【文章內(nèi)容簡介】 代表性元器件上市公司的平均出口比重達45%，這意味著09年國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)一半左右的需求將會受到全球需求下降的直接沖擊，電聲器件、光學元件、PCB和顯示器件等出口比例較高的細分行業(yè)受到的沖擊程度可能更大。 對于部分為國內(nèi)終端產(chǎn)品配套的元器件需求而言，其最終出口地依然是美國、歐洲和日本市場等發(fā)達國家。以筆記本電腦為例，國內(nèi)NB出口前三大目的地分別是美國、歐盟和香港，%、%%，其中香港主要是轉(zhuǎn)口貿(mào)易，其最終出口地仍是美歐等發(fā)達地區(qū)。國內(nèi)終端產(chǎn)品出口放緩將會影響元器件行業(yè)的部分國內(nèi)需求。 08年19月，%。元器件行業(yè)收入增速盡管高于整個信息產(chǎn)業(yè)，但也呈現(xiàn)放緩趨勢。%，創(chuàng)近5年來的新低。隨著全球電子產(chǎn)業(yè)景氣下滑造成的需求減少，國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)在09年或現(xiàn)自IT泡沫破滅以來新一輪景氣周期的低點。l 內(nèi)需乏力，國內(nèi)電子終端產(chǎn)品需求回落計算機方面，%。由下圖可見2008年下半年月度同比增速基本為負，在0到6%以內(nèi)。而07年下半年基本增速在40%以上，可見減速的厲害程度。計算機的增長在網(wǎng)絡(luò)泡沫以后2003年達到最高為100%多，但當時的產(chǎn)量只有目前的1/8到1/10。隨后除了2005年的一波小高潮，增速逐漸回落。減速的原因有兩個：一方面PC機作為逐漸成熟產(chǎn)品和技術(shù)，對速度和容量的提高不再像以前那樣飛速，而隨著普及率和飽和率的提高，跟新?lián)Q代的速度越來越慢；另一方面此輪經(jīng)濟危機對耐用消費品的壓制使得增速突然為負。筆記本電腦的情況略好于PC，但08下半年的減速也很明顯，月度同比增長一下子從前幾年的40%左右下降到10%多。手機方面，%。從下圖的月度同比增速看，從上一輪06年初的頂點90%一路下滑，08上半年幾乎都是負增長，下半年情況略好。雖然手機比PC機不那么像耐用消費品，近年消費模式也類似快速消費品。上一輪的完整周期是從03年的頂點到05年初，05年增速也幾乎為0。也許我們可以期待下一個上升周期，指望在3G，視頻等應(yīng)用領(lǐng)域的新需求。但一切都還要基于消費者對于未來經(jīng)濟的信心恢復(fù)，否則降低更換頻率是不可避免的。 ，%。傳統(tǒng)電子產(chǎn)品進一步萎縮，電話單機產(chǎn)量同比下降6%；%；%。l 子行業(yè)隨下游需求變化的不同而有所區(qū)別從下游來看，不同電子產(chǎn)品的需求變化有所區(qū)別。從臺灣地區(qū)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，手機和筆記本電腦的庫存變化就存在很大的區(qū)別。2008 年11 月份手機庫存處于高位。但是筆記本電腦的庫存則沒有明顯的上升。這使上游的電子元器件供貨商面臨不同的局面。二者的庫存差別，反應(yīng)了需求的差別，也對上游電子元器件企業(yè)造成了不同的影響。手機庫存處在高位，說明了需求的不足，也意味著庫存的消化需要相對更長的時間。Nokia 認為今年手機銷量將有10%的下降，并且雖然歷年來看，1 季度的銷量都要低于上年4 季度10%15%左右，但是今年1 季度的環(huán)比下降幅度要在20%25%。銷量的下降、庫存的相對高位，使得手機上游企業(yè)在1 季度受到的影響比較大，包括微電聲器件生產(chǎn)商。臺灣的美律和志豐等企業(yè)1 月份的營收表現(xiàn)都比較差。但是筆記本電腦，尤其是上網(wǎng)本的銷售情況較好，使面向筆記本提供電子元件的企業(yè)在1 月份的銷售情況相對較好。供給因素我國企業(yè)的庫存情況也不容樂觀。比較近年來我國電子行業(yè)上市公司的存貨情況，每年的一季度都是一個高點，然后逐步下降，至四季度為最低。隨著管理能力的提高，我們企業(yè)的庫存情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，但08 年3 %，與歷史數(shù)據(jù)顯示的3 季度環(huán)比增長都為負值形成了反差。此次經(jīng)濟危機，其影響程度超出了大多數(shù)實體企業(yè)的想象。從我們了解的情況上看，管理很規(guī)范的公司，在備貨方面，都是按常規(guī)備貨，即備2 個月或以上的原材料。國際大宗商品的加速走低，相對提高了他們的原材料成本；需求的疲軟，使得他們不得不用更多的時間來消化產(chǎn)品庫存和原材料庫存。政策因素我國為了穩(wěn)定和促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也出臺了一些政策。包括3G 牌照的發(fā)放、進一步擴大家電下鄉(xiāng)的范圍和品種、電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)劃近期通過國務(wù)院常務(wù)委員會的討論。3G 牌照發(fā)放：國內(nèi)3G 牌照發(fā)放，預(yù)計2009 年三大運營商合計電信固定資產(chǎn)投資額達到3320 億元，同比增長約21%。對相關(guān)元器件產(chǎn)品，如電路板、連接器等的需求將有所增加。家電下鄉(xiāng)：從2007 年12 月開始，我國在山東、河南、四川三省進行了家電下鄉(xiāng)試點工作，對彩電、冰箱（含冰柜）、手機三大類產(chǎn)品給予產(chǎn)品銷售價格13%的財政資金直補。該政策有效推動了試點地區(qū)的家電銷售。據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至今年1 月，試點產(chǎn)品已銷售350 萬臺（部），銷售額達50 億元。與上年同期相比，試點的三省家電銷售量增長了40%，增長幅度提高了30 個百分點。從2009 年2 月1 日開始，家電下鄉(xiāng)政策開始向全國推廣，同時增加了產(chǎn)品種類，除原有的彩電、冰箱、洗衣機和手機等四種產(chǎn)品外，摩托車、電腦、熱水器和空調(diào)等產(chǎn)品也將列入家電下鄉(xiāng)政策補貼范圍。電子元器件企業(yè)將間接受益。主要受益的產(chǎn)品包括：二極管、三極管、功率器件、連接器等，半導(dǎo)體分立器件封裝廠商也將受益。至于液晶電視，由于國內(nèi)大陸已經(jīng)投產(chǎn)的LCD 面板生產(chǎn)線并非供應(yīng)液晶電視，所以暫時與大陸面板廠商關(guān)聯(lián)度不高。電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)劃通過國務(wù)院常務(wù)委員會的討論：2009年2月18 日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議并原則通過電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。會議提出了今后3 年電子信息產(chǎn)業(yè)的三大重點任務(wù)，這與之前機構(gòu)公布出來的規(guī)劃初稿基本吻合。從被披露出來的規(guī)劃初稿內(nèi)容來看，廣泛提及了電子元器件的子行業(yè)，包括：平板顯示，集成電路、半導(dǎo)體分立器件、半導(dǎo)體照明、被動元件、頻率器件、新型印刷電路板、彩管、玻殼等。其中闡述的重點是平板顯示和集成電路制造業(yè)的升級和行業(yè)轉(zhuǎn)型。報告明確了電子制造行業(yè)的發(fā)展思路和框架，力求從資金支持、產(chǎn)業(yè)整合、稅收優(yōu)惠等方面給予扶持。擴大需求的政策出臺，對于行業(yè)有一定的促進作用。但是這些政策對需求的帶動作用比較有限，電子元器件行業(yè)的整體好轉(zhuǎn)還有賴于電子產(chǎn)品制造業(yè)走出低谷，也就是下游需求的全面復(fù)蘇。四、行業(yè)歷史發(fā)展、經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢歷史發(fā)展行業(yè)恢復(fù)周期被經(jīng)濟危機打破 20002001是網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后的衰退期，2002～2008年的半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展可明顯的分為2002～2005和2005～2008兩個階段，第一個階段為“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破裂后行業(yè)的恢復(fù)性增長階段，第二個階段為行業(yè)進入成熟期后，通過自身供給調(diào)整而到達平穩(wěn)發(fā)展的自我調(diào)整階段。在第二階段，半導(dǎo)體出貨量增速和平均價格增速的走勢出現(xiàn)了明顯的背離，這在之前是從來沒有過的。我們認為這是半導(dǎo)體廠商根據(jù)產(chǎn)品價格走勢，對出貨量做逆向調(diào)整的結(jié)果，其本質(zhì)是根據(jù)需求調(diào)整出貨量。當然，更進一步，這也可以說是行業(yè)走向成熟的結(jié)果。從05年來的行業(yè)走勢看，這種通過自身供給調(diào)整來消化市場供需不平衡是比較有效的，市場波動比較平緩。但是，隨著全球金融海嘯的爆發(fā)，實體經(jīng)濟也受到了很大的沖擊，改變了人們的收入預(yù)期和消費信心（美國消費者信心指數(shù)創(chuàng)1978年來新低）。在這種宏觀背景下，電子元器件行業(yè)進入一個新的階段。從08年8月開始，全球半導(dǎo)體出貨量開始負增長，然后，隨著平均售價的回落，全球半導(dǎo)體銷售額從10月開始出現(xiàn)負增長。很顯然，經(jīng)濟危機打破了半導(dǎo)體行業(yè)原本依靠供給調(diào)整的恢復(fù)周期。因此，未來行業(yè)景氣將更為深刻的受到整體經(jīng)濟環(huán)境的影響。此次衰退幅度相對小但恢復(fù)慢對于09 年電子IT 業(yè)要過冬應(yīng)該沒有什么異議，自網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，電子IT 業(yè)基本上還沒給投資者帶來多少驚喜，因此對電子業(yè)的悲觀分析太多并沒有什么意義。更為重要的是判斷這個冬天會有多長，電子業(yè)一路走低到現(xiàn)在，是否已經(jīng)接近冬天最冷的時刻，未來是否或許出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。遺憾的是，這次的全球性經(jīng)濟衰退的程度難以估計，我們難以判斷是周期性的季節(jié)性變化的冬天，還是氣候變化帶來的漫長寒冬。盡管與20002001 網(wǎng)絡(luò)泡沫后的衰退相比，諸多指標顯示行業(yè)并不會比那個時刻衰退的更為嚴重，但能否如當時那樣行業(yè)比較快的走出谷底卻難以確定。對比兩個時點，主要的差別在于兩點：一是產(chǎn)生的原因不同。20002001 年的衰退主要是供給過剩引起的，而這一次預(yù)期中的衰退主要是需求不足所致。網(wǎng)絡(luò)泡沫時期對IT 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的狂熱導(dǎo)致了產(chǎn)能脫離實際需求而過度擴張，后續(xù)因網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅導(dǎo)致產(chǎn)能出現(xiàn)嚴重過剩、產(chǎn)業(yè)陷入衰退，而在這次衰退出現(xiàn)以前，半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)能增長是非常平緩的，事實上，由于半導(dǎo)體產(chǎn)品價格的快速下降使半導(dǎo)體制造廠商盈利能力降低，半導(dǎo)體廠商資本支出的意愿逐步減弱，資本開支占銷售收入的比重迅速降低，已經(jīng)處于歷史最低水平，這也使得整個行業(yè)產(chǎn)能并未出現(xiàn)過剩的情況，產(chǎn)能利用率始終保持較高的水平。二是恢復(fù)的動力不同。2002 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)能走出困境重要的原因是手機、電腦、數(shù)碼相機、MP3 等產(chǎn)品的市場滲透速度加快，對半導(dǎo)體的實質(zhì)性需求迅速恢復(fù)，使產(chǎn)能利用率逐步得到恢復(fù)。而此次衰退前，手機、PC、數(shù)碼相機、MP3 等產(chǎn)品的滲透率已經(jīng)很高，新的殺手級的應(yīng)用并沒有出現(xiàn)，需求增長主要的依賴于產(chǎn)品的更新?lián)Q代需求，這種需求相對于新購需求而言彈性更大，因此一旦收入增長出現(xiàn)下滑態(tài)勢，需求的萎縮也顯得異常迅速。隨著主要產(chǎn)品滲透率的提高，產(chǎn)品價格的進一步下降是提高滲透率進一步提高所必須的，但盡管價格在急劇增長，對量的增長卻非常有限，導(dǎo)致了收入增長的放緩。這充分表明依靠傳統(tǒng)電子產(chǎn)品普及率的進一步提高將很難支持行業(yè)的繼續(xù)增長，此次危機的恢復(fù)可能需要更長的時間。概言之，盡管網(wǎng)絡(luò)泡沫導(dǎo)致的衰退程度深，但恢復(fù)也快；此次衰退我們預(yù)計幅度會小一些，但能否如各機構(gòu)預(yù)測那樣在2010 年恢復(fù)增長，不確定性非常大，因為可以預(yù)見的殺手級產(chǎn)品并沒有出現(xiàn)，行業(yè)能否恢復(fù)增長將主要取決于全球經(jīng)濟增長能否得到恢復(fù)帶來的升級替換性需求的恢復(fù)。不過總體來看，如果世界經(jīng)濟不會陷入長期的蕭條，我們預(yù)計全球電子IT 業(yè)面臨的只是短暫的冬天，并且可能在出現(xiàn)真正底部后而發(fā)生反轉(zhuǎn)。畢竟近7 年來電子業(yè)的增長是由實實在在需求推動的，并沒有出現(xiàn)泡沫，事實上，半導(dǎo)體和PCB 產(chǎn)業(yè)銷售額20002008 年8 年間平均復(fù)合增長率僅為3%和2%。企業(yè)產(chǎn)能擴展也比較平緩。從需求來看，盡管全球手機普及率已經(jīng)超過60%，但智能手機滲透率僅為13%，普及率不足10%， PC 普及率只有20%，其中筆記本電腦不足10%，電視在全球普及率雖然已經(jīng)接近100%，液晶電視在全球普及率也還不超過20%，大尺寸更低，數(shù)碼相機中的單反相機、數(shù)碼攝像機等普及率更低，并且這些產(chǎn)品的成長仍然比較快。因此從長期來看，即使新的殺手級產(chǎn)品短期仍然不會出現(xiàn)，產(chǎn)品升級換代需求仍然會比較強勁。伴隨技術(shù)進步和產(chǎn)品價格的下降，相信這些需求必然被激發(fā)釋放。經(jīng)營現(xiàn)狀行業(yè)進展跟蹤：減薪、停產(chǎn)、虧損在需求不振的困境之中，行業(yè)通過多種方式來壓縮運營成本，包括停產(chǎn)、裁員、減薪等，并且通過積極的內(nèi)部調(diào)整及達成產(chǎn)業(yè)間聯(lián)盟合作來應(yīng)對目前的市場困境。受多數(shù)主要半導(dǎo)體類上市公司盈利大幅度下滑及虧損的財報的影響，特別是Intel、臺積電、三星、Sharp 等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的較差的業(yè)績及未來可能出現(xiàn)虧損的預(yù)期，行業(yè)整體看法仍比較悲觀，主要市場調(diào)研機構(gòu)也下調(diào)了對09 年的市場預(yù)測。行業(yè)部分廠商也開始逐步退出，如德國奇夢達宣布破產(chǎn)，為激烈競爭的存儲行業(yè)帶來了一絲希望的曙光。 Intel 可能22 年首虧，AMD 巨虧從 Intel 的08 年第四季度財報數(shù)據(jù)可以看出，同比下跌90%。從其CEO 在內(nèi)部的預(yù)警來看，市場預(yù)期第一季度可能虧損。在全球IT 支出減少、低端的產(chǎn)品應(yīng)用越來越廣泛之后，Intel 也面臨著較大的壓力，其將關(guān)閉位于馬來西亞、菲律賓、美國俄勒岡州和加利福尼亞州的4 家芯片工廠來減少支出。而 AMD 的08 年第四季度報告顯示， 美元，扣除一次性費用后，每股虧損69 美分，高于分析師預(yù)測的每股虧損54美分，凈資產(chǎn)已經(jīng)小于0。其在1 月進一步宣布將裁員1100 人，占員工總數(shù)的9%并降低薪酬來協(xié)助度過此次危機。受經(jīng)濟危機的影響，價格相對較低的上網(wǎng)本的增長速度較快，這對原有的市場產(chǎn)生了一定程度的替代租用，由于定位低端，受低價的影響，其利潤率相對較低，而AMD 目前在此市場的份額為0. 這將進一步限制其在危機中的發(fā)展。而Intel 則有望繼續(xù)通過向32nm 制程躍進進一步擴大其市場占有率， 倍而言，已經(jīng)處于歷史的最低點，有較好的投資價值。Samsung 內(nèi)部整合，優(yōu)化資源Samsung 則宣布進行大規(guī)模的內(nèi)部整合，并對子公司的高層人員進行了大規(guī)模的更換，調(diào)整了3 分之2 以上的管理人員的職務(wù)。公司將傳統(tǒng)的芯片、液晶顯示器、消費電子產(chǎn)品和手機四個部門重組為2 個運營分部，一個部門為消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要從事電視機、手機等，另一部門則為零部件業(yè)務(wù)部分，主要集中了存儲芯片和顯示器等零部件。并將經(jīng)營支援總管部門的1400 人的規(guī)?？s小為具有投資說明、資金、財務(wù)和宣傳等職能的只有200 人的小部門。重組反應(yīng)了三星面對危機時所采取的堅定決心和及時行動，在傳統(tǒng)長項零部件市場，公司的存儲芯片業(yè)務(wù)和顯示器業(yè)務(wù)雙雙低迷；而在電視機、手機等消費產(chǎn)品市場，受需求不振的影響，整體壓力較大。三星在四季度出現(xiàn)了近年來少見的季度虧損，經(jīng)過重組，公司可以有效的整合自身的資源，部分縮減自身的運營成本，并在短期通過降低資本支出等多種方式度過難關(guān)。?? 臺積電 09 年Q1 可能虧損，其他廠商壓力更大臺積電1月22 日營運預(yù)測表明，第一季度營收約320—350 億新臺幣，預(yù)估毛利率僅為1—5%，產(chǎn)能利用率目前也僅維持在40%左右盈虧平衡點的低位，預(yù)計一季度將出現(xiàn)近20 年來的首次虧損，在臺積電出現(xiàn)單季度虧損的情況下，其他代工同行的虧損壓力則更大。在不利的局面下，臺積電將減少其 09 年的資本支出，2008 年臺積電的資本支出為18 億美元，預(yù)計2009 年將有較大幅度的削減，其未來資本支出中將有65%—70% 將應(yīng)用于研發(fā)45/40nm 制程技術(shù)。在行業(yè)整體受影響情況較大的情況下，領(lǐng)先廠商能夠具備更大的抗風險能力。在危機中的技術(shù)升級、管理運營能力的提升有助于公司未來在行業(yè)恢復(fù)中獲得更大的優(yōu)勢地位。 日系主要領(lǐng)先廠商面臨整體困境日系的主要幾大領(lǐng)