【正文】 ，不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且也要求以較低的代價(jià)取得。而并購(gòu)客體被稱為目標(biāo)企業(yè)、被兼并企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)。 （ 4）流通性。當(dāng)某企業(yè)在一年中出現(xiàn)了虧損，該企業(yè)就不僅可以免付當(dāng)年的所得稅，而且它的 虧損還可以向后遞延，以抵消以后幾年的盈余。減稅意味著要增加企業(yè)債務(wù)融資的比例，但是隨著債務(wù)融資比例的上升，一方面企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加，另一方面即使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控制的范圍內(nèi)，企業(yè)自有資金利潤(rùn)率也未必會(huì)隨著債務(wù)比例的上升而上升，而自有資本利潤(rùn)率的提高才是企業(yè)股東追求 的目標(biāo)。） 可以看出，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)額為 80 萬(wàn)元時(shí)，稅前股東投資回報(bào)率 利率 10%（即債務(wù)成本率）。 第 7 頁(yè) 共 8 頁(yè) 4 并購(gòu)融資中稅收籌劃的實(shí)務(wù)操作 籌資方式下稅收籌劃的主要切入點(diǎn)是稅法規(guī)定企業(yè)的債務(wù)利息可以在稅前利潤(rùn)中扣除，這對(duì)參與并購(gòu)的企業(yè)同樣適用。如果資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值大大超過(guò)其歷 史成本（這種情況經(jīng)常會(huì)發(fā)生，尤其在通貨膨脹時(shí)期），那么通過(guò)賣出交易將資產(chǎn)重新估價(jià)就可以產(chǎn)生更大的折舊避稅額。 （ 2）可逆性。 第 3 頁(yè) 共 8 頁(yè) 收購(gòu)和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近，因此學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界都經(jīng)常把兼并和收購(gòu)合稱為并購(gòu)（ mergerandacquisition）。作為迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額、形成規(guī)模效應(yīng)、節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本、優(yōu)化資本構(gòu)成的一個(gè)有效手段，并購(gòu)日益受到跨國(guó)公司的青睞。應(yīng)當(dāng)注意的是，并購(gòu)是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過(guò)程， 而且由于并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)巨大的現(xiàn)金流出，僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問(wèn)題，所以往往要向外界籌資。并購(gòu)實(shí)際上包括了在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。在企業(yè)并購(gòu)的購(gòu)買法下，為了反映購(gòu)買價(jià)格，收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值將增加，結(jié)果收購(gòu)企業(yè)所享受的折舊避稅額超過(guò)目標(biāo)企業(yè)在同樣的資產(chǎn)上所享受到的。因?yàn)榘凑斩?法規(guī)定，企業(yè)發(fā)