【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 a,1993） 。 Craig 和 Waller(2020)在 Kiyotaki和 Wright (1993)的基礎(chǔ)上，引入了貨幣的持有成本，認(rèn)為當(dāng)一種貨幣的持有成本相當(dāng)大時(shí)，個(gè)體會(huì)被迫選擇使用持有成本小的貨 幣，從而發(fā)生了貨幣替代現(xiàn)象。 Li 和 Matsui (2020)在一個(gè)兩個(gè)國(guó)家、兩種貨幣的搜尋理論模型下，分析了一國(guó)制定不同的通貨膨脹政策對(duì)于本國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的影響。最后得出的結(jié)論是，在經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度較高時(shí)，規(guī)模相對(duì)較大的國(guó)家可以通過(guò)降低貨幣的通貨膨脹率以使得本國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣。而在它成為國(guó)際貨幣之后，它仍然受到通貨膨脹率的約束，過(guò)高的通貨膨脹率將會(huì)使它喪失國(guó)際貨幣的地位。 有些學(xué)者從 資本賬戶自由化 程度角度考察人民幣 國(guó)際化問(wèn)題 。 陳彪如（ 1998）認(rèn)為首先應(yīng)該實(shí)現(xiàn)人民幣的充分自由兌換，因?yàn)榭蓛稉Q性僅僅是國(guó)際貨 幣三大基本特征之一，但它是一國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的必要前提。吳念魯 (2020)建議應(yīng)該在國(guó)際貨幣體系改革的大環(huán)境中研究人民幣逐步實(shí)現(xiàn)資本賬戶自由化，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造條件。李曉（ 2020）認(rèn)為，資本項(xiàng)目管制限制了人民幣區(qū)域化的潛力，它決定著各國(guó)投、融資者用人民幣進(jìn)行交易的規(guī)模和水平，進(jìn)而決定著居民和非居民對(duì)持有人民幣的信心。 國(guó)內(nèi)學(xué)界從多種因素對(duì)人民幣國(guó)際化推進(jìn)問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)闡述： 胡智（ 2020）通過(guò)對(duì)瑞士法郎的分析之后認(rèn)為，人民幣國(guó)際化應(yīng)走“弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制度”的道路。強(qiáng)制度指政府要積極、主動(dòng)地建立有效的貨幣金融 制度和高效的宏觀調(diào)控體系，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化發(fā)展目標(biāo)，發(fā)揮制度創(chuàng)新在金融開(kāi)放中的作用，縮短人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。蔣萬(wàn)進(jìn)（ 2020）認(rèn)為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政策制度安排的演進(jìn)都有利于人民幣的國(guó)際化。李曉、丁一兵（ 2020）認(rèn)為，在區(qū)域貨幣合作的背景下，判斷一種貨幣能否成為區(qū)域關(guān)鍵性貨幣應(yīng)從一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、一國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度、一國(guó)貨幣在區(qū)域內(nèi)被接受的程度、一國(guó)政府的國(guó)際公信力及其同本地區(qū)其他成員的協(xié)調(diào)能力和一國(guó)貨幣所面臨的內(nèi)外制度環(huán)境等五個(gè)方面考慮。王豐（ 2020）認(rèn)為人民幣國(guó)際化的條件有：人民幣可兌換 性、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、中國(guó)國(guó)際收支情況、人民幣幣值穩(wěn)定性、中國(guó)金融體系的完善程度等。何慧剛（ 2020）分析得出資本項(xiàng)目自由化、匯率制度彈性化和人民幣國(guó)際化互為條件、相互促進(jìn)，人民幣國(guó)際化應(yīng)走“弱經(jīng)濟(jì) —— 強(qiáng)制度”模式。李稻葵，劉霖林 (2020)通過(guò)對(duì)各國(guó)央行國(guó)際儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算、以及國(guó)際債券中的各國(guó)貨幣比重進(jìn)行計(jì)量分析，得出影響一國(guó)貨幣國(guó)際化水平的顯著因素包括：一 國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展總量、通貨膨脹率、真實(shí)利率水平、匯率升 (貶 )值率及波動(dòng)幅度等。 有些學(xué)者從一國(guó)貨幣 充當(dāng) 國(guó)際記賬單位和交換媒介 職能的角度 對(duì)于貨幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)條 件進(jìn)行了相關(guān)研究。 Grassman（ 1973）研究了瑞典和丹麥的貿(mào)易中計(jì)價(jià)貨幣的運(yùn)用，發(fā)現(xiàn)兩國(guó)在貿(mào)易中都傾向于用生產(chǎn)者貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，由此 Grassman 定律被提出。 Giovannini（ 1988）通過(guò)對(duì)壟斷型出口企業(yè)從預(yù)期利潤(rùn)最大化出發(fā)所做的貨幣選擇進(jìn)行分析，認(rèn)為在匯率波動(dòng)不確定情況下，計(jì)價(jià)貨幣的選擇依賴于利潤(rùn)函數(shù)的形狀。 Donnenfeld 和 Zilcha(1991)側(cè)重研究了計(jì)價(jià)貨幣 選擇 的微觀基礎(chǔ) ,他們 證實(shí)了單個(gè) 經(jīng)濟(jì)個(gè)體 在匯率未知的情況下在 產(chǎn)品 出口和定價(jià)過(guò)程中的貨幣計(jì)價(jià)行為。 他們的 研究 把關(guān)注點(diǎn)集中于 市場(chǎng)需求和成本彈性 上， 即在按照出口方貨幣定價(jià)的基礎(chǔ)上 ,如果企業(yè)的利潤(rùn)具有凸性 (凹性 ),出口企業(yè)將傾向于用出口方貨幣 (進(jìn)口方貨幣 )計(jì)價(jià)。 Friberg（ 1998）認(rèn)為，還應(yīng)考慮除了以本國(guó)貨幣或貿(mào)易國(guó)貨幣之外的第三國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的可能性，指出計(jì)價(jià)貨幣的選擇不僅依賴于利潤(rùn)函數(shù)的形狀，同時(shí)還依賴于兩國(guó)匯率波動(dòng)的程度。從貨幣的供給彈性來(lái)看， Devereux 和 Engel（ 2020）通過(guò)建立動(dòng)態(tài)一般均衡模型，得出本國(guó)和外國(guó)的企業(yè)會(huì)選擇有最小貨幣供給彈性的國(guó)家貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。即當(dāng)本國(guó)貨幣供給彈性較小時(shí)，本國(guó)企業(yè)就會(huì)選 擇生產(chǎn)者貨幣定價(jià)（ PCP），外國(guó)企業(yè)選擇當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)（ LCP）；而當(dāng)本國(guó)貨幣供給彈性較大時(shí)，本國(guó)企業(yè)會(huì)選擇 LCP，外國(guó)企業(yè)會(huì)選擇 PCP。Anderson 和 van wincoop(2020)通過(guò)一個(gè)“新開(kāi)放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)模型”，證明了進(jìn)口商品的市場(chǎng)份額是決定是否采用進(jìn)口商貨幣計(jì)價(jià)的關(guān)鍵因素。 在 Philippe 和 van Wincoop(2020)的研究中 ,他們將將計(jì)價(jià)決策的宏微觀 層面因素有效地整 合起來(lái) ,結(jié)果 發(fā)現(xiàn)市場(chǎng) 占有率 和產(chǎn)品差異化 程度 決定了出口企業(yè)的貨幣 計(jì)價(jià) 行為。一般而言 ,在出口國(guó)市場(chǎng) 占有率 很高且產(chǎn)品差異化 程度很大的條件下 ,該 國(guó)出口者更傾向于用 本 國(guó)的貨幣計(jì)價(jià) ； 相反 ,在出口國(guó)市場(chǎng) 占有率 較低且產(chǎn)品 存在相互 替代 性 的情況下 ,出口企業(yè) 為獲得收益只能 選擇進(jìn)口國(guó)的貨幣 作為 計(jì)價(jià) 貨幣 。 Kindleberger (1967)認(rèn)為：市場(chǎng)大小決定貨幣作為交易媒介所承擔(dān)成本的大小。在更大的市場(chǎng)上有利于貨幣的周轉(zhuǎn)，進(jìn)而加快貨幣國(guó)際化進(jìn)程。 Swoboda(1968)進(jìn)行的早期研究強(qiáng)調(diào)交易成本在不同貨幣交換中的作用，指出用于交易媒介的貨幣應(yīng)該是那些與低交易成本相關(guān)的貨幣。 Brunner 和Meltzer（ 1971）分析了貨幣交換的信息效 率，認(rèn)為隨著一種貨幣被使用的頻率的增加，獲取任何該貨幣特性的信息的邊際成本將隨之減少。 Krugman（ 1980）對(duì) 作為交易媒介的 本幣和外幣之間的交易 成本進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)隨著交易量的增加，平均交易成本呈遞減趨勢(shì)，而 有最低交易成本的貨幣，會(huì)成為國(guó)際貨幣。 Rey（ 2020）把貨幣交換的交易成本引入了一個(gè)三國(guó)之間的一般均衡模型，從貿(mào)易關(guān)系的實(shí)力和交易成本的大小角度證明了媒介貨幣選擇的多重均衡如何出現(xiàn)。他指出媒介貨幣的出現(xiàn)是由各國(guó)的商品需求偏好決定的，而不是由它們的相對(duì)規(guī)模決定的。而當(dāng)一國(guó)擁有最大的開(kāi)放度，并且該國(guó)貨 幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)擁有最小的交換成本時(shí)，該國(guó)的貨幣會(huì)成為主要的國(guó)際貨幣。 （二） 貨幣國(guó)際化的外部性與持久性 由一國(guó)貨幣在其他市場(chǎng)流通所產(chǎn)生的搜尋（交易）成本大小而最終引發(fā)的外部性、持久性效應(yīng)會(huì)對(duì)貨幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生重要影響。 Krugman（ 1980）認(rèn)為：世界上使用統(tǒng)一的貨幣能夠降低交易成本，交易成本降低，使貨幣產(chǎn)生外部性，接著國(guó)際貨幣的持久性發(fā)揮作用。有些國(guó)家貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到了很發(fā)達(dá)的程度，但貨幣卻沒(méi)有國(guó)際化。 Matsuyama et al. (1993)、 Kiyotaki 和 Wight (1993)指出， 利用搜尋理論建立模型解釋到：一些金融機(jī)構(gòu)因持有不合適的貨幣遭受損失，打破平衡，產(chǎn)生外部性。通過(guò)所建的模型也可對(duì)持久性進(jìn)行預(yù)測(cè)。 Cohen(1998)認(rèn)為，貨幣國(guó)際化產(chǎn)生于規(guī)模經(jīng)濟(jì) 或減少的交易成本。這和物物交換類似，當(dāng)各國(guó)貨幣不同一的時(shí)候，會(huì)有較高的搜尋成本，效率低下，而當(dāng)國(guó)家間使用一種或者少數(shù)幾種貨幣的時(shí)候，交易成本也就隨之降低。通過(guò)單一貨幣進(jìn)行的交易量越大，收集的信息和將一種貨幣兌換成另一種貨幣的成本就越小。 Colacelli 和 Blackburn(2020)則通過(guò)研究 30年代美國(guó)大蕭條時(shí)代和 2020年的阿 根廷大衰退時(shí)的貨幣流通數(shù)據(jù)和個(gè)體的交易狀況，支持了利用搜尋模型分析的觀點(diǎn)，認(rèn)為外來(lái)貨幣的接受度隨著本國(guó)貨幣供給的下降、外來(lái)貨幣的交易成本降低、以及個(gè)體之間交易效率下降而提高。 Flandreau 和 Jobst(2020)還通過(guò) 19 世紀(jì)后期英鎊作為國(guó)際貨幣流通時(shí)的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了國(guó)際貨幣的決定因素以及策略外部性問(wèn)題。他們通過(guò)分析交易成本和貨幣持有行為相互作用，證明策略外部性是存在的，而由策略外部性導(dǎo)致的結(jié)果就是貨幣國(guó)際化的持久性發(fā)揮作用。同時(shí)， Flandreau 和 Jobst 也分析得出這個(gè)相互作用的力量比較小，從而 不能形成嚴(yán)格的路徑依賴性。馬丹，陳志昂（ 2020）對(duì)美國(guó)國(guó)際貨幣地位的影響因素進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，外部性是決定美元國(guó)際地位的重要因素。 （四）文獻(xiàn)簡(jiǎn)評(píng) 通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的總結(jié)可以看出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度、運(yùn)用不同方法對(duì)貨幣國(guó)際化的影響因素和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了翔實(shí)的分析，形成了各種不同的理論，具有較高的理論與實(shí)際價(jià)值。對(duì)于貨幣國(guó)際化的影響因素的研究，學(xué)界一方面是 從一些具體因素如 貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際貿(mào)易規(guī)模、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、貨幣的公信力、 資本賬戶自由化程度、 貨幣 的 外部性 等 幾個(gè)方面 或 上述因素的 綜合考察 進(jìn)行 了詳細(xì)分析；而 另一方面是 從一國(guó)貨幣充當(dāng)國(guó)際記賬單位和交換媒介職能的角度對(duì)于貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)條件進(jìn)行了相關(guān)研究。 已有文獻(xiàn)對(duì)貨幣國(guó)際化 的實(shí)現(xiàn)條件及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究 為進(jìn)一步研究 國(guó)際貨幣 的相關(guān)問(wèn)題奠定了重要的理論基礎(chǔ)，使這類問(wèn)題的研究逐步趨向于成熟化。從實(shí)踐層面來(lái)看，上述學(xué)者的研究也為各國(guó)貨幣領(lǐng)域的政策制定提供參考，同時(shí)有助于增強(qiáng) 各國(guó)對(duì)外戰(zhàn)略實(shí)施 的效果 。 但 前人的研究也存在不足之處。一方面，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)較少 對(duì)貨幣國(guó)際化進(jìn)程影響因素及作用機(jī)理作系統(tǒng)的遞進(jìn)式研究， 而本 課題 試圖在研究貨幣國(guó)際化決定因素的同時(shí)，融合 新經(jīng)濟(jì)學(xué)網(wǎng)絡(luò) 外部性的理論 來(lái)探討貨幣國(guó)際化問(wèn)題。貨幣問(wèn)題歷來(lái)就不是單純的經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn) 題，而是具有很強(qiáng)的社會(huì)屬性，對(duì)貨幣的相關(guān)研究需要服務(wù)于社會(huì)，所以 貨幣國(guó)際化 的 影響因素、 外部性及 持久性 問(wèn)題 有待于我們作更 深入的研究。 從國(guó)內(nèi)已有的研究來(lái)看，把三個(gè)問(wèn)題融合到一起做一脈相承的系統(tǒng)研究尚屬空白。 另一方面 ， 國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于對(duì)貨幣國(guó)際化進(jìn)程影響因素多是從一國(guó)或幾國(guó)貨幣相關(guān)指標(biāo)的世界總量角度對(duì)貨幣國(guó)際化問(wèn)題進(jìn)行研究，較少針對(duì)市場(chǎng)國(guó)進(jìn)行分國(guó)別（地區(qū)）的詳細(xì)分析。一種國(guó)際貨幣在不同國(guó)家或地區(qū)的流通情況存在著較大的差異，并且影響這種流通差異的因素也 各有特點(diǎn)，前人從總量角度研究得出的影響因素未必就是在不同市場(chǎng)上決定 貨幣 地位的重要原因，同時(shí)總量分析還無(wú)法加入一些重要的因素指標(biāo)，另外要想找到產(chǎn)生這種差異的原因勢(shì)必需要考慮一些 雙邊因素及市場(chǎng)國(guó)自身的因素。 由于構(gòu)建總量模型容易混淆國(guó)家差別，忽略一些重要因素的影響，可能會(huì)使結(jié)論有些模糊，而分國(guó)別（地區(qū)）構(gòu)建模型進(jìn)行分析有利于區(qū)分美元在不同市場(chǎng)上流通狀況的決定因素， 使研究更有針對(duì)性，研究結(jié)論也更為清晰。因而本課題將嘗試分國(guó)別（地區(qū)）構(gòu)建模型進(jìn)行詳細(xì)分析。 最后，現(xiàn)有文獻(xiàn) 尚未出現(xiàn)通過(guò)構(gòu)建包括 多種貨幣 和 多 個(gè)市場(chǎng) 國(guó) 的理論模 型并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)對(duì)貨幣國(guó)際化影響因素進(jìn)行研究思路方法， 研究結(jié)論可能存在片面性。因此， 本課題 將對(duì)諸如交換結(jié)構(gòu)等理論的假設(shè)條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆潘?，從分析角度上進(jìn)行相應(yīng)變換 （把多種貨幣和多個(gè)市場(chǎng)國(guó)整合 在一個(gè)模型中 ） ，在數(shù)理推導(dǎo)過(guò)程中以三維數(shù)組（矩陣）為工具，以試圖對(duì)貨幣交換結(jié)構(gòu)理論 進(jìn)行改進(jìn)與發(fā)展。 三、 論文結(jié)構(gòu)及主要論點(diǎn) 貨幣國(guó)際化影響因素的實(shí)證研究 第 1 章 緒論 問(wèn)題的提出 選題背景 選題意義 相關(guān)文獻(xiàn)綜述 影響貨幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)因素 貨幣國(guó)際化的外部性與持久性 論文結(jié)構(gòu)及研究方法 論文結(jié)構(gòu) 研究方法 論文的創(chuàng)新之處及不足 第 2 章 貨幣國(guó)際化的理論探討與歷史經(jīng)驗(yàn) 國(guó)際貨幣的性質(zhì)與貨幣國(guó)際化的內(nèi)涵 貨幣的含義、職能與性質(zhì) 國(guó)際貨幣的性質(zhì)與特點(diǎn) 國(guó)際貨幣的形成：初步理論探討 貨幣國(guó)際化的內(nèi)涵 貨幣國(guó)際化影響因素的理論分析 貨幣效用實(shí)現(xiàn)模型在貨幣國(guó)際化中的應(yīng)用 基于搜尋模型理論的分析 基于交換結(jié)構(gòu)理論的分析 基于持有成本與收益理論的分析 對(duì)貨幣國(guó)際化影響因素的歸納 貨幣國(guó)際化規(guī)律的初步總結(jié) 主要貨幣國(guó)際化的歷史經(jīng)驗(yàn) 國(guó)際貨幣的總體發(fā)展歷程 英鎊的國(guó)際化 美元的國(guó)際化 日元的國(guó)際化 德國(guó)馬克與歐元的國(guó)際化 第 3 章 美元國(guó)際化影響因素的實(shí)證分析 基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析 3. 2 基于國(guó)別或地區(qū)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn) 3. 3 基于國(guó)別或 地區(qū)貿(mào)易細(xì)分角度下的面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn) 美元國(guó)際化的直接影響因素及空間溢出效應(yīng) 美元國(guó)際化影響因素的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析及其外部性、持久性 理論與計(jì)量模型的構(gòu)建 變量的選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明 實(shí)證結(jié)果討論 相圖分析 第 4 章 日元國(guó)際化影響因素的實(shí)證檢驗(yàn) 基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析 4. 2 基于國(guó)別或地區(qū)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn) 理論及計(jì)量模型的構(gòu)建 變量的選取及數(shù)據(jù)說(shuō)明 模型的估計(jì)及結(jié)果分析 基于國(guó)別或地區(qū)貿(mào)易細(xì)分角度下的面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn) 日元國(guó)際化的直接影響因素及空間溢出效應(yīng) 理論及計(jì)量模型的設(shè)定 變量的選取及數(shù)據(jù)的來(lái)源 模型的估計(jì)及結(jié)果討論 日元國(guó)際化影響因素的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析及其外部性、持久性 理論與計(jì)量模型的構(gòu)建 變量的選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明 實(shí)證結(jié)果討論 相圖分析 第 5 章 歐元國(guó)際化影響因素的實(shí)證研究 貨幣國(guó)際化與貨幣區(qū)域化 區(qū)域性貨幣的理論基礎(chǔ)與現(xiàn)實(shí)發(fā)展?fàn)顩r 最優(yōu)貨幣區(qū)理論 歐元的發(fā)展與運(yùn)行現(xiàn)狀