對技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的政策分析研究(ppt38)(1)(編輯修改稿)
2025-02-05 17:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 間接的成本如信息披露可能引起公司經(jīng)營情況及商業(yè)秘密的泄露，造成上市公司競爭優(yōu)勢的喪失。因此，在沒有監(jiān)管的情況下，一個理性的上市公司，其信息披露水平處于邊際披露成本與邊際披露收益相等時，而這時披露的信息量往往不能滿足投資者的需求。在缺乏信息披漏監(jiān)管的情況下，公司的內(nèi)幕人員可以利用內(nèi)幕信息獲取收益。而充分的信息披露會迅速使市場價格與價值達(dá)到均衡，內(nèi)幕信息所產(chǎn)生的壟斷租金會因此喪失。上市公司的信息披露存在非激勵兼容性是投資者與上市公司之間信息不對稱的主要原因。 20信息不對稱造成及其問題21信息不對稱信息不對稱 (Asymmetric information)指的是某些參與人擁有而另外一些參與人沒有擁有的信息。信息不對稱的典型是阿科洛夫 (Akerlof)的 “ 舊車市場 ” 案例。由于舊事往往存在質(zhì)量問題，買賣雙方對車的質(zhì)量信息是明顯不對稱的。賣主經(jīng)過對車的使用，對車的質(zhì)量性能顯然是了解的，買主的信息來自賣主的提供，顯然受到賣主 “ 誠實度” 的影響，其掌握的信息是有限的、不可靠的。舊事市場上如果沒有政府的管理和對汽車質(zhì)量性能的有效的檢驗，必然是劣質(zhì)車將好車擠出市場。這就是非對稱信息下的逆向選擇（ adverse selection） 。信息不對稱會帶來以下問題 22 “ 劣質(zhì)上市公司驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)上市公司 ” 問題 股票交易的對象其實不是股票，而是附著在股票上的有價信息。如果投資者得不到有關(guān)上市公司經(jīng)營狀況及其變動的信息，投資者就難以產(chǎn)生對股票價值的有效預(yù)期。結(jié)果不是形成不了對股票的需求，就是市場將脫離股票價值的定價機(jī)制，游離于實體經(jīng)濟(jì)之外，變成純粹的投機(jī)場所。23信息不對稱導(dǎo)致的 “內(nèi)部人交易”內(nèi)部人交易是指內(nèi)部人利用未經(jīng)公開的內(nèi)幕消息進(jìn)行交易，是內(nèi)部人 (包括作為代理人的管理者和控股股東等 )利用私有信息謀取私有收益的主要手段之一。對外部股東權(quán)益和市場效率有深刻的影響 。24信息不對稱導(dǎo)致 “ 道德風(fēng)險 ” “ 道德風(fēng)險 ” 是發(fā)生在信息不對稱條件下的事后交易行為，是指從事經(jīng)濟(jì)活動的人在最大限度地增進(jìn)自身效用時做出不利于他人的行為。即公司在上市后，出于投資者缺乏對其進(jìn)行監(jiān)督和激勵的充分信息，上市公司就可能忽視投資者的利益，對投資項目的風(fēng)險不進(jìn)行審慎的評估，甚至侵害投資者的利益。25信息不對稱會降低投資水平 資本市場上信息的嚴(yán)重不對稱會導(dǎo)致企業(yè) “謀略性行為 ” ，即欺騙的高成功率，人數(shù)眾多的投資者特別是中小投資者存在 “ 搭便車” 心理，不愿意付出高昂的調(diào)查成本去查驗上市公司的信息，于是在上市公司與投資者的博弈中很可能形成一種 “ 公司欺騙、投資者不投資 ” 的納什均衡，降低投資水平。 26信息披露是資本市場有效性問題的起源和關(guān)鍵如果投資者不能獲得進(jìn)行投資決策所需要的關(guān)于股票投資價值的足夠信息，或者獲得的是關(guān)于股票投資價值的虛假信息，投資者就會離開該市場，如現(xiàn)在的上深交所和深交所。因此，提高資本市場有效性，最關(guān)鍵的一個問題就是建立掛牌公司強(qiáng)制性信息披露制度。只有相關(guān)信息能夠得到足夠的和真實的公開披露，投資者才有可能真正把握股票的投資價值，才有可能做出合理有效的投資決策，形成合理的對股票的需求，產(chǎn)生能夠反映足夠市場信息、符合實際資本運動狀態(tài)的股票價格。從這
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