銀行行業(yè)交流材料(編輯修改稿)
2024-11-17 00:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 從去年下半年起國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)的利潤水平迅速上行，企業(yè) ROA和 ROE指標(biāo)大幅攀升，都開始接近于 07年的高點(diǎn)，但以設(shè)備購置投資表征的投資擴(kuò)產(chǎn)增速一直在低位徘徊。缺乏拉動經(jīng)濟(jì)增長動力、外需環(huán)境不確定以及刺激政策退出前景不明朗共同抑制了企業(yè)的投資意愿。 因此，工業(yè)企業(yè)整體上保持著盈利高速增長與投資增速溫和下行的組合。較低的資本支出水平使企業(yè)無需面對巨大的投資性現(xiàn)金流壓力，這與 2020年企業(yè)投資支出過于激進(jìn)導(dǎo)致不得不面對流動性枯竭或現(xiàn)金流斷裂威脅的狀況有著根本的差異。 企業(yè)設(shè)備購置投資增速 (三個月移動平均 ) 15%20%25%30%35%40%45%0 5 / 0 3 0 5 / 0 9 0 6 / 0 3 0 6 / 0 9 0 7 / 0 3 0 7 / 0 9 0 8 / 0 3 0 8 / 0 9 0 9 / 0 3 0 9 / 0 9 1 0 / 0 3企業(yè)盈利高增長 (三個月移動平均 ) 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%0 4 / 0 1 0 5 / 0 1 0 6 / 0 1 0 7 / 0 1 0 8 / 0 1 0 9 / 0 1 1 0 / 0 131%32%33%34%35%36%37%38%企業(yè)利潤增速（左軸） M 1 / M 2 ( 季調(diào)后，右軸 )莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司 ● 新來者，更努力 12 第二部分： 流動性推動 使銀行板塊 提前開始 消化負(fù)面信息流 莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司 ● 新來者，更努力 13 銀行深折價反映悲觀預(yù)期 銀行相對市盈率0 . 50 . 60 . 70 . 80 . 911 . 11 . 20 7 / 0 1 0 7 / 0 4 0 7 / 0 7 0 7 / 1 0 0 8 / 0 1 0 8 / 0 4 0 8 / 0 7 0 8 / 1 0 0 9 / 0 1 0 9 / 0 4 0 9 / 0 7 0 9 / 1 0 1 0 / 0 1 1 0 / 0 4 1 0 / 0 7銀行相對市凈率0 . 50 . 70 . 91 . 11 . 31 . 51 . 70 7 / 0 1 0 7 / 0 4 0 7 / 0 7 0 7 / 1 0 0 8 / 0 1 0 8 / 0 4 0 8 / 0 7 0 8 / 1 0 0 9 / 0 1 0 9 / 0 4 0 9 / 0 7 0 9 / 1 0 1 0 / 0 1 1 0 / 0 4 1 0 / 0 7諸多政策不確定性造成板塊深度折價： ?非對稱加息風(fēng)險； ?銀監(jiān)會提高撥備要求； ?地產(chǎn)調(diào)控壓力； ?資本金要求背后的融資隱憂； ?融資平臺資產(chǎn)質(zhì)量； 投資者期待不確定性消除，四季度是消化政策不確定性掀開底牌的時間窗口； 但流動性的涌入使得決策時點(diǎn)提前； 莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司 ● 新來者，更努力 14 美國量化寬松箭在弦上 024681012141981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 20200123456銅價除以金價（左軸） S P 5 0 0 除以金價 ( 右軸）以金價做為計價貨幣的銅價和標(biāo)普 500指數(shù)走勢 ?美聯(lián)儲 (FED) 會議紀(jì)要顯示，政策制定者認(rèn)為 “ 不久后 ” 進(jìn)一步放松政策可能是合適的，將政策選項的考慮重點(diǎn)放在購買國債及能夠刺激通脹預(yù)期的方式上； ?伯南克的講話體現(xiàn)了聯(lián)儲的二輪量化寬松將更可能采取一種 Babystep 的方式，而非一次性給予大規(guī)模刺激； 莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司 ● 新來者，更努力 15 中國難以自行控制全球流動性閥門 人民幣有效匯率指數(shù)951001051101151201252020 年 1 月 2020 年 1 月 2020 年 1 月周小川行長在 IMF和世界銀行年會的表態(tài)： 中國當(dāng)前最緊要的問題： 除了 1）抑制房價過快上漲； 2）鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果； 還要 3）降低通脹壓力； 4）為人民幣后期升值尋找空間。 人民幣兌美元匯率6782020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司 ● 新來者，更努力 16 國內(nèi)資本流入加速跡象明顯 外匯貸款金額反彈 2 0 , 0 0 0 1 0 , 0 0 001 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 0010703070507070709071107010803080508070809081108010903090509070909091109011003100510071009100100200300400500600700800900新增外匯占款 ( 十億人民幣 , 右軸 ) 新增外匯貸款 ( 百萬美元 , 左軸 )外匯清算節(jié)奏加速051015202530354045Y 2 0 0 8 Y 2 0 0 9 0 1 1 0 0 2 1 0 0 3 1 0 0 4 1 0 0 5 1 0 0 6 1 0 0 7 1 0 0 8 1 00%50%100%150%200%結(jié)售匯順差 ( 左軸 , 十億美元 ) 結(jié)售匯順差 / 取得順差 ( 右軸 )
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