【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)存在活力不足的問題；三是貨幣政策傳導(dǎo)的路徑過窄；四是貨幣政策傳導(dǎo)速度下降；五是貨幣政策傳導(dǎo)的動力和信號有失真問題；六是貨幣政策傳導(dǎo)的環(huán)境不容樂觀。這些都嚴(yán)重影響了我國貨幣政策的有效發(fā)揮。 隨著我國加入 wto 以及對外開放的進一步加快，我國貨幣政策有效發(fā)揮面臨著許多新的外部因素的影響，具體包括： （ 1）經(jīng)濟開放度對貨幣政策效應(yīng)的影響。貨幣政策效應(yīng)與經(jīng)濟開放度密切相關(guān)。在開放 經(jīng)濟條件下，一國總需求和總供給與國際收支形成了一種緊密的聯(lián)系，從而使經(jīng)濟運行方式和貨幣政策環(huán)境發(fā)生根本性變化。即：貨幣政策對產(chǎn)出和物價水平的影響程度依賴于經(jīng)濟開放度；經(jīng)濟越開放，貨幣政策對產(chǎn)出的影響越小，而對物價水平的影響越大。因此，隨著我國經(jīng)濟開放程度的不斷加快，在貨幣政策實施和傳導(dǎo)的過程中必然會受到國外經(jīng)濟因素的影響。同時，隨著我國加入 wto 以及跨國銀行的大量進入，跨國銀行可從我國銀行業(yè)手中搶占大量的業(yè)務(wù)和市場，影響資金資源的合理配置，使得國有商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的作 第 11 頁 共 24 頁 用受到極大的影響；也使得我國現(xiàn)行 的以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的有效性被削弱，因而貨幣政策效應(yīng)也會受到不同程度的影響。 （ 2）現(xiàn)行匯率制度對貨幣政策效應(yīng)的影響。由于我國現(xiàn)行的釘住匯率制度缺乏必要的彈性，因此無法及時地對外部沖擊作出反應(yīng)，這在一定程度上影響了貨幣政策的效果。具體表現(xiàn)在：第一，由于我國的匯率制度實際上是釘住美元的，因此會出現(xiàn)所謂的 “ 儲蓄、投資和通貨緊縮 ” 悖論，即越實行擴張性的貨幣政策，對通貨緊縮的預(yù)期反而會增大；第二，釘住匯率降低了套利風(fēng)險，會造成短期資本外逃，投資對經(jīng)濟的推動作用受到阻滯；第三，釘住匯率無法及時應(yīng)對國際金 融市場的匯率變化，影響進出口增長，進而影響貨幣政策效應(yīng)。 （ 3）金融創(chuàng)新對貨幣政策效應(yīng)的影響。金融創(chuàng)新對貨幣政策效應(yīng)的影響包括對貨幣政策中介目標(biāo)的影響、對貨幣政策工具的影響和對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響。就貨幣政策中介目標(biāo)來講，金融創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)量脫離了中介目標(biāo)的基本要求，與中介目標(biāo)的 “ 三性 ” （可控性、可測性、相關(guān)性）差距拉大。因此貨幣供應(yīng)量是否仍適合繼續(xù)作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，已成為現(xiàn)實問題。具體說來，金融創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性增強，中央銀行對貨幣供應(yīng)的可控性降低；金融創(chuàng)新增加了貨幣供應(yīng)定義 和計量的難度，降低了貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的可測性；金融創(chuàng)新改變了各層次貨幣總量的決定因素，削弱了貨幣供應(yīng)量與貨幣 第 12 頁 共 24 頁 政策最終目標(biāo)的相關(guān)性。就貨幣政策工具來講，金融創(chuàng)新降低了法定存款準(zhǔn)備金政策的作用效率，弱化了再貼現(xiàn)政策的操作效果。就貨幣政策傳導(dǎo)機制來講，金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)途徑有弱化作用。 [4] （ 4）資本市場對貨幣政策效應(yīng)的影響。目前我國的資本市場發(fā)展是畸形的，主要有二層含義：一是指資本市場與貨幣市場之間的非均衡發(fā)展；二是指資本市場本身的非規(guī)范發(fā)展。由于資本市場與貨幣市場之間的非均衡發(fā)展，尤其是 股票市場的高收益，造成了虛擬貨幣需求猛增，相應(yīng)降低了貨幣供應(yīng)量對實體經(jīng)濟的刺激，削弱了貨幣政策效應(yīng)；而資本市場的非規(guī)范發(fā)展，使得大量銀行資金流入股市，游離于實體經(jīng)濟之外，導(dǎo)致貨幣政策無法順利傳導(dǎo)致實體經(jīng)濟，同樣削弱了貨幣政策效應(yīng)。在當(dāng)前中國股市的發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，通過股市上揚促進經(jīng)濟增長只能是一個幻想。[5] 三、提高我國貨幣政策效應(yīng)的對策 隨著我國經(jīng)濟體制改革的進一步深化以及對外開放進程的進一步加快，貨幣政策有效發(fā)揮受到的影響也將越來越多。面對經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)的新問題、新要求，我們必須對我 國的貨幣政策作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，盡可能地使貨幣政策效果達(dá)到最佳狀態(tài)。 從前面的分析中我們不難看出，無論是內(nèi)部制約因素還是外部影響因素對貨幣政策的作用，最終都落在了貨幣政策目標(biāo)、貨 第 13 頁 共 24 頁 幣政策傳導(dǎo)機制、貨幣政策協(xié)調(diào)性等方面。以下就此提出調(diào)整對策： wto 后，隨著金融市場的進一步開放，對外經(jīng)濟部門在國民經(jīng)濟中的地位越來越重要，經(jīng)濟的外部平衡開始成為我國貨幣政策制定中必須考慮的經(jīng)濟因素。因此，在強調(diào)穩(wěn)定貨幣幣值這一政策目標(biāo)的同時，也應(yīng)關(guān)注國際收支平衡，選擇匯率目標(biāo)區(qū)作為現(xiàn)階段的匯率制度安排， 這是我國貨幣政策能否有效發(fā)揮的至關(guān)重要的方面。另外，為實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，應(yīng)盡快建立適應(yīng)我國國情的物價水平監(jiān)控指標(biāo)體系。 。貨幣政策中介目標(biāo)從總量性指標(biāo)逐步過渡到價格性指標(biāo)已是世界性的趨勢，隨著我國利率市場化進程的推進以及利率彈性的增大，應(yīng)適時把市場利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。這既可消除金融創(chuàng)新對中介目標(biāo)的不利影響，又可消除外資銀行業(yè)務(wù)擴展對中介目標(biāo)的不利影響。但在目前還不具備條件的情況下，可采取漸進調(diào)整的策略：即把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的主要中介目標(biāo)，并將外匯存 款和外資銀行存款納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍，同時參照短期利率指標(biāo)，逐步過渡到以利率為單一的貨幣政策中介目標(biāo)。 ，構(gòu)建適應(yīng)我國國情的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。針對目前我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中出現(xiàn)的問題，在短期內(nèi)，我們必須著眼于流通信貸傳導(dǎo)途徑，改善信貸配給機制，消 第 14 頁 共 24 頁 除對非國有企業(yè)的歧視，并大力發(fā)展一些中小金融機構(gòu)和貸款擔(dān)保機構(gòu)以支持中小企業(yè)的發(fā)展，使信貸傳導(dǎo)途徑這一傳導(dǎo)機制能夠暢通無阻。從長期看，必須完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，擴大貨幣政策的作用范圍，實現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)機制從信貸途徑為主向利率途徑為 主的轉(zhuǎn)變。同時，注重資本市場在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用，拓寬貨幣政策傳導(dǎo)途徑，使貨幣政策能夠通過更多的途徑對經(jīng)濟實體產(chǎn)生更廣泛的影響。 。由于貨幣政策偏重于總量調(diào)整，而財政政策側(cè)重于結(jié)構(gòu)調(diào)整，故在目前我國供過于求、通貨緊縮的市場格局下，應(yīng)當(dāng)充分利用財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合來消除體制性障礙和結(jié)構(gòu)性供給剛性，將擴張性貨幣政策的能量釋放到有利于改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向上來。 「參考文獻(xiàn)」 [1]萬解秋，徐濤。貨幣供給的內(nèi)生性與貨幣政策的效率 [j].經(jīng)濟 研究， 2024，（ 3）。 [2]張維迎。博弈論與信息經(jīng)濟學(xué) [m].上海。上海人民出版社、上海三聯(lián)書店， 1996. [3]李曉西，余明。貨幣政策傳導(dǎo)機制與國民經(jīng)濟活力 [j].金融研究， 2024，（ 7）。 [4]周穎剛，趙紅巖。西方國家金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響 [j]