【文章內(nèi)容簡介】 者們普遍擔(dān)心 發(fā)展中國家政府在抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟(jì)適度平穩(wěn)增長之間難以取得理想平衡，棄新興市場貨幣而取成熟市場貨幣，也就順理成章了。 不僅如此，高通貨膨脹還通過增大政治動蕩壓力、進(jìn)而引發(fā)資本外逃對新興市場貨幣施加向下壓力。高通脹，特別是食品價格一馬當(dāng)先的高通脹對發(fā)展中國家居民的打擊本來就大于對發(fā)達(dá)國家居民的打擊，我們已經(jīng)看到，去年以來，印度、也門、墨西哥、布基納法索、摩洛哥、塞內(nèi)加爾、毛里塔尼亞、東帝汶??一個又一個發(fā)展中國家爆發(fā)了過去上 10 年全球食品價格穩(wěn)定時期所未見的糧食騷亂，這種政治動蕩壓力甚至連農(nóng)產(chǎn)品輸出 大國也難以幸免。 在一個發(fā)展中農(nóng)產(chǎn)品輸出大國，面對食品價格暴漲對普通居民的壓力，政府很容易傾向于向繁榮的農(nóng)產(chǎn)品輸出征收額外的出口稅，一方面抑制糧食出口，增加國內(nèi)供給，另一方面可以運(yùn)用此項收入向低收入階層發(fā)放補(bǔ)助，然而此舉勢必得罪農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和出口部門，如果這個部門的勢力足夠強(qiáng)大，政治動蕩也就不可避免了。阿根廷發(fā)生的正是這種情況，政府提交的農(nóng)產(chǎn)品出口稅法案在國內(nèi)掀起軒然大波，總統(tǒng)克里斯蒂娜去年 12 月才以高得票率上臺，幾乎轉(zhuǎn)瞬之間就因此而支持率暴跌，政治危機(jī)導(dǎo)致資本大量撤離阿根廷，僅今年第二季度就達(dá)到 億美元，對其貨幣匯率的影響可想而知。 價格管制是更大的隱患 更令人擔(dān)心的是，許多發(fā)展中國家的賬面通貨膨脹數(shù)據(jù)雖高，卻還不足以充分體現(xiàn)其全部通脹壓力，因?yàn)檫@些國家實(shí)施了較多的價格管制措施，致使隱性通貨膨脹壓力居高不下。假如國際經(jīng)濟(jì)體系中的通貨膨脹壓力僅僅曇花一現(xiàn)，價格管制措施確實(shí)可以收到降低價格波動性、消除通貨膨脹壓力之效。不幸的是當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)體系中的通貨膨脹壓力將持久存在，價格管制必將難以為繼，部分或全部取消價格管制措施、隱性通貨膨脹壓力顯露不過是時間問題而已，這也就意味著新興市場貨幣還需要繼 續(xù)承受來自通貨膨脹渠道的更多貶值壓力。 發(fā)展中國家的某些反通脹措施將加大其本幣貶值壓力。近年來的新興市場貨幣牛市很大程度上是升值預(yù)期驅(qū)動下的資本流入“自我實(shí)現(xiàn)”所致，根據(jù)印度儲備銀行 7月下旬報告，在剛剛過去的 2020 年 — 2020 財年，印度外匯儲備增長 億美元，其中短期資本流入占增量的 %之多。資本流入的目的除了貨幣升值的匯兌收益之外，還包括新興市場增長更強(qiáng)勁的資產(chǎn)市場收益。而加息等反通脹措施對房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場是個打擊，在新興市場股市全面下跌的背景下，將進(jìn)一步增強(qiáng)國際游資抽逃的動機(jī)， 對東道國貨幣匯率構(gòu)成向下壓力。 無須否認(rèn)，初看起來，大宗初級商品價格的持續(xù)上漲在發(fā)展中國家中也造就了一批受益者，俄羅斯、巴西等初級產(chǎn)品生產(chǎn)和出口大國就被視為大贏家，屬于西方國家的澳大利亞和加拿大貨幣近幾年走勢也頗為堅挺。但是，即使不考慮世界經(jīng)濟(jì)放緩對這些國家初級產(chǎn)品需求的影響，即使不考慮高通脹對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的打擊 (俄羅斯政府已經(jīng)將今年的國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期提高到了 %)，初級產(chǎn)品牛市所帶來的收益也把這些國家推向了“荷蘭病”的詛咒：欣欣向榮的初級產(chǎn)品及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)汲取了過多的資本、人力等資源，以至于 制造業(yè)等部門相對萎縮，乃至出現(xiàn)絕對萎縮；初級產(chǎn)品出口迅猛增長所造成的本幣升值進(jìn)一步重創(chuàng)其制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，而現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)才是一個國家、特別是一個大國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根基所在。一旦初級產(chǎn)品行情調(diào)整，其國際收支、進(jìn)而是貨幣匯率就要急劇惡化了。正是在“荷蘭病”的機(jī)制作用下，高度依賴初級產(chǎn)品出口的國家國際收支和貨幣匯率的波動性特別強(qiáng)烈，即使初級產(chǎn)品出口國中的發(fā)達(dá)國家也不例外，澳元今年以來對美元升值%，但半年之前準(zhǔn)確預(yù)測其強(qiáng)勁升值的大和資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始看空澳元了。 警惕貨幣貶值的自我 實(shí)現(xiàn) 新興市場貨幣走勢逆轉(zhuǎn)的預(yù)期一旦形成，遲早就會走上自我實(shí)現(xiàn)的道路，因?yàn)榇罅恐荚谔颖苜H值風(fēng)險的資本流出會在外匯市場上對其產(chǎn)生沉重的向下壓力。如果投機(jī)者對該國資產(chǎn)市場預(yù)期惡化；如果投資者在母國陷入危機(jī)，需要變賣資產(chǎn)彌補(bǔ)虧空，那么這種資本外逃的洪流會進(jìn)一步加劇。我們看到，僅僅是由于在韓國證券市場上占據(jù)突出地位的外國機(jī)構(gòu)投資者紛紛拋售韓國證券資產(chǎn)，以便彌補(bǔ)在次貸危機(jī)中的損失虧空，就導(dǎo)致韓元在亞洲貨幣仍然對美元顯著升值的時候早早開始貶值，當(dāng)這一切形成合力之后，對新興市場貨幣影響如何，可想而知。一旦有幾種新興 市場貨幣發(fā)生貶值，預(yù)期的轉(zhuǎn)變還會傳染到其他新興市場。 中國還在經(jīng)歷著人民幣單向升值預(yù)期下的資本流入，但人民幣走勢逆轉(zhuǎn)的壓力正在快速積累，其他新興市場貨幣的變化還將給這場醞釀中的逆轉(zhuǎn)推波助瀾。如何防范？我們不可掉以輕心。同時，如果包括人民幣在內(nèi)的新興市場貨幣都存在逆轉(zhuǎn)貶值的壓力，那么，我們就不宜以緩解出口部門壓力為由采取力度過大的財稅措施激勵出口，因?yàn)榇驌舫隹诘囊豁椧蛩亍?人民幣升值會自動消失。 （中國財經(jīng)報） 返回目錄 7 月 CPI落至 % 能源價改迎來契機(jī) ? 和 PPI 的創(chuàng)新高背道而馳， 7 月 CPI 同比漲幅從 6 月的 %回落至 %，與 PPI 的“倒掛”愈加明顯。 國家統(tǒng)計局昨日公布的我國 7 月份居民消費(fèi)價格指數(shù)（ CPI）同比上漲 %。其中，城市項目上漲 %，農(nóng)村上漲 %；食品價格上漲 %，非食品價格上漲 %。從月環(huán)比看， CPI 比 6 月份上漲 %。 17 月份累計， CPI 同比上漲 %。 有專家表示， CPI 同比漲幅回落與基數(shù)有很大關(guān)系，另一方面則是價格管制的政策效應(yīng)顯現(xiàn)，并不值得樂 觀。甚至有專家稱，中國經(jīng)濟(jì)最壞的時刻還未到來。 “政策效應(yīng)明顯?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，她之前便預(yù)期 CPI 指數(shù)幅度會下降，因?yàn)檎畬τ汀㈦姷冗M(jìn)行價格管制，會令創(chuàng)出新高的 PPI 指數(shù)無法明顯傳導(dǎo)至 CPI，且從商務(wù)部近期公布的數(shù)據(jù)可見，對 CPI 指數(shù)影響較大的食品類價格多在下降?！皳?jù)推論，預(yù)計今年 CPI 指數(shù)會維持在 %%?！? 光大證券策略分析師黃學(xué)軍則認(rèn)為，今年全年 CPI 指數(shù)將會維持在 7%以下。 北京邦和財富研究所所長韓志國告訴記者， CPI 指數(shù)是否 會繼續(xù)往下走還很難說，不過目前石油和大宗商品的價格回落，為 CPI 指數(shù)的回落創(chuàng)造了一個極好的外部環(huán)境。 韓志國補(bǔ)充說，預(yù)測 CPI 走勢還需要看兩個方面。一是美元能否走強(qiáng)，美元走強(qiáng)將對緩解全世界的通脹產(chǎn)生積極影響。二看中國經(jīng)濟(jì)增長會否出現(xiàn)拐點(diǎn)。 從最近兩個交易日的 A 股來看，市場對 7 月 PPI 指數(shù)分別以“綠臉”和“紅臉”相待。不過，對于 CPI 的持續(xù)回落，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠并不樂觀，“去年 6 月， CPI 指數(shù)開始加速上漲，而目前 CPI 指數(shù)的回落也是基數(shù)效應(yīng)引起的，看通脹不應(yīng)急著看近兩三個月的數(shù)據(jù)，一般來說通脹會持續(xù) 好幾年。” “今年不是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年，最困難的時候還未到來?！表n志國說。 “應(yīng)抓緊時機(jī)，進(jìn)行油電價格機(jī)制的改革?！弊笮±賱t表示，就時機(jī)而言，沒有絕對合適的時候，關(guān)鍵看經(jīng)濟(jì)能否承受，而中國目前并未出現(xiàn)像周邊國家那樣兩位數(shù)的惡性通脹?！皯?yīng)該把握時機(jī)對能源定價機(jī)制進(jìn)行調(diào)整?！弊笮±購?qiáng)調(diào)。 “ CPI 指數(shù)是政策博弈的重要因素之一”，黃學(xué)軍也表示，若 CPI 繼續(xù)回落，價格改革的力度就可能加大，反之亦然。 業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，奧運(yùn)會后電力及成品油價格改革幾乎是勢在必行。 （每日經(jīng)濟(jì)新聞） 返回目錄 民間借貸“暴利化”：監(jiān)管“有法可依”是關(guān)鍵 當(dāng)商業(yè)銀行信貸增速受限，民間借貸的市場需求必然攀升。記者最近在溫州采訪發(fā)現(xiàn)，隨著利率不斷上漲，民間借貸“暴利化”的特征越來越突出，有關(guān)方面對于加強(qiáng)民間借貸監(jiān)管的呼聲也越來越強(qiáng)烈。 日趨活躍的民間借貸 用“此起彼伏”來形容民間借貸與正規(guī)金融的關(guān)系可謂是相當(dāng)貼切。今年 1 至 5 月份，溫州市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款增加 億元，同比少增 億元，其中短期貸款少增 億元。貸款增量的下降導(dǎo)致部分中小企 業(yè)資金趨緊，而各家銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，更加劇了中小企業(yè)資金供求的矛盾。在這種情況下，中小企業(yè)將融資渠道轉(zhuǎn)向民間融資。 有關(guān)調(diào)查表明，由于企業(yè)對資金的迫切需求和轄內(nèi)豐富的民間資本，共同推動了溫州民間融資的持續(xù)活躍，據(jù)估算，在溫州企業(yè)營運(yùn)資金構(gòu)成中，自有資金、銀行貸款、民間融資三者之比， 2020 年為 60∶ 24∶ 16，今年已經(jīng)達(dá)到 54∶ 18∶ 28。 據(jù)監(jiān)測， 2020 年初溫州民間融資平均月利率為 %。， 2020 年 1 月份平均月利率達(dá)到%。， 6 月末達(dá) %。少數(shù)短期拆借的資金利率更是達(dá)到 30%。 50%。，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出銀行貸款利率，如樂清市部分中介機(jī)構(gòu)融資按照天數(shù)計算，每天每萬元收取利息 20 元甚至 30元，折合月利率為 60%。 90%。 記者了解到，受到宏觀調(diào)控政策的影響和經(jīng)濟(jì)形勢變化的作用，近期溫州民間借貸出現(xiàn)的一些新變化值得關(guān)注：一是公開化；二是規(guī)范化，民間借貸進(jìn)一步走向契約化，程序已在不斷規(guī)范；三是組織化，一些機(jī)構(gòu)和自然人為牟取利益，專門介紹民間借貸賺取手續(xù)費(fèi)，從事借進(jìn)貸出賺取利差；四是暴利化，由于一些中小企業(yè)對民間借貸的需求量不斷增加，進(jìn)一步抬高了借貸利率，民間借貸的暴利性隨之增加。 客觀分析“兩面性” 溫州當(dāng)?shù)仄毡檎J(rèn)為，現(xiàn)階段通過民間借貸籌集的資金用途，主要還是為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要。根據(jù)溫州 400 戶民間借貸監(jiān)測點(diǎn)的監(jiān)測，每月民間借貸發(fā)生額中，約有 80%用于生產(chǎn)經(jīng)營。從行業(yè)分析，民間借貸的投向具有較強(qiáng)的逐利性并與地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相關(guān)，如溫州對外投資煤炭金屬采礦等都是民間借貸的重點(diǎn)行業(yè)，當(dāng)?shù)赜幸欢ㄌ厣脑齑?、陶瓷、泵閥、海