【正文】 萬，g=10%, d= ? gS=預計銷售收入的增量 =200 ? AFN=*200 *2200() =190萬元 可實現(xiàn)的增長率預測 ? 增長需要資金的投入，天上不會掉餡餅 ? 公司依靠自己，能以什么樣的速度增長？ ? 給定外部融資額 AFN ? g=[AFN/S+M(1d)]/[(A/S)–M(1d) ] ? 無外部融資：內含增長率 ? 負債率不變和不發(fā)新股：可持續(xù)增長率 內含增長率 ? Internal growth rate， IGR ? 無外部融資能夠實現(xiàn)的最高增長率 ? IGR = M(1d) / [(A/S) – M(1d)] ? 意義：完全依靠自身再投資可以實現(xiàn)的增長，從而是最穩(wěn)健的增長 ? 影響因素 ? 獲利能力 M ? 資產(chǎn)運用效率 A/S ? 股利政策 d 可持續(xù)增長率 ? Sustainable growth rate， SGR ? 資本結構不變和不發(fā)新股時能實現(xiàn)的最高增長率 ? SGR = (1d) ROE/(1(1d)ROE) =(1d)M(1+D/E)/(A/S(1d) M (1+D/E)) ? 近似公式 ? SGR = (1d) ROE 可維持增長率的意義 ? 由 ROE= (EAT/S)(S/A)(A/E) ? SGR = (1d)(A/E)M*(S/A) ? 在給定資產(chǎn)周轉率 S/A、銷售凈利率 M、股利支付率 d、資本結構 A/E和不增發(fā)新股時企業(yè)可以實現(xiàn)的銷售增長率的上限 ? 影響因素 ? 財務政策：負債政策 A/E和股利政策 d ? 經(jīng)營績效： S/