【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ............................77致 謝 .................................................................................................................................79V / 104參考文獻(xiàn) .................................................................................................................................80附錄 A......................................................................................................................................85附錄 B......................................................................................................................................86附錄 C......................................................................................................................................87附錄 D......................................................................................................................................89攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文 .....................................................................................911 / 104第 1 章 緒 論 研究背景及意義 背景及問題的提出某市一私營貿(mào)易公司，現(xiàn)正處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展期。之所以能獲得較快發(fā)展，除其他相關(guān)因素外，該公司在銷售方面所付出的努力是一個(gè)不可排除的重要因素。該企業(yè)主要涉營的業(yè)務(wù)有化工原材料、布匹、和服裝等一些季節(jié)性較強(qiáng)的進(jìn)出口產(chǎn)品。在2022 年底銷售總收入接近 1 億元，獲得凈利約 1234 萬元，資產(chǎn)總額約 6253 萬元。該資產(chǎn)總額主要由三大科目組合而成：其一是貨幣資金，大概有 1000 多萬元左右，其二是應(yīng)收賬款 1500 多萬元左右，剩余幾乎是存貨。其資產(chǎn)速動(dòng)比為 ，流動(dòng)比為。這批存貨按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)大致估計(jì)為 3000 多萬元，存貨中不少一部分是為了次年第一季度市場(chǎng)需求做準(zhǔn)備的；顯然，這批存貨占用了該公司的大量流動(dòng)資金，這正是該企業(yè)一直苦惱的問題。一直以來，庫存占用大量資金，致使其經(jīng)常面臨缺少流動(dòng)資金的問題，這在很大程度上影響到了該企業(yè)的快速發(fā)展，曾也對(duì)其正常經(jīng)營出現(xiàn)過嚴(yán)重威脅。當(dāng)今就有一個(gè)資金困境擺在了公司的面前，該公司急需一筆不小的資金用于購入一批存貨來應(yīng)對(duì)一段時(shí)間后的需求。為此，該企業(yè)考慮利用其庫存中的一批貨物向當(dāng)?shù)仄职l(fā)銀行申請(qǐng)貸款，從而盤活其庫存中的存貨，以獲得一定量貨幣資金。如銀行同意以此方式對(duì)該企業(yè)進(jìn)行貸款，則企業(yè)的相應(yīng)貨物（質(zhì)押物）就應(yīng)存入銀行指定的具有保管資格的第三方物流企業(yè)倉庫中，在企業(yè)清償應(yīng)還本利息和前，這批貨物的所有權(quán)歸浦發(fā)銀行持有。上述就是典型的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。它是一種以轉(zhuǎn)移質(zhì)押物所有權(quán)為標(biāo)志的貸款方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在我國，類似于上述的中小企業(yè)在數(shù)量上占到了整個(gè)國家企業(yè)數(shù)量的絕大多數(shù)，約為 98%，它們所輸出的工業(yè)產(chǎn)值約為 60%，利稅約為 40%，在出口方面每年創(chuàng)匯約為 60%，為社會(huì)帶來的就業(yè)崗位約達(dá)到 75%[1]。這些中小企業(yè)普遍以存貨占據(jù)絕大部分資金，流動(dòng)資金缺乏，而又缺少符合銀行標(biāo)準(zhǔn)的不動(dòng)產(chǎn)來申請(qǐng)貸款的共同特點(diǎn)呈現(xiàn)。顯然，存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，無論是對(duì)這些中小企業(yè)，還是對(duì)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)線上利潤微薄的銀行而言，都是件非常具有實(shí)踐意義的事情。前者借此獲得了寶貴的流動(dòng)資金來支撐企業(yè)運(yùn)營，維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；后者在日趨競(jìng)爭(zhēng)白熱2 / 104化的銀行業(yè)中，獲得了新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)，盡管其可能擔(dān)負(fù)較之不動(dòng)產(chǎn)更大的風(fēng)險(xiǎn)。在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，浦發(fā)銀行（本文為放貸銀行）對(duì)質(zhì)押物所帶來的風(fēng)險(xiǎn)控制是其重中之重，要較好合理的控制風(fēng)險(xiǎn)，利率控制與質(zhì)押率控制是兩個(gè)最關(guān)鍵的核心指標(biāo)。一個(gè)恰當(dāng)?shù)睦誓茌^好的識(shí)別出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高低，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，放貸銀行與其進(jìn)行存貨質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)時(shí)，在其他條件一定的情況下，顯然應(yīng)該制定一個(gè)較高的放貸利率，來補(bǔ)償自身承受的高風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然，很多文獻(xiàn)已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行了較深的研究。但利率這一指標(biāo)在我國并沒有市場(chǎng)化，存在較嚴(yán)格的利率管制，因此放貸銀行對(duì)利率的決策與制定就存在很大的限制，這也就限制了利率這一重要指標(biāo)對(duì)放貸銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。相對(duì)而言，質(zhì)押率這一重要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)具有較大的自由空間，使得其成為銀行在面對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí)最具決策意義與決策可行性的變量。質(zhì)押率是指企業(yè)據(jù)質(zhì)押物而獲得的實(shí)際貸款額與質(zhì)押存貨的價(jià)值之比。在進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)，現(xiàn)有絕大部分學(xué)者及放貸銀行最關(guān)心的是質(zhì)押貨物的價(jià)格變化。而實(shí)際上，如果放貸銀行只把質(zhì)押貨物價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)納入考慮時(shí)，那么對(duì)于存貨質(zhì)押融資與證券質(zhì)押融資而言，它們?cè)诒举|(zhì)上是沒區(qū)別的，更多區(qū)別僅體現(xiàn)在它們價(jià)格波動(dòng)規(guī)律與形式的不同；對(duì)于存貨質(zhì)押融資中的質(zhì)押貨物，如不能到期向市場(chǎng)銷售出去，季節(jié)性強(qiáng)的貨物很可能一文不值，所以到期時(shí)市場(chǎng)的實(shí)際需求，在根本上決定了這批質(zhì)押貨物的真正價(jià)值 [2]。而市場(chǎng)需求的大小，一般意義上來說，基本上是由市場(chǎng)本身的環(huán)境與結(jié)構(gòu)所決定的，但對(duì)于一定的產(chǎn)品和具體的銷售個(gè)體（本文為零售商）而言，從實(shí)踐來看，其銷售努力水平也將是個(gè)起著重要作用的因素。那么對(duì)于放貸銀行在進(jìn)行存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策時(shí)，是否需要把零售商的銷售努力水平納入考慮范圍；是否需要根據(jù)不同的零售商努力水平來進(jìn)行不同的質(zhì)押率決策呢？這些問題需要在理論上和實(shí)踐上給出合理的解釋，以便對(duì)諸如本文所涉及的浦發(fā)銀行（放貸銀行）在進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)提供必要的參考。另外從放貸銀行的角度看，注重風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)是其首要任務(wù)，特別是隨著巴塞爾新資本協(xié)議的問世，放貸銀行將更不可能保持風(fēng)險(xiǎn)中性的態(tài)度了，而持損失規(guī)避及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度會(huì)更加貼近實(shí)際。因此，本文除了研究在放貸銀行風(fēng)險(xiǎn)中性的情況下，銷售努力影響隨機(jī)需求時(shí)的放貸銀行質(zhì)押率決策問題，也在損失規(guī)避以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下，相應(yīng)研究放貸銀行質(zhì)押率決策問題。希望能對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中放貸銀行進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)提供一些參考意見。3 / 104 研究意義進(jìn)行存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí)，如只有放貸銀行和申請(qǐng)貸款的借款企業(yè)（本文為零售商）兩方參與，由于銀行遠(yuǎn)離市場(chǎng)，對(duì)質(zhì)押貨物的價(jià)格、需求等各種信息掌握不夠，給銀行帶來了各種不可預(yù)測(cè)不可控制的風(fēng)險(xiǎn)，顯然，這是不可能合作的。此時(shí)必須有第三方出現(xiàn)，其主要職責(zé)就是盡量消除銀企之間的信息不對(duì)稱，建立兩者之間的橋梁，這個(gè)第三方就是合格的物流企業(yè)。在本文中，采取簡(jiǎn)化的方式，把放貸銀行和物流企業(yè)看成一個(gè)整體 [3]，統(tǒng)一稱為放貸銀行，它們內(nèi)部的利益分配暫不考慮。而對(duì)于存貨質(zhì)押融資的研究，是在總結(jié)國內(nèi)外實(shí)踐基礎(chǔ)上展開的，已有大量學(xué)者對(duì)其模式進(jìn)行了探索。隨著實(shí)踐發(fā)展和研究的進(jìn)一步深入，各種問題逐漸浮出水面，其中質(zhì)押率的研究是當(dāng)今研究熱點(diǎn)之一，大量學(xué)者已經(jīng)在以價(jià)格波動(dòng)為基礎(chǔ)的層面上進(jìn)行了深入的量化研究，也有少數(shù)學(xué)者開始從需求波動(dòng)的角度展開研究。本文就是在需求波動(dòng)的基礎(chǔ)上，考慮零售商的努力水平?jīng)Q策，進(jìn)而探索放貸銀行存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率的決策問題，并進(jìn)一步探索更加貼近實(shí)際時(shí)的放貸銀行為損失規(guī)避以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度下的質(zhì)押率決策問題。所以，在理論上，本文可視為對(duì)質(zhì)押率決策研究的一個(gè)拓展。在實(shí)際上，大多數(shù)銀行都是憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行質(zhì)押率決策的，所以本文可為放貸銀行進(jìn)行質(zhì)押率決策時(shí)提供一個(gè)較為貼近實(shí)際的科學(xué)依據(jù)。 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 物流金融相關(guān)綜述隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)要想獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能否植入一條有競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈之中是其非常重要的必要條件。而要想提高整條供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力，就必須對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行有效的管理與整合，為此，以整合供應(yīng)鏈上物流與資金流的物流金融業(yè)務(wù)便順勢(shì)而生，在理論上和實(shí)踐上都得到了較大的發(fā)展。下面首先對(duì)物流金融研究現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)。 物流金融概念、模式、實(shí)務(wù)相關(guān)文獻(xiàn)總結(jié)在國外，物流金融的相關(guān)理論的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于國內(nèi)，是隨著物流概念的產(chǎn)生就開始了的。然而真正物流金融的雛形出現(xiàn)于近代沙俄的“谷物抵押”融資，走上規(guī)范化4 / 104軌道得益于美國《倉庫存貯法案》的設(shè)立，其主要是針對(duì)美國國內(nèi)的大量的家庭式農(nóng)場(chǎng)融資難的問題設(shè)立的，較好制定了一系列的具有規(guī)范化的“倉單質(zhì)押”系統(tǒng)規(guī)則，以此來規(guī)范當(dāng)時(shí)的農(nóng)場(chǎng)融資。隨著實(shí)踐的進(jìn)一步發(fā)展，國外很多國家允許混業(yè)經(jīng)營，許多大型的銀行除了與專業(yè)的物流企業(yè)合作創(chuàng)新推出物流金融服務(wù)外，也有些物流企業(yè)開始設(shè)立自己專門的質(zhì)押銀行，典型的就是擁有金融部門的 UPS。其實(shí)，在國外沒有專門的物流金融這一概念，相應(yīng)的概念為供應(yīng)鏈融資（Supply Chain Finance） [4]。理論上有學(xué)者很早就開始了相應(yīng)的研究，研究大部分集中在實(shí)務(wù)方向。諸如 Friedman (1942)、Dunham (1949)、Raymand(1948)、Eisenstadt(1966)、Albert(1948)這些學(xué)者分別針對(duì)國外供應(yīng)鏈融資中存貨質(zhì)押融資以及應(yīng)收賬款融資，對(duì)其發(fā)展歷程中的庫存模式，監(jiān)控流程與模式，供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)方式以及相應(yīng)的法律環(huán)境進(jìn)行了較深入的總結(jié)與研究 [5] [6] [7] [8] [9]。Fenmore （2022）據(jù)此進(jìn)行了相應(yīng)的分析研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，訂單融資能在一定條件下較好的解決信譽(yù)度處于中等水平的企業(yè)在經(jīng)常出現(xiàn)周期性以及不規(guī)律的流動(dòng)資金緊張情形時(shí)的資金需求問題 [10]。Gonzalo 、Guillen (2022)認(rèn)為只要做出正確的供應(yīng)鏈金融模式及流程的選擇，是可以有效的對(duì)企業(yè)的資金與運(yùn)營進(jìn)行較好的結(jié)合融通的，并能提高全局效益。Arnold Cohen 和 Kevin Morley 針對(duì)加拿大的實(shí)際情況，分析了其存貨擔(dān)保融資和應(yīng)收賬款融資的相應(yīng)的法律環(huán)境以及法律構(gòu)架，并對(duì)其市場(chǎng)未來趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè) [11]。DonP. Holdren 和 Craig A. Hollingshead 等人同時(shí)考慮銀行貸款，企業(yè)財(cái)務(wù)管理，企業(yè)庫存決策三者的條件下，得出了企業(yè)庫存決策以及管理將對(duì)企業(yè)的運(yùn)作資本的成本產(chǎn)生較大的影響，而針對(duì)不同的企業(yè)庫存決策與管理方式，銀行應(yīng)該評(píng)估不同存貨下的風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算相應(yīng)收益 [12] [13]。由此可以看出，國外學(xué)者除了對(duì)供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵與外延、業(yè)務(wù)模式，發(fā)展歷程等作出了相應(yīng)的研究外，近來也不乏學(xué)者開始把供應(yīng)鏈融資決策與企業(yè)運(yùn)營決策結(jié)合進(jìn)行量化研究。在我國國內(nèi)，一開始并沒有“物流金融”這一說法，早期的物流金融雛形出現(xiàn)于“物資銀行”這一構(gòu)想之中，于 1987 年陳淮所提出；基于當(dāng)時(shí)的實(shí)踐情況與環(huán)境，和結(jié)合我國國情的理論研究尚處于初始階段，當(dāng)時(shí)的“物資銀行”與如今的“物流金融”可能在很大程度上存在較大差異，但他指出了資金流與物流整合在一起的必要性并把它們聯(lián)系在一塊進(jìn)行了相應(yīng)研究 [14]。而對(duì)“物流銀行”給出實(shí)質(zhì)定義的是任文超在其一系列相關(guān)文章中完成的,他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)對(duì)資本相應(yīng)的支付工具進(jìn)行有效管理，5 / 104且在全球化視角下，深挖產(chǎn)能和商品的匯率以此來使企業(yè)效益最大化 [15][16]。在此基礎(chǔ)上，有學(xué)者對(duì)物資銀行的運(yùn)行方式與風(fēng)險(xiǎn)控制等提出了相應(yīng)的見解 [17]。隨著實(shí)踐的發(fā)展及相應(yīng)理論上的深入，對(duì)物流金融的研究也逐漸豐富起來，其中最具代表性的就是“融通倉”這一物流金融業(yè)務(wù)模式的提出與實(shí)踐發(fā)展。它是羅齊、朱道立（2022）率先研究提出的，旨在于解決在供應(yīng)鏈中資金短缺的問題；并對(duì)“融通倉”的基本概念，外延進(jìn)行了界定 [18]；這使得銀行能較好融入中小企業(yè)所在的供應(yīng)來中，同時(shí)也需要高效的專業(yè)的第三方物流來完成。接著，在 2022 年鄒小芃指出所謂的物流金融，是在應(yīng)用現(xiàn)有金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上積極開發(fā)創(chuàng)新各類新的金融產(chǎn)品，來合理有效的協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈中物流與資金流的匹配，具體涉及抵押，租賃、保險(xiǎn)、信托等各種資金的運(yùn)動(dòng) [19]。之后，楊紹輝(2022)從一個(gè)不同視角對(duì)物流金融進(jìn)行了定義——銀行角度，認(rèn)為物流金融是銀行考慮中小企業(yè)特點(diǎn)而特制的一種金融產(chǎn)品，在增加銀行自身利潤增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，也是中小企業(yè)逃脫資金短缺噩夢(mèng)有力工具，旨在于有效整合供應(yīng)鏈上物流與資金流的一種業(yè)務(wù)方式 [20]。國內(nèi)學(xué)者除了在物流金融概念上做出了不少的研究，在物流金融實(shí)務(wù)方面也出現(xiàn)了不少的相應(yīng)研究，唐少藝(2022)就物流金融實(shí)務(wù)方向進(jìn)行了深化，認(rèn)為基于第三方物流平臺(tái)，可以有兩種針對(duì)企業(yè)的物流金融融資模式，除“融通倉”外，代客結(jié)算業(yè)務(wù)也是一種重要的方式 [21]。儲(chǔ)雪儉(2022)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角提出交易費(fèi)用與委托代理關(guān)系等在經(jīng)濟(jì)學(xué)中常見的問題在物流金融中同樣存在，給出了對(duì)物流金融相關(guān)服務(wù)進(jìn)行有效管理整合的一些意見 [22]。接著，彭志忠(2022) 指出，盡管物流金融是一項(xiàng)新型的具有創(chuàng)新意義的融資產(chǎn)品，但在經(jīng)濟(jì)學(xué)這一層面上，仍然可以認(rèn)為是由一系列的委托代理關(guān)系組成，因此，物流金融的正常運(yùn)作離不開各方的信