【正文】 ves t i ng p er i od)、有效期 （ex pi r at i on d at ed）執(zhí)行 決議等 待行權(quán)現(xiàn)金行權(quán) 無現(xiàn)金行權(quán)購股 無現(xiàn)金部分持股 無現(xiàn)金售股結(jié)果：股份 結(jié)果：股份 結(jié)果：現(xiàn)金收益 （現(xiàn) 金或股份） 交易手續(xù)費(fèi)稅收 股票期權(quán)在中國的實(shí)踐 ? 我國最早推行期股期權(quán)的企業(yè)在深圳上市公司深萬科 （ 1993） ? 我國最早開始研究和試行國有企業(yè)期股期權(quán)激勵(lì)的地區(qū)是上海市 （ 1994） 人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新 企業(yè)制度安排內(nèi) 容企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu) 從過去的以貨幣資本為基礎(chǔ)的所謂所有者和經(jīng)營者的相互關(guān)系的界定，轉(zhuǎn)到了重點(diǎn)放在對(duì)人力資本和貨幣資本的關(guān)系協(xié)調(diào)為中心的這種新的治理結(jié)構(gòu)上來企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度 人力資本已經(jīng)擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實(shí)際控制者和剩余索取者，這對(duì)過去經(jīng)濟(jì)學(xué)及法學(xué)的基本原理即誰出資誰擁有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生了沖擊企業(yè)管理制度 更強(qiáng)調(diào)人、技術(shù)和流程三者的結(jié)合，在管理模式上，強(qiáng)調(diào)以人為本 。 :04:1902:04:19April 17, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :04:1902:04Apr2317Apr23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 , April 17, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 :04:1902:04Apr2317Apr23 1故人江海別，幾度隔山川。 在 公 司 的 等 級(jí) 結(jié) 構(gòu)中，管理層激勵(lì)方案有不斷向下擴(kuò)展的趨勢(shì) 有效期或執(zhí)行期限 收 益 人 只 能 在 規(guī) 定 的 期 限 內(nèi) 才 能 行 使 所 賦 予 的 權(quán) 力 ， 一 般 為 5 10年。一些學(xué)者認(rèn)為資本家應(yīng)該成為企業(yè)所有者，“資本雇用勞動(dòng)”；另外一些學(xué)者認(rèn)為人力資本應(yīng)該成為企業(yè)所有者；還有一些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該實(shí)行利益相關(guān)者（“下賭注者”）共同治理，分享企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán) 企 業(yè) 資本合約 產(chǎn)權(quán)合約 主體合約 人力 資本 非人力 資本 人力 資本產(chǎn)權(quán) 非人力 資本產(chǎn)權(quán) 企業(yè)家 (經(jīng)營者 ) 企業(yè)職工 (生產(chǎn)者 ) 資本家 (非人力資本 ) ?沒有資本，何來發(fā)展？ ?沒有產(chǎn)權(quán)，為什么要發(fā)展？ ?沒有主體，誰來發(fā)展？ 企業(yè)要素所有者 人力資本所有者 非人力資本所有者 剩余索取權(quán) 剩余控制權(quán) 非人力資本相對(duì)人力資 本更具有專用性 剩余索取權(quán) 剩余控制權(quán) 非人力資本擁有 人力資本擁有 人力資本與非人力資本共同擁有 企業(yè)最優(yōu)所有權(quán)安排是讓最重要、最難監(jiān)督的成員擁有所有權(quán)，從而使剩余索取權(quán)和控制權(quán)達(dá)到最大程度的對(duì)應(yīng)，“外部性”最小，企業(yè)總價(jià)值最大。 人力資源 國 際 上 人 力 資本在企業(yè)中所擁有的 產(chǎn)權(quán)數(shù) 量 ， 已 經(jīng) 達(dá) 到 了 企 業(yè) 總 產(chǎn)權(quán)數(shù)量的 38% 左右 方竹蘭 （ 1997 、 1998 ） 由 于 非 人 力 資 本 由 實(shí) 物 型 向 貨 幣 型 、信 用 型 、 證 券 型 轉(zhuǎn) 化 , 非人力資本所有者與企 業(yè) 關(guān) 系 逐 步 弱 化 ， 非 人 力 資 本 所 有 者 ，更易退出企業(yè) 。 在管理手段上，利用合約規(guī)則實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理目標(biāo) 。 2023年 4月 17日星期一 上午 2時(shí) 4分 19秒 02:04: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 02:04:1902:04:1902:04Monday, April 17, 2023 1知人者智，自知者明。 上午 2時(shí) 4分 19秒 上午 2時(shí) 4分 02:04: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 02:04:1902:04:1902:044/17/2023 2:04:19 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。這一理論第一 次將經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)特征引入經(jīng)理期權(quán)定價(jià) ，第一次提出計(jì)算股價(jià)每上漲一 個(gè)單位時(shí)一份期權(quán)對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)，第 一次全面論述了最優(yōu)實(shí)施價(jià)格， 是經(jīng)理期權(quán)理論的最新前沿 美國收入最高的 10位公司總裁 （收入單位：百萬美元， 1998） 年薪和獎(jiǎng)金 股權(quán)等長(zhǎng)期收入公司 總裁數(shù)量占總收入比重（ % ）數(shù)量占總收入比重（ % ）總收入W A L T C B SD I S N E YM i c h a e l E i s n e r 5 . 7 6 4 5 6 9 . 8 2 8 C I T G R O U PM e l K a r m a z i n 4 . 0 0 0 1 9 7 . 9 3 4 CBSS a n f o r d w e i l l 7 . 4 3 0 1 5 9 . 6 6 3 A E R I C A NO N L I N E NS t e p h e n C a s e 1 . 1 7 7 1 5 8 . 0 5 7 I N N T E LC r a i g B a r r e t t 2 . 2 8 0 1 1 4 . 2 3 2 G E N N E R A LE L E C T R I CJ o h n W e l c h 1 0 . 1 0 5 L U C E N TT E C H N O L O G IESH e n r y S c h a c h t TYCOI N T E R N A T IONALL . D e n n i s z l o w s k i C E N D A N TH e n r y S i l v e r m a n C O C A C O L A Lvester 經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)的方案 股票期權(quán)的構(gòu)成要素 要 素 特 征 權(quán)益人 一 般 是 高 級(jí) 管 理 人 員 或 “ 核 心 層 ” 的 高 級(jí) 主 管 。沿著這一思路，國內(nèi)外有 3個(gè)方面的代表。 人力資本 由于人力資本的專用性、 協(xié)作 性 及 團(tuán) 隊(duì) 化 趨 勢(shì) 的 加 強(qiáng) ， 人 力 資 本 退 出企 業(yè) 將 受 到 更 多 的 客 觀 性 制 約 ， 人 力 資 本所 有 者 是 企 業(yè) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 真 正 承 擔(dān) 者 ， 人 力 資本是企業(yè)財(cái)富的真正創(chuàng)造者 人 力 資 本 所 有 者 擁 有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)歷 史的必然趨勢(shì) 學(xué) 者 特 征 結(jié) 論 陸維杰 （ 1998 ） 人 力 資 本 所 有 者 不 能 真 正 擁有企業(yè)所有權(quán) 企 業(yè) 所 有 權(quán) 的 歸 屬 最 終 決 定 于 一 定 生 產(chǎn)力 條 件 下 ， 該 企 業(yè) 的 經(jīng) 濟(jì) 活 動(dòng) 水 平 對(duì) 非 人力 資 本 與 人 力 資 本 的 需 求 程 度 以 及 企 業(yè)環(huán) 境 中 兩 種 資 本 的 稀 缺 程 度 ， 并 且 受 企 業(yè)規(guī)模帶來的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響 丁棟虹 （ 1999 ） 在 知 識(shí) 經(jīng) 濟(jì) 時(shí) 代 ， 人 力 資 本是 某 個(gè) 特 定 歷 史 階 段 中 具有 邊 際 收 益 遞 增 生 產(chǎn) 力 形態(tài) 牛德生 （ 1999 ） 隨 著 資 本 專 業(yè) 化 經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā)展 ， 人 力 資 本 成 為 人 格 化 的知 識(shí) 和 技 術(shù) ， 知 識(shí) 和 技 術(shù) 成為 人 力 資 本 價(jià) 值 有 益 的 “ 顯示 器 ”， 人 力 資 本 作 為 一 種私 人 信 息 開 始 弱 化 ， 而 作 為一種公