【文章內(nèi)容簡介】 49 負債和所有者權(quán)益合計34,900,868,975 25,587,579,941 19,769,623,148 2,148,798,055 1,290,349,827 1,222,482,163 根據(jù)對上表的調(diào)整，我們可以分別對茅臺和酒鬼酒進行數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分析，見表二：表二：調(diào)整后茅臺、酒鬼酒20092011資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化表　茅臺酒鬼酒　201120102009201120102009流動資產(chǎn)　　　　　　貨幣資金%%%%%%應收票據(jù)%%%%%%預付款項%%%%%%應收賬款%%%%%%其他應收款%%%%%%應收利息%%%%%%存貨%%%%%%流動資產(chǎn)合計%%%%%%非流動資產(chǎn)　　　　　　持有至到期投資%%%%%%長期股權(quán)投資%%%%%%固定資產(chǎn)%%%%%%在建工程%%%%%%工程物資%%%%%%無形資產(chǎn)%%%%%%長期待攤費用%%%%%%遞延所得稅資產(chǎn)%%%%%%非流動資產(chǎn)合計%%%%%%資產(chǎn)總計%%%%%%流動負債　　　　　　短期借款%%%%%%應付賬款%%%%%%預收款項%%%%%%應付職工薪酬%%%%%%應交稅費%%%%%%應付利息%%%%%%應付股利%%%%%%其他應付款%%%%%%流動負債合計%%%%%%非流動負債　　　　　　長期借款%%%%%%長期負債合計%%%%%%預計負債%%%%%%專項應付款%%%%%%非流動負債合計%%%%%%負債合計%%%%%%所有者權(quán)益　　　　　　實收資本（或股本）%%%%%%資本公積%%%%%%盈余公積%%%%%%未分配利潤%%%%%%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計%%%%%%少數(shù)股東權(quán)益%%%%%%所有者權(quán)益合計%%%%%%負債和所有者權(quán)益合計%%%%%%首先，我們看兩家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對稱性分析：近三年內(nèi)，茅臺企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例約80%左右，酒鬼酒則為60%75%左右。茅臺流動負債占負債和所有者權(quán)益合計的比例為25%27%，酒鬼酒則高達36%43%，接近一半。從數(shù)據(jù)分析來看，可以很清楚得出貴州茅臺資產(chǎn)負債屬于穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。長期籌資不僅滿足非流動資產(chǎn)的需求，而且還滿足一部分流動資產(chǎn)的需求，這樣企業(yè)將不會遇到流動性壓力和短期償債壓力，屬于資金風險最低的結(jié)構(gòu)。而酒鬼酒資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較良好，資本結(jié)構(gòu)稍遜，較接近中庸結(jié)構(gòu)。以流動負債來滿足大部分流動資金需要，以非流動負債和所有者權(quán)益來滿足非流動資產(chǎn)的資金需要。下面我們在來看各種具體項目的分析：二、資產(chǎn)情況分析。報告期內(nèi)，兩家公司貨幣資金情況如下（單位：人民幣元）表三：茅臺、酒鬼酒貨幣資金情況表貨幣資金20072008200920102011茅臺貨幣資金4,722,706,300 8,093,721,891 9,743,152,155 12,888,393,889 18,254,690,162 流動資產(chǎn)合計7,904,439,591 12,240,750,883 15,655,585,363 20,300,284,828 27,829,632,180 茅臺貨幣資金%%%%%酒鬼酒貨幣資金137256342 77511277 80776110 198868187 932903249 流動資產(chǎn)合計658845608 676414261 748448076 787591825 1627457851 酒鬼酒貨幣資金%%%%%從上表以及柱形圖可以看出，茅臺在貨幣資金的持有無論是數(shù)量還是占其流動資產(chǎn)的比例上來看，與酒鬼酒比較而言，都是相對較大的。這與茅臺酒產(chǎn)品銷售量、需求量及知名度有很大的關(guān)系。自有資金充足，償還負債能力就能大幅提高，并且對第三方金融機構(gòu)融資依賴小。這點上來看，酒鬼酒2010年前貨幣資金比例都相當小。直到11年突然有了大幅的提高。據(jù)新聞資料知2002009年，、與之相對，酒鬼酒每股均價在11~12元區(qū)間；2010年，股票均價超過16元。2011年，酒鬼酒突然爆發(fā)，比2010年翻了近一倍。銷售量的大幅提高同時也體現(xiàn)在了貨幣資金的快速增長。下圖表對比期間內(nèi)的存貨占流動資產(chǎn)比例表四：茅臺、酒鬼酒存貨與流動資產(chǎn)的比較存貨20072008200920102011茅臺存貨2,304,818,948 3,114,567,813 4,192,246,440 5,574,126,083 7,187,117,553 流動資產(chǎn)合計7,904,439,591 12,240,750,883 15,655,585,363 20,300,284,828 27,829,632,180 茅臺%%%%%酒鬼酒存貨391,138,548 396,887,385 574,936,255 447,748,032 512,212,214 流動資產(chǎn)合計658,845,608 676,414,261 748,448,076 787,591,825 1,627,457,851 酒鬼酒%%%%%從上表及上圖中不難看出，茅臺企業(yè)在存貨占流動資產(chǎn)比例上較酒鬼酒企業(yè)偏低。平均在20%30%之間。而酒鬼酒企業(yè)最高是高達76%，均為50%左右，直到今年才略有下降。這說明兩家企業(yè)在存貨管理及存貨庫齡上管理能力有所差距。顯然茅臺的管理能力優(yōu)于酒鬼酒。 就茅臺而言，存貨能較快銷售并轉(zhuǎn)化為貨幣資金及應收債權(quán)，而避免大面積的存貨積壓的情況。2. 應收賬款通過對比應收賬款項目，兩家應收賬款占流動資產(chǎn)比例如下： 對于公司的應收賬款分析可以看出公司管理風險的能力，通過應收賬款和流動資產(chǎn)增長率的比較可以判斷一個企業(yè)的應收賬款管理是否合理。接下來比較一下茅臺和酒鬼酒兩家公司應收賬款項目，由表中數(shù)據(jù)得出，茅臺應收賬款占流動資產(chǎn)比例，茅臺體現(xiàn)得尤其的低。這說明茅臺企業(yè)對銷售情況都較好，且對應收賬款項目也有良好的管理。表五：茅臺、酒鬼酒應收賬款表　20072008200920102011茅臺應收賬款凈額6,792,521 34,825,095 21,386,314 1,254,600 2,225,396 流動資產(chǎn)合計7,904,439,59112,240,750,88315,655,585,363 20,300,284,828 27,829,632,180 酒鬼酒應收賬款凈額17,979,438 19,028,316 8,191,105 3,576,231 4,542,477 流動資產(chǎn)合計658,845,608 676,414,261 748,448,076 787,591,825 1,627,457,851 表六：茅臺、酒鬼酒應收賬款比例表20072008200920102011茅臺%%%%%酒鬼酒%%%%%其次，我們通過應收賬款增長率和流動資產(chǎn)增長率的比較來看，茅臺企業(yè)今年來應收賬款雖數(shù)額不大，但增長率波動相當大，所以估計可能是收到經(jīng)濟影響，酒類采購方也同樣有所影響。而酒鬼酒銷售地區(qū)較局限，可能受到外部影響較小，因此應收賬款增長率也遠遠小于流動資產(chǎn)的增長率，屬于合理增長。否則，當應收賬款增長率超過流動資產(chǎn)增長率的時候，就是不合理的增長了，意味著其產(chǎn)品銷售已有鈍化的趨勢。就這點來看，茅臺企業(yè)在08年出現(xiàn)了些問題，好在在后幾年里茅臺似乎很好的解決了這一問題。三、負債結(jié)構(gòu)分析、短期負債，茅臺企業(yè)沒有借款，可以看出自有資金充足，因而無需憑借外力因素融資。酒鬼酒企業(yè)從0710年都保持較高的比例（20%30%），11年則沒有。從這點上也能看出茅臺企業(yè)更好的實力。預收賬款占流動負債的比例如下：因為白酒行業(yè)銷售的特殊性需要預收酒類貨款。從圖中明顯表示出茅臺企業(yè)預收款項所占比例大大高于酒鬼酒企業(yè)，也從另一方面證明上文提到的兩家企業(yè)在存貨比例上差距的原因。茅臺企業(yè)身為國酒，自然銷售能力要高于酒鬼酒。當然，今年酒鬼酒也成穩(wěn)步上升趨勢。四、股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析如下表（表二中所有者權(quán)益部分），未分配利潤行，酒鬼酒連續(xù)三年都為負數(shù)，這說明當年利潤是不足以彌補上年虧損的，反觀茅臺，未分配利潤則是較大比例的現(xiàn)實盈利。所有者權(quán)益　茅臺1109年酒鬼酒1109年實收資本（或股本）%%%%%%資本公積%%%%%%盈余公積%%%%%%未分配利潤%%%%%%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計%%%%%%少數(shù)股東權(quán)益%%%%%%所有者權(quán)益合計%%%%%%負債和所有者權(quán)益合計%%%%%%第六章 利潤表分析一、 茅臺利潤表的整體解讀項目2011年2010年一、營業(yè)收入1840235520711633283740減：營業(yè)成本15512339761052931592營業(yè)稅金及附加24773917981577013105銷售費用管理費用16738724281346014202財務費用資產(chǎn)減值損失投資收益3383000469050二、營業(yè)利潤123361644257160906230加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出其中：非流動資產(chǎn)處置凈損益00三、利潤總額123346604747162416731減：所得稅費用30843366661822655234四、凈利潤92503238085339761497五、基本每股收益稀釋每股收益2011年1nia