建筑行業(yè)研究方法(編輯修改稿)
2025-08-15 01:44 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 城市軌道交通、國(guó)際市場(chǎng)成為基建新的增長(zhǎng)點(diǎn)n 產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化、綜合化和國(guó)際化步伐加快12基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分n 行業(yè)關(guān)鍵成功因素 n 競(jìng)標(biāo)能力：資質(zhì)、過(guò)往承攬施工項(xiàng)目業(yè)績(jī)n 融資能力：帶資承攬項(xiàng)目和參與運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目增多提升對(duì)融資能力要求n 項(xiàng)目管理能力：具體項(xiàng)目的管理能力如何直接決定盈利能力n 采購(gòu)管理能力：這一能力將影響到原燃料采購(gòu)成本、保供及項(xiàng)目進(jìn)程13基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分n 行業(yè)分析的關(guān)鍵點(diǎn)n 行業(yè)景氣走向分析之需求分析：跟蹤固定資產(chǎn)投資增速、建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資增速以及基建和房地產(chǎn)各領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資及增速n 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和態(tài)勢(shì)的分析n 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策的分析14基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 公司分析部分n 公司分析的關(guān)鍵點(diǎn)n 業(yè)務(wù)量變化：新簽合同量、未完成合同量及構(gòu)成n 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：收入來(lái)源構(gòu)成、業(yè)務(wù)鏈構(gòu)成n 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ： 專(zhuān)業(yè)化、一體化、差異化、內(nèi)部管理n 發(fā)展戰(zhàn)略 ： 是否清晰、是否與公司特點(diǎn)相吻合、是否符合行業(yè)發(fā)展之特點(diǎn)n 內(nèi)部管理 ： 成本費(fèi)用控制是否得力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率是否領(lǐng)先行業(yè)n 增長(zhǎng)之驅(qū)動(dòng)力 ： 規(guī)模擴(kuò)張、景氣提升、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、管理提升15基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 優(yōu)勢(shì)建筑企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn) n 規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力 n 市場(chǎng)開(kāi)拓競(jìng)爭(zhēng)力 n 經(jīng)濟(jì)效益競(jìng)爭(zhēng)力 n 工程管理競(jìng)爭(zhēng)力 n 資源管理競(jìng)爭(zhēng)力 16基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路n 研究方法：自上而下與自下而上相結(jié)合n 自上而下，同質(zhì)化較強(qiáng)的特點(diǎn)導(dǎo)致行業(yè)主要采用 “ 自上而下 ” 的研究方法，把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和影響因素是決定行業(yè)投資的重要因素 n 自下而上，分析具體公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理能力、營(yíng)銷(xiāo)能力、跟蹤合同（種類(lèi)及數(shù)量、結(jié)算方式、施工周期） 17基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路n 基本投資思路：大型綜合型建筑商 n 行業(yè)代表性強(qiáng)，充分受益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展n 綜合型建筑商一體化服務(wù)能力強(qiáng)、可規(guī)避單一業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)n 因歷史問(wèn)題，內(nèi)部管理具有很大改善空間和彈性 18基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路n 估值方法 — 綜合使用多種方法，相互驗(yàn)證 n P/E法n 最常用的建筑相對(duì)估值方法，主要依據(jù)近期因素定價(jià)，弊端在于受主觀可比樣本及市場(chǎng)影響較大n 長(zhǎng)期來(lái)看建筑行業(yè)的 P/E平均估值水平基本與市場(chǎng)相當(dāng) n 在牛熊市和景氣高低點(diǎn)時(shí) P/E一般在 1030倍之間波動(dòng)n EV/EBITDA法 n 國(guó)外較常用的建筑股相對(duì)估值方法，弊端在于反應(yīng)固定資產(chǎn)變化較快的公司不足n 主要適用于固定資產(chǎn)較為穩(wěn)定類(lèi)的建筑公司估值n 由于國(guó)內(nèi)建筑公司大都處于快速成長(zhǎng)期，固定資產(chǎn)變化較快，因此適用性不強(qiáng)n P/B法n 該法適用周期性較強(qiáng)的行業(yè)，但對(duì)賬面價(jià)值變化反映不足n 主要依據(jù)公司所擁有的賬面資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，弊端在于對(duì)實(shí)際中資產(chǎn)所體現(xiàn)的盈利能力反映不足
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