董事長王東明：正本清源還原投行本來面目(編輯修改稿)
2025-06-24 00:38 本頁面
【文章內容簡介】 可以通過專項資產管理計劃設立一個SPV，將這部分優(yōu)質資產打包進行證券化，賣給其他人獲得融資，這就是我們常說的企業(yè)資產證券化。 再如，一些持有上市公司股權的企業(yè)想融資，但是又不愿意出售股權。這時，投行可以通過股票質押式回購業(yè)務為其提供融資。期初，客戶與證券公司簽署股票收益的轉讓合同和回購合同，客戶進行股票質押并公證后獲得資金。期末，客戶與證券公司履行股票收益回購合同，并對相應股票進行解質押，客戶歸還資金和期間利息?！ ∽罱呤找?zhèn)磳拥南鱽?。這實際上又增加了一個資本市場服務小微企業(yè)融資的可行渠道。在解決小微企業(yè)融資難問題上，我們相信資本市場和證券行業(yè)比其他金融系統(tǒng)擁有更多的辦法和手段?！ ≈袊C券報：剛剛談到證券行業(yè)應為分散金融行業(yè)系統(tǒng)性風險出力，但銀行系統(tǒng)大量風險來自地方政府債務。，20112013年進入還款高峰期。在解決地方政府融資缺口問題上，投行能否擔綱？ 王東明：我覺得投行可以與交易所積極開拓此類創(chuàng)新業(yè)務?！ 哪壳皝砜?，解決地方政府融資缺口的主要方式有市政債和城投債。2011年10月，國務院批準了上海、浙江、廣東、深圳等地政府自行發(fā)債試點，總規(guī)模229億元。城投債則由地方融資平臺公司發(fā)行，以發(fā)改委企業(yè)債、銀行間交易商協(xié)會中票和短融三種形式存在。2011年底，城投債余額8100億元左右，其中企業(yè)債7200億元，中票和短融900億元?！ 奈磥韼啄昕?，平臺公司發(fā)債、變現(xiàn)地方國有資產將是解決地方政府融資缺口的重要途徑之一。市政債有其自身優(yōu)點，如融資成本低等，但是大范圍推廣仍受制于《預算法》，且處理方式不夠市場化。通過平臺公司發(fā)債、變現(xiàn)地方國有資產等，一方面有利于緩解地方財政壓力，另一方面有利于鼓勵一些資質較好的平臺公司或被出售的國有企業(yè)成為真正市場化的經營主體?！ ∫云脚_公司發(fā)債為例。由于商業(yè)銀行在融資平臺上的風險暴露已經很高，如果在銀行間市場發(fā)行中票和短融，將不利于分散風險。因此，需要投行在交易所市場發(fā)行更多債券。比方說，為平臺公司發(fā)行非上市公司債券。據(jù)證監(jiān)會2007年頒布的《公司債券發(fā)行試點辦法》，股份有限公司和有限責任公司均可發(fā)行公司債，為非上市公司發(fā)公司債不存在法律障礙。 中國證券報：中國經濟轉型越來越緊迫，調結構方面的政策力度不斷加大，但任務依然艱巨。一方面，新興產業(yè)難挑大梁，另一方面，以鋼鐵、水泥為代表的傳統(tǒng)產業(yè)產能過剩。投行如何促進新興產業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產業(yè)整合？ 王東明：一方面，PE在支持新興產業(yè)發(fā)展中起著重要力量，而投資銀行可以通過設立PE基金參與這一業(yè)務。例如，摩根士丹利旗下的PE基金參與了我國南孚電池、蒙牛、邦永科技等投資。另一方面，投資銀行可以設立并購基金，促成各種形式的收購，通過高市盈率企業(yè)兼并低市盈率企業(yè)，通過資本市場完成產業(yè)升級和結構調整。例如，20世紀早期JP摩根幫助鋼鐵大王卡內基成功整合了美國鋼鐵業(yè)?！ ∧壳?，國內投行可以通過開展直投基金業(yè)務發(fā)揮上述作用。直投基金可以投資具有較好成長性的新興產業(yè)，為其提供上市前的融資服務，并通過IPO等方式實現(xiàn)退出，這是通常所稱的新興產業(yè)基金。另外，直投基金可以在協(xié)助企業(yè)并購的過程中，投資被收購企業(yè)的股權，并在企業(yè)價值提升以后實現(xiàn)退出，這就是通常所稱的并購基金。2011年7月，證監(jiān)會出臺了《證券公司直投業(yè)務監(jiān)管指引》，為新興產業(yè)基金和并購基金提供了依據(jù)?！ ≈袊C券報：面對歐洲債務危機，中國企業(yè)跨境并購并未收縮戰(zhàn)線，而是掀起新一波“出?！贝蟪薄Ｔ谶@種趨勢下，投行如何幫助國內企業(yè)搏擊海外市場？ 王東明：在國外，美國和日本的投行在本國企業(yè)“走出去”過程中扮演了重要角色。例如，早在20世紀60年代以前，華爾街投行就采用與外行代理合作的方式幫助本國公司在海外發(fā)行證券或作為投資者介入海外市場。在國內，收購德國混凝土泵生產商普茨邁斯特的全部股權，表明本土投行可以在企業(yè)“走出去”時發(fā)揮重要作用?！ ∑髽I(yè)“走出去”多以跨境并購的形式進行。然而，海外并購往往需要支付大額的資金，一般企業(yè)在短時間內難以承受，需要外部資金支持。投行可以通過設立外幣并購基金，為企業(yè)進行跨境并購提供融資。此外，投行在開展境外業(yè)務中，能夠發(fā)現(xiàn)許多業(yè)務機會和優(yōu)質資產，具有信息
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