封閉式基金之謎ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-26 00:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 套利者難以完全按照封閉式基金的資產(chǎn)組合來安排自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)? 對借入證券必須支付利息等– 可能的選擇是接管封閉式基金本身，然后將其資產(chǎn)賣出獲得凈資產(chǎn)收益? 收購成本高，無利可圖? 管理人員的抵制和政府管制，阻礙收購? 投資者心態(tài)和四個(gè)謎團(tuán)– 解釋謎團(tuán) 2：持有基金自身比直接持有其投資的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)大，因此投資于基金所要求的資產(chǎn)收益率必須比直接投資于基金擁有的資產(chǎn)組合的收益率要高，所以基金總體定價(jià)偏低– 解釋謎團(tuán) 1：當(dāng)噪音交易者對封閉式基金的前景充滿信心時(shí)，在基金開始募集時(shí)，會(huì)（溢價(jià)）購買基金– 解釋謎團(tuán) 3：封閉式基金的貼水幅度隨著投資者基金或其他資產(chǎn)未來收益預(yù)期心態(tài)的變動(dòng)而波動(dòng)。– 解釋謎團(tuán) 4：當(dāng)基金將變?yōu)殚_放式或進(jìn)行基金清算的消息公布，噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)消失，基金價(jià)格將上升，貼水幅度減小或消失。? 其它的引申含義– 基本理念：投資者普遍心態(tài)的改變而不是各個(gè)基金自我管理和運(yùn)營方式的改變影響了封閉式基金的貼水幅度。– 引申含義? 各種基金的貼水幅度和變化應(yīng)該是高度相關(guān)的? 基金能夠募集成功依賴于噪音交易者對基金未來收益的樂觀預(yù)期。因此推出，當(dāng)投資者對已有的基金看好時(shí)（升水出售或小幅貼水），適時(shí)推出新基金應(yīng)該能募集成功。? 不管套利怎樣運(yùn)作，投資者心態(tài)如果對封閉式基金的價(jià)格產(chǎn)生影響，那么由投資者心態(tài)變化印制的風(fēng)險(xiǎn)分布將非常廣泛。投資者心態(tài)同樣會(huì)影響與封閉式基金沒有任何關(guān)系的其他資產(chǎn)。（在美國，小市值公司股票）? 有效市場理論認(rèn)為，證券價(jià)格在沒有消息變動(dòng)的前提下，不會(huì)發(fā)生變動(dòng)；沒有基本面的信息，只有共同需求的變化是不會(huì)引起不同證券的價(jià)格共同變化的。而行為金融學(xué)理論指出，本質(zhì)上并無聯(lián)系的證券，價(jià)格卻表現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性變動(dòng)的特征，因?yàn)槎际艿较嗤耐顿Y者心態(tài)的影響。 基本分析的數(shù)據(jù)和變量? 數(shù)據(jù)來源（ p64）? 計(jì)算：年度和月度的 價(jià)值加權(quán)的貼水指數(shù) 式中，? 計(jì)算：價(jià)值加權(quán)的貼水指數(shù)的變化? 研究表明：價(jià)值加權(quán)指數(shù)對包括的基金選擇并不敏感。 研究結(jié)論檢驗(yàn)以下假設(shè)：? 不同基金貼水的關(guān)聯(lián)性變動(dòng)? 基金應(yīng)該在什么時(shí)候募集? 貼水變動(dòng)與投資于小公司股票所獲收益的關(guān)系? 基金貼水變動(dòng)是否和機(jī)構(gòu)持股比例低（主要是個(gè)人持股）的公司的收益一起波動(dòng)? 不同基金貼水的關(guān)聯(lián)性變動(dòng)– 投資者心態(tài)模型認(rèn)為，不同封閉式基金之間的貼水水平和變動(dòng)應(yīng)該存
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