【正文】 估企業(yè)就會(huì)在上游產(chǎn)品定價(jià)談判中掌握主動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)比較有利于被評(píng)估企業(yè)。 （ 3）被評(píng)估企業(yè)對(duì)購(gòu)買方的依賴性。 （ 2）差異產(chǎn)品。 替代品與被評(píng)估企業(yè)產(chǎn)品在功能等方面越相似，可替代程度越高，則競(jìng)爭(zhēng)就越激烈；反之，則替代品的威脅較小。 由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)將促使產(chǎn)能大幅擴(kuò)充，產(chǎn)能提升的幅度過(guò)大則會(huì)慢慢破壞產(chǎn)品市場(chǎng)的供需平衡，形成供大于求的情況。 （ 3）集中化戰(zhàn)略。 （二）評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍 企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象有企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值。因此，在收集企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要注意報(bào)表的注解，便于了解企業(yè)管理層對(duì)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)評(píng)估值可能造成的影響。 （二）企業(yè)外部環(huán)境信息 企業(yè)所處的外部環(huán)境狀況，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及產(chǎn)品服務(wù)的市場(chǎng)環(huán)境等，都將對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。因此，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員需要明確被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)配置和使用情況，包括有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)，以正確判斷企業(yè)資產(chǎn)與收益的配比情況。 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，情景分析就是對(duì)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)可能出現(xiàn)的不同情境分別進(jìn)行模擬，并評(píng)估各種可能情況下的企業(yè)價(jià)值。 然后，在綜合考慮不同評(píng)估方法和初步價(jià)值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，形成合理的評(píng)估結(jié)論。 247。 （ 2）對(duì)企業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測(cè)。 。 目前較為常用的方法有綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法、實(shí)踐趨勢(shì)法。 （ 1）企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式及其選擇 ①企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤(rùn)和企業(yè)凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) +折舊及攤銷 追加資本性支出 ②應(yīng)選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益基礎(chǔ) 因?yàn)槠髽I(yè)凈現(xiàn)金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準(zhǔn)確 （ 2）企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式： 息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）、息稅前利潤(rùn)、息稅前凈現(xiàn)金流量等。（ ++++）247。 若某因素的小幅度變化能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的較大變動(dòng)，則該因素為敏感性因素，反之則為非敏感性因素。 純?cè)u(píng)估技術(shù)思路層面上的方法選擇本身并不能完全決定評(píng)估結(jié)果是否合理或公允，選擇多種方法對(duì)同一對(duì)象進(jìn)行評(píng)估，能夠提高評(píng)估質(zhì)量并減少評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。 其次，調(diào)整非經(jīng)常性項(xiàng)目和溢余資產(chǎn)。 當(dāng)這些協(xié)議里限制了被交易股權(quán)的流動(dòng)性，就不僅影響這部分交易股權(quán)的價(jià)值，同時(shí)也會(huì)影響其他相關(guān)權(quán)益的價(jià)值。 （ 3）公司文件 包括公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、企業(yè)代碼證 等；公司章程、公司各項(xiàng)規(guī)章制度以及各種補(bǔ)充修改文件等。 企業(yè)與其他主體之間的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系的發(fā)展變化是比較復(fù)雜的。 差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)采取一系列手段將其產(chǎn)品或服務(wù)區(qū)別于行業(yè)內(nèi)其他廠商，這種區(qū)別可能體現(xiàn)在設(shè)計(jì)、工藝、品牌、特征等多個(gè)方面。 如果行業(yè)成長(zhǎng)速度緩慢，市場(chǎng)需求增量較小，行業(yè)內(nèi)的其他競(jìng)爭(zhēng)者為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額勢(shì)必要與被評(píng)估公司展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。 所謂替代品，是指具有相同或相似功能的產(chǎn)品，其中一種產(chǎn)品價(jià)格的上升會(huì)引起另一種產(chǎn)品需求的增加。 潛在競(jìng)爭(zhēng)者威脅大小主要受以下幾方面因素影響。 如果在下游產(chǎn)品市場(chǎng)上，購(gòu)買方的數(shù)量少于供應(yīng)方的數(shù)量，則購(gòu)買的集中程度高于供應(yīng)方的集中程度，下游產(chǎn)品市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)買方完全壟斷或寡頭壟斷的現(xiàn)象，使得被評(píng)估企業(yè)在上游產(chǎn)品價(jià)格的談判上處于劣勢(shì)。 （ 2）被評(píng)估企業(yè)上游產(chǎn)品是否存在替代品。 處于成熟期的行業(yè)已被少數(shù)幾家資本規(guī)模較大、技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)所控制，這些企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)比較有序，使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定，而新進(jìn)入的企業(yè)則在資本實(shí)力、技術(shù)、銷售渠道等方面無(wú)法與之抗衡。 幼稚期行業(yè)的公司主要面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是高投入、高成本引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；二是需求較低、銷售渠道不確定帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；三是可能由財(cái)務(wù)困難引起的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 一般而言，如果行業(yè)產(chǎn)品的供給和需求同時(shí)增長(zhǎng)，行業(yè)的收入和利潤(rùn)就處于增長(zhǎng)趨勢(shì)；而如果同時(shí)下降則行業(yè)的收入就應(yīng)處于下降趨勢(shì)。指引將上市公司共分成 19個(gè)門類 （ 1）當(dāng)上市公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于 50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)。加工制造業(yè)與服務(wù)業(yè)又分別被現(xiàn)代人稱為第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。這時(shí)企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成是其有形資產(chǎn)的重置成本價(jià)值； （ 3）當(dāng)企業(yè)的獲利水平較高但沒(méi)有達(dá)到行業(yè)平均水平時(shí)，企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值不僅能補(bǔ)償資產(chǎn)的耗費(fèi)，而且能積累并進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，形成投入、產(chǎn)出的良性循環(huán)。 二、清算假設(shè) 清算假設(shè)假定被評(píng)估企業(yè)面臨清算或具有潛在的被清算的事實(shí)或可能性，再根據(jù)相應(yīng)數(shù)據(jù)資料推定被評(píng)估資產(chǎn)處于被迫出售或快速變現(xiàn)的狀態(tài)。 本節(jié)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)和清算假設(shè)為例對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本假設(shè)進(jìn)行闡述。 構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)要素資產(chǎn)雖然各具不同性能，它們可以被整合為具有良好整體功能的資產(chǎn)綜合體。 該準(zhǔn)則所稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者股東部分權(quán)益價(jià)值等進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。 （ 1）維持原有經(jīng)營(yíng)規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)； （ 2）投入增量資本的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)； （ 3）企業(yè)重組產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)等。此時(shí)，企業(yè)的債務(wù)清償金額只能依賴于清算資產(chǎn)變賣所得的多少，而不能按原有的承諾進(jìn)行清償。 三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估 整體性成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估與其他資產(chǎn)評(píng)估的本質(zhì)區(qū)別?？梢苑譃樗膫€(gè)類型： 完全競(jìng)爭(zhēng) 完全壟斷 壟斷競(jìng)爭(zhēng) 寡頭壟斷 企業(yè)數(shù)量 眾多 獨(dú)家 眾多 少數(shù)幾家大企業(yè)占行業(yè)絕大部分市場(chǎng)份額 產(chǎn)品性質(zhì) 同質(zhì)、無(wú)差別 沒(méi)有或缺少替代品 同種但不同質(zhì)（產(chǎn)品差異性） 企業(yè)控制價(jià)格能力 企業(yè)不能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格 壟斷價(jià)格的制定 一定的控制力 寡頭對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力 進(jìn)入行業(yè)難易程度 自由進(jìn)或退出市場(chǎng) 進(jìn)入困難 常見(jiàn)舉例 很少見(jiàn) 公用事業(yè)和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采 制成品市場(chǎng) 一些資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)都屬于此種類型 （三）行業(yè)生命周期 幼稚 成長(zhǎng) 成熟 衰退 行業(yè)周期 行業(yè)剛剛誕生或創(chuàng)建不久 穩(wěn)定發(fā)展 行業(yè)規(guī)模最大，但發(fā)展速度逐漸下降 新興行業(yè)興起并取代了原有的行業(yè) 市場(chǎng) 狹小 市場(chǎng)需求上升 市場(chǎng)份額分配格局變化不大 原行業(yè)的產(chǎn)品需求下降 公司數(shù)量 為數(shù)不多 較大企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng) 新企業(yè)進(jìn)入困難，幸存的市場(chǎng)份額大，壟斷了市場(chǎng) 不少企業(yè)因無(wú)利可圖或虧損而轉(zhuǎn)移到其他行業(yè) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 投資研發(fā)費(fèi)用高，普遍虧損 盈利增加，破產(chǎn)率和合并率很高 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)均力敵，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低 整個(gè)行業(yè)逐漸萎靡甚至解體 （四）行業(yè)景氣分析 構(gòu)成 含義 舉例 政府行業(yè) 政策 行業(yè)政策 對(duì)以新興技術(shù)為基礎(chǔ)的行業(yè)以及一些國(guó)民經(jīng)濟(jì)的瓶頸行業(yè)會(huì)采取鼓勵(lì)措施 降低稅收、擴(kuò)大信貸和實(shí)施補(bǔ)貼等 耗費(fèi)較多、環(huán)境污染嚴(yán)重的行業(yè)以及一些國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)線行業(yè)會(huì)采取抑制 管制政策 價(jià)格管制政策、行業(yè)準(zhǔn)入政策和反壟斷政策 如公用事業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，政府通常實(shí)行限價(jià)政策 表現(xiàn)形式 舉例 行業(yè)技術(shù)環(huán)境 技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)現(xiàn)有行業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí) 現(xiàn)有產(chǎn)品的成本和價(jià)格下降，社會(huì)需求擴(kuò)大，生產(chǎn)增長(zhǎng)，并促使行業(yè)由初創(chuàng)期進(jìn)入快速成長(zhǎng)期 技術(shù)進(jìn)步將創(chuàng)造新產(chǎn)品 開拓新市場(chǎng)，從而使新行業(yè)不斷出現(xiàn)，一些落后的行業(yè)進(jìn)入衰退期 對(duì)于一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著時(shí)間的變化，企業(yè)所生存的社會(huì)環(huán)境里，行業(yè)面臨的利益相關(guān)者會(huì)產(chǎn)生變化，包括生活水平、政策目標(biāo)、文化素質(zhì)、消費(fèi)心理、消費(fèi)偏好、文明程度等。這些行業(yè)之所以呈現(xiàn)出可持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要的依據(jù)是技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營(yíng)管理。 從產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的角度考察被評(píng)估企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)際上就是將某一產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈進(jìn)行分解，通過(guò)區(qū)分和界定處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的不同企業(yè)在某一特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)的各種活動(dòng)，比較各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值和變化，從而明確被評(píng)估企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 （ 3）成長(zhǎng)期的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也是比較大的 第一，由于消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的要求不斷提高以及進(jìn)入該行業(yè)的公司不斷增多，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高； 第二，公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大始終考驗(yàn)著公司對(duì)于融資方式及渠道的選擇，導(dǎo)致了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 第三，是由以上兩種風(fēng)險(xiǎn)引起的公司破產(chǎn)和兼并風(fēng)險(xiǎn)。 行業(yè)內(nèi)的原有企業(yè)著手退出并向其他成長(zhǎng)性更強(qiáng)或利潤(rùn)更高的行業(yè)轉(zhuǎn)移。反之，被評(píng)估企業(yè)只有被動(dòng)接受上游產(chǎn)品價(jià)格。 如果被評(píng)估企業(yè)及其所在行業(yè)的產(chǎn)品銷售主要依賴于購(gòu)買方，則購(gòu)買方就會(huì)在產(chǎn)品定價(jià)談判中掌握主動(dòng)，談判價(jià)格就會(huì)比較有利于購(gòu)買方。 差異產(chǎn)品是指相互競(jìng)爭(zhēng)且具有較強(qiáng)可替代性但又不完全相同的產(chǎn)品，其不同之處可能表現(xiàn)在產(chǎn)品的功能、外觀、位置、質(zhì)量或是其他方面。 （ 2）替代品的價(jià)格。此時(shí)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者為了保證其市場(chǎng)占有率，必然采取價(jià)格戰(zhàn)等激烈的競(jìng)爭(zhēng)措施。 集中化戰(zhàn)略是指企業(yè)把目標(biāo)放在某個(gè)特定的、相對(duì)狹小的市場(chǎng)范圍內(nèi)（如特定客戶群、特定產(chǎn)品或特定地 區(qū)力圖在局部市場(chǎng)內(nèi)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 無(wú)論哪一種評(píng)估對(duì)象，評(píng)估人員都應(yīng)清楚地了解該評(píng)估對(duì)象所對(duì)應(yīng)的評(píng)估范圍是什么，包括資產(chǎn)的數(shù)量、具體位置、賬面價(jià)值等。 （ 2）稅務(wù)信息 從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以了解一些企業(yè)的稅務(wù)情況，但有時(shí)候還是需要專門獲取有關(guān)企業(yè)以前、現(xiàn)在和未來(lái)的稅務(wù)政策信息，是否享受地區(qū)政策優(yōu)惠或行業(yè)政策優(yōu)惠等。包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍之外一切影響企業(yè)價(jià)值的因素，比如對(duì)企業(yè)產(chǎn)生直接或間接影響的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)狀況等。另外，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模也會(huì)影響企業(yè)的收益及其穩(wěn)定性，因此必要時(shí)也需要對(duì)其單獨(dú)進(jìn)行分析。 2. 情景分析分為三個(gè)步驟 （ 1）分析并確定未來(lái)可能出現(xiàn)的各種情景 對(duì)一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，通?？梢詫⑵涿媾R的情景分為三種情況：一是樂(lè)觀情景，也稱管理層情景，是對(duì)合理范圍內(nèi)可能產(chǎn)生的銷售收入、利潤(rùn)率和其他假設(shè)作較好結(jié)果的預(yù)期；二是基本情景，是對(duì)最可能發(fā)生的業(yè)績(jī)和狀況進(jìn)行的一系列假設(shè)；三是悲觀情景，是對(duì)合理范圍內(nèi)可能產(chǎn)生的銷售收入、利潤(rùn)率和其他假設(shè)作較壞結(jié)果的預(yù)期。 五、編制評(píng)估報(bào)告 從評(píng)估報(bào)告的表現(xiàn)形式上，可以將評(píng)估報(bào)告分為書面評(píng)估報(bào)告和口頭評(píng)估報(bào)告。 10% =1153（萬(wàn)元） 。 （例如 : 未來(lái) 35年） （ 3）對(duì)企業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。 ②企業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷 常用保持假設(shè)：未來(lái)保持不變或者一個(gè)遞增比例 （ 1）將預(yù)測(cè)結(jié)果與企業(yè)歷史收益的平均趨勢(shì)進(jìn)行比較 （ 2）對(duì)影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的敏感性因素進(jìn)行檢驗(yàn) （ 3）對(duì)所預(yù)測(cè)的企業(yè)收入與成本費(fèi)用的變化的一致性進(jìn)行檢驗(yàn)。 （ 3）企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測(cè) ①對(duì)企業(yè)未來(lái)前若干年的預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。 無(wú)論是營(yíng)業(yè)收支、資產(chǎn)收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。 解法一： （ 1） 5年收益現(xiàn)值 =100（ 1+10%） 1+120（ 1+10%） 2+110（ 1+10%） 3 +130（ 1+10%） 4+120（ 1+10%） 5 =437 （ 2）計(jì)算 5年預(yù)期收益“等額年金值” （ 3） →∞，各年收益 即為 A 解法二： P=100 +120 +110 +130 +120 209）247。 例如，產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)量規(guī)模、投資額、增長(zhǎng)率、內(nèi)含報(bào)酬率或折現(xiàn)率等等，這些因素都可能會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生較大影響。 （三）評(píng)估方法的選擇 評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)充分考慮評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象的價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種基本評(píng)估方法的適用性，并恰當(dāng)選擇一種或多種方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。 常見(jiàn)的偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的情況可能有：未予確認(rèn)的銷售收入；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足；未予確認(rèn)或計(jì)提的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；固定資產(chǎn)存在報(bào)廢、損壞或遺失但尚未予以反映等。 （ 5）股權(quán)變動(dòng)、股東紅利等信息 股權(quán)變動(dòng)方面的法律文件主要是股東與股東之間或股東與企業(yè)之間的股權(quán)買賣協(xié)議或回購(gòu)協(xié)議。 （ 2）其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 包括廠房與設(shè)備清單以及各項(xiàng)折舊表；設(shè)備或裝備租賃概況；歷史年份應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款情況；存貨匯總表以及存貨記賬方法的信息；股東名冊(cè)以及擁有股份清單；公司未來(lái)五年的財(cái)務(wù)預(yù)算和預(yù)測(cè)；長(zhǎng)期股權(quán)投資的情況等。