【正文】 （區(qū)域、所有制、關聯(lián)方、穩(wěn)定性） 、內(nèi)部經(jīng)手人結構、周轉質(zhì)量 關于其他應收款質(zhì)量：關聯(lián)方 母公司抽逃資本、逃稅、挪用 . 關于預付帳款質(zhì)量：特定采購、資金拆借 關注企業(yè)對債權質(zhì)量的信息披露：帳齡、政策 關注壞帳準備政策及變化 指標 總資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 應收款款 其他應收款 金額 233892 147335 1838 48708 ?經(jīng)濟訂貨批量 ?ABC分類 第七講 企業(yè)并購 企業(yè)并購是企業(yè)從事資本運作的重要、最有效的方式之一。但資金成本作為一項重要的因素，直接關系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題 。 優(yōu)點： 資本成本低，西方國家一般都低于銀行同期貸款利率，我國暫時還較高。 ? 轉股申請時間： 自愿轉換期自 2023年 8月 25日 (含當日 )起至 2023年 2月 24日 (含當日 )止之間的交易日內(nèi) ,持有人可以在轉換期內(nèi)的轉股申請時間申請轉股。 優(yōu)點： 降低籌資成本；增加籌資的靈活性；保護原有股東的利益。采用募集設立方式設立，發(fā)起人認購不少于總股份數(shù)的 35%，上市公司股本不少于 3000萬元，向社會公眾公開發(fā)行的股份應為 25%以上。 三、籌資渠道與籌資方式 ? 創(chuàng)投五虎 ? 深圳創(chuàng)新投資集團公司 1999年成立至今深創(chuàng)投已投資 50多家企業(yè)，其管理外部基金規(guī)模近40億元，資產(chǎn)已破 60億。到 6月份在現(xiàn)貨市場上美 元貶值，美元與英鎊比價為 1英鎊 =，該公司在 現(xiàn)貨市場賣出 15萬美元的出口收貨款后只得 （ 150000247。 1）普通年金終值： F=A =A（ F/A,i,n） 普通年金現(xiàn)值： P=A =A（ P/A,i,n） 2）先付年金終值： F=A =A[(F/A,i,n+1)1] 期數(shù)加 1，系數(shù)減 1。每一個部門通過資金的使用與財務部門發(fā)生聯(lián)系，也都要在合理使用資金節(jié)約資金支出等方面接受財務部門的指導，受到財務制度的約束。 籌資活動 ——是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結構的需要，獲取所需資金的一種行為。此時應警惕資金的浪費，把握良好的投資機會。②企業(yè)處于衰退階段，靠借債維持日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，如度不過難關，再繼續(xù)發(fā)展其前途非常危險。財務杠桿 稅前利潤 企業(yè)應按時還款付息，保障雙方利益不受侵犯。 缺點：比較抽象，計量難以準確。不考慮保證金與給經(jīng)濟人的傭金，該公司 在現(xiàn)貨市場的損失，正好以期貨市場盈利加以抵補。如果當時指數(shù)期貨報價為 2800點，那么滬深 300指數(shù)期貨合約面值為 2800點＊ 300元 =840000元。 ? 清華紫光科技創(chuàng)投公司 該公司于 2023年四月發(fā)起設立，具有直接投資和基金管理雙重職能，受托管理資產(chǎn)規(guī)模數(shù)億。一般無表決權。我公司于 2023年 2月 25日發(fā)行的 “ 機場轉債 ” 自 2023年 8月 25日起可以轉換為本公司的股份。 特點 ：租賃期限大多為設備使用壽命的 50%以上，無需抵押（所有權仍屬租賃方），租賃期滿可退租、續(xù)租、留購，通常為后者，可避免租賃公司處理設備的麻煩。 ? 資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分內(nèi)容： ? 用資費用 。 ? （ 2）影響時間長 ? 項目投資期及發(fā)揮作用的時間都較長，對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動和長期經(jīng)營活動將產(chǎn)生重大影響。前向并購和后向并購。 ? (3)、零成本支付方式 ? 零成本支付方式是指在目標公司的資產(chǎn)與負債價值相當?shù)那闆r下，并購公司以承擔目標公司的全部債務為條件收購其資產(chǎn)，無須支付并購價款的支付方式。 ? C、控股 ? 控股是指并購公司以一定的價格收受目標公司股票或資產(chǎn)，從而擁有目標公司控制權的并購行為。 ? 合理避稅 等等。 ? 財務杠桿的計量 ? 所謂財務杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 固定資產(chǎn) 長期流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn) 長期資金 臨時性 流動負債 3 ? 穩(wěn)健（保守）型融資政策 ? 特點：用流動負債和部分長期負債或權益資本籌集資金滿足臨時性流動資產(chǎn)的需要。 銀行借款 分類： 按時間 短期貸款 ≤1年， 中期貸款 (15年 ]、長期貸款 5年。 發(fā)行可轉換公司債券 發(fā)行公司應為上市公司或即將上市的公司 優(yōu)點：資本成本低，利率比一般債券為低，不得超過銀行同期存款利率水平，有利于調(diào)整資本結構。 缺點：暴露商業(yè)秘密，可能分散公司控制權。浙江創(chuàng)投集團投資的瑞泰科技、西部材料已在中小板上市。為規(guī)避此種風險，該公司在恒生指數(shù)期貨市場進行多頭套期保值。 某英國公司 1月份進口 15萬美元的進口商品， 6月份 支付貨款，當時即期匯率為 1英鎊 =，該公司擔心 月底支付進口貨款時，美元升值，欲買美元期貨以期保 值，當時以英鎊買美元期貨價格也是 1英鎊 =，每 個標準合同金額 ，該公司買了 4個標準合同 15 萬美元的外匯期貨額（ 4 =15萬美元），其 成本為 10萬英鎊。 缺點： 注重股東利益，忽視企業(yè)其他相關利益主體的利益，股價受內(nèi)外部多種因素影響，不一定真實反映業(yè)績，只適合于上市公司。 ① 企業(yè)與所有者之間的財務關系 經(jīng)營權和所有權的關系，必須明晰產(chǎn)權，對投資者承擔資本保值增值責任，維護投資人合法權益。經(jīng)營杠桿 息稅前利潤 如是后者，企業(yè)面臨形勢也更加嚴峻。這時產(chǎn)品的市場占有率高，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢，造就經(jīng)營活動中大量貨幣資金的回籠，當然為了擴大市場份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，僅靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額遠不能滿足所追加投資，必須籌集必要的外部資金作為補充。企業(yè)必須 對取得的各種收入依法做出分配。 ① 利潤最大化 合理性：理性投資要求，優(yōu)化資源配置， 提高經(jīng)濟效益。 風險的類別 個人對風險的態(tài)度 確定性等值 期望值 —— 風險厭惡型 確定性等值 =期望值 —— 風險中立型 確定性等值 期望值 —— 風險愛好型 風險 投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬斜率 風險程度 R = RF+RR=RF+bV 風險控制的主要方法 （ 1）多角化經(jīng)營、證券投資組合 —— 可分散公司 特有風險，但不能分散市場風險。 股指期貨的應用 某香港公司在 9月 1日預計 3個月后將會收到一筆 3000,000港元的還款，并計劃收到這筆資金后用它買入?yún)R豐控股股票。目前天堂硅谷成功發(fā)起設立兩家公司型創(chuàng)業(yè)投資基金。 （ 1）公司設立時股票發(fā)行。 發(fā)行價格：平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行。本公司的股票在其后的任何連續(xù) 40個交易日中有至少 30個交易日的收盤價不低于該 30個交易日內(nèi)生效轉股價格的 130%。 ? 基本思想：臨時性流動資產(chǎn)與負債對應配合，兼顧財務風險和資金成本 ? 結論：是一種理想化的政策 固定資產(chǎn) 長期流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn) 長期資金 臨時性 流動負債 2 ? 激進（冒險）型融資政策 ? 特點：用臨時性流動負債籌集資金滿足臨時性和部分永久性流動資產(chǎn)的需要。 ? 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿的含義 ? 由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應，稱為經(jīng)營杠桿。 ? 企業(yè)并購的財務動機 ? 企業(yè)購并的動機有多種，如 財務協(xié)同動機、管理協(xié)同動機、經(jīng)營協(xié)同動機、市場份額動機、多元化經(jīng)營動機 等。 ? （３）按并購后的組織形式分類 ? A、新設合并 ? 新設合并是指兩個或兩個以上的公司合并設立一個新公司。 年 份 并 購 方 式 現(xiàn)金支付 換股支付 零成本支付 純現(xiàn)金 支付 含現(xiàn)金 支付 純換股 支付 含換股 支付 純零成本 支付 含零成本 支付 2023年 (10例 ) 6 2 0 3 1 2 2023年 (8例 ) 6 1 0 1 1 0 2023年 (10例 ) 9 0 1 0 0 0 企業(yè)并購決策 ? 基本原則 —— 并購凈收益 0 并購凈收益 =并購收益 并購溢價 并購費用 ? 例 :A公司并購 B公司，并購前 A公司價值 3億元， B公司價值為 1億元。 ? a產(chǎn)品擴張型并購 ? b市場擴張型并購 ? c純混合型并購 ? (2)按并購的市場屬性分類 ? A標購 ? 標購是指并購公司對已上市的目標公司的股票進行公開的持續(xù)收購，直至達到控股東目標公司的比例為止的并購行為。 ? 租車位，每年租金 3600元，每年年底支付。 ? 承銷費用、注冊會計師費用、資產(chǎn)評估費用、律師費用等 承銷金額 收費標準 2億元以內(nèi) ％－ 3％ 3億元以內(nèi) ％－ ％ 4億元以內(nèi) ％－ 2％ 4億元以上 除特殊情況外，不得超過 900萬元（上網(wǎng)發(fā)行）或不得超過 1000萬元（網(wǎng)下發(fā)行） 作用 投資決策和評價的標準 籌資決策的依據(jù) ? 比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一 ? 資本結構決策的基本依據(jù) ? 選擇追加籌資方案的基本依據(jù) 衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準 ? 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素。如沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣則沒有實際成本。共計 13,500,000張 (即 1,350,000手 )。 缺點 ：資本成本高，可能形成固定財務負擔。 ●有限責任公司（出資人 2人 — 50人）注冊資本最低限額為 3萬元，首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不能低于法定的注冊資本最低限額，其余部門應在公司成立后兩年內(nèi)繳足。 二、分類 權益籌資和負債籌資 權益籌資 ：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益（內(nèi)部積累） 負債籌資 ：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用 短期資金籌資和長期資金籌資 短期資金 主要用于流動資金 —— 通過短期負債解決。 某英國出口商于 1月份出口一批商品， 6個月后將收進 15 萬美元出口貨款，當時即期匯率為 1英鎊 =，該公 司擔心 6月份美元貶值，為達到保值目的，該公司賣出美 元外匯期貨。 ? 不要混淆時間價值與利率 二、計算 單利 終值： F=p(1+ni) 現(xiàn)值： p=F/(1+ni) 利率： i=(Fp)/pn 復利 終值： F=p(1+i)n 現(xiàn)值： p=F /(1+i)n 利率： i = 1?n pF2萬（ 1+20%） 40=2940萬元 2（ 1+20%） 30=475萬元