【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 不足： ? 存在著一定的 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 尋找 成交對(duì)象 不容易。 ? 價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)停留在買賣雙方之間 。 ? 預(yù)先 固定價(jià)格 的方式也相應(yīng)地降低了價(jià)格的靈活性，使得現(xiàn)貨價(jià)格不能隨時(shí)反映市場(chǎng)供求的變化。 4．較為規(guī)范化的期貨交易的產(chǎn)生 ? 較為規(guī)范化的期貨交易的 產(chǎn)生于 1848年美國(guó)芝加哥谷物交易所的建立 (Chicago Board of Trade，簡(jiǎn)稱 CBOT)。 ? 交易所成立之初采用遠(yuǎn)期合同交易方式。其特點(diǎn)是 實(shí)買實(shí)賣 ，交易者利用交易所來尋找交易對(duì)手。 ? 交易的參與者主要是生產(chǎn)者、經(jīng)銷商和加工商，后來，一些非谷物商看到轉(zhuǎn)手倒賣谷物合同能夠賺錢，便進(jìn)入交易所 買賣遠(yuǎn)期合約合同賺取一買一賣的利差 ，這部分人就是早期的投機(jī)商。 ? 為了進(jìn)一步規(guī)范交易，芝加哥交易所于 1865年推出了 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 ，是現(xiàn)貨意義上的期貨交易產(chǎn)生的第一個(gè)里程碑。 ? 同年，芝加哥交易所又開始實(shí)行 保證金制度 ，為交易者買賣的合約提供履約擔(dān)保。保證金制度的實(shí)施，消除了交易雙方不按期履約而產(chǎn)生的諸多矛盾，被稱為期貨交易產(chǎn)生過程中的第二個(gè)里程碑。 ? 1883年，為了處理日趨復(fù)雜的結(jié)算業(yè)務(wù)，交易所成立了 結(jié)算協(xié)會(huì) ，專門對(duì)會(huì)員的交易進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算體系的出現(xiàn)，使現(xiàn)代期貨交易機(jī)制完善起來，被稱做期貨交易史上的第三個(gè)里程碑。 （二）、期貨交易的發(fā)展 ? 20世紀(jì) 70年代以前，期貨市場(chǎng)交易的有： ? 糧食、棉花等 大宗農(nóng)副產(chǎn)品 ? 使用廣泛的 工業(yè)基礎(chǔ)原料 ，如金屬、石油、橡膠等初級(jí)產(chǎn)品。 ? 這些期貨品種一般稱作 傳統(tǒng)期貨商品 。 ? 20世紀(jì) 70年代以后，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大變化： ? 布雷頓森林體系徹底崩潰，西方國(guó)家的貨幣體制由固定匯率制向浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)化。 ? 西方國(guó)家利率波動(dòng)加劇。 ? 股票市場(chǎng)價(jià)格也不斷波動(dòng)， ? 外匯期貨、利率期貨、國(guó)債期貨以及股票指數(shù)期貨等應(yīng)運(yùn)而生。 ? 金融期貨首開先河的是美國(guó)，而后擴(kuò)展到英國(guó)、澳大利亞、日本、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)。 ? 金融期貨交易的歷史雖然只有 20多年，但其發(fā)展極為迅速，到此為止，金融期貨在全世界期貨總交易量中的比重已達(dá)到 90%以上。 二、期貨交易與期貨合約 （一）、期貨市場(chǎng)的基本概念 ? 期貨合約：是由交易所制定的，由交易雙方達(dá)成的，在將來某一個(gè)時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量等級(jí)的商品或金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨買賣的對(duì)象或標(biāo)的物。 ? 期貨市場(chǎng)：是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中產(chǎn)生的，為期貨交易者提供期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易的場(chǎng)所和領(lǐng)域。 ? 期貨交易：是在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。 ? 對(duì)象：期貨合約； ? 原則：公平、公開、公正以及競(jìng)爭(zhēng)； ? 參加者：主要是以轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者 和愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的 投機(jī)者 ； ? 交易的目：不是為了獲得實(shí)物，而是為了 規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或者是進(jìn)行投機(jī)獲利； ? 交易的了結(jié)：很少進(jìn)行實(shí)物交割，在絕大多數(shù)情況下以 對(duì)沖平倉的方式了結(jié)交易 。 ? 4．期貨的類別 ? 期貨的種類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)可分為 商品期貨和金融期貨兩類。 ? 商品期貨以實(shí)物商品為標(biāo)的； ? 金融期貨則以金融資產(chǎn)及其價(jià)格的波動(dòng)為標(biāo)的，如利率期貨、外匯期貨、股指期貨等。 （二）、期貨合約的特征 ? 期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的。 唯一的變量是價(jià)格，是在成交的當(dāng)時(shí)確定的。 ? 合約 是在 期貨交易所 的組織、主持下簽訂的，而 價(jià)格 又是在交易所的交易大廳里通過公開競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生的。 ? 期貨合約的 履行由期貨交易所擔(dān)保。 ? 期貨合約受 經(jīng)濟(jì)制約、受法律約束，受期貨交易所的監(jiān)督。 ? 由于以上特點(diǎn)，期貨合約是 標(biāo)準(zhǔn)化的可以流通的合約。 （二）、期貨合約的內(nèi)容 ? 期貨品種。 即具有期貨商品性能，并經(jīng)過批準(zhǔn)允許作為進(jìn)入商品交易所進(jìn)行期貨買賣的品種，也叫 上市品種。 ? 合約單位。 即每一張期貨合約所代表的商品數(shù)量。期貨交易所為每種商品的期貨合約規(guī)定了 統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。 ? 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。 即每一商品具有代表性的標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)。 期貨交易所對(duì)現(xiàn)貨商品規(guī)定統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的、嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。 ? 這種質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)多采用國(guó)際貿(mào)易中通用的且交易量大的商品等級(jí)，用于實(shí)物交割的商品必須與合約中規(guī)定的質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)相符。 ? 合約月份。指交付、接收實(shí)物，以履行期貨合約的月份。 在期貨交易中，交易所事先為期貨交易合約進(jìn)行實(shí)物交割的月份作出規(guī)定，通常規(guī)定為若干個(gè)交易月份，由交易者進(jìn)行選擇。 ? 最小變動(dòng)單位。即某一商品報(bào)價(jià)單位在每一次報(bào)價(jià)時(shí)所允許的最小價(jià)格變動(dòng)量，也稱最小價(jià)格波動(dòng)。 有了最小變動(dòng)價(jià)位的規(guī)定，競(jìng)價(jià)雙方就有了遵循。在相同的價(jià)位上就可成交。 ? 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制。即一個(gè)商品當(dāng)日的價(jià)格波動(dòng)幅度， 不能高于或低于上一交易日結(jié)算價(jià)的限度，也就停板額 。 ? 交易時(shí)間。是交易者每一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)入市場(chǎng)交易的具體時(shí)間。 ? 最后交易日。即期貨交易停止買賣的最后截止時(shí)間。 ? 合約到期日。即期貨合約進(jìn)入交割過程的最后一天。 ? 交割地點(diǎn)。 交易所在期貨合約中為期貨交易的實(shí)物交割制定了統(tǒng)一的交割倉庫。在金融期貨交易中，交易所一般指定固定的銀行作為統(tǒng)一的交割地點(diǎn)。 ? 1 敲定價(jià)格。 即在成交的當(dāng)時(shí)通過公開、平等、競(jìng)爭(zhēng)達(dá)成的一個(gè)計(jì)價(jià)單位的價(jià)格。 三、期貨市場(chǎng)的特點(diǎn) （一）、期貨市場(chǎng)具有專門的交易場(chǎng)所 ? 交易在專門的期貨交易所進(jìn)行。 ? 期貨交易所提供種種交易必需的設(shè)備和服務(wù)。 ? 期貨交易所為期貨交易制定嚴(yán)密的規(guī)章制度。 ? 為期貨交易所內(nèi)達(dá)成的交易提供財(cái)務(wù)上和合約履行方面的擔(dān)保。 （二）期貨市場(chǎng)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 ? 期貨合約的數(shù)量、規(guī)格、品質(zhì)、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的。合約中唯一可變的變量是價(jià)格。 ? 期貨交易所制定標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，是期貨發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。 （三）、適宜于進(jìn)行期貨交易的期貨商品具有特殊性 ? 條件：具備可 貯存性 、 ? 便于運(yùn)輸 、 ? 品質(zhì)（質(zhì)量、規(guī)格、等級(jí)）可標(biāo)準(zhǔn)化 、 ? 價(jià)格容易波動(dòng) 、 ? 波動(dòng)幅度較大 、 ? 交易數(shù)量大 ， 擁有眾多的買者和賣者等。 （四）、期貨交易是通過買賣雙方公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的 ? 期貨合約的買賣是由代表眾多的買者和賣者的經(jīng)紀(jì)人在交易所內(nèi)通過公開喊價(jià)或計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的方式達(dá)成的。 ? 期貨市場(chǎng)是一個(gè)公平、公正、公開和競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。 (五 )、期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金制度 ? 在進(jìn)行期貨交易時(shí)要交納一定數(shù)量的履約保證金。（一般為交易金額的 5~15%） ? 在交易過程中要維持最低履約保證金水平。 ? 在臨近期貨合約交割期，保證金水平會(huì)不斷提高。 ? 保證金制度增加了期貨交易的安全性。使得期貨交易所和結(jié)算所能夠?yàn)樵诮灰姿鶅?nèi)達(dá)成的并經(jīng)結(jié)算所結(jié)算的期貨交易提供履約擔(dān)保。 （六）、期貨市場(chǎng)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的市場(chǎng) ? 期貨市場(chǎng)是一種保證金交易 ，投入5~15%的資金就可以從事 100%的交易，正是由于這種杠桿原理，決定了期貨交易是一種高風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)也是一種高投資回報(bào)的交易。 ? 投入一定量的資金，交易者可以獲得數(shù)倍甚至數(shù)十倍的收益，同時(shí)也可能面臨數(shù)倍甚至數(shù)十倍的投資風(fēng)險(xiǎn)。 （七）、期貨交易是一種不以實(shí)物商品的交割為目的的交易 ? 期貨市場(chǎng)交易的目的有兩種 ——套期保值或者進(jìn)行投機(jī)。 ? 期貨交易在很大程度上變成了一種買賣合約的交易。 ? 期貨交易最后進(jìn)行實(shí)物交割的比例很小，一般只有 1~3%，絕大多數(shù)期貨交易者都以對(duì)沖平倉的方式解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的責(zé)任、了結(jié)交易 （八）、期貨市場(chǎng)由期貨交易所對(duì)期貨交易提供履約擔(dān)保 ? 期貨交易由期貨交易所提供履約擔(dān)保。 ? 期貨交易所既是期貨合約買方的賣方，又是期貨合約賣方的買方。 ? 期貨合約的買賣雙方并不直接發(fā)生聯(lián)系，而是通過交易所對(duì)進(jìn)行交易的期貨合約進(jìn)行結(jié)算與交割。 ? 在期貨交易中，即使合約的一方破產(chǎn)，合約另一方的正常履約也不會(huì)受到影響。 四、期貨交易與其它交易的異同 現(xiàn)貨交易 遠(yuǎn)期合約交易 期貨交易 合約內(nèi)容形式 不規(guī)定 標(biāo)準(zhǔn)合約 主要交易參與者 生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者、消費(fèi)者 套期保值者、經(jīng)紀(jì) 人、投機(jī)者 交易主要目的 取得商品 鎖定價(jià)格 套期保值或投機(jī)套 利 交易商品范圍 所有商品都可以 比較狹隘、有一定 要求 交易方式 分散、議價(jià) 集中、競(jìng)價(jià) 交易對(duì)象 實(shí)物 期貨合約 交易地點(diǎn) 不規(guī)定 在交易所 交易費(fèi)用 不要 一般不要 預(yù)付保證金 交割形式 即刻交貨付 款 過一段時(shí)間交貨付 款 對(duì)沖或過一段時(shí)間 交貨付款 股票交易 房地產(chǎn)交易 期貨交易 所需資本 100% 很多 5~15%的保證金 交易成本 較低 較高 低 流動(dòng)性 較強(qiáng) 不強(qiáng) 較強(qiáng) 投資風(fēng)險(xiǎn) 較大 較大 風(fēng)險(xiǎn)較大，但較易預(yù)測(cè) 的減少 時(shí)間限制性 不強(qiáng) 不強(qiáng) 強(qiáng) ? 五、期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及期貨交易制度 （一）期貨交易所 性質(zhì)：會(huì)員制（不以贏利為目的） 公司制（以贏利為目的） 功能：提供為會(huì)員交易服務(wù)的場(chǎng)所；確保市場(chǎng)有充分的流動(dòng)性，降低交易成本，提高交易效率；使交易有秩序地進(jìn)行；開創(chuàng)新的合約并進(jìn)行推廣宣傳；向社會(huì)傳播信息，為全社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。 組織： 公司制的組織形式類似于普通股份有限公司 會(huì)員制則由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生理事會(huì)，下屬各委員會(huì)（負(fù)責(zé)對(duì)內(nèi)管理）和業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)（負(fù)責(zé)日常操作）。 交易程序 ? （二）清算所 ? 組織結(jié)構(gòu)：會(huì)員制，附屬于交易所或獨(dú)立于交易所，要申請(qǐng)成為清算所成員必須首先是交易所成員 ? 作用：清算的作用；交易的擔(dān)保作用；監(jiān)管實(shí)物交割；市場(chǎng)信息的公布； ? （三）交易者的類型 ? 套期保值者：減少已面臨的風(fēng)險(xiǎn) ? 投機(jī)者：希望從價(jià)格波動(dòng)中獲利 ? 套利：同時(shí)進(jìn)行兩個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)的交易，以鎖定一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益 ? （四）保證金制度 作用： 防止違約風(fēng)險(xiǎn)、 調(diào)節(jié)交易活躍程度、 降低交易