【正文】 紡網(wǎng)絡(luò)國泰君安證券研究所 圖 5 前三季進(jìn)出口增速走勢 資料來源 中紡網(wǎng)絡(luò)國泰君安證券研究所 國泰君安證券 行業(yè)動態(tài)月報 國泰君安證券研究所網(wǎng)址 EMAIL 3 不同子行業(yè)中最終產(chǎn)品的盈利水平 較高 前三季度各子行業(yè)的盈利水平都有所上升 其中服裝針織和制成品行業(yè)的毛利率分別 為 和 約高于行業(yè) 平均水平 2 個百分點而絲紡織棉紡織的 毛利率低于平均水平毛紡織的毛利率基本 處于平均水平各行業(yè)凈資產(chǎn)利潤率利潤 總額 /凈資產(chǎn)值下同的表現(xiàn)基本與毛利 率的排序相同只有絲紡織 業(yè)因銷售費(fèi)用率 和管理費(fèi)用率較低導(dǎo)致凈資產(chǎn)利潤率高于 行業(yè)平均數(shù)服裝業(yè)凈資產(chǎn)利潤率最高達(dá) 高于紡織業(yè) 個百分點因服裝 制成品等最終產(chǎn)品的附加值較高其盈利能 力一直高于上游產(chǎn)品 圖 6 子行業(yè)盈利能力比較 資料來源中紡網(wǎng)絡(luò)國泰君安證券研究所 從產(chǎn)銷率看各子行業(yè)均處于歷史較好水 平銷售暢旺導(dǎo)致各行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率明顯提高絲紡織服裝棉 紡織和制成品的周轉(zhuǎn)指標(biāo)領(lǐng)先顯示經(jīng)營效 率較高 圖 7 子行業(yè)經(jīng)營效率比較 資料來源中紡網(wǎng)絡(luò)國泰君安證券研究所 2 0 0 4 年行業(yè)發(fā)展展望 2 0 0 4 年預(yù)計棉價上漲 2 0 左右 9 月份新棉上市起國內(nèi)棉花價格開始上漲 十一后更出現(xiàn)加速上漲短短兩個月中 國棉花價格指數(shù)從 13000 元 /噸上漲到 11 月 初的 17500 元 /噸左右漲幅達(dá) 5 造成 棉價飛漲的原因主要有一是棉紡織生產(chǎn)能 力急速擴(kuò)張導(dǎo)致對棉花的需求量激增據(jù) 國際紡織機(jī)械制造商聯(lián)合會統(tǒng)計 20xx 年 中國購買了 萬臺無梭織機(jī)比 20xx 年 增加了 117% 占全球銷售量的 72% 二是非 典疫情過后許多企業(yè)為了彌補(bǔ)上半年的損 失而加大生產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)棉花庫存基本用完 并準(zhǔn)備新棉上市后補(bǔ)購今年棉花種 植面積 增加 20 但受自然災(zāi)害的影響權(quán)威部 門預(yù)測棉花產(chǎn)量卻下降 10 新棉上市后 棉花供不應(yīng)求的矛盾立即顯現(xiàn)三是國內(nèi)棉 花流通體制尚未完全理順棉價存在一定的 市場炒作因素 最近中國紡織報報道國家發(fā)改委近期 將對 20xx 年棉花進(jìn)口關(guān)稅配額在 85 萬噸 的基礎(chǔ)上追加 50 萬噸受此消息影響國 內(nèi)棉價已趨于穩(wěn)定因棉花關(guān)稅配額屬于我 國主動設(shè)限的配額目的是保護(hù)我國棉花產(chǎn) 業(yè)免受進(jìn)口棉的沖擊 20xx 年的棉花關(guān)稅 配額為 89 萬噸為平抑過高的棉價國家 完全可以增加進(jìn)口配額數(shù)量或取消配額限 0 5 10 15 棉紡織 毛紡織 絲紡織 制成品 針織品 服裝 凈資產(chǎn)利潤率毛利率 0 2 4 6 8 10 12 14 棉紡織毛紡織絲紡印制成品針織品服裝 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 國泰君安證券 行業(yè)動態(tài)月報 國泰君安證券研究所網(wǎng)址 EMAIL 4 制 WTO 會歡迎這種主動開放市場的行為 目前紡織行業(yè)要求國家 20xx 年增加進(jìn)口配 額或取消配額限制的呼聲很高不排除國家 會采取相應(yīng)的措施根據(jù)我國入世協(xié)定的有 關(guān)條款 20xx 年我國將完全取消棉花進(jìn) 口 限制屆時國內(nèi)棉價與國際接軌是大勢所 趨 受中國棉價上漲及進(jìn)口量大幅上升前三季 中國進(jìn)口棉花同比增長 596 的影響 世界棉價也出現(xiàn)加速上漲的勢頭 Cotlook A 指數(shù)從 60 美分 /磅上漲到 80 美分左右 據(jù)國際棉花咨詢委員會 10 月份的最新預(yù) 測 20xx/20xx 年度世界棉花產(chǎn)量下降 消費(fèi)量增長 期末庫存下降 16 20xx/20xx 年度 Cotlook A 指數(shù)將平均 上升到 64 美分 /磅上漲約 15 綜合