【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 者們普遍擔(dān)心 發(fā)展中國(guó)家政府在抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟(jì)適度平穩(wěn)增長(zhǎng)之間難以取得理想平衡，棄新興市場(chǎng)貨幣而取成熟市場(chǎng)貨幣，也就順理成章了。 不僅如此，高通貨膨脹還通過(guò)增大政治動(dòng)蕩壓力、進(jìn)而引發(fā)資本外逃對(duì)新興市場(chǎng)貨幣施加向下壓力。高通脹，特別是食品價(jià)格一馬當(dāng)先的高通脹對(duì)發(fā)展中國(guó)家居民的打擊本來(lái)就大于對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家居民的打擊，我們已經(jīng)看到，去年以來(lái)，印度、也門、墨西哥、布基納法索、摩洛哥、塞內(nèi)加爾、毛里塔尼亞、東帝汶??一個(gè)又一個(gè)發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)了過(guò)去上 10 年全球食品價(jià)格穩(wěn)定時(shí)期所未見(jiàn)的糧食騷亂，這種政治動(dòng)蕩壓力甚至連農(nóng)產(chǎn)品輸出 大國(guó)也難以幸免。 在一個(gè)發(fā)展中農(nóng)產(chǎn)品輸出大國(guó)，面對(duì)食品價(jià)格暴漲對(duì)普通居民的壓力，政府很容易傾向于向繁榮的農(nóng)產(chǎn)品輸出征收額外的出口稅，一方面抑制糧食出口，增加國(guó)內(nèi)供給，另一方面可以運(yùn)用此項(xiàng)收入向低收入階層發(fā)放補(bǔ)助，然而此舉勢(shì)必得罪農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和出口部門，如果這個(gè)部門的勢(shì)力足夠強(qiáng)大，政治動(dòng)蕩也就不可避免了。阿根廷發(fā)生的正是這種情況，政府提交的農(nóng)產(chǎn)品出口稅法案在國(guó)內(nèi)掀起軒然大波，總統(tǒng)克里斯蒂娜去年 12 月才以高得票率上臺(tái)，幾乎轉(zhuǎn)瞬之間就因此而支持率暴跌，政治危機(jī)導(dǎo)致資本大量撤離阿根廷，僅今年第二季度就達(dá)到 億美元，對(duì)其貨幣匯率的影響可想而知。 價(jià)格管制是更大的隱患 更令人擔(dān)心的是，許多發(fā)展中國(guó)家的賬面通貨膨脹數(shù)據(jù)雖高，卻還不足以充分體現(xiàn)其全部通脹壓力，因?yàn)檫@些國(guó)家實(shí)施了較多的價(jià)格管制措施，致使隱性通貨膨脹壓力居高不下。假如國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的通貨膨脹壓力僅僅曇花一現(xiàn)，價(jià)格管制措施確實(shí)可以收到降低價(jià)格波動(dòng)性、消除通貨膨脹壓力之效。不幸的是當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的通貨膨脹壓力將持久存在，價(jià)格管制必將難以為繼，部分或全部取消價(jià)格管制措施、隱性通貨膨脹壓力顯露不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題而已，這也就意味著新興市場(chǎng)貨幣還需要繼 續(xù)承受來(lái)自通貨膨脹渠道的更多貶值壓力。 發(fā)展中國(guó)家的某些反通脹措施將加大其本幣貶值壓力。近年來(lái)的新興市場(chǎng)貨幣牛市很大程度上是升值預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的資本流入“自我實(shí)現(xiàn)”所致，根據(jù)印度儲(chǔ)備銀行 7月下旬報(bào)告，在剛剛過(guò)去的 2020 年 — 2020 財(cái)年，印度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng) 億美元，其中短期資本流入占增量的 %之多。資本流入的目的除了貨幣升值的匯兌收益之外，還包括新興市場(chǎng)增長(zhǎng)更強(qiáng)勁的資產(chǎn)市場(chǎng)收益。而加息等反通脹措施對(duì)房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)打擊，在新興市場(chǎng)股市全面下跌的背景下，將進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際游資抽逃的動(dòng)機(jī)， 對(duì)東道國(guó)貨幣匯率構(gòu)成向下壓力。 無(wú)須否認(rèn)，初看起來(lái)，大宗初級(jí)商品價(jià)格的持續(xù)上漲在發(fā)展中國(guó)家中也造就了一批受益者，俄羅斯、巴西等初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)和出口大國(guó)就被視為大贏家，屬于西方國(guó)家的澳大利亞和加拿大貨幣近幾年走勢(shì)也頗為堅(jiān)挺。但是，即使不考慮世界經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)這些國(guó)家初級(jí)產(chǎn)品需求的影響，即使不考慮高通脹對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的打擊 (俄羅斯政府已經(jīng)將今年的國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期提高到了 %)，初級(jí)產(chǎn)品牛市所帶來(lái)的收益也把這些國(guó)家推向了“荷蘭病”的詛咒：欣欣向榮的初級(jí)產(chǎn)品及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)汲取了過(guò)多的資本、人力等資源，以至于 制造業(yè)等部門相對(duì)萎縮，乃至出現(xiàn)絕對(duì)萎縮；初級(jí)產(chǎn)品出口迅猛增長(zhǎng)所造成的本幣升值進(jìn)一步重創(chuàng)其制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，而現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)才是一個(gè)國(guó)家、特別是一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根基所在。一旦初級(jí)產(chǎn)品行情調(diào)整，其國(guó)際收支、進(jìn)而是貨幣匯率就要急劇惡化了。正是在“荷蘭病”的機(jī)制作用下，高度依賴初級(jí)產(chǎn)品出口的國(guó)家國(guó)際收支和貨幣匯率的波動(dòng)性特別強(qiáng)烈，即使初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)中的發(fā)達(dá)國(guó)家也不例外，澳元今年以來(lái)對(duì)美元升值%，但半年之前準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其強(qiáng)勁升值的大和資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始看空澳元了。 警惕貨幣貶值的自我 實(shí)現(xiàn) 新興市場(chǎng)貨幣走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的預(yù)期一旦形成，遲早就會(huì)走上自我實(shí)現(xiàn)的道路，因?yàn)榇罅恐荚谔颖苜H值風(fēng)險(xiǎn)的資本流出會(huì)在外匯市場(chǎng)上對(duì)其產(chǎn)生沉重的向下壓力。如果投機(jī)者對(duì)該國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期惡化；如果投資者在母國(guó)陷入危機(jī)，需要變賣資產(chǎn)彌補(bǔ)虧空，那么這種資本外逃的洪流會(huì)進(jìn)一步加劇。我們看到，僅僅是由于在韓國(guó)證券市場(chǎng)上占據(jù)突出地位的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者紛紛拋售韓國(guó)證券資產(chǎn)，以便彌補(bǔ)在次貸危機(jī)中的損失虧空，就導(dǎo)致韓元在亞洲貨幣仍然對(duì)美元顯著升值的時(shí)候早早開(kāi)始貶值，當(dāng)這一切形成合力之后，對(duì)新興市場(chǎng)貨幣影響如何，可想而知。一旦有幾種新興 市場(chǎng)貨幣發(fā)生貶值，預(yù)期的轉(zhuǎn)變還會(huì)傳染到其他新興市場(chǎng)。 中國(guó)還在經(jīng)歷著人民幣單向升值預(yù)期下的資本流入，但人民幣走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的壓力正在快速積累，其他新興市場(chǎng)貨幣的變化還將給這場(chǎng)醞釀中的逆轉(zhuǎn)推波助瀾。如何防范？我們不可掉以輕心。同時(shí)，如果包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣都存在逆轉(zhuǎn)貶值的壓力，那么，我們就不宜以緩解出口部門壓力為由采取力度過(guò)大的財(cái)稅措施激勵(lì)出口，因?yàn)榇驌舫隹诘囊豁?xiàng)因素—— 人民幣升值會(huì)自動(dòng)消失。 （中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)） 返回目錄 7 月 CPI落至 % 能源價(jià)改迎來(lái)契機(jī) ? 和 PPI 的創(chuàng)新高背道而馳， 7 月 CPI 同比漲幅從 6 月的 %回落至 %，與 PPI 的“倒掛”愈加明顯。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的我國(guó) 7 月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ CPI）同比上漲 %。其中，城市項(xiàng)目上漲 %，農(nóng)村上漲 %；食品價(jià)格上漲 %，非食品價(jià)格上漲 %。從月環(huán)比看， CPI 比 6 月份上漲 %。 17 月份累計(jì)， CPI 同比上漲 %。 有專家表示， CPI 同比漲幅回落與基數(shù)有很大關(guān)系，另一方面則是價(jià)格管制的政策效應(yīng)顯現(xiàn)，并不值得樂(lè) 觀。甚至有專家稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻還未到來(lái)。 “政策效應(yīng)明顯?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，她之前便預(yù)期 CPI 指數(shù)幅度會(huì)下降，因?yàn)檎畬?duì)油、電等進(jìn)行價(jià)格管制，會(huì)令創(chuàng)出新高的 PPI 指數(shù)無(wú)法明顯傳導(dǎo)至 CPI，且從商務(wù)部近期公布的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，對(duì) CPI 指數(shù)影響較大的食品類價(jià)格多在下降?！皳?jù)推論，預(yù)計(jì)今年 CPI 指數(shù)會(huì)維持在 %%。” 光大證券策略分析師黃學(xué)軍則認(rèn)為，今年全年 CPI 指數(shù)將會(huì)維持在 7%以下。 北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)告訴記者， CPI 指數(shù)是否 會(huì)繼續(xù)往下走還很難說(shuō)，不過(guò)目前石油和大宗商品的價(jià)格回落，為 CPI 指數(shù)的回落創(chuàng)造了一個(gè)極好的外部環(huán)境。 韓志國(guó)補(bǔ)充說(shuō)，預(yù)測(cè) CPI 走勢(shì)還需要看兩個(gè)方面。一是美元能否走強(qiáng)，美元走強(qiáng)將對(duì)緩解全世界的通脹產(chǎn)生積極影響。二看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)否出現(xiàn)拐點(diǎn)。 從最近兩個(gè)交易日的 A 股來(lái)看，市場(chǎng)對(duì) 7 月 PPI 指數(shù)分別以“綠臉”和“紅臉”相待。不過(guò)，對(duì)于 CPI 的持續(xù)回落，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠并不樂(lè)觀，“去年 6 月， CPI 指數(shù)開(kāi)始加速上漲，而目前 CPI 指數(shù)的回落也是基數(shù)效應(yīng)引起的，看通脹不應(yīng)急著看近兩三個(gè)月的數(shù)據(jù)，一般來(lái)說(shuō)通脹會(huì)持續(xù) 好幾年。” “今年不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年，最困難的時(shí)候還未到來(lái)。”韓志國(guó)說(shuō)。 “應(yīng)抓緊時(shí)機(jī)，進(jìn)行油電價(jià)格機(jī)制的改革?！弊笮±賱t表示，就時(shí)機(jī)而言，沒(méi)有絕對(duì)合適的時(shí)候，關(guān)鍵看經(jīng)濟(jì)能否承受，而中國(guó)目前并未出現(xiàn)像周邊國(guó)家那樣兩位數(shù)的惡性通脹?！皯?yīng)該把握時(shí)機(jī)對(duì)能源定價(jià)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整。”左小蕾?gòu)?qiáng)調(diào)。 “ CPI 指數(shù)是政策博弈的重要因素之一”，黃學(xué)軍也表示，若 CPI 繼續(xù)回落，價(jià)格改革的力度就可能加大，反之亦然。 業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，奧運(yùn)會(huì)后電力及成品油價(jià)格改革幾乎是勢(shì)在必行。 （每日經(jīng)濟(jì)新聞） 返回目錄 民間借貸“暴利化”：監(jiān)管“有法可依”是關(guān)鍵 當(dāng)商業(yè)銀行信貸增速受限，民間借貸的市場(chǎng)需求必然攀升。記者最近在溫州采訪發(fā)現(xiàn)，隨著利率不斷上漲，民間借貸“暴利化”的特征越來(lái)越突出，有關(guān)方面對(duì)于加強(qiáng)民間借貸監(jiān)管的呼聲也越來(lái)越強(qiáng)烈。 日趨活躍的民間借貸 用“此起彼伏”來(lái)形容民間借貸與正規(guī)金融的關(guān)系可謂是相當(dāng)貼切。今年 1 至 5 月份，溫州市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款增加 億元，同比少增 億元，其中短期貸款少增 億元。貸款增量的下降導(dǎo)致部分中小企 業(yè)資金趨緊，而各家銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，更加劇了中小企業(yè)資金供求的矛盾。在這種情況下，中小企業(yè)將融資渠道轉(zhuǎn)向民間融資。 有關(guān)調(diào)查表明，由于企業(yè)對(duì)資金的迫切需求和轄內(nèi)豐富的民間資本，共同推動(dòng)了溫州民間融資的持續(xù)活躍，據(jù)估算，在溫州企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成中，自有資金、銀行貸款、民間融資三者之比， 2020 年為 60∶ 24∶ 16，今年已經(jīng)達(dá)到 54∶ 18∶ 28。 據(jù)監(jiān)測(cè)， 2020 年初溫州民間融資平均月利率為 %。， 2020 年 1 月份平均月利率達(dá)到%。， 6 月末達(dá) %。少數(shù)短期拆借的資金利率更是達(dá)到 30%。 50%。，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出銀行貸款利率，如樂(lè)清市部分中介機(jī)構(gòu)融資按照天數(shù)計(jì)算，每天每萬(wàn)元收取利息 20 元甚至 30元，折合月利率為 60%。 90%。 記者了解到，受到宏觀調(diào)控政策的影響和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的作用，近期溫州民間借貸出現(xiàn)的一些新變化值得關(guān)注：一是公開(kāi)化；二是規(guī)范化，民間借貸進(jìn)一步走向契約化，程序已在不斷規(guī)范；三是組織化，一些機(jī)構(gòu)和自然人為牟取利益，專門介紹民間借貸賺取手續(xù)費(fèi)，從事借進(jìn)貸出賺取利差；四是暴利化，由于一些中小企業(yè)對(duì)民間借貸的需求量不斷增加，進(jìn)一步抬高了借貸利率，民間借貸的暴利性隨之增加。 客觀分析“兩面性” 溫州當(dāng)?shù)仄毡檎J(rèn)為，現(xiàn)階段通過(guò)民間借貸籌集的資金用途，主要還是為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。根據(jù)溫州 400 戶民間借貸監(jiān)測(cè)點(diǎn)的監(jiān)測(cè)，每月民間借貸發(fā)生額中，約有 80%用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。從行業(yè)分析，民間借貸的投向具有較強(qiáng)的逐利性并與地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相關(guān)，如溫州對(duì)外投資煤炭金屬采礦等都是民間借貸的重點(diǎn)行業(yè)，當(dāng)?shù)赜幸欢ㄌ厣脑齑⑻沾?、泵閥、海