【文章內(nèi)容簡介】 興起，安然開始為交易中的各方提供各種風(fēng)險管理合同（Riskmanage－mentcontracts），這些合同都是金融合同，具備套期保值作用。１９９７年安然的業(yè)務(wù)擴(kuò)大到天然氣衍生金融產(chǎn)品的交易，到２０００年，這些產(chǎn)品的銷售已占其銷售總量的近９０％。這些合約形式包括利率掉期，金融衍生物和其他復(fù)雜的金融商品。經(jīng)過多年發(fā)展，安然在天然氣交易方面的金融合同要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實物合同。天然氣市場起步后，安然又在留意已久的美國電力市場并如法炮制類似戰(zhàn)略，終于搶占了美國電力交易市場的30％。2000年1月安然宣布一項建立高速寬帶網(wǎng)的計劃，把帶寬與電力和天然氣一樣作為商品進(jìn)行交易。這樣，安然公司通過收購兼并等方式在短期內(nèi)使自己旗下的事業(yè)包括電力、天然氣銷售、能源和其他商品配銷運送，以及提供全球財務(wù)和風(fēng)險管理服務(wù)、計算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等子公司和合作項目達(dá)３０００之多。據(jù)稱２０００年安然公司的經(jīng)營收入為１０００億美元，利潤總額達(dá)到１０億美元，名列《財富》雜志“美國５００強(qiáng)”的第七名，掌控著美國２０％的電能和天然氣交易，被譽為“華爾街寵兒”。當(dāng)事情發(fā)展到頂峰極至?xí)r，令人意想不到的事情卻驟然而至，2001年10月16日安然首次公布四年來的季度虧損，經(jīng)營虧損為10億美元，并且公布先前未公布的關(guān)聯(lián)交易，股本減值12億美元。2001年11月28日主要信用評級機(jī)構(gòu)將安然的債券評級降為垃圾級后，安然每股市值迅速跌至68美分，使本想收購安然的迪尼（Dynegy）公司開始望而卻步。這樣，安然公司便不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)。這家自稱為“規(guī)避風(fēng)險的專家”的安然，終究未能規(guī)避自己倒閉的風(fēng)險。（二）安然公司的經(jīng)營方略安然公司之所以在短期內(nèi)獲得如此迅速的發(fā)展和擴(kuò)張并出現(xiàn)如此戲劇性的變化與安然公司所采取的經(jīng)營方略或經(jīng)營方式分不開的。下面看一下安然公司在經(jīng)營方面到底采取了怎樣的戰(zhàn)略性措施。首先，充分利用外部環(huán)境，利用政治方面的力量。美國10年來商業(yè)限制的取消，既促進(jìn)自由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也造成令安然公司有機(jī)可乘的大量空間。安然利用與美國政界的良好關(guān)系，“重寫美國政府的能源政策條文”，使能源政策對自己傾斜，獲得大量利益。作為跨國公司，借助本國的政治外交，利用第三世界國家的腐敗，與美國政府及所在國的貪官污吏沆瀣一氣，對第三世界國家和人民進(jìn)行敲詐和勒索。典型的如安然在印度的發(fā)電站投資項目，安然和美國政府連手對印度進(jìn)行敲詐。2001年夏天，安然想從印度的一個巨大的發(fā)電站計劃中脫身，為此，安然總裁肯尼斯萊要求印度政府支付20億美元，并威脅說如不照辦，美國將可能對印度進(jìn)行制裁。但事情的最終結(jié)果卻并非安然所想象的那樣簡單，借助政治力量并非總是有效的，投資失敗的風(fēng)險最終還是由安然自己來承擔(dān)。其次，大規(guī)模舉債或融資，迅速實現(xiàn)企業(yè)及其資本的擴(kuò)充。安然公司通過將一系列不動產(chǎn)（如水廠、天然氣井與油礦）打包，以此為抵押，通過某種“信托基金”或資產(chǎn)管理公司，對外發(fā)行債券或股權(quán)。經(jīng)過多年的發(fā)展和實踐，安然已有一套成型的標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)濟(jì)模型。但由于每個項目不同的特點，模型亦需要調(diào)整、改善。模型主要由Excel寫成，從資產(chǎn)負(fù)債表、回報率、現(xiàn)金流，內(nèi)部收益率（IRR）還債等各個方面來衡量項目。其實安然內(nèi)部有一套嚴(yán)格而有序的投資決策風(fēng)險管理程序，安然亦有一套激勵商業(yè)開發(fā)人員的獎勵機(jī)制。但由于商業(yè)開發(fā)人員在融資后即能獲得獎金，項目融資之后的經(jīng)營狀況就不甚重視，這就使得后來安然的許多項目在運營中出現(xiàn)問題。再次，安然公司在融資和舉債過程中，建立了眾多的關(guān)聯(lián)企業(yè)與子公司，組建了“金字塔”式公司治理體系。安然通過不斷的使用和完善金融重組技巧，組建的各類子公司或合伙公司數(shù)量達(dá)3000之多，利用“金字塔”式的多層控股鏈，來實現(xiàn)以最少的資金控制最多的公司的目標(biāo)。在此過程中，安然公司的業(yè)務(wù)范圍也得到了迅速的拓寬，即由傳統(tǒng)的天然氣、石油傳輸公司變成了類似美林、高盛的華爾街公司，并且在“知識經(jīng)濟(jì)”的號角下，轉(zhuǎn)向了電子商務(wù)等新領(lǐng)域。另外，在安然公司與其關(guān)聯(lián)企業(yè)及子公司之間隱藏著多種復(fù)雜的合同關(guān)系，安然公司借此達(dá)到隱蔽債務(wù)、避稅以及人為操縱利潤的目的?？傊踩还就ㄟ^充分利用外部環(huán)境、創(chuàng)造性利用金融工具融資和舉債、建立復(fù)雜的企業(yè)組織形式拓寬自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域等發(fā)展戰(zhàn)略方式在十幾年內(nèi)便將自己打造成了“巨無霸”企業(yè)。二、安然公司破產(chǎn)原因分析“冰凍三尺非一日之寒”“滴水穿石非一日之功”，安然公司從發(fā)展壯大到破產(chǎn)也絕非朝夕之功，其中的原因自然不是那么簡單。有宏觀經(jīng)濟(jì)管理不嚴(yán)方面的、有微觀經(jīng)濟(jì)管理失控方面的，有企業(yè)無法控制的外在的原因、也有企業(yè)能夠控制而不想控制結(jié)果最終導(dǎo)致無法控制的內(nèi)在原因。在此，我們無法就安然破產(chǎn)的所有原因作出評斷，而僅就其內(nèi)部原因作一些挖掘剖析。（一）戰(zhàn)略決策錯誤。盡管安然破產(chǎn)的原因很多，但多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士仍認(rèn)為，企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤仍是最重要的原因。長期追蹤安然營運狀況的瑞士信貸第一波士頓（ＣＳＦＢ）分析師勞納則指出，安然在錯誤投資上浪費了巨額資金，卻又無法創(chuàng)造利潤。一個明顯的例子就是安然曾投資２０億美元試圖改善企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)路，但完全是血本無歸。另一方面，安然又試圖擴(kuò)大線上交易規(guī)模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產(chǎn)品，然而最終失敗。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無視決策的風(fēng)險。這些戰(zhàn)略決策風(fēng)險主要表現(xiàn)在：其一，急功近利挺進(jìn)到知識經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)科技的最前沿。公司盲目放棄了自己的主營業(yè)務(wù)，而轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域，導(dǎo)致公司失控，猶如蕎麥農(nóng)場種蘋果，蘋果雖然熟了，蕎麥農(nóng)場已經(jīng)垮了。（二）輕視舉債風(fēng)險。安然失敗的結(jié)果當(dāng)然不是它沒有考慮到?jīng)Q策風(fēng)險，美國企業(yè)戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險研究是世界一流的。安然更是以“規(guī)避金融風(fēng)險”著稱——這是它的主要創(chuàng)新業(yè)務(wù)。也許正是這種規(guī)避風(fēng)險的“專家企業(yè)”才可能犯這樣的錯誤，驕傲自大，輕視舉債風(fēng)險，特別是企業(yè)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷帶來的風(fēng)險，它對美國社會經(jīng)濟(jì)大氣候變劣顯然沒有做充分估計。戰(zhàn)略決策方面的錯誤，套用一句老話，叫犯了盲目冒進(jìn)的機(jī)會主義錯誤。而戰(zhàn)略決策上的失誤正是安然破產(chǎn)的致命原因。（三）企業(yè)文化發(fā)展方向迷失。塑造怎樣的企業(yè)文化和價值觀，這直接影響著決策者的戰(zhàn)略管理。如果說企業(yè)文化管理是企業(yè)戰(zhàn)略管理的最終決定形式，安然的決策層顯然是鄙視了企業(yè)文化管理的合理性。正如通用公司的前任總裁韋爾奇所言：“通用過去與安然有很多合作，安然是第一流的石油天然氣供應(yīng)商，但是安然后來轉(zhuǎn)向了貿(mào)易，對這一領(lǐng)域他們完全不熟悉，而且雇用新的人員，改變了自己的企業(yè)文化”。安然的高層把做實業(yè)時的理念及“專注戰(zhàn)略”完全轉(zhuǎn)移，狂妄而草率地過渡到了金融投資的所謂創(chuàng)新事業(yè)。當(dāng)杰夫斯基林進(jìn)入安然時已經(jīng)把安然的企業(yè)價值觀扭轉(zhuǎn)了，特別是１９９７年，年僅３６歲的安迪法斯托被任命為安然ＣＥＯ后，開始了市場需求有限的情況下新一輪的“超常規(guī)”擴(kuò)張，這時的安然已經(jīng)從一家大型的能源公司，淪為一家從事能源衍生交易的“對沖基金”。新的企業(yè)文化和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)文化格格不入，在不同企業(yè)文化的沖突下，安然只能是二者取其一，于是就出現(xiàn)了“未能披露其寬頻服務(wù)業(yè)務(wù)的需求下降，而且由于許多參與者缺乏信譽，其創(chuàng)建寬頻交易市場的努力沒有成功的事實”；“未能及時沖銷由其首席財務(wù)長管理的某有限合伙公司進(jìn)行投資的價值，從而事實上虛報了其營運收益報告”和“未能根據(jù)美國會計法則沖銷受損資產(chǎn)”的結(jié)果?？裢钠髽I(yè)決策者鄙視企業(yè)文化的繼承與延續(xù)規(guī)律，正是安然戰(zhàn)略管理中最不可能“安然”的因素。（四）企業(yè)本身沒有守法經(jīng)營，發(fā)生了大量違規(guī)操作的行為。企業(yè)可以在不違反法律的前提下利用法律空間實現(xiàn)其利益的最大化，但若其放棄了守法經(jīng)營的基本理念，那么其受到法律的懲罰和制裁便成為遲早的事情了。安然公司在經(jīng)營過程中主要存在如下違法違規(guī)行為：其一，暗箱作業(yè)，將債務(wù)、壞賬轉(zhuǎn)移到分支公司。有傳媒指出，安然手法是一種“會計的涅造”。最新一期美國《商業(yè)周刊》認(rèn)為，“安然將財務(wù)的責(zé)任從賬面載體上消除，創(chuàng)造性地做賬，防范任何方面的人士(中下層職員、政府部門、股民等等)發(fā)現(xiàn)他們的外強(qiáng)中干、外榮內(nèi)枯的真實情況，已經(jīng)達(dá)到了登峰造極的地步?！逼涠?，利用財經(jīng)審計的巨大漏洞，進(jìn)行秘密交易以及“圈內(nèi)人交易”。其三，隱瞞真實信息并制造虛假的報道，誤導(dǎo)股民及公眾視聽。在安然宣布破產(chǎn)前幾個月，安然已將內(nèi)里掏空，但對外文宣仍然是鶯歌燕舞，一片繁榮。結(jié)果最終導(dǎo)致憤怒的安然公司職員和股民們向公司執(zhí)行長官、董事會及高層管理人員提出47項指控，其中主要的五項是：涉嫌違反《公司法》；隱瞞債務(wù)，私下股票交易；公開用謊言誤導(dǎo)公司職員；在401(K)計劃戶頭上，安然違反公司職員退休金進(jìn)入股市不得超過20%的規(guī)定，超過了60%；安然所雇審計公司大量銷毀文件，在休斯敦進(jìn)行的碎紙活動，很可能導(dǎo)致毀壞證據(jù)的法律指控。（五）企業(yè)內(nèi)部存在著大量的管理失控行為。安然公司董事會特別委員會于美國東部時間２月２日在紐約聯(lián)邦破產(chǎn)法院公布一份長達(dá)２１８頁的報告，據(jù)該報告，安然公司之所以倒閉，是因為管理層經(jīng)營不善，以及部分員工利用職權(quán)之便為自己聚斂財富。多年來，安然公司一直虛報巨額利潤，一些高級經(jīng)理不但隱瞞上一個財政（２０００年９月到２００１年９月）安然公司高達(dá)１０億美元的虧損，并且出售價值數(shù)百萬美元的安然股票。并且安然還存在內(nèi)部高級管理人員與外部人員私下勾結(jié)損害公司利益的情況。據(jù)以上報告揭露，安然公司內(nèi)部的高層經(jīng)理們成立了許多復(fù)雜的機(jī)構(gòu)，并和公司外部人員勾結(jié)，操縱安然的財務(wù)報表，從中賺取了數(shù)千萬美元的本不該屬于他們的黑心錢。《商業(yè)周刊》指控律師、投資銀行、會計師們可能撈取了3億美元，而《紐約時報》指控則為11億美元之多。三、安然公司破產(chǎn)對我國上市公司治理及運營環(huán)境的影響經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美國大公司，特別是安然公司的破產(chǎn)將給美國金融業(yè)以巨大打擊，迫使銀行緊縮貸款，從而會使更多根基已不穩(wěn)的大型企業(yè)可能陷入更嚴(yán)重的困境?；赝袊?，可以發(fā)現(xiàn)，安然在企業(yè)結(jié)構(gòu)及運作方式上與中國許多“金字塔”式企業(yè)控制結(jié)構(gòu)有類似之處。通過制造概念，使投資者相信公司已經(jīng)進(jìn)入高增長、高利潤的領(lǐng)域，然后在業(yè)績上作“配合”，通過關(guān)聯(lián)企業(yè)間的“對倒”交易不斷創(chuàng)造出超常的利潤。安然為了躲避監(jiān)管，盡量利用會計體系內(nèi)在的缺陷，并多次作誤導(dǎo)性陳述。使安然付出很大代價的也包括它與關(guān)聯(lián)企業(yè)簽訂的許多復(fù)雜擔(dān)保合同，這些合同常有關(guān)于公司信用評級、資產(chǎn)價值、安然股價的條款。這些條款實際上相關(guān)性極高，一旦某項條款觸發(fā)，其他條款和合同會像多米諾骨牌一樣倒下，在被要求以資金清償巨額債務(wù)時，安然便陷入了清償危機(jī)。此外，安然用自己的股票或增發(fā)股票的許諾來提供財務(wù)擔(dān)保，也與中國許多企業(yè)的做法類似，這不僅會扭曲對公司管理層的激勵，而且會帶來嚴(yán)重的惡性循環(huán)。整個安然事件可以說是一群黑手在玩弄金融游戲，他們用極其高明甚至帶有創(chuàng)造性的方式，使運作過程難以讓各方人士察覺、揭發(fā)和查清，而這群黑手們則撈足了好處。但美國法律對處理證券犯罪及賠償方面有著完善的規(guī)定，所以這些黑手最終受到法律的嚴(yán)懲并賠償給投資者造成的損失也是理所當(dāng)然的事情，長期為安然提供審計工作的安達(dá)信會計師事務(wù)所受到巨額罰款便可說明一二。因為再嚴(yán)密的法律也無法約束住人性方面的某些弱點，所以對于此等已經(jīng)造成損害行為只能通