中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 05:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是：培育利潤(rùn)追求的金融市場(chǎng)主體和審慎監(jiān)管的金融監(jiān)管主體，逐步推進(jìn)金融市場(chǎng)化；但在此之上政府的主導(dǎo)作用應(yīng)得到體現(xiàn)。 ? 如評(píng)論家指出的：金融工作的開(kāi)展，最終還得聽(tīng)黨中央、國(guó)務(wù)院的。 32 國(guó)企的困境 ? 1992年鄧小平南方講話后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革重新啟動(dòng)； 1994年，首次提出改革目標(biāo)是建立“社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”。 ? 與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和其他非公有經(jīng)濟(jì)成份蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)形成對(duì)照的是國(guó)有企業(yè)的績(jī)效長(zhǎng)期差強(qiáng)人意（圖 1）。 ? 1980年，在幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)地獲得全國(guó)經(jīng)濟(jì)資源支持的條件下，國(guó)有工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)凈值利潤(rùn)率為 %；而隨著非公經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)， 2022年該指標(biāo)下降為 %。考慮到國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)行“三年脫困”所采取的認(rèn)為地增加國(guó)有企業(yè)賬面利潤(rùn)的做法，實(shí)際是其資產(chǎn)凈值利潤(rùn)率在 1994年后從未超過(guò) 5%。 ? 1992年，中共十四屆三中全會(huì)提出建立“現(xiàn)代企業(yè)制度”，成為國(guó)有企業(yè)改革的主體思路。和其他經(jīng)濟(jì)體制改革一樣，國(guó)企改革被認(rèn)為應(yīng)是緩步漸進(jìn)的，在一段較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，其承擔(dān)的政治和經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)未能有效減免，其經(jīng)濟(jì)效率難以有效提高，因此其“自生能力”難以獲得保障。這客觀上需要政府通過(guò)某種方式進(jìn)行補(bǔ)貼。 33 34 金融補(bǔ)貼的介入 ? 改革開(kāi)放以來(lái)，隨著國(guó)民收入分配格局的變化，財(cái)政收入急劇下降。 ? 1978年財(cái)政收入占 GNP的 %，到 1991年同比下降為 %； ? 這直接影響了對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)財(cái)政補(bǔ)貼的力度： 1985年財(cái)政補(bǔ)貼占GDP的 %， 1994年這一比率下降為 %。 ? 金融補(bǔ)貼的介入： ? 隨著國(guó)家財(cái)政實(shí)力的下降與國(guó)有企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展所需資本數(shù)量的增加，資本供求產(chǎn)生越來(lái)越大的缺口，由國(guó)有商業(yè)銀行向國(guó)有企業(yè)提供金融補(bǔ)貼于是成為填補(bǔ)這一缺口的主要渠道。 ? 銀行補(bǔ)貼并未從根本上改變國(guó)企虧損的格局，反而使銀行不良資產(chǎn)迅速積累，于是， 1990年代初開(kāi)始發(fā)展起來(lái)的金融市場(chǎng)成為金融補(bǔ)貼的一個(gè)輔助渠道。 ? 在政府主導(dǎo)的金融補(bǔ)貼下，國(guó)有資產(chǎn)獲得較為平穩(wěn)甚至快速的增長(zhǎng)，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。 35 表 1 19952022年國(guó)有資產(chǎn)變化趨勢(shì) ? 同期全國(guó) GDP年平均增長(zhǎng)率為 %，低于國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。 ? 值得注意的是，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)不斷鋪新攤子的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益卻沒(méi)有得到同步提高，而且國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與企業(yè)規(guī)模明顯相關(guān)。 36 后果 1：銀行壞賬的積累 ? 以金融補(bǔ)貼作為支持的國(guó)企和國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模的較大增長(zhǎng)，一方面帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的繼續(xù)維持，另一方面則是金融壞賬的迅速積累： ? 2022 年 3 月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)凇爸袊?guó)發(fā)展高層論壇”上宣布，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行 2022年底的不良貸款率為 %，照此推算，國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款余額大約為 萬(wàn)億元； ? 而在 2022年，四大資產(chǎn)管理公司就已經(jīng)從國(guó)有商業(yè)銀行剝離了 萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)；則可見(jiàn)剝離之前不良資產(chǎn)余額為 ，按此反推，國(guó)有銀行不良貸款率高達(dá)%。 ? 而國(guó)有商業(yè)銀行占據(jù)中國(guó)整個(gè)銀行業(yè) 63%的資產(chǎn)份額，由此可見(jiàn)銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)問(wèn)題之嚴(yán)重。 37 后果 2：金融市場(chǎng)問(wèn)題的積累 ? 除了銀行壞賬的積累，金融補(bǔ)貼還成為金融市場(chǎng)諸多先天不足的源頭： ? 這一期間的中國(guó)上市公司絕大多數(shù)是國(guó)有企業(yè)，非國(guó)企數(shù)目之占 7%； ? 上市公司質(zhì)量差成為中國(guó)股市的一大特點(diǎn)，因?yàn)榈胤秸扑]那些質(zhì)量差、迫切需要資金的國(guó)企上市，而好企業(yè)一般不上市； ? 70%以上的股票被劃定為國(guó)有股和法人股，不參與流通，只有不到 30%的股票是可流通的，這就是著名的“股權(quán)分置”現(xiàn)象； ? 先天不足導(dǎo)致股票市場(chǎng)的高投機(jī)性， 19942022年間，中國(guó)兩市平均年換手率為 %，即一年平均換手五次以上；同一時(shí)期，美國(guó)紐約股市換手率為 %，東京為 40%； ? 國(guó)企呈現(xiàn)明顯的股權(quán)融資偏好，企業(yè)債券市場(chǎng)缺失，迄至 2022年底，企業(yè)債發(fā)行余額只占債券市場(chǎng)余額的 4%。 38 圖 2 國(guó)債和企業(yè)債的不對(duì)稱(chēng)發(fā)展 39 大企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及其問(wèn)題 ? 1995年 9月中共十四屆五中全會(huì)通過(guò)的國(guó)有企業(yè)改革新思路，提出“抓大放小” 戰(zhàn)略。 ? 在金融體系全力且有明顯偏向的支持下，大型國(guó)企投資高速增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)該時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)。 ? 然而，與投資增幅相比，這一階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻處于相對(duì)低位（表2），這說(shuō)明投資回報(bào)率是差強(qiáng)人意的。 ? 不僅如此，借鑒自韓國(guó)的抓大放小、重點(diǎn)扶持、以點(diǎn)促面的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，在 19981999年的東亞金融 經(jīng)濟(jì)危機(jī)中充分暴露出其問(wèn)題：高度集中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分被轉(zhuǎn)移為商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)和股票市場(chǎng)的種種問(wèn)題，一旦金融體系遭到一定的外部沖擊，將率先崩潰，從而引發(fā)從金融到經(jīng)濟(jì)的整體危機(jī)。 ? 東亞危機(jī)后，執(zhí)政者開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)做大做強(qiáng)不再成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主旋律。 40 表 2 19922022年的投資增幅和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 固定資產(chǎn)投資規(guī)模 （億元） 投資增幅 （ %） 國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資增幅 （ %） GDP增幅 （ %） 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 41 第四階段： 2022－ 2022年 ? 標(biāo)志性制度：按揭貸款 ? 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)：房地產(chǎn)投資。 42 背景 ? 東亞金融 經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，因人民幣堅(jiān)持不貶值而導(dǎo)致短期價(jià)值高估，出口和 FDI受到抑制； ? 東亞金融 經(jīng)濟(jì)危機(jī)揭示了抓大放小、以點(diǎn)帶面經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的極大風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)和項(xiàng)目的投資計(jì)劃受到質(zhì)疑。 ? 1990年代末出現(xiàn)的存差現(xiàn)象（圖 3）表明，作為社會(huì)資金主要供給者的銀行，在進(jìn)行信貸規(guī)模擴(kuò)張上開(kāi)始采取更謹(jǐn)慎的做法，這對(duì)一些低效大型國(guó)企的投資增長(zhǎng)施加了市場(chǎng)抑制。 ? 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入工業(yè)化中期階段，城市化進(jìn)程將迅速推開(kāi)；而城市化的進(jìn)程在很大程度上將表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展； ? 經(jīng)過(guò) 20多年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，人們的財(cái)富積累達(dá)到一定規(guī)模，客觀上有提高生活質(zhì)量、改善居住環(huán)境、增進(jìn)公共設(shè)施、提高生活福利的要求。 43 圖 3 世紀(jì)之交銀行存貸缺口的變化 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022年份存差44 圖 4 19982022年中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格年度指數(shù)趨勢(shì) 45 圖 5 19982022年中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格季度指數(shù)趨勢(shì) 46 圖 6 19982022年中國(guó)房地產(chǎn)租賃價(jià)格季度指數(shù)趨勢(shì) 47 房地產(chǎn)泡沫的抑制努力 ? 值得指出的是，自新世紀(jì)以來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格的快速攀升較早就得到中央政府的關(guān)注，并在 2022年后采取了一系列措施試圖穩(wěn)定房?jī)r(jià)： ? 2022年國(guó)務(wù)院發(fā)布“關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知”，首次發(fā)出房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控信號(hào)。 ? 2022年 3月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布“關(guān)于切實(shí)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格的通知”（舊國(guó) 8條）； 4月， 7部委發(fā)布“關(guān)于做好穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格工作的意見(jiàn)”（新國(guó) 8條）； ? 2022年先后發(fā)布“關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外資準(zhǔn)入和管理的意見(jiàn)”、“關(guān)
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