【正文】 普通股籌資費(fèi)率。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。 ? ?? ? (五 )邊際貢獻(xiàn)和利潤的計(jì)算 M=S－ V=(Pυ) 經(jīng)營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前盈余 DOL=(△ EBIT247。 A企業(yè)的期望邊際貢獻(xiàn)為： =480 +400 +320 =400(元 ) A企業(yè)的期望息稅前盈余為： =280 +200 +120 =200(元 ) A企業(yè)最有可能的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： DOLA= / =400/200=2 B企業(yè)的期望邊際貢獻(xiàn)為： =720 +600 +480 =600(元 ) B企業(yè)的期望息稅前盈余為： =320 +200 +80 =200(元 ) B企業(yè)最有可能的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： DOLB= / = 600 /200 = 3 AM AEBITAM AEBITBMBMBEBITBEBIT ，下面計(jì)算兩家企業(yè)息稅前盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差。 DFL=EBIT247。 根據(jù)例 411資料 ,該企業(yè)的聯(lián)合杠桿系數(shù)為： DCL=(247。表 4— 13列示了原資金結(jié)構(gòu)和籌資后資金結(jié)構(gòu)情況。 各種資金的比重和資金成本分別為： Wb1 = 800/2023 = 40% Wb2 =400/2023 = 20％ WS = 800/2023 = 40% Kb1=10％ (130%)=7％ Kb2=12％ (1— 30％ )=％ KS=1/8+5％ =％ 甲方案的加權(quán)平均資金成本為： KW1=40％ 7％ +20％ ％ +40％ ％ =％ 3．計(jì)算乙方案的加權(quán)平均資金成本。 表 415 單位：萬元 籌 資 方 式 金 額 債券 (年利率 10％ ) 普通股 (每股面值 1元 ,發(fā)行價 10元 ,共 80萬股 ) 800 800 合 計(jì) 1600 該企業(yè)現(xiàn)擬增資 400萬元 ,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 ,現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。 三家企業(yè)期望銷售量均為： l20+ 100+ 80=100(件 ) 根據(jù)有關(guān)資料 ,計(jì)算三家企業(yè)的聯(lián)合杠桿： DCLx=(108) 100/[(108)00] = 1 DCLy=(104) 100/[(104) 100400]=3 DCLz=(104) 100/[(104) 10040060]= 為計(jì)算每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差 ,首先要計(jì)算期望每股盈余： = + + = = + = = + + = 根據(jù)以上資料 ,可計(jì)算每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差： = = = = = = SEPSYEPSZ )()()( 222 ???????? )()().( 22 ??????)()()( 222 ????????X?YZ? 企業(yè)名稱 X Y Z 經(jīng)濟(jì)情況 較好 中等 較差 較好 中等 較差 較好 中等 較差 概率 銷售量 120 100 80 120 100 80 120 100 80 單價 10 10 10 10 10 10 10 10 10 銷售額 1200 1000 800 1200 1000 800 1200 1000 800 單位變動成本 8 8 8 4 4 4 4 4 4 變動成本總額 960 800 640 480 400 320 480 400 320 邊際貢獻(xiàn) 240 200 160 720 600 480 720 600 480 固定成本 0 0 0 400 400 400 400 400 400 息稅前盈余 240 200 160 320 200 80 320 200 80 利息 0 0 0 0 0 0 60 60 60 稅前盈余 240 200 160 320 200 80 260 140 20 所得稅 120 100 80 160 100 40 130 70 10 稅后盈余 120 100 80 160 100 40 130 70 10 普通股股 200 200 200 200 200 200 100 100 100 每股盈余 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一、資金結(jié)構(gòu)概述 (一 )資金結(jié)構(gòu)的概念 資金結(jié)構(gòu) :是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 聯(lián)合杠桿系數(shù) =每股盈余變動率 /產(chǎn)銷量變動率 DCL=(△ EPS247。 5)/(40000247。 S) =(800247。 EBIT = S－ V－ =(P－ υ)Q － = M EBIT代表息稅前盈余； 代表固定成本。 :屬于企業(yè)“經(jīng)營能力”成本 ,是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。Ke We 代表留存收益成本及留存收益在企業(yè)資金總額中所占的比重。 解： Kp=100 12%/100 (14%)=% (四 )普通股成本 V0 = 由于股票沒有固定的到期日 ,當(dāng) n→∞ 時，Vn/(1+Ks)→0, 所以 ,股票的現(xiàn)值為： V0= V0代表普通股現(xiàn)值 。T代表所得稅稅率 。 :權(quán)衡理論只是指明了財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本是隨著負(fù)債的增加而不斷增加的 ,但卻無法找到這之間的確切的函數(shù)關(guān)系 。 (三 )了解籌資渠道和資金市場 ,認(rèn)真選 擇資金來源 。 2． MM基本結(jié)論 無公司所得稅情況下 MM定理 :企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值 ,即在上述假設(shè)前提下 ,不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)問題。 :是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用 。I代表銀行借款年利息 。 公司股利不斷增加 ,股利年增長率為 g,普通股成本的計(jì)算公式為： Ks=[D1/V0(1f)]+g D1 為第 1年的股利。 解： Wb=30/100=30％ Wp=10/100=10％ Ws=40/100=40％ We=20/100=20％ ? jj KW 。Q=m EBIT)/(△ S247。 A企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = = B企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = = 三、財務(wù)杠桿 (一 )財務(wù)杠桿的概念 由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在 ,使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象 ,叫 財務(wù)杠桿 。 [EBITId/(1T)] 財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前盈余247。 )/(200247。 表 413 華特公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位 :元 籌資方式 原資金結(jié)構(gòu) 增加籌資后資金結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股 (A) 增發(fā)公司債 (B) 公司債（利率 8％ ) 普通股 (面值 10元 ) 資本公積 留存收益 資金總額合計(jì) 100000 20230O 250000 202300 75000O 100000 300000 400000 202300 1000000 35