【正文】 估企業(yè)就會在上游產(chǎn)品定價談判中掌握主動，產(chǎn)品價格就會比較有利于被評估企業(yè)。 （ 3）被評估企業(yè)對購買方的依賴性。 （ 2）差異產(chǎn)品。 替代品與被評估企業(yè)產(chǎn)品在功能等方面越相似，可替代程度越高，則競爭就越激烈；反之，則替代品的威脅較小。 由于規(guī)模經(jīng)濟將促使產(chǎn)能大幅擴充，產(chǎn)能提升的幅度過大則會慢慢破壞產(chǎn)品市場的供需平衡，形成供大于求的情況。 （ 3）集中化戰(zhàn)略。 （二）評估對象和評估范圍 企業(yè)價值評估對象有企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值和股東部分權(quán)益價值。因此，在收集企業(yè)的財務(wù)報表時要注意報表的注解，便于了解企業(yè)管理層對會計處理方法對評估值可能造成的影響。 （二）企業(yè)外部環(huán)境信息 企業(yè)所處的外部環(huán)境狀況，包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟環(huán)境以及產(chǎn)品服務(wù)的市場環(huán)境等，都將對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。因此，在企業(yè)價值評估中，評估人員需要明確被評估企業(yè)的資產(chǎn)配置和使用情況，包括有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)，以正確判斷企業(yè)資產(chǎn)與收益的配比情況。 在企業(yè)價值評估中，情景分析就是對被評估企業(yè)未來可能出現(xiàn)的不同情境分別進行模擬，并評估各種可能情況下的企業(yè)價值。 然后，在綜合考慮不同評估方法和初步價值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，形成合理的評估結(jié)論。 247。 （ 2）對企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測。 。 目前較為常用的方法有綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法、實踐趨勢法。 （ 1）企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式及其選擇 ①企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊及攤銷 追加資本性支出 ②應(yīng)選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益基礎(chǔ) 因為企業(yè)凈現(xiàn)金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準確 （ 2）企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式： 息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）、息稅前利潤、息稅前凈現(xiàn)金流量等。（ ++++）247。 若某因素的小幅度變化能導(dǎo)致評估結(jié)果的較大變動，則該因素為敏感性因素，反之則為非敏感性因素。 純評估技術(shù)思路層面上的方法選擇本身并不能完全決定評估結(jié)果是否合理或公允，選擇多種方法對同一對象進行評估，能夠提高評估質(zhì)量并減少評估風險。 其次，調(diào)整非經(jīng)常性項目和溢余資產(chǎn)。 當這些協(xié)議里限制了被交易股權(quán)的流動性，就不僅影響這部分交易股權(quán)的價值，同時也會影響其他相關(guān)權(quán)益的價值。 （ 3）公司文件 包括公司營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、企業(yè)代碼證 等；公司章程、公司各項規(guī)章制度以及各種補充修改文件等。 企業(yè)與其他主體之間的競爭合作關(guān)系的發(fā)展變化是比較復(fù)雜的。 差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)采取一系列手段將其產(chǎn)品或服務(wù)區(qū)別于行業(yè)內(nèi)其他廠商，這種區(qū)別可能體現(xiàn)在設(shè)計、工藝、品牌、特征等多個方面。 如果行業(yè)成長速度緩慢，市場需求增量較小，行業(yè)內(nèi)的其他競爭者為了爭奪存量市場份額勢必要與被評估公司展開激烈競爭。 所謂替代品，是指具有相同或相似功能的產(chǎn)品，其中一種產(chǎn)品價格的上升會引起另一種產(chǎn)品需求的增加。 潛在競爭者威脅大小主要受以下幾方面因素影響。 如果在下游產(chǎn)品市場上，購買方的數(shù)量少于供應(yīng)方的數(shù)量，則購買的集中程度高于供應(yīng)方的集中程度，下游產(chǎn)品市場上就會出現(xiàn)買方完全壟斷或寡頭壟斷的現(xiàn)象，使得被評估企業(yè)在上游產(chǎn)品價格的談判上處于劣勢。 （ 2）被評估企業(yè)上游產(chǎn)品是否存在替代品。 處于成熟期的行業(yè)已被少數(shù)幾家資本規(guī)模較大、技術(shù)先進的企業(yè)所控制，這些企業(yè)之間的競爭比較有序，使得市場結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定，而新進入的企業(yè)則在資本實力、技術(shù)、銷售渠道等方面無法與之抗衡。 幼稚期行業(yè)的公司主要面臨三大風險：一是高投入、高成本引起的經(jīng)營風險；二是需求較低、銷售渠道不確定帶來的市場風險；三是可能由財務(wù)困難引起的破產(chǎn)風險。 一般而言，如果行業(yè)產(chǎn)品的供給和需求同時增長，行業(yè)的收入和利潤就處于增長趨勢；而如果同時下降則行業(yè)的收入就應(yīng)處于下降趨勢。指引將上市公司共分成 19個門類 （ 1）當上市公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于 50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)。加工制造業(yè)與服務(wù)業(yè)又分別被現(xiàn)代人稱為第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。這時企業(yè)價值的構(gòu)成是其有形資產(chǎn)的重置成本價值； （ 3）當企業(yè)的獲利水平較高但沒有達到行業(yè)平均水平時，企業(yè)創(chuàng)造的價值不僅能補償資產(chǎn)的耗費，而且能積累并進行擴大再生產(chǎn)，形成投入、產(chǎn)出的良性循環(huán)。 二、清算假設(shè) 清算假設(shè)假定被評估企業(yè)面臨清算或具有潛在的被清算的事實或可能性，再根據(jù)相應(yīng)數(shù)據(jù)資料推定被評估資產(chǎn)處于被迫出售或快速變現(xiàn)的狀態(tài)。 本節(jié)以持續(xù)經(jīng)營假設(shè)和清算假設(shè)為例對企業(yè)價值評估的基本假設(shè)進行闡述。 構(gòu)成企業(yè)的各個要素資產(chǎn)雖然各具不同性能，它們可以被整合為具有良好整體功能的資產(chǎn)綜合體。 該準則所稱企業(yè)價值評估是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者股東部分權(quán)益價值等進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。 （ 1）維持原有經(jīng)營規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)； （ 2）投入增量資本的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)； （ 3）企業(yè)重組產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)后的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)等。此時，企業(yè)的債務(wù)清償金額只能依賴于清算資產(chǎn)變賣所得的多少，而不能按原有的承諾進行清償。 三、企業(yè)價值評估是一種整體性評估 整體性成為企業(yè)價值評估與其他資產(chǎn)評估的本質(zhì)區(qū)別?？梢苑譃樗膫€類型： 完全競爭 完全壟斷 壟斷競爭 寡頭壟斷 企業(yè)數(shù)量 眾多 獨家 眾多 少數(shù)幾家大企業(yè)占行業(yè)絕大部分市場份額 產(chǎn)品性質(zhì) 同質(zhì)、無差別 沒有或缺少替代品 同種但不同質(zhì)（產(chǎn)品差異性） 企業(yè)控制價格能力 企業(yè)不能夠影響產(chǎn)品的價格 壟斷價格的制定 一定的控制力 寡頭對產(chǎn)品的市場價格和交易具有一定的壟斷能力 進入行業(yè)難易程度 自由進或退出市場 進入困難 常見舉例 很少見 公用事業(yè)和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采 制成品市場 一些資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)都屬于此種類型 （三）行業(yè)生命周期 幼稚 成長 成熟 衰退 行業(yè)周期 行業(yè)剛剛誕生或創(chuàng)建不久 穩(wěn)定發(fā)展 行業(yè)規(guī)模最大，但發(fā)展速度逐漸下降 新興行業(yè)興起并取代了原有的行業(yè) 市場 狹小 市場需求上升 市場份額分配格局變化不大 原行業(yè)的產(chǎn)品需求下降 公司數(shù)量 為數(shù)不多 較大企業(yè)主導(dǎo)市場 新企業(yè)進入困難，幸存的市場份額大，壟斷了市場 不少企業(yè)因無利可圖或虧損而轉(zhuǎn)移到其他行業(yè) 行業(yè)競爭風險 投資研發(fā)費用高，普遍虧損 盈利增加，破產(chǎn)率和合并率很高 市場競爭勢均力敵，經(jīng)營風險有所降低 整個行業(yè)逐漸萎靡甚至解體 （四）行業(yè)景氣分析 構(gòu)成 含義 舉例 政府行業(yè) 政策 行業(yè)政策 對以新興技術(shù)為基礎(chǔ)的行業(yè)以及一些國民經(jīng)濟的瓶頸行業(yè)會采取鼓勵措施 降低稅收、擴大信貸和實施補貼等 耗費較多、環(huán)境污染嚴重的行業(yè)以及一些國民經(jīng)濟的長線行業(yè)會采取抑制 管制政策 價格管制政策、行業(yè)準入政策和反壟斷政策 如公用事業(yè)、交通運輸業(yè)，政府通常實行限價政策 表現(xiàn)形式 舉例 行業(yè)技術(shù)環(huán)境 技術(shù)進步推動現(xiàn)有行業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)升級 現(xiàn)有產(chǎn)品的成本和價格下降，社會需求擴大，生產(chǎn)增長，并促使行業(yè)由初創(chuàng)期進入快速成長期 技術(shù)進步將創(chuàng)造新產(chǎn)品 開拓新市場，從而使新行業(yè)不斷出現(xiàn)，一些落后的行業(yè)進入衰退期 對于一個行業(yè)來說，隨著時間的變化，企業(yè)所生存的社會環(huán)境里，行業(yè)面臨的利益相關(guān)者會產(chǎn)生變化，包括生活水平、政策目標、文化素質(zhì)、消費心理、消費偏好、文明程度等。這些行業(yè)之所以呈現(xiàn)出可持續(xù)增長態(tài)勢，主要的依據(jù)是技術(shù)進步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理。 從產(chǎn)業(yè)價值鏈的角度考察被評估企業(yè)的競爭能力，實際上就是將某一產(chǎn)業(yè)價值鏈進行分解，通過區(qū)分和界定處于產(chǎn)業(yè)價值鏈上的不同企業(yè)在某一特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)的各種活動，比較各個環(huán)節(jié)的價值和變化，從而明確被評估企業(yè)的競爭優(yōu)勢。 （ 3）成長期的行業(yè)風險也是比較大的 第一，由于消費者對產(chǎn)品的要求不斷提高以及進入該行業(yè)的公司不斷增多，行業(yè)內(nèi)競爭日趨激烈，導(dǎo)致公司經(jīng)營風險較高； 第二，公司規(guī)模的不斷擴大始終考驗著公司對于融資方式及渠道的選擇，導(dǎo)致了較高的財務(wù)風險； 第三，是由以上兩種風險引起的公司破產(chǎn)和兼并風險。 行業(yè)內(nèi)的原有企業(yè)著手退出并向其他成長性更強或利潤更高的行業(yè)轉(zhuǎn)移。反之，被評估企業(yè)只有被動接受上游產(chǎn)品價格。 如果被評估企業(yè)及其所在行業(yè)的產(chǎn)品銷售主要依賴于購買方，則購買方就會在產(chǎn)品定價談判中掌握主動，談判價格就會比較有利于購買方。 差異產(chǎn)品是指相互競爭且具有較強可替代性但又不完全相同的產(chǎn)品，其不同之處可能表現(xiàn)在產(chǎn)品的功能、外觀、位置、質(zhì)量或是其他方面。 （ 2）替代品的價格。此時現(xiàn)有競爭者為了保證其市場占有率，必然采取價格戰(zhàn)等激烈的競爭措施。 集中化戰(zhàn)略是指企業(yè)把目標放在某個特定的、相對狹小的市場范圍內(nèi)（如特定客戶群、特定產(chǎn)品或特定地 區(qū)力圖在局部市場內(nèi)建立競爭優(yōu)勢。 無論哪一種評估對象，評估人員都應(yīng)清楚地了解該評估對象所對應(yīng)的評估范圍是什么，包括資產(chǎn)的數(shù)量、具體位置、賬面價值等。 （ 2）稅務(wù)信息 從財務(wù)報表中可以了解一些企業(yè)的稅務(wù)情況，但有時候還是需要專門獲取有關(guān)企業(yè)以前、現(xiàn)在和未來的稅務(wù)政策信息，是否享受地區(qū)政策優(yōu)惠或行業(yè)政策優(yōu)惠等。包括企業(yè)經(jīng)營范圍之外一切影響企業(yè)價值的因素，比如對企業(yè)產(chǎn)生直接或間接影響的政策環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展速度、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)狀況等。另外，企業(yè)的負債規(guī)模也會影響企業(yè)的收益及其穩(wěn)定性，因此必要時也需要對其單獨進行分析。 2. 情景分析分為三個步驟 （ 1）分析并確定未來可能出現(xiàn)的各種情景 對一家企業(yè)來說，通?？梢詫⑵涿媾R的情景分為三種情況：一是樂觀情景，也稱管理層情景，是對合理范圍內(nèi)可能產(chǎn)生的銷售收入、利潤率和其他假設(shè)作較好結(jié)果的預(yù)期；二是基本情景，是對最可能發(fā)生的業(yè)績和狀況進行的一系列假設(shè)；三是悲觀情景，是對合理范圍內(nèi)可能產(chǎn)生的銷售收入、利潤率和其他假設(shè)作較壞結(jié)果的預(yù)期。 五、編制評估報告 從評估報告的表現(xiàn)形式上，可以將評估報告分為書面評估報告和口頭評估報告。 10% =1153（萬元） 。 （例如 : 未來 35年） （ 3）對企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。 ②企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷 常用保持假設(shè)：未來保持不變或者一個遞增比例 （ 1）將預(yù)測結(jié)果與企業(yè)歷史收益的平均趨勢進行比較 （ 2）對影響企業(yè)價值評估的敏感性因素進行檢驗 （ 3）對所預(yù)測的企業(yè)收入與成本費用的變化的一致性進行檢驗。 （ 3）企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測 ①對企業(yè)未來前若干年的預(yù)期收益進行預(yù)測。 無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。 解法一： （ 1） 5年收益現(xiàn)值 =100（ 1+10%） 1+120（ 1+10%） 2+110（ 1+10%） 3 +130（ 1+10%） 4+120（ 1+10%） 5 =437 （ 2）計算 5年預(yù)期收益“等額年金值” （ 3） →∞，各年收益 即為 A 解法二： P=100 +120 +110 +130 +120 209）247。 例如，產(chǎn)品價格、產(chǎn)量規(guī)模、投資額、增長率、內(nèi)含報酬率或折現(xiàn)率等等，這些因素都可能會對企業(yè)價值產(chǎn)生較大影響。 （三）評估方法的選擇 評估人員應(yīng)當充分考慮評估目的、評估對象的價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種基本評估方法的適用性，并恰當選擇一種或多種方法進行企業(yè)價值評估。 常見的偏離會計準則的情況可能有：未予確認的銷售收入；應(yīng)收賬款壞賬準備計提不足；未予確認或計提的經(jīng)營費用；固定資產(chǎn)存在報廢、損壞或遺失但尚未予以反映等。 （ 5）股權(quán)變動、股東紅利等信息 股權(quán)變動方面的法律文件主要是股東與股東之間或股東與企業(yè)之間的股權(quán)買賣協(xié)議或回購協(xié)議。 （ 2）其他財務(wù)數(shù)據(jù) 包括廠房與設(shè)備清單以及各項折舊表；設(shè)備或裝備租賃概況；歷史年份應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款情況；存貨匯總表以及存貨記賬方法的信息；股東名冊以及擁有股份清單；公司未來五年的財務(wù)預(yù)算和預(yù)測；長期股權(quán)投資的情況等。