素。（四）企業(yè)本身沒有守法經(jīng)營(yíng)，發(fā)生了大量違規(guī)操作的行為。企業(yè)可以在不違反法律的前提下利用法律空間實(shí)現(xiàn)其利益的最大化，但若其放棄了守法經(jīng)營(yíng)的基本理念，那么其受到法律的懲罰和制裁便成為遲早的事情了。安然公司在經(jīng)營(yíng)過程中主要存在如下違法違規(guī)行為：其一，暗箱作業(yè)，將債務(wù)、壞賬轉(zhuǎn)移到分支公司。有傳媒指出，安然手法是一種“會(huì)計(jì)的涅造”。最新一期美國(guó)《商業(yè)周刊》認(rèn)為，“安然將財(cái)務(wù)的責(zé)任從賬面載體上消除，創(chuàng)造性地做賬，防范任何方面的人士(中下層職員、政府部門、股民等等)發(fā)現(xiàn)他們的外強(qiáng)中干、外榮內(nèi)枯的真實(shí)情況，已經(jīng)達(dá)到了登峰造極的地步?！逼涠?，利用財(cái)經(jīng)審計(jì)的巨大漏洞，進(jìn)行秘密交易以及“圈內(nèi)人交易”。其三，隱瞞真實(shí)信息并制造虛假的報(bào)道，誤導(dǎo)股民及公眾視聽。在安然宣布破產(chǎn)前幾個(gè)月，安然已將內(nèi)里掏空，但對(duì)外文宣仍然是鶯歌燕舞，一片繁榮。結(jié)果最終導(dǎo)致憤怒的安然公司職員和股民們向公司執(zhí)行長(zhǎng)官、董事會(huì)及高層管理人員提出47項(xiàng)指控，其中主要的五項(xiàng)是：涉嫌違反《公司法》；隱瞞債務(wù)，私下股票交易；公開用謊言誤導(dǎo)公司職員；在401(K)計(jì)劃戶頭上，安然違反公司職員退休金進(jìn)入股市不得超過20%的規(guī)定，超過了60%；安然所雇審計(jì)公司大量銷毀文件，在休斯敦進(jìn)行的碎紙活動(dòng)，很可能導(dǎo)致毀壞證據(jù)的法律指控。（五）企業(yè)內(nèi)部存在著大量的管理失控行為。安然公司董事會(huì)特別委員會(huì)于美國(guó)東部時(shí)間２月２日在紐約聯(lián)邦破產(chǎn)法院公布一份長(zhǎng)達(dá)２１８頁(yè)的報(bào)告，據(jù)該報(bào)告，安然公司之所以倒閉，是因?yàn)楣芾韺咏?jīng)營(yíng)不善，以及部分員工利用職權(quán)之便為自己聚斂財(cái)富。多年來(lái)，安然公司一直虛報(bào)巨額利潤(rùn)，一些高級(jí)經(jīng)理不但隱瞞上一個(gè)財(cái)政（２０００年９月到２００１年９月）安然公司高達(dá)１０億美元的虧損，并且出售價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的安然股票。并且安然還存在內(nèi)部高級(jí)管理人員與外部人員私下勾結(jié)損害公司利益的情況。據(jù)以上報(bào)告揭露，安然公司內(nèi)部的高層經(jīng)理們成立了許多復(fù)雜的機(jī)構(gòu)，并和公司外部人員勾結(jié)，操縱安然的財(cái)務(wù)報(bào)表，從中賺取了數(shù)千萬(wàn)美元的本不該屬于他們的黑心錢?！渡虡I(yè)周刊》指控律師、投資銀行、會(huì)計(jì)師們可能撈取了3億美元，而《紐約時(shí)報(bào)》指控則為11億美元之多。三、安然公司破產(chǎn)對(duì)我國(guó)上市公司治理及運(yùn)營(yíng)環(huán)境的影響經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美國(guó)大公司，特別是安然公司的破產(chǎn)將給美國(guó)金融業(yè)以巨大打擊，迫使銀行緊縮貸款，從而會(huì)使更多根基已不穩(wěn)的大型企業(yè)可能陷入更嚴(yán)重的困境?；赝袊?guó)，可以發(fā)現(xiàn)，安然在企業(yè)結(jié)構(gòu)及運(yùn)作方式上與中國(guó)許多“金字塔”式企業(yè)控制結(jié)構(gòu)有類似之處。通過制造概念，使投資者相信公司已經(jīng)進(jìn)入高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)的領(lǐng)域，然后在業(yè)績(jī)上作“配合”，通過關(guān)聯(lián)企業(yè)間的“對(duì)倒”交易不斷創(chuàng)造出超常的利潤(rùn)。安然為了躲避監(jiān)管，盡量利用會(huì)計(jì)體系內(nèi)在的缺陷，并多次作誤導(dǎo)性陳述。使安然付出很大代價(jià)的也包括它與關(guān)聯(lián)企業(yè)簽訂的許多復(fù)雜擔(dān)保合同，這些合同常有關(guān)于公司信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)價(jià)值、安然股價(jià)的條款。這些條款實(shí)際上相關(guān)性極高，一旦某項(xiàng)條款觸發(fā)，其他條款和合同會(huì)像多米諾骨牌一樣倒下，在被要求以資金清償巨額債務(wù)時(shí)，安然便陷入了清償危機(jī)。此外，安然用自己的股票或增發(fā)股票的許諾來(lái)提供財(cái)務(wù)擔(dān)保，也與中國(guó)許多企業(yè)的做法類似，這不僅會(huì)扭曲對(duì)公司管理層的激勵(lì)，而且會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的惡性循環(huán)。整個(gè)安然事件可以說是一群黑手在玩弄金融游戲，他們用極其高明甚至帶有創(chuàng)造性的方式，使運(yùn)作過程難以讓各方人士察覺、揭發(fā)和查清，而這群黑手們則撈足了好處。但美國(guó)法律對(duì)處理證券犯罪及賠償方面有著完善的規(guī)定，所以這些黑手最終受到法律的嚴(yán)懲并賠償給投資者造成的損失也是理所當(dāng)然的事情，長(zhǎng)期為安然提供審計(jì)工作的安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所受到巨額罰款便可說明一二。因?yàn)樵賴?yán)密的法律也無(wú)法約束住人性方面的某些弱點(diǎn)，所以對(duì)于此等已經(jīng)造成損害行為只能通